Leo Lee 프로토콜 RA Sep 26, 2025 ⋅ 읽는데 약 10분 소요

핵심 인사이트

• 2025년 9월 8일, USDD 프로토콜(USDD protocol)은 이더리움(Ethereum)에 스테이블코인을 배포하며 USDD 1.0에서 2.0으로의 전환을 이어갔고, 디파이(DeFi)의 가장 크고 유동성이 높은 레이어 1(Layer 1) 생태계 내에서 USDD의 입지를 확립했다.

• USDD의 페그 안정성 모듈(Peg Stability Module, PSM)은 사용자들이 USDT, USDC와 같은 다른 스테이블코인과 1:1 비율로 USDD를 발행하고 교환할 수 있도록 하여 깊은 유동성, 긴밀한 페그 안정화, 사용자 신뢰를 보장한다.

• 2025년 4월, 프로토콜은 TRX 볼트(TRX Vault)의 성공적인 출시 이후 트론(TRON) 네트워크에서 sTRX 볼트(sTRX Vault)를 출시하여 사용자들이 sTRX(스테이킹된 TRX, Staked TRX) 리퀴드 스테이킹 토큰(liquid staking tokens)을 담보로 USDD를 발행할 수 있도록 했다. 이는 사용자들이 자산을 담보로 사용하면서 동시에 스테이킹 보상을 받을 수 있게 하여 자본 효율성을 높인다.

• 지속 가능한 수익 엔진으로서의 스마트 알로케이터(Smart Allocator): 스마트 알로케이터는 PSM에서 파생된 준비금을 사용하여 지속 가능한 온체인 수익을 창출하며, 이더리움에서 sUSDD와 같은 미래의 이자 발생 상품을 구동할 위치에 있다.

• 감사를 통한 선제적 보안 보증: 2025년 9월, 블록체인 보안 분야에서 평판이 높은 기업인 서틱(CertiK)이 모든 새로운 이더리움 기반 스마트 컨트랙트에 대한 포괄적인 보안 감사를 성공적으로 완료했다.

개요

USDD는 미국 달러와 1:1 페그를 유지하도록 설계된 스테이블코인이다. 프로토콜의 현재 버전인 USDD 2.0은 2025년 1월 25일 트론에서 처음 출시되었다. USDD 1.0은 초기 시장 진입에는 효과적이었지만 사용자 수익 제공과 페그 지원을 위해 트론 다오 리저브(TRON DAO Reserve)의 외부 보조금에 크게 의존하는 하이브리드 알고리즘 모델에 기반했다.

USDD 2.0의 핵심 안정성 메커니즘은 과담보화(overcollateralization)와 커뮤니티 주도 청산 및 경매다. 모든 USDD 토큰은 공개적으로 검증 가능한 온체인 볼트에 보관되는 다양한 암호화폐 자산(USDT, USDC, TRX, sTRX)의 잉여분으로 뒷받침된다. 사용자들은 TRX, USDT, sTRX, USDC를 이러한 볼트에 예치함으로써 무허가로 USDD를 발행할 수 있다. 프로토콜은 프로토콜이 항상 지급 능력을 유지하도록 동적 최소 담보 비율을 시행한다. 이 모델은 스테이블코인의 페그에 대한 투명한 방어를 제공하며, 그 가치를 온체인 자산에 기반한다. USDD 2.0은 또한 커뮤니티 주도의 청산 및 경매 프로세스를 특징으로 한다. 사용자의 볼트가 필요한 담보 비율 아래로 떨어지면, 시스템은 자동으로 담보의 공개 경매를 실행하여 커뮤니티가 프로토콜의 수동 개입 없이 페그 안정성 유지에 참여할 수 있도록 한다.

USDD 2.0 생태계 내의 주요 혁신은 프로토콜의 온체인 재무 관리자로 기능하는 스마트 알로케이터다. 스마트 알로케이터는 유휴 현금 준비금의 일부를 투자 기회에 배치하여 수익을 창출함으로써 지속 가능한 실질 수익을 생성하도록 설계되었다. 이러한 투자로부터의 수익은 지속적인 수익 흐름을 제공하여 프로토콜이 "Earn" 상품을 통해 사용자 인센티브에 자금을 지원할 수 있도록 한다.

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USDD의 전환

2025년 9월 8일, USDD 프로토콜은 이더리움 네트워크에 USDD 스테이블코인의 네이티브 배포를 공식 발표하여 USDD를 이더리움에서 주권적 ERC-20 토큰으로, 그리고 네이티브 트론 버전으로 확립했다.

2025년 1월 재출시 이후, USDD 2.0 프로토콜은 일관되고 건강한 성장을 보여주며 최근 생태계 확장을 위한 안정적인 기반을 마련했다. 올해 첫 3분기 동안 USDD의 총 공급량과 이를 뒷받침하는 담보 모두 크게 확대되었으며, 총 담보 가치는 8월 초 6억 2천만 달러를 넘어섰다. 결정적으로, 프로토콜은 이 기간 내내 과담보화 상태를 유지했으며, 준비 자산의 총 가치는 USDD의 총 유통 공급량을 지속적으로 초과했다. 이러한 보안 증가 추세는 가장 최근의 분기 대비 데이터로 더욱 입증되는데, 담보 가치가 5% 증가한 반면 스테이블코인의 공급량은 3% 증가하여 멀티체인 배포를 앞두고 담보 비율이 강화되고 있음을 나타낸다.

페그 안정성 모듈(PSM)

출시의 핵심 구성 요소는 새로운 이더리움 네이티브 USDD를 위한 페그 안정성 모듈(PSM)의 동시 활성화였다. 이 모듈은 사용자들이 USDT, USDC를 시작으로 다른 주요 스테이블코인과 1:1 비율로 이더리움에서 직접 USDD를 발행하고 상환할 수 있도록 한다. PSM의 배포는 강력한 가격 앵커와 깊은 유동성 소스를 제공하여 성숙한 스테이블코인 시장 내 모든 프로토콜이 직면하는 두 가지 주요 과제를 해결한다.

탄력적이고 깊은 유동성: 통합의 기반

PSM은 이더리움에서 USDD의 중앙은행으로 효과적으로 기능하며 "탄력적" 유동성으로 알려진 것을 제공한다. 이는 이더리움에서 USDD의 공급량이 고정되지 않음을 의미한다. PSM이 촉진하는 바와 같이 사용자 활동에 따라 확장되거나 수축될 수 있다. USDD에 대한 수요가 높을 때 사용자들은 PSM에서 더 많이 발행하고 공급량이 증가한다. 수요가 감소하면 사용자들은 USDD를 상환하고 공급량이 줄어든다. 이는 거래 쌍의 양쪽에 많은 양의 고정 자본을 필요로 하는 전형적인 자동화 마켓 메이커(Automated Market Maker, AMM) 풀의 종종 정적인 유동성과 대조된다. 반면 PSM은 최소한의 가격 영향으로 수십억 달러 가치의 USDD 발행을 촉진할 수 있어 프로토콜이 페그가 깨지지 않고 대규모 유입과 유출을 흡수할 수 있도록 보장한다.

차익거래 인센티브: 가격 페그의 시행

PSM 내의 이 고정된 1:1 전환 비율은 이더리움 생태계 전체에서 모든 탈중앙화 거래소(DEXs)를 포함하여 USDD 가격의 규제를 가능하게 하는 지속적인 차익거래 기회를 만든다. PSM은 1.00 달러에 견고한 가격 하한선과 상한선을 효과적으로 확립한다. 예를 들어, 일시적인 매도 압력으로 인해 유니스왑(Uniswap)이나 커브(Curve)와 같은 2차 시장에서 USDD 가격이 0.998 달러로 하락한다면, 합리적인 경제 행위자(차익거래자)는 수익성 있는 거래를 실행하도록 인센티브를 받는다. 그들은 DEX에서 할인된 가격 0.998 달러에 대량의 USDD를 구매하고 즉시 그 USDD를 PSM으로 가져가 동일한 양의 USDC 또는 USDT로 상환하여 즉시 무위험 이익을 포착한다. 공개 시장에서의 이러한 대규모 구매 행위는 상당한 구매 압력을 생성하여 USDD의 시장 가격을 차익거래 기회가 제거될 때까지 1.00 달러 페그로 빠르게 밀어 올린다.

반대로, DEX에서 높은 수요가 USDD 가격을 1.002 달러로 밀어올린다면, 차익거래자들은 반대 거래를 수행한다. 그들은 PSM으로 가서 정확히 개당 1.00 달러에 대량의 USDD를 발행한 다음 DEX에서 새로 발행된 USDD를 1.002 달러에 판매하여 다시 무위험 이익을 포착한다. 공개 시장에서의 이러한 대규모 매도 압력은 즉시 가격을 1.00 달러 페그로 되돌린다.

지난 2개 분기 동안의 PSM 흐름은 USDD 안정성에서 PSM의 중심 역할을 강조한다. Q3가 아직 끝나지 않았지만, 총 유입량(사용자가 USDT/USDC로 USDD 발행)은 2025년 9월 8일 기준으로 이미 전분기 대비 117% 증가하여 11억 5천만 달러에서 25억 달러로 늘었다. 유출량(상환)은 같은 기간 동안 전분기 대비 119% 증가하여 12억 4천만 달러에서 27억 달러로 늘었다. 이러한 활동은 PSM이 이제 수요의 큰 변동을 흡수할 수 있으며, 차익거래자들이 USDD를 페그로 가져오는 것을 촉진함을 시사한다.

서틱 보안 감사

출시와 함께, 프로토콜은 서틱이 새로운 이더리움 스마트 컨트랙트에 대한 포괄적인 보안 감사를 완료했다고 발표했다. 이러한 공개 검증은 사용자와 개발자에게 컨트랙트가 잠재적 취약점에 대해 검증되었다는 확신을 제공한다. 기술적 출시와 함께, 프로토콜은 또한 이더리움 커뮤니티가 USDD와 상호작용하도록 인센티브를 제공하기 위한 특별 에어드롭 캠페인을 통해 공격적인 시장 진출 전략을 시작했다. 네이티브 이더리움 배포를 축하하기 위해, 캠페인은 이더리움에 보유된 총 USDD의 일일 TVL 스냅샷을 기반으로 계층화된 APY 구조를 제공하며, 낮은 TVL에서 12%부터 TVL이 증가함에 따라 6%까지 범위를 제공하여 공정하고 투명한 분배를 보장한다.

스마트 알로케이터

스마트 알로케이터는 지속 가능한 수익 창출을 가능하게 하며, 그 메커니즘은 보안, 투명성, 보수적 자본 관리를 위해 설계되었다. 스마트 알로케이터는 프로토콜이 보유한 현금 준비금의 자금만을 투자 기회에 배치하여 수익을 창출한다. 프로토콜의 보수적 전략 채택으로 투자 위험은 최소화된다. 스마트 알로케이터는 보수적인 온체인 재무 관리자로 효과적으로 기능한다. 그 전략은 엄격한 규칙 세트를 준수하는 스마트 컨트랙트에 의해 관리된다:

• 재배분: 이러한 프로토콜은 최상위 암호화폐 자산(예: USDT 및 USDC)을 위한 대출 풀에 자금을 배분하지만 궁극적으로는 재분배를 위한 이자를 얻기 위해 디파이 프로토콜로 재배분하려고 한다.

• 위험 매개변수: 시스템은 배포될 수 있는 준비금의 총 비율에 대한 한도와 단일 프로토콜에 배분하는 것에 대한 제한을 포함한 엄격하고 투명한 매개변수 하에서 운영된다. 이러한 매개변수는 과도한 집중을 방지하고 시스템적 위험을 완화하도록 설계되었다.

￮ 자본 배치 한도: 스마트 알로케이터가 언제든지 사용할 수 있는 프로토콜의 유휴 준비금 총 비율에 대한 엄격한 제한이다.

￮ 플랫폼당 집중 제한: 이 규칙은 단일 디파이 플랫폼에 얼마나 많은 자본이 배분될 수 있는지 제한한다.

￮ 능동적, 동적 모니터링: 모든 투자 결정은 USDD 및 JUST DAO 팀의 능동적이고 동적인 모니터링 하에 이루어진다. 시장 상황이 변화함에 따라 실시간 조정이 이루어진다.

스마트 컨트랙트는 주기적으로 대상 디파이 플랫폼에서 얻은 수익을 수확한다. 대출 활동으로부터의 실제 이익을 나타내는 이 수확된 수익은 프로그래밍 방식으로 디파이 프로토콜의 USDD 스테이커와 sUSDD 보유자에게 비례 분배를 위해 USDD 프로토콜로 되돌아간다.

sUSDD의 메커니즘

USDD 생태계 내 수익에 대한 장기 비전은 USDD Earn 상품과 그 이자 발생 토큰인 sUSDD를 중심으로 하며, 이는 내구성 있고 투명한 온체인 저축 메커니즘을 제공한다. 간단한 스마트 컨트랙트 인터페이스를 통해 사용자는 USDD를 예치하여 비례적인 양의 유동성 sUSDD 토큰을 발행한다. 수익은 직접 지급되지 않지만 컨트랙트 내 총 USDD를 유통 중인 sUSDD 공급량으로 나눈 값으로 계산되는 지속적으로 상승하는 환율을 통해 누적된다. 이 환율은 프로토콜의 스마트 알로케이터로부터의 실제 이익이 프로그래밍 방식으로 컨트랙트로 이동됨에 따라 계속 상승하며, 각 토큰의 기초 백킹을 증가시켜 모든 보유자에게 가치를 공정하게 분배한다.

이 설계의 결정적 특징은 사용자 지갑의 sUSDD 수량이 일정하게 유지된다는 점이며, 이는 다른 디파이 프로토콜에서 담보로 사용될 수 있는 고도로 조합 가능하고 예측 가능한 자산이 된다. 이는 사용자가 더 고급 자본 효율성 전략을 위해 포지션을 레버리지하면서 기본 수익을 얻을 수 있게 한다. 이 전체 모델은 프로토콜을 일시적이고 보조금 기반 인센티브에서 자체 활동으로 구동되는 영구적이고 자립적인 경제 엔진으로 전환하는 마지막 단계를 나타낸다.

결론

최근 이더리움에서의 네이티브 배포는 보다 회복력 있고 정교한 프로토콜로의 USDD의 전략적 전환의 정점을 나타낸다. 이 다방면 확장은 USDD 2.0의 견고하고 과담보화된 기반 위에 구축되었으며, 이는 프로토콜의 보조금 지원 기원에서 검증 가능한 온체인 자산에 기반한 모델로의 필요한 진화다. 페그 안정성 모듈의 유동성과 스마트 알로케이터의 장기적이고 지속 가능한 수익을 결합한 프로토콜의 설계는 안정성과 성장 모두를 위한 포괄적인 프레임워크를 제공한다. 멀티체인 존재를 동시에 확장하고 핵심 사용자를 위한 자본 효율성을 향상시킴으로써, USDD는 단순한 스테이블코인이 아니라 보다 상호 연결된 디파이 생태계를 위한 기본적이고 자립적인 금융 프리미티브로 자리매김하고 있다.

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