코인베이스, 암호화폐 베타에서 벗어나기 위한 고군분투

토마스 프로브스트 (Thomas Probst)
2026년 8월 5일

암호화폐 연계 주식인 코인베이스(COIN)와 서클 인터넷 그룹(CRCL)은 2026년 들어 미국 증시 전반과 기술주가 상승했음에도 약세를 이어가고 있다. 상장 거래소 종목은 전통적인 주식보다 암호화폐 시장을 추종하는 종목처럼 움직였고, 주가 흐름도 비트코인과 매우 밀접하게 연동됐다. 동시에 암호화폐 거래소 업계는 재편이 진행되고 있다. 거래 부진과 경쟁 심화로 규모, 유동성, 수익원 다변화의 중요성이 커지고 있기 때문이다.

거래소 종목은 2026년에도 마이너스를 기록하고 있다. 제미니(GEMI)는 거의 60% 하락했고, 불리시(BLSH)는 약 40%, 코인베이스(COIN)는 약 36% 내렸다.

최신 데이터에 따르면 코인베이스는 SPX보다 BTC와의 상관관계가 더 높다. BTC와의 상관계수는 0.76까지 올라간 반면 SPX와는 약 0.33 수준이다.

거래량이 줄어든 환경에서는 규모, 유동성, 수익 다변화가 핵심 차별 요소로 부상하고 있다.

암호화폐 거래소 종목은 미국 주식보다 비트코인과 더 비슷하게 움직인다

2026년 초 이후 대부분의 상장 거래소 주가는 비슷한 흐름을 보였다. 코인베이스, 불리시, 제미니는 모두 1월 말부터 급락했고, 봄에는 일부 반등했으며, 6월 이후 다시 하락하는 등 같은 주요 국면을 거쳤다. 다만 하락 폭은 종목별로 차이가 있었다. 제미니가 가장 부진해 2026년 1월 1일 대비 거의 60% 하락했고, 불리시는 약 40%, 코인베이스는 약 36% 내렸다. 이런 차이에도 전체적인 흐름의 구조는 비슷하다. 이는 이들 종목이 개별 기업 요인보다 암호화폐 시장 전반의 흐름을 주로 따라가고 있음을 보여준다. 투자자들이 여전히 상장 거래소를 암호화폐 시장에 대한 익스포저 수단으로 보고 있다는 뜻이다. 한때 암호화폐에만 집중했던 거래소들이 이미 전통 자산군으로 수익원과 취급 자산 범위를 넓히며 암호화폐를 넘어선 사업 다각화에 나섰다는 점을 감안하면, 이는 상당히 의외의 결과다.

이 같은 해석은 코인베이스, 비트코인, SPX를 비교해도 확인된다. 연초 이후 SPX는 약 12.8% 상승했지만, 코인베이스와 비트코인은 여전히 뚜렷한 마이너스 구간에 머물고 있다. BTC는 27.31% 하락했고, 코인베이스는 앞서 언급한 대로 그보다 더 큰 폭으로 내렸다. 코인베이스가 전통적인 미국 주식과 다른 흐름을 보인다는 점은, 이 종목이 주식시장의 긍정적인 모멘텀이나 자체 펀더멘털의 수혜를 충분히 받지 못했음을 보여준다. 반면 하락과 반등의 국면은 비트코인과 훨씬 더 가깝다.

코인베이스와 비트코인의 30일 이동 상관계수는 전 기간 동안 플러스를 유지했고, 특히 6월 이후 크게 강화돼 0.76에 도달했다. 코인베이스와 SPX의 상관관계도 플러스이지만, 연중 점차 약해졌다. 봄철 높은 수준에서 8월에는 약 0.33까지 떨어졌다. 코인베이스는 거시 환경과 주식시장 리스크에 여전히 민감하지만, 주된 동인은 암호화폐 시장 자체에서 나오는 것으로 보인다.

거래소 수익은 여전히 거래 활동과 밀접하게 연결돼 있으며, 따라서 거래량과 암호화폐 리스크 선호에 좌우된다. 암호화폐 가격이 하락하거나 거래량이 줄면 투자자들은 기계적으로 거래소 실적 압박을 예상한다. 반대로 암호화폐 시장이 반등하는 국면에서는 플랫폼 활동에 대한 기대가 개선된다. 이런 맥락에서 암호화폐 거래소 주식에 투자하는 것은 여전히 전통적인 주식 베타보다 암호화폐 베타에 대한 익스포저를 확보하는 의미가 크다.

코인베이스는 암호화폐 거래소에서 규모의 중요성을 보여준다

이처럼 암호화폐 시장 흐름에 대한 의존도가 큰 만큼, 코인베이스는 특히 주목할 만한 사례다. 최근 실적은 경쟁이 심화되고 업계 재편이 진행되는 시장에서 선도 거래소가 어떤 위치에 있는지 더 분명하게 보여준다.

코인베이스 주가는 2026년 암호화폐 시장 약세의 영향을 받았지만, 2026년 7월 30일 발표된 2026년 2분기 실적은 견조한 흐름을 보여준다. 회사는 14개 분기 연속 조정 EBITDA 흑자를 기록했다고 밝혔다. 이는 시장 여건이 약한 상황에서도 조정 기준 수익성을 유지할 수 있는 능력을 보여준다. 이런 성과는 지속적인 비용 통제도 반영한다. 코인베이스는 전체 인력의 14%를 감원했고, 2026 회계연도 조정 비용 가이던스 범위도 축소하고 하향 조정했다. 다만 이런 점이 주가에 큰 영향을 주지는 않은 것으로 보인다. 주가는 계속해서 비트코인 가격을 매우 밀접하게 따라가고 있기 때문이다.

시장 축소의 부담에도 코인베이스는 인프라를 바탕으로 매우 어려운 시장 환경에서도 버틸 수 있다. 장기적으로 코인베이스 주가가 비트코인과 거래 활동에 계속 밀접하게 연동되는 한, 회사가 운영 측면의 회복력을 입증하는 능력이 핵심이 된다. 결국 거래소가 단기적인 암호화폐 시장 움직임에 덜 의존하는 투자 테마를 구축하려면 강한 인프라, 유동성, 다변화된 수익원이 필요하다.

여기서 더 넓은 거래소 시장의 맥락이 중요하다. 비트멕스, Bit.com, 비트마트의 폐쇄 발표는 충분한 규모를 갖추지 못한 플랫폼에 대한 압박이 커지고 있음을 보여준다. 업계는 거래량 감소, 마진 축소, 높은 운영비용, 강화되는 컴플라이언스 요구에 직면해 있다. 이런 환경에서는 대형 사업자가 네트워크 효과의 수혜를 받는다. 더 많은 유동성을 집중시키고, 마켓메이커와 기관투자자를 유치하는 데 더 유리한 위치에 있기 때문이다.

이 같은 재편은 거래 활동이 눈에 띄게 약해진 상황에서 진행되고 있다. 최근 주요 거래량 급증은 시장의 지속적인 확장보다 매도세가 집중되는 국면과 더 자주 연결되고 있다. 코인베이스도 예외는 아니다. 이 회사의 거래량은 연중 내내 감소했고, 현재는 하루 약 10억달러 수준이다. 이 때문에 플랫폼 인프라의 질이 더욱 중요해지고 있다. 거래량 감소는 거래 기반 수익에 압박을 가하고, 소형 거래소가 경쟁력을 유지하기도 더 어렵게 만들기 때문이다.

추적 대상 거래소 가운데 상위 6개 플랫폼이 이미 전체 거래량의 60% 이상을 차지하고 있으며, 바이낸스만 약 34%를 차지한다. 코인베이스의 거래 활동도 비교적 다변화된 기반을 보여준다. BTC-USD(여기서 USD는 거래소 내 법정화폐와 USD 연동 스테이블코인의 조합)를 중심으로 한 거래쌍이 2026년 약 1350억달러의 거래량으로 플랫폼 내 압도적인 비중을 차지하고 있지만, ETH-USD, XRP-USD, SOL-USD, ZEC-USD, USDT-USD도 상당한 비중을 차지한다. 여러 자산에 걸친 이런 깊이는 비트코인이 여전히 생태계의 중심이라는 점과 별개로, 코인베이스가 단일 거래쌍에 의존하는 정도를 일부 낮춰준다.

코인베이스의 다변화는 이제 현물 거래를 넘어섰다. 회사는 파생상품, 예측시장, 스테이킹, 커스터디, 기관 서비스, 스테이블코인 부문의 성장을 강조하고 있다. 코인베이스는 2026년 2분기 순매출의 88%가 비트코인 현물 거래 이외의 활동에서 나왔다고 밝혔다.

서클은 USDC의 입지를 지켜내야 하는 과제에 직면해 있다

이 같은 다변화의 중요성은 거래소 밖에서도 유효하다. 서클 같은 스테이블코인 발행사는 자체적인 경쟁 압력에 직면해 있으며, 암호화폐 시장에서 전략적 중요성이 커지는 이 부문에서 입지를 방어해야 한다.

서클은 암호화폐 연계 주식을 바라보는 또 다른 관점을 제공하며, 이는 2026년 상반기 주가 변동성에도 반영됐다. 2026년 6월 30일 오픈 USD 발표는 중요한 전개였지만, 시장 영향은 신중하게 해석할 필요가 있다. 서클 주가는 그 무렵 하락하긴 했지만, 그 움직임은 이미 몇 주 전부터 진행 중이던 하락 추세의 일부였다.

서클의 리스크는 오픈 USD가 서클의 핵심 포지셔닝, 즉 규제된 달러 표시 스테이블코인 시장을 정면으로 겨냥하고 있다는 점에서 나온다. USDC는 2026년 6월 기준 약 700억달러의 시가총액을 바탕으로 강한 입지를 확보하고 있다. 이는 규제된 플랫폼에 통합된, 투명하고 기관 친화적인 스테이블코인에 대한 수요를 반영한다. 스테이블코인 시장은 여전히 강력한 네트워크 효과가 지배하고 있으며, 유동성, 통합, 마켓메이커 참여, 결제 사용처가 높은 진입장벽을 만든다. USDC와 USDT가 단지 오래 존재했기 때문에 지배적인 것이 아니라, 시장 인프라에 깊이 편입돼 있기 때문에 지배적인 것이다.

그럼에도 오픈 USD가 기관 측의 지원을 실제 채택으로 전환하는 데 성공한다면, 신뢰할 만한 위협이 될 수 있다. 이제 스테이블코인을 출시하는 것 자체는 더 이상 가장 큰 기술적 장애물이 아니다. 진짜 과제는 유통이다. 오픈 USD가 이 부분에서 성과를 낸다면 USDC의 향후 성장과, 따라서 서클의 밸류에이션에 부담을 줄 수 있다. 다만 현 단계에서 시장은 이미 데이터로 확인되는 변화보다 잠재적인 경쟁 리스크를 먼저 반영하고 있는 것으로 보인다.

결론

암호화폐 연계 주식은 여전히 대체로 암호화폐 시장의 관점에서 평가받고 있지만, 이제 이런 익스포저만으로 업종의 흐름을 설명하기는 어렵다. 거래량이 줄고 경쟁이 심화되면서 투자자들은 단순히 시장 활동에 의존하는 기업과, 견고한 인프라를 구축하면서 수익 기반을 다변화할 수 있는 기업을 더 분명하게 구분할 가능성이 크다. 따라서 암호화폐 주식의 다음 국면은 시장 베타 자체보다 각 기업이 암호화폐 익스포저를 지속 가능한 사업 모델로 전환할 수 있는 능력에 더 크게 좌우될 것이다.