6.3배 벌어진 반도체 목표주가…매도 상위 창구 해석 논란

삼성전자와 SK하이닉스의 증권사별 목표주가가 각각 4.3배와 6.3배까지 벌어졌다. 긍정적인 보고서를 낸 글로벌 투자은행이 매도 상위 창구에도 오르면서 개인투자자 사이에서 리포트 신뢰성에 대한 논란이 커지고 있다.

10일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 올해 1월부터 8월 7일까지 국내 증권사가 코스피·코스닥 상장사 605개 종목에 발간한 기업 보고서는 1만3368건이었다. 증권사별 목표주가 차이는 반도체와 인공지능(AI) 관련주에서 두드러졌다.

삼성전자 보고서 237건에 제시된 목표주가는 15만원에서 65만원까지 벌어졌다. 최고 목표주가는 최저 목표주가의 4.3배였다.

SK하이닉스는 올해 나온 보고서 183건에서 75만원부터 470만원까지의 목표주가를 받았다. 최고 목표주가는 최저 목표주가의 6.3배로, 한국투자증권은 7월 30일 470만원을 제시했다.

다른 주요 종목도 편차가 컸다. 현대차 목표주가는 34만원에서 120만원, LG에너지솔루션은 34만2000원에서 67만원, 두산에너빌리티는 10만원에서 16만5000원 사이에 분포했다.

최근 목표주가와 실제 주가 사이에도 상당한 차이가 나타났다. 8월 7일 종가와 7∼8월 증권사 평균 목표주가의 괴리율은 SK하이닉스가 146.87%로 가장 높았고 삼성전자 117.28%, SK스퀘어 115.65%, 현대차 86.94%, 두산에너빌리티 69.62% 순이었다.

괴리율은 현재 주가와 목표주가의 차이를 비율로 나타낸 지표다. SK하이닉스의 괴리율 146.87%는 최근 평균 목표주가가 8월 7일 종가의 약 2.5배였다는 의미다.

목표주가는 통상 기업의 예상 이익에 주가수익비율 등 평가 배수를 적용해 산출한다. 증권사마다 실적 전망과 업황 판단, 평가 방식이 다르면 같은 기업을 분석해도 결과가 크게 달라질 수 있다.

한 개인투자자는 한국경제에 “국내 증권사 리포트는 시장에서 신뢰할 만한 투자 판단 자료로서 기능을 상당 부분 상실했다”며 “같은 기업을 분석하면서도 증권사마다 이익 추정과 밸류에이션 산정 방식이 달라 목표주가가 수백만원씩 벌어진다”고 말했다. 목표주가의 숫자뿐 아니라 산정 전제와 근거를 함께 살펴야 한다는 지적이다.

외국계 투자은행의 보고서와 매매 창구 순위를 둘러싼 의구심도 제기됐다. 모건스탠리(Morgan Stanley)는 8월 6일 보고서에서 “지금까지 메모리 산업에서 나타난 가장 가파른 조정은 끝난 것으로 보인다”며 현재 가치 평가가 전술적 재진입 기회를 제공한다고 밝혔다.

모건스탠리는 10일 오전 11시 기준 삼성전자 매도 상위 창구 4위와 SK하이닉스 매도 상위 창구 1위에 올랐다. 같은 시각 JP모간(JPMorgan)도 삼성전자 매도 상위 창구 3위에 이름을 올렸다.

다만 매도 상위 창구에 올랐다는 사실만으로 해당 투자은행이 리서치 의견과 반대되는 자기매매를 했다고 볼 수는 없다. 증권사 창구에는 고객 주문 집행과 포트폴리오 조정, 위험관리 목적의 헤지 등 성격이 다른 거래가 함께 잡힐 수 있다.

글로벌 투자은행 출신 관계자는 “글로벌 IB의 리서치 보고서와 실제 매매 행위를 동일선상에서 해석해서는 안 된다”고 말했다. 리서치와 세일즈, 프라임브로커리지, 자기매매·헤지 기능이 분리돼 있어 애널리스트의 의견과 트레이딩 데스크 주문이 반드시 같은 방향으로 움직이지 않는다는 설명이다.

리포트와 거래 데이터의 해석 문제는 토큰화 주식처럼 전통 금융자산과 연계된 디지털자산 시장에도 닿아 있다. 본지는 앞서 토큰화 주식 거래와 관련 운용자산이 확대된 흐름을 보도했다. 연계 상품을 분석할 때도 기초자산 리서치와 거래 창구의 성격을 구분할 필요가 있다.

목표주가는 증권사의 전망치이고 투자의견은 예상 수익률을 바탕으로 한 판단이며, 매매 창구 순위는 해당 창구를 거친 주문 규모를 보여준다. 세 지표가 담는 정보와 거래 주체가 서로 다른 만큼 숫자의 산정 근거와 기준 시각, 주문 성격을 따로 확인해야 한다.