MiCA의 시장 영향력, 조용한 등장

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.07.02 15:30:58

라우런스 프라우선 (Laurens Fraussen)
2026년 7월 1일

MiCA의 시장 영향력: 조용한 도입

암호화폐 시장에서 MiCA만큼 널리 예고됐고, 문서상으로도 광범위한 규제 이벤트는 드물었다. 2024년 6월 30일부터 이미 시행된 스테이블코인 관련 조항에 이어, 2024년 12월 30일 MiCA의 전체 체계가 유럽연합 전역에서 발효될 무렵 MiCA 규제를 받는 8개 주요 거래 플랫폼은 유럽 이용자 주문창에서 USDT를 제거했다. 이에 따라 시장에서 가장 많이 거래되는 스테이블코인이 대부분의 규제 거래소에서 사실상 제외됐다. 이 정도 규모의 변화라면 통상 유럽 거래 자체에서도 그 영향이 드러날 것으로 예상된다. 예를 들어 유럽 지역 거래량 감소, 전체 활동에서 유럽 비중 축소, 또는 규제가 가장 직접적으로 영향을 미친 거래 시간대에서 자금 흐름 이탈 같은 형태다.

하지만 두 차례 시행 시점을 모두 포함한 18개월치 거래량 및 시장점유율 데이터에서는 그런 변화가 나타나지 않는다. 유럽 거래는 이전과 대체로 비슷한 흐름을 이어갔고, 런던 세션은 BTC와 규제 대상 시장 모두에서 기존 위치를 유지했다. 규제는 거래 활동 분포에 뚜렷한 흔적을 남기지 않았다.

유럽 상장폐지 이후에도 USDT는 스테이블코인 시장점유율 약 70%를 유지했다.

MiCA가 우대하도록 설계된 자산이었지만, 유로 스테이블코인 EURC와 EURCV의 거래량은 스테이블코인 전체의 1~2%에 그쳤다.

유로 표시 거래량은 규제보다 2024년 4분기 BTC 랠리와 함께 증가했다.

흔적은 거의 남기지 않은 규제

규제 충격을 가장 분명하게 확인할 수 있는 지점은 유동성이다. 시장 구조를 재편하거나 의미 있는 규모의 이용자를 잃어야 하는 거래소라면, 그에 따라 주문창 두께가 얇아지는 반응이 나타날 가능성이 크기 때문이다. 그러나 MiCA 규제를 받는 8개 거래 플랫폼의 BTC 현물 시장에서 중간가격 기준 ±1% 범위 내 평균 호가 잔량은 시행 시점에 오히려 반대 흐름을 보였다. 2025년 내내 증가했고, 2026년으로 가면서는 MiCA 규제와 관련된 특정 요인보다 BTC 가격 사이클에 맞춰 변동성이 커졌다. 6월과 12월 어느 시행 시점도 이 지표의 방향 전환과 겹치지 않는다. 이들 가운데 가장 두드러진 곳은 크라켄이다. 크라켄의 시장 깊이는 2023년 초 약 1500만달러에서 2026년 6월 약 4000만달러로 늘었다. 코인베이스는 2000만~3000만달러 범위에 안착했고, 불리시는 2000만달러 수준에 근접했다. 나머지 5개 거래 플랫폼은 대부분 기간 동안 1500만달러를 밑돌았다.

유럽에서 빠졌어도 USDT 유동성은 유지됐다

이번 규제가 어디에서든 흔적을 남겼다면 가장 먼저 확인될 곳은 스테이블코인 데이터다. USDT가 바로 규정에 따라 유럽 주문창에서 제외된 자산이기 때문이다. 그러나 이들 거래 플랫폼에서 달러 표시 스테이블코인의 일일 거래량은 두 차례 시행 시점을 모두 지나며 기존 범위를 유지했고, 2025년 초 시장 고점으로 갈수록 증가했다. 이 시기 USDT 거래량은 잠시 400억달러 눈금을 넘어 약 450억달러까지 치솟았고, 두 시행 시점 어느 곳에서도 눈에 띄는 감소는 나타나지 않았다. 반면 USDC 거래량은 대부분 50억달러 수준 이하에 머물렀다. 다만 이 차트가 보여줄 수 있는 것과 없는 것을 분명히 할 필요가 있다. 이 데이터는 전 세계적으로 운영되는 거래 플랫폼의 활동을 합산한 것이며, 유럽 자금 흐름만 따로 분리하지 않는다. 따라서 EU 이용자에 대한 상장폐지 영향이 실제로 컸더라도 이 차트에는 드러나지 않을 수 있다. 결국 전체 수치가 평탄하게 유지됐다는 사실은, 상장폐지의 전체 영향이 작았다는 해석과 유럽 거래 비중이 전체에서 너무 작아 수치를 움직이지 못했다는 해석 모두와 부합한다.

USDT는 전체 기간 동안 현물 거래량의 약 70%를 차지했고, 나머지 대부분은 약 28% 수준의 USDC가 차지했다. 이 비중은 범위 안에서 움직였지만, 두 시행 시점 어느 곳에서도 뚜렷하게 바뀌지 않았다. 다만 이 점유율은 유럽 거래만이 아니라 MiCA 규제를 받는 거래 플랫폼 전체 활동을 반영한다는 점을 짚을 필요가 있다. 이들 플랫폼은 전 세계 이용자를 대상으로 서비스를 제공하며, 차트 역시 EU 자금 흐름만 따로 분리하지 않는다. 제도가 육성하려 했던 유로 스테이블코인 EURC와 EURCV는 2025년 말 무렵에야 약 1~2% 수준의 얇은 비중으로 나타난다. 지금까지 이들은 유럽 시장에서 의미 있는 존재감으로 성장하지 못했다.

유로 거래량은 가격을 따라 움직였다

유로 표시 주간 현물 거래량은 약 150억달러 수준에서 정점을 찍었지만, 시간이 지나며 늘어난 흐름은 MiCA 시행보다 BTC 가격 움직임을 따라갔다. BTC가 2024년 4분기 말로 갈수록 상승해 10만달러 수준에 근접하자 거래량도 함께 늘었고, 이후 BTC가 7만5000~8만달러 구간으로 되밀리면서 거래량도 줄었다. 이 증가세는 12월 30일 시행 시점보다 시장 상승 흐름과 맞물려 있기 때문에, 보다 타당한 해석은 유로 표시 거래 확대가 규제로 유로 거래쌍으로 자금이 이동한 결과가 아니라 2024년 4분기 전반적인 랠리에 힘입은 결과라는 점이다.

이 거래 규모는 절대적인 기준에서 여전히 제한적이라는 점도 보여준다. 이들 거래 플랫폼의 전체 주간 현물 거래량은 약 5000억달러에서 2025년 초 고점 부근 약 1조달러까지 형성됐는데, 유로 및 유로 스테이블코인 비중은 거의 구분하기 어려울 정도로 작았고, 비유로 자금 흐름이 전 기간 동안 사실상 전체 대부분을 차지했다.

수요는 모든 세션에서 유지됐다

남은 질문은 유럽 수요 자체가 이동했는지 여부다. 해당 지역에서 운영이 허용된 플랫폼과 이용자가 선택할 수 있는 옵션을 제한하는 규제라면, 유럽의 거래 비중 변화로 일부 반영될 가능성이 있기 때문이다. BTC의 세션별 비중은 2023년 말 이후 전 기간에 걸쳐 형태를 유지했다. 미국 세션은 대체로 35~40% 수준으로 세 구간 가운데 주간 변동이 가장 컸고, 런던 세션도 비슷한 35~40%를 차지했다. APAC 세션은 약 25%로 가장 작고 가장 안정적이었다. 이들 어느 쪽도 대형 규제 이벤트를 시사할 방향으로 움직이지 않았다.

USDT와 USDC 시장에서는 규제가 특정 스테이블코인 이동을 제한했고, 이 시장에서는 런던 세션이 세 구간 가운데 가장 큰 약 40~45%를 차지했다. 이는 BTC 거래 비중에서의 런던 세션보다 눈에 띄게 높은 수준이다. 반대로 미국 세션은 약 30%로 더 작았고, APAC는 다시 약 25% 수준을 유지했다. 유럽 세션은 MiCA가 가장 직접적으로 규율하는 스테이블코인 시장에서 기존 위치를 지켰을 뿐 아니라, 전 기간 동안 가장 큰 비중도 유지했다. 또한 두 차례 시행 시점을 지나면서도, 충격적인 규제였다면 나타났을 축소 없이 그 비중을 유지했다.

일부 시장은 유럽 주문창에서 사라졌지만, 유동성은 계속 가격 사이클을 따라 움직였다. USDT는 거래 범위와 스테이블코인 시장 내 점유율을 모두 유지했다. 이를 대체하도록 의도된 유로 스테이블코인은 주변적 수준에 머물렀다. 실제로 증가한 유로 거래량도 규제가 아니라 시장 상승과 함께 늘었다. 세션별 거래 활동 분포 역시 유지됐다. 이 정도 규모의 규제가 초래할 수 있었던 조정은 시행 이후가 아니라 시행 시한을 앞둔 준비 기간에 이미 이뤄진 것으로 보인다. 1년이 넘는 사전 고지와 명확한 시행 일정이 주어진 시장에서 기대할 수 있는 전형적인 패턴이다.

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Kaiko 원문(PDF)