세이 기가(Sei Giga), 기관급 거래 집행을 온체인으로 구현하다

조니 크라이저 (Jonny Kreiser)
2026년 7월 2일

핵심 인사이트

- 이더리움 머지 이후 퍼블릭 블록체인은 재량적 실행을 통해 검증인, 빌더, 서처, 차익거래자에게 약 65억달러를 이전했다.

- 현재 기관투자자 대상 실행은 퍼블릭 블록체인이 아니라 CEX 데스크와 OTC 브로커를 중심으로 이뤄진다. 세이 기가는 사용자가 자기 보관이나 온체인 애플리케이션과의 조합 가능성을 포기하지 않으면서도 기관급 실행을 온체인으로 가져오는 것을 목표로 한다.

- 세이 기가는 MCP(Multiple Concurrent Proposer) 합의, 프로토콜이 강제하는 결정론적 트랜잭션 순서, 비공개 트랜잭션 전파 계층을 결합해 MEV 완화를 오프체인 서비스가 아니라 프로토콜 내부로 끌어들인다.

- 현재의 MEV 완화는 오프체인 서비스에 크게 의존하고 있다. 이더리움 사용자는 Flashbots Protect, MEV-Blocker, CoW Swap 같은 시스템을 이용하고, 솔라나는 점점 더 지토의 Block Assembly Marketplace에 의존하고 있다. 이들 시스템은 일부 형태의 추출을 줄이지만, 신뢰가 필요한 중개자와 운영상 의존성을 도입해 기관투자자 실행 요건을 충족하지 못할 수 있다.

- 세이에서는 이미 기관 발행이 이뤄지고 있으며, 온도 파이낸스, 아폴로, 리브레 캐피털, GAIB가 세이에서 보유한 토큰화 실물자산은 총 약 3억800만달러로 네트워크 TVL의 약 72%를 차지한다.

서론

세이는 2025년 5월 19일 기가 백서를 공개했다. 이는 2025년 12월 발표된 Sedna 연구 프리프린트에 이은 것으로, 네트워크가 소비자 처리량 중심 L1에서 기관 실행 중심 L1으로 방향을 전환했음을 공식화한 것이다. 이더리움 머지 이후 퍼블릭 블록체인은 재량적 실행을 통해 검증인, 빌더, 서처, 차익거래자에게 약 65억달러를 이전했다. 이는 검증인, 빌더, 차익거래자가 원래 트레이더에게 귀속돼야 할 포함 여부, 순서, 정보에 대해 재량권을 행사하면서 트레이더와 유동성 공급자가 부담한 비용이다. 현재 주요 완화 수단은 합의 계층 위에서 작동하며, 핵심 실행 보장을 프로토콜 자체가 아니라 외부 운영자와 인프라 제공자에게 넘기고 있다.

이미 이더리움 가스의 절반 이상이 비공개 오더플로 채널을 통해 전달되고 있으며, 지토의 중앙화된 Block Assembly Marketplace는 솔라나 네트워크 스테이킹 지분의 28%를 지원하고 있다. 기가는 MCP 합의, 결정론적 팁 우선순위 정렬, 비공개 트랜잭션 전파 계층을 기본 베이스 레이어 기능으로 결합해 프로토콜 계층에서 사용자로부터 추출되는 가치를 줄인다. 지토와 플래시봇이 프로토콜 위에 완화 계층을 구축했다면, 세이의 기가는 이를 프로토콜 내부에 구축하고 있다.

MEV 문제

2022년 9월부터 2026년 5월까지 사용자는 샌드위치 공격, 차익거래, JIT(Just-In-Time) 유동성을 통해 검증인, 빌더, 서처에게 약 28억7000만달러를 이전했다. 이 자금은 거래가 가로채인 사용자가 부담한 것이다. 이더리움의 더 넓은 범위의 MEV-Boost 릴레이 입찰 경제까지 포함하면 이 수치는 두 배가 되지만, 이 흐름은 사용자 거래에서 직접 추출된 가치라기보다 블록스페이스를 둘러싼 검증인 경쟁을 반영한다. 같은 기간 AMM 유동성 공급자는 LVR(loss-versus-rebalancing)을 통해 차익거래자에게 추가로 36억8000만달러를 잃었다. 이는 별도의 AMM 계층 문제로, 기가는 이를 일부 완화할 수는 있지만 해결하지는 못한다.

누적 65억5000만달러는 가장 가까운 전통금융 비교 대상과는 다른 거버넌스 체계 아래 놓여 있다. 기관 외환시장은 재량적 실행 비용인 last look을 10밀리초 보류 창과 거래 100만달러당 약 25~49달러 수준의 거래당 비용, 즉 0.5bp 미만까지 낮추기 위해 10년간 제도화해 왔다. 이 거래당 비용은 시장 전체가 따르는 공개된 규범에 의해 제한된다.

기관 트레이더는 무료 실행을 기대하지 않는다. 이들은 스프레드를 지불하고, 제한된 정보 유출을 감수하며, 유동성 공급자의 재량권을 제한하는 공개된 FX 글로벌 코드에 따라 거래한다. 암호화폐의 MEV 경제에서 문제는 실행 과정의 가치 추출 자체가 아니라, 이를 제한할 거버넌스 계층 없이 가격이 매겨지지 않고 재량적이며 한도가 없는 추출이 이뤄진다는 점이다. 암호화폐 시장은 글로벌 코드 도입 이전의 외환시장과 비슷한 위치에 있다.

연간 추출 규모는 감소하기 시작했다. 2026년 1분기 솔라나 네트워크 수익은 전년 대비 68% 감소했고, MEV는 이제 솔라나 스테이킹 보상의 0.36%만 차지한다. 감소분 일부는 순환적 요인이다. MEV는 거래량에 비례해 커지며, 2026년 1분기 시장 위축은 수수료 경제 전반을 끌어내렸다. 거래량이 돌아오면 추출도 다시 늘어난다. 감소의 또 다른 일부는 비공개 트랜잭션 라우팅과 실행 서비스 채택이 확대된 데서 비롯된다. 이들 시스템은 관측 가능한 일부 추출을 줄이지만, 실행 스택에 새로운 중개자와 수수료 계층을 추가한다.

감소의 구조적 요인은 시장이 외부 완화 계층을 구축했기 때문에 나타나고 있다. 현재 이더리움 가스의 거의 절반이 Flashbots Protect, MEV-Blocker, CoW Swap, 빌더 직접 제출을 통한 트랜잭션 제출 채널로 전달된다. Flashbots Protect만 해도 210만개 계정을 지원했고 430억달러 규모를 보호했다. 솔라나에서는 지토의 Block Assembly Marketplace(BAM)를 운영하는 검증인이 현재 네트워크 스테이킹 지분의 28%를 통제하고 있으며, 이는 2026년 1분기 초의 14%에서 상승한 수치다. BAM은 실행 시점까지 트랜잭션을 암호화 상태로 유지하는 특수 암호화 하드웨어를 갖춘 중앙화 블록 빌딩 서비스다.

이들 시스템은 일부 형태의 추출을 줄일 수 있지만, 실행 스택의 일부를 제3자 운영자에게 넘긴다. 사용자는 프로토콜 수준 메커니즘만이 아니라 특화된 운영자와 인프라 제공자에 의존해 트랜잭션 라우팅과 실행 품질을 확보하게 된다. 이들 시스템은 새로운 경제적 중개자도 만든다. 예를 들어 지토의 TipRouter는 분배된 팁의 3%를 가져가며, 사용자와 검증인 사이에 추가 수수료 계층을 도입한다.

멀티 프로포저 합의

단일 리더 체인에서는 완화 계층이 한 시점에 한 명의 프로포저 손에 놓인다. 이는 해당 프로포저가 블록 내 트랜잭션의 포함 여부와 순서에 대해 일방적 통제권을 가진다는 뜻이다. MEV 완화 방식은 이 통제권을 어떻게 행사하느냐에 달려 있으며, 스스로 MEV를 추출할지 아니면 MEV-Boost를 통해 경매에 부칠지를 선택하게 된다. 멀티 프로포저 합의에서는 모든 검증인이 병렬로 트랜잭션을 처리하고, 결정론적 규칙이 이들의 결과를 병합해 최종 순서를 정한다. Autobahn, 솔라나의 Constellation, 수이의 Mysticeti, 앱토스의 병렬 실행은 모두 멀티 프로포저 설계로 수렴하고 있다. 단일 프로포저가 포함 여부를 통제하지 않기 때문에 단일 검열 지점도 존재하지 않는다.

하지만 MCP 합의만으로는 MEV가 사라지지 않는다. MCP 구조는 단일 리더 체인에는 없는 새로운 MEV 경로를 만든다.

- 동일 틱 중복 탈취: 한 프로포저가 다른 레인에서 수익성 있는 트랜잭션을 복사해 병합 경쟁에서 앞서갈 수 있다.**

- 프로포저 간 오더플로 거래: 프로포저와 릴레이가 유입되는 트랜잭션에 대한 사전 가시성을 동료에게 판매하고, 이를 본 상대가 샌드위치나 차익거래 트랜잭션을 구성할 수 있다.**

- 타이밍 경쟁: 최종 순서 결정 규칙이 결정론적이더라도, 더 빠른 프로포저는 더 느린 프로포저보다 먼저 유입 트랜잭션을 보고 대응할 수 있다.**

이 세 가지 경로는 모두 검열 저항성을 위해 트랜잭션을 여러 프로포저에게 브로드캐스트하는 데서 비롯된다. 트랜잭션을 보는 프로포저가 한 명 늘어날 때마다 잠재적 MEV 추출자도 한 명 늘어난다. 현재 운영 중인 체인들은 단일 리더 독점을 없앴지만, MCP가 만드는 새로운 MEV 경로는 막지 못했다. 프로토콜 내장형 MEV 완화를 위해서는 두 가지가 모두 필요하다.

완화 계층

세이 기가는 이 새로운 MEV 경로에 대응하기 위해 세 가지 기본 요소를 결합한다. Autobahn이 합의를 담당하고, 팁 우선순위 병합이 순서를 담당하며, Sedna가 실행 전 프라이버시를 담당한다. 이전까지 어떤 EVM Layer 1도 실행급 처리량에서 이 세 가지를 모두 결합하지 못했다.

오토반

Autobahn 합의는 250밀리초 미만으로 트랜잭션 순서를 확정한다. 비교하면, 일반적인 기관 외환 RFQ(Request-for-Quote) 왕복 시간은 500~2000밀리초 수준이다.

내부 데브넷 테스트에서 세이는 초당 약 20만건의 트랜잭션을 달성했다. 이를 이더리움의 대표적 트랜잭션 비용인 2만5000가스로 환산하면, 처리량은 초당 약 5 gigagas에 해당한다. 이 구조는 각 레인의 최신 제안 스냅샷을 1초 미만 간격으로 커밋해 트랜잭션 순서를 고정한 뒤, 합의의 핵심 경로 밖에서 EVM 실행을 수행하고, 노드는 이후 블록에서 결과를 비교해 상태 일치를 검증한다. 실행이 합의 경로 밖에 있기 때문에 복잡한 트랜잭션이 순서 결정 속도를 늦추지는 않지만, 메인넷에서 대규모로 검증된 것은 아니다.

팁 우선순위 병합

기가는 검증인 레인 전반의 트랜잭션을 제시된 최대 팁이 높은 순으로 정렬하고, 동률일 경우 replica-index로 우선순위를 가르며, 명시적으로 중복을 제거한다. 특정 tipcut에서 가장 높은 팁의 트랜잭션을 담은 레인이 먼저 정렬되고, 각 레인의 트랜잭션은 제출 순서대로 실행된다. 여러 레인에 동일한 트랜잭션이 제출되더라도 한 번만 실행된다. 이 모든 규칙은 사전에 공개되며, 모든 참여자에게 동일하게 적용되고, 프로포저가 이를 벗어날 여지를 남기지 않는다. 기관 트레이딩 데스크는 주문 제출 전에 우선 접근에 얼마가 들지 알아야 하며, 공개된 병합 규칙은 이를 제공한다. 이더리움에서는 추출형 트랜잭션에 대한 한계 MEV-Boost 빌더 입찰이 결정론적 포함 보장 없이도 통상 수십~수백 bp에 이른다. 기가의 병합은 같은 경매를 투명한 수수료로 바꾼다.

세드나

Sedna는 기관 외환 데스크가 대규모 주문을 여러 거래상대방으로 나눠 어느 한 곳도 전체 거래를 보지 못하게 하는 방식과 동일하게 작동한다. 발신자는 각 트랜잭션을 다수의 작은 비공개 조각으로 분할해 여러 검증인 레인에 분산시키므로, 어느 한 검증인도 전체 트랜잭션을 볼 수 없다. 시스템은 충분한 수의 조각이 확정된 뒤에야 트랜잭션을 재구성하고 실행한다. 그 시점에는 순서가 이미 고정돼 있고, 재구성 전까지는 트랜잭션을 읽을 수 없기 때문에 검증인이 내용을 미리 보고 선행매매할 수 없다.

Sedna는 전파와 순서 결정 과정에서 검증인에게 거래 내용을 숨기고, 수수료와 회계 정보 같은 제한된 트랜잭션 메타데이터만 노출한다. Sedna는 Shutter 같은 임계값 암호화 시스템과 일부 유사성이 있다. 이들 시스템은 순서 확정이 이뤄질 때까지 트랜잭션 내용을 숨긴다. 다만 네트워크 전체 암호화 멤풀 설계와 달리 Sedna는 선택적으로 사용된다. 일반적인 흐름은 표준 트랜잭션을 사용하고, 민감한 흐름은 여러 검증인 레인에 분산된 비공개 조각으로 인코딩된다. 레인 수가 늘어날수록 프라이버시 보장도 강화된다.

이 세 가지 기본 요소는 트레이더 관점에서 다음 세 가지 결과로 이어진다.

- 비동기 실행과 250밀리초 확정성에서 나오는 빠르고 안정적인 지연 시간

- 결정론적 병합 규칙에서 나오는 예측 가능하고 비용이 명확한 실행 우선순위

- Sedna의 조각 기반 전달 방식에서 나오는 실행 전 정보 유출 제로

세이 기가와 솔라나 컨스텔레이션 비교

세이 기가와 솔라나 컨스텔레이션은 서로 다른 출발점에서 멀티 프로포저 합의로 수렴하고 있다. 솔라나는 이미 기관 자금 흐름을 보유하고 있으며 이를 장기적으로 지원하기 위해 합의 계층을 업그레이드하고 있다. 반면 세이는 더 깔끔한 아키텍처 기반 위에서 전체 스택을 업그레이드해 자금 흐름을 유치하려 하고 있다.

2026년 솔라나의 현재 MEV 완화는 지토의 Block Assembly Marketplace를 통해 이뤄진다. 이는 실행 시점까지 트랜잭션을 암호화 상태로 유지하는 중앙화 블록 빌딩 서비스다. BAM은 2026년 1분기 동안 솔라나 네트워크 스테이킹 지분의 약 28%까지 성장했다. 이 서비스는 작동하지만, 명시적인 신뢰 가정을 전제로 오프체인에서 운영되며 지속적인 사용료를 가져간다. 암호화 하드웨어는 합의 계층 위에 놓여 있고, 전체 구조는 제3자인 지토가 계속 운영된다는 전제에 의존한다. 2026년 3월 발표된 솔라나 컨스텔레이션은 멀티 프로포저 합의를 통해 리더의 순서 독점을 없애는 방안을 제시하지만, Sedna와 같은 실행 전 프라이버시 기본 요소는 포함하지 않는다.

세이 기가는 같은 결과를 프로토콜 위가 아니라 프로토콜 내부에서 제공한다. 실행 전 프라이버시는 프로토콜 수준 제출 메커니즘인 Sedna 안에 존재하며, 중앙화 블록 빌더도, 신뢰가 필요한 릴레이도, 제3자의 사용료 추출도 없다. 솔라나의 분배는 이미 온체인에 올라온 기관 흐름에 맞는 오프체인 구조를 통해 이뤄진다. 전통금융 기관 부문으로 더 확장하려면 제3자 운영자 의존성을 꺼리는 리스크 프레임워크와의 통합이 필요하다.

세이 기가와 CEX 시장 구조 비교

코인베이스 프라임, 바이낸스 인스티튜셔널, FalconX, 그리고 대형 데스크들은 전통금융 기관 실행 모델의 암호화폐 버전을 구축해 왔다.

- 거래 규모가 큰 참여자를 위한 단계별 수수료 체계

- 대규모 거래를 위한 RFQ

- 블록 거래를 위한 OTC 데스크

- 공개된 규정집과 규제 감독으로 재량권이 제한된 거래소 운영

- 기관 규모 거래에서 수수료로 지불되거나 스프레드에 반영되는 한 자릿수 초반 bp 수준의 총 실행 비용

세이 기가는 이와 같은 시장 구조를 프로토콜 자체 안으로 가져온다. 팁 우선순위 병합은 명시적 팁에 기반한 프로토콜 내장형 트랜잭션 순서 시장을 만들고, Sedna는 비공개 트랜잭션 전파 계층을 제공한다. 두 기능 모두 거래소의 재량이 아니라 사전에 공개된 규칙 아래 작동한다. 세이는 순수 속도에서 중앙화 매칭 엔진을 이기려는 것이 아니다. CEX 엔진은 밀리초 미만으로 작동하는 반면, 세이 기가는 순서 확정까지 약 250밀리초가 걸린다. 온체인 실행은 어떤 오프체인 거래소도 어떤 지연 시간에서도 복제할 수 없는 속성을 지닌다. 기가는 이를 오늘날 기관이 거래하는 시장 구조 통제 장치와 함께 제공한다.

기가는 가장 빠른 것이 중요한 것이 아니라 온체인에 있는 것이 더 중요한 워크플로를 겨냥해 설계됐다. 예를 들어 토큰화 국채와 온체인 퍼프 간 베이시스 거래, RWA 담보 대출, 프로그램형 포트폴리오 리밸런싱, 솔버가 경로를 두고 경쟁하는 인텐트 기반 실행 등이 이에 해당한다. 이런 거래는 현재 CEX가 잘 지원하지 못한다.

현재 CEX는 기관 자금 흐름의 대부분을 보유하고, 규제된 레일을 운영하며, 주요 거래쌍에서 가장 깊은 유동성을 제공하고, 프라임 브로커리지와 실행을 함께 묶어 제공한다. 이런 장점들이 합쳐져 기관 활동이 중앙화 거래소에 집중돼 있는 이유를 설명한다. 세이는 이 장점들을 직접 복제하지는 않는다. 대신 퍼블릭 블록체인이 제공할 수 있는 원자적 결제, 조합 가능성, 투명성, 자기 보관을 유지하면서 기관급 실행을 제공하는 것을 목표로 한다.

현재 구현된 내용

세이 기가의 아키텍처 메커니즘 네 가지 중 세 가지는 이미 구현돼 있다. 네 번째인 Sedna의 전체 배포는 세 편의 연구 논문 공개 이후 메인넷용 사양을 마무리하는 단계에 있다.

기가는 Autobahn 합의, 비동기 실행, 재설계된 실행 스택을 포함해 제공된다. Autobahn은 내부 데브넷에서 초당 약 5 gigagas에 해당하는 처리량 수준으로 테스트됐다. 마이그레이션 자체도 리제네시스나 네트워크 다운타임 없이 진행되도록 설계돼 있으며, 이는 커스터디, 브리지, 거래소를 통합하는 기관 입장에서 의미가 있다.

기가 로드맵에는 양자내성 보안 강화도 포함돼 있다. 초기 구현은 ML-DSA 서명을 사용하며, 백서는 향후 완전한 포스트퀀텀 네이티브 계정 모델을 목표로 한다고 밝히고 있다.

세이는 이미 의미 있는 기관 발행을 유치했다. 온도 파이낸스, 아폴로, 리브레 캐피털, GAIB가 이곳에서 보유한 토큰화 실물자산은 총 약 3억800만달러로 네트워크 TVL의 약 72%를 차지한다. 다만 이 자산을 대상으로 한 실행 흐름은 아직 뒤따르지 않고 있다.

결론

세이 기가는 재량적 실행 문제를 프로토콜 계층에서 다루려는 가장 통합적인 EVM L1 시도 중 하나다. 멀티 프로포저 합의는 단일 리더 독점을 없앤다. 팁 우선순위 정렬은 현재 프로토콜 밖에서 이뤄지는 경매를 모든 참여자에게 동일하게 적용되는 투명한 수수료로 바꾼다. Sedna는 실행 전 프라이버시를 제3자 인클레이브가 아니라 프로토콜 내부로 가져온다. 어떤 EVM L1도 이전에 이 세 가지를 모두 결합한 적은 없다.

개선은 계속 진행 중이며, Sedna의 전체 배포는 아직 메인넷에서 완료되지 않았다. 기관 실행이라는 투자 논지의 실행 측면은 아직 초기 단계에 있다. 세이는 온도, 아폴로, 리브레, GAIB 같은 기관 발행사를 유치했지만, 이 자산이 지원하려는 실행 워크플로는 아직 의미 있는 규모로 나타나지 않았다.

기관금융은 온체인으로 이동하고 있으며, 기관이 이 자산을 기반으로 구축하는 워크플로는 중개자를 거쳐서는 작동할 수 없다. CEX는 토큰화 자산을 수탁할 수는 있지만, 중개자 없이 이뤄져야 하는 실행의 거래소가 될 수는 없다. 앞으로 몇 개 분기 동안 세 가지 질문에 대한 답이 드러나기 시작할 것이다. Sedna가 출시되는지, 내부 데브넷 처리량이 메인넷에서도 대규모로 구현되는지, 그리고 이미 세이에 올라온 기관 발행사들이 이를 실행 거래소로 사용하는지 여부다.

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