금융주 선호도 은행·보험·증권 순으로 제시

메리츠증권이 기준금리 상승과 원·달러 환율 하락을 전제로 금융 업종 선호도를 은행, 보험, 증권 순으로 제시했다. 금리와 환율 변화가 같은 금융주 안에서도 업종별로 다른 영향을 낼 수 있다는 판단이다.

메리츠증권은 ‘매크로 변수로 읽는 금융주’ 리포트에서 “당사의 매크로 전망 및 주주환원 여력을 종합적으로 고려해 금융 업종 선호도를 은행, 보험, 증권 순으로 제시한다”고 밝혔다. 은행과 증권 업종 투자의견은 ‘비중 확대’를 유지했고, 보험 업종은 ‘비중 확대’로 상향했다.

리포트는 올해와 내년 기준금리 전망치를 각각 3.25%, 3.5%로 제시했다. 실질 국내총생산(GDP) 증가율은 올해 전년 동기 대비 3.4% 증가, 4분기 원·달러 환율은 1360원으로 낮아질 것으로 봤다.

은행 업종은 현 거시 환경에서 가장 긍정적인 업종으로 평가됐다. 시장금리 상승이 은행의 순이자마진(NIM) 개선으로 이어질 수 있다는 점이 핵심 근거로 제시됐다.

순이자마진은 은행이 이자 수익 자산을 운용해 얻는 이익률을 뜻한다. 예금과 대출 금리 차이, 조달 비용, 자산 구성에 따라 달라져 은행 수익성을 판단할 때 주요 지표로 쓰인다.

메리츠증권은 경기 회복과 회사채 금리 상승이 기업의 은행 대출 수요를 늘릴 수 있다고 봤다. 경기 회복에 따른 대손비용률 안정, 원·달러 환율 하락에 따른 자본 비율 개선도 은행주 평가에 반영됐다.

보험 업종에는 자본 확대와 신규 투자 이원 수익률 상승 가능성이 우호 요인으로 제시됐다. 메리츠증권은 도수치료 관리급여 효과와 보험 업황의 실적 개선 기대감이 부각될 수 있는 시기에 들어섰다고 판단했다.

다만 보험사의 배당가능이익은 불확실성이 높다고 짚었다. 해약환급금준비금 제도가 개선될 경우 배당을 바로 재개할 수 있는 보험사도 있을 것이라는 분석도 함께 제시됐다.

증권 업종은 금리 상승에 따른 증시 환경 변화와 실적 변동성이 부담 요인으로 언급됐다. 메리츠증권은 이 같은 우려가 현재 기업가치에 이미 반영됐다고 판단했다.

하반기 이익 변동성은 클 수 있지만 상반기 양호한 금융시장 환경을 바탕으로 실적을 냈다는 점에서 배당 측면의 접근 여지는 있다고 봤다.

환율 하락은 은행과 비은행 금융사에 다르게 작용할 수 있는 변수로 분류됐다. 은행에는 환차익과 자본 비율 개선 측면에서 긍정적일 수 있지만, 보험과 증권에는 투자 손익상 일부 부정적인 요인이 생길 수 있다는 설명이다.

조아해 메리츠증권 연구원은 “이는 은행에 있어서는 환차익 및 자본 비율 개선이라는 관점에서 긍정적이지만 비은행은 투자 손익 상 일부 부정적인 요인이 발생할 수 있다”며 “다만 비은행의 경우 대체로 헤지가 돼 있기 때문에 중립적”이라고 말했다. 환율 효과가 금융 업종 안에서도 자산 구조와 헤지 여부에 따라 달라질 수 있다는 의미다.

메리츠증권은 업종별 최선호주로 은행에서는 신한지주, 보험에서는 현대해상, 증권에서는 삼성증권을 제시했다. 차선호주는 은행에서 하나금융지주, 보험에서 DB손해보험으로 꼽았다.

이번 리포트는 금융주를 하나의 묶음으로 보기보다 금리, 환율, 경기 흐름, 주주환원 여력을 함께 따져 업종별 영향을 나눠 봐야 한다는 점을 보여준다. 은행은 순이자마진과 자본 비율, 보험은 제도 개선과 배당가능이익, 증권은 시장 변동성과 하반기 이익 흐름이 각각 평가 기준으로 제시됐다.