🔍 부채 증명(Proof of Liabilities): 비트코인 재무 전략에 숨겨진 리스크

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🔍 부채 증명(Proof of Liabilities): 비트코인 재무 전략에 숨겨진 리스크

코인이지(CoinEasy)

2025.08.18 16:17:56

“신뢰하지 말고, 검증하라”

하지만 비트코인 시대엔 그마저도 쉽지 않다.

🚨 기업 비트코인 도입의 시대가 열리다

2020년, 마이클 세일러와 그의 회사 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 비트코인 커뮤니티에서 거의 주목받지 못했습니다. 당시 이 회사는 단지 5억 달러 규모의 현금을 보유한 채, 팬데믹으로 인한 초저금리 시대에 대응 방안을 고민하던 한 소프트웨어 기업일 뿐이었습니다.

하지만 2025년 현재, ‘스트래티지(Strategy)’로 리브랜딩된 이 회사는 비트코인 매입 전략으로 5년간 +2,900%의 주가 상승률을 기록하며 월가의 슈퍼스타가 되었습니다.

이 성공 스토리는 전 세계 상장사들에 영향을 주었고, 현재 100개 이상의 기업이 자산 보존과 주가 부양을 목적으로 BTC를 대규모로 보유하고 있습니다.

그러나 질문은 이겁니다:

수백억 원 규모의 비트코인을 회계상에 보유한 회사들이 자신들의 부채를 제대로 관리하지 못한다면 어떤 일이 벌어질까요?

🏛 비트코인 커스터디 실패의 역사

Mt. Gox, Quadriga CX, FTX, BlockFi… 모두 한때는 믿음의 상징이었습니다.

하지만 이들 모두는 결국 고객 자산을 잃거나 사라졌습니다.

“그건 그냥 암호화폐 거래소 얘기잖아요?”

맞습니다. 하지만 핵심은 ‘신뢰와 검증의 부재’이며, 그 위험은 어디서든 반복될 수 있습니다.

✅ ‘보유 자산 증명(Proof of Reserves)’이란?

보유 자산 증명은 기업이 실제로 비트코인을 보유하고 있음을 암호학적으로 증명하는 방법입니다.

프라이빗 키로 서명된 메시지 제공
해당 지갑의 블록체인 잔액 검증
누구나 확인 가능한 투명한 시스템

이것은 유용합니다.

하지만 전체 그림의 절반에 불과합니다.

❓ ‘부채 증명(Proof of Liabilities)’이란?

부채 증명이란, 기업이 누구에게 얼마를 빚지고 있는지를 투명하게 밝히는 것을 의미합니다.

예시:

거래소: 고객 입금액, 대출, 담보 등
재무 중심 기업: BTC 기반의 대출, 외부 채무
자산 운용사: 투자자에게 돌려줘야 할 자산

보유 자산은 블록체인 상에 존재하지만,

부채는 비공개 회계 시스템 내부에 존재합니다.

⚠️ ’완전성 문제(Completeness Problem)’란?

암호학에서는 이를 “완전성 문제”라고 부릅니다.

어떤 기업이 “우리는 10,000 BTC를 빚지고 있다”고 주장하더라도,
실제론 15,000 BTC를 빚지고 있을 수도 있습니다.
외부에서 이를 검증할 방법은 없습니다.

왜냐하면:

부채는 체인 위에 존재하지 않고
해시나 서명으로 증명되지 않기 때문입니다.

결국, 고객은 기업 내부 시스템을 ‘믿어야만’ 합니다.

🔐 프라이버시 vs 투명성: 기술적 딜레마

부채를 공개하면 고객 계좌 정보가 유출될 위험이 있습니다.

이를 해결하기 위한 기술적 시도:

머클 트리(Merkle Tree): 총 부채에 포함되었는지 증명 가능
영지식증명(ZK Proofs): 개별 잔액 노출 없이 전체를 증명

하지만 현실은?

도입이 어렵고 유지비용이 큽니다.
결국 여전히 신뢰가 필요합니다.

🤯 비트코인의 ‘신뢰 역설’

비트코인의 정신은 “중개인을 제거하자”는 것입니다.

그러나 아이러니하게도:

고객은 여전히 기업이 정직하게 부채를 공개한다고 ‘믿어야’ 합니다.

결국 생기는 현상:

보유 자산은 눈에 보이고 검증 가능
부채는 보이지 않고 신뢰에 의존
고객은 오해합니다: “비트코인 많으니 문제없겠지?”

🧨 부채 증명에서 생기는 조작 사례

보유 자산은 조작이 어렵지만, 부채는 그렇지 않습니다.

🗓 시간차 조작

감사 직전에 고객 출금을 유도
부채가 작아 보이게 함

🧾 계열사 간 숨기기

자산은 본사에, 부채는 해외 법인에
실질 부채 감추기

🧯 부분 준비금 운영

고객 예치금 중 일부만 보유
나머지는 대출하거나 재투자

🧩 불완전한 공개

일부 계열사만 부채 증명
전체 리스크는 은폐

결과적으로, 이는 부분적 투명성에 기반한 신뢰 착시를 낳습니다.

📉 스탠다드차타드의 경고

2025년, 스탠다드차타드 은행은 비트코인 재무 전략을 펼치는 61개 상장사를 분석했습니다.

그들의 경고:

만약 비트코인이 평균 매입가 대비 22% 하락하거나

$90,000 이하로 내려가면,

해당 기업의 절반은 ‘수중에 빠질 것’입니다.

(즉, BTC 가치가 주가보다 낮아지는 상황)

그리고 이건 레버리지와 부채를 고려하지 않은 수치입니다.

💡 앞으로 나아가야 할 방향

완벽한 해결책은 없지만, 개선 방향은 있습니다.

✅ 실시간 증명 시스템

매일 또는 매주 실시간 자산·부채 증명
조작 가능성 최소화

🧮 암호화된 외부 감사

제3자가 영지식증명 기반 감사
기존 금융 감사 기준에 부합

🔐 사용자 검증 도구 제공

고객이 자신의 잔액이 포함됐는지 직접 확인 가능

🧱 규제 기반 확립

자본금 요건 설정
정기 보고 의무화

하지만 이 모든 것은 전제가 있습니다:

투명성에 대한 진심 어린 의지가 있어야 합니다.

🛑 신뢰하지 말고, 직접 보관하라

결국, 중개인을 신뢰하지 못하겠다면:

비트코인을 직접 구매하고
콜드월렛에 보관하세요.
리스크는 줄고, 자유는 커집니다.

자기 보관(Self-custody)이 장기 보유에 있어 가장 안전한 방법입니다.

🔚 마무리

부채 증명은 비트코인 기반 기업들에 있어 가장 풀기 어려운 문제 중 하나입니다.

비트코인이 만들어낸 역설:

“검증 가능한 시스템”이지만,

정작 핵심인 부채는 검증 불가.

“신뢰 없는 세상”을 만들려 했지만,

여전히 신뢰에 의존하고 있습니다.

진정한 검증은 당신이 직접 하는 것입니다.

신뢰하지 마세요. 검증하세요. 키는 당신이 보관하세요.

# 비트코인 # 부채 증명 # 리스크

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