비트코인은 보통 연준에 어떻게 반응할까

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.09.21 17:59:15

앤드루 양 (Andrew Yang)
2026년 9월 15일

연방준비제도(Fed·연준)의 차기 금리 결정을 앞두고 비트코인이 어떻게 반응할지 관심이 쏠린다. 둘의 관계는 금리 인상이나 인하, 동결에 대한 단순한 반응보다 복잡하다. 비트코인은 그동안 연준의 금리 결정과 연관성을 보여왔으며, 이번 분석은 과거 데이터를 통해 이를 살펴본다. 분석 결과, 비트코인의 반응은 연준이 금리를 인상·인하·동결하는지보다 회의 결과가 향후 금리 경로에 대한 기대를 얼마나 바꾸는지에 더 크게 좌우됐다. 연준의 소통으로 이러한 기대가 급격히 달라질 때 비트코인 가격도 더 크게 반응하는 경향이 있다.

BTC는 회의 결과가 기존 금리 전망을 확인해줄 때보다 이를 바꿀 때 가장 크게 움직인다.

비트코인과 거시경제 변수의 상관관계는 고정돼 있지 않다. 연준과 관련된 주요 시점에는 주식과의 연관성뿐 아니라 연준 금리와의 연관성도 무너진다.

이번 결정은 평소보다 불확실성이 크다. 워시는 포워드 가이던스를 중단했고, 인플레이션은 여전히 높은 수준이다.

연준의 예상 밖 행보에 약해지는 비트코인과 주식의 연관성

SPY를 기준으로 측정한 비트코인과 주식의 상관관계는 지난 3년간 양의 값을 유지했지만 안정적이지는 않았다. 가장 뚜렷한 변화는 2025년 7월 29~30일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 전후로 나타났다. 당시 이동 상관계수는 잠시 음수로 전환됐다. 비트코인은 주식시장의 투자심리를 따르기보다 자체 요인에 따라 거래됐다. 이후 상관관계는 2026년에 걸쳐 다시 강화되면서 상관계수가 0.4를 웃돌았다. 이는 연준의 다음 행보가 금리에 어떤 의미를 갖는지 시장이 가장 확신하지 못할 때 비트코인과 거시경제에 영향을 받는 자산 간의 연관성이 약해진다는 견해를 뒷받침한다.

BTC와 연준 금리의 상관관계

주식과의 관계만으로 비트코인의 움직임을 모두 설명할 수는 없다. BTC 수익률과 연준 금리 변동의 상관관계에서도 비슷하게 불안정한 양상이 나타난다. 12개월 이동 상관계수는 2023년 이후 거의 모든 기간에 음수를 기록했다. 양수로 전환된 것은 정확히 두 차례뿐이었다. 2024년 말 잠시 양수로 돌아섰고, 연준이 금리 동결 기조를 끝내고 인하에 나선 2026년 초 전후에 다시 양수로 전환됐다.

2026년 들어 상관계수는 과거의 큰 음수 수준으로 되돌아가지 않고 0 부근에 머물렀다. 이는 시장이 통화 완화 주기를 이미 가격에 반영했으며, 더 이상 금리 수준 자체에 따라 방향을 정하지 않는다는 해석과 부합한다.

워시의 포워드 가이던스 중단으로 줄어든 시장의 판단 근거

이러한 변화의 배경에는 연준 수장 교체가 있다. 제롬 파월은 5월 의장직에서 물러났고 케빈 워시가 뒤를 이었다. 파월은 8년간 의장을 지냈으며, 시장은 그가 예상 정책 경로에 대해 정기적으로 제시하던 포워드 가이던스에 익숙해져 있었다. 투자자들은 이 신호에 맞춰 포지션을 조정했다.

워시는 이 같은 방식에서 벗어났다. 그는 2026년 8월 28일 잭슨홀 심포지엄 기조연설에서 포워드 가이던스가 가격 발견 기능을 왜곡한다고 주장하며, 지나치게 오래 지속된 위기 시대의 유산이라고 지적했다. 또 시장이 연준의 다음 행보를 예상하려 하는 동시에 연준도 시장 반응을 읽는 상호 피드백 구조인 ‘거울의 방’ 문제를 언급했다. 이로 인해 양측 모두 실물경제에 덜 주의를 기울이게 된다는 것이다. 다만 위원회 전체가 같은 방향으로 움직이는 것은 아니다. 월러가 최근 “물가 상승세 둔화에 기회를 줘야 한다”고 발언하면서 조건부로 9월 금리 동결 가능성을 시사한 것은 워시가 거리를 두려는 바로 그 유형의 가이던스다. 이에 따라 현재 연준을 둘러싼 환경은 시장이 익숙했던 때보다 불확실성이 커졌다.

실업률과 인플레이션이 높은 가운데 다음 행보를 저울질하는 연준

이러한 소통 방식의 선택은 경제 상황과 무관하게 이뤄지는 것이 아니다. 현재 연준이 살펴보는 지표는 서로 다른 두 방향을 가리키고 있다. 이는 시장이 향후 정책 경로를 가격에 반영하기 어려워진 이유이기도 하다.

미국 경제는 여전히 미묘한 균형 상태에 있다. 인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있으며, 실업률은 지난 1년간 4.1~4.5% 범위에서 안정적으로 유지됐다. 연준은 성장 지원과 과도한 인플레이션 위험 사이에서 균형을 잡아야 하며, 향후 정책 경로를 판단할 신호로 실업률을 면밀히 살펴보고 있다. 시장 입장에서는 이제 연준이 제시하는 정책 방향보다 실제 물가 지표에 따라 정책 경로가 결정된다는 의미다.

실업률은 지난 1년간 좁은 범위에서 움직여, 노동시장에서 연준의 시급한 대응을 요구하는 신호는 거의 나오지 않았다. 인플레이션의 변동 폭은 더 컸으며, 최근 물가 흐름은 연준의 다음 결정에 더 직접적인 영향을 미치는 요인이다.

인플레이션은 2025년 말까지 둔화하다가 2026년 봄 다시 4%를 넘어섰고, 이후 약 3.4%로 소폭 낮아졌다. 이처럼 물가 상승세가 다시 강해진 탓에 워시의 포워드 가이던스 중단은 1년 전과 비교해

더욱 민감한 시점에 이뤄지고 있다.

워시가 파월과 같은 방식의 포워드 가이던스를 제공하지 않겠다는 뜻을 밝히면서, 시장은 이전보다 연준의 다음 행보를 예측하기 어려워졌다. 이러한 변화는 비트코인 변동성에 직접적으로 드러난다. 변동성은 2026년 내내 높은 수준을 유지했으며, 잭슨홀 연설 전후로 다시 상승했다.

변동성은 잭슨홀 연설 직후 잠시 급등했다가 완화됐지만, 9월로 접어들면서 다시 상승했다. 불확실성이 나타난 뒤 변동성이 한 차례 더 높아지는 이 양상은 시장이 새로운 접근법 아래에서 연준의 소통에 얼마나 비중을 둬야 할지 여전히 재평가하고 있음을 보여준다.

비트코인은 금리 결정 자체보다 기대 변화에 더 크게 반응한다

지난 몇 년간 변동성이 가장 컸던 FOMC 회의일 세 차례를 살펴보면, BTC 가격 변동 폭은 결정 자체보다 금리 기대의 변화 폭에 따라 움직였다.

가장 큰 움직임은 예상보다 완화적인 신호가 나온 2024년 3월 20일에 나타났다. 연준은 예상대로 금리를 동결했지만, 핵심은 점도표였다. 회의를 앞두고 시장은 1월과 2월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 높게 나온 만큼 연준이 2024년 금리 인하 전망을 세 차례에서 두 차례로 줄일 것을 우려했다. 그러나 연준은 GDP와 인플레이션 전망치를 높이면서도 점도표상 세 차례 인하 전망을 유지했다. 비트코인의 반응을 이끈 것은 동결 자체가 아니라 이러한 기대의 변화였다.

예상과 다른 CPI도 연준 회의만큼 BTC를 움직인다

CPI 발표에서도 대체로 같은 양상이 나타난다. 2026년 2월 13일에는 CPI 상승률이 예상치 2.5%보다 낮은 2.4%로 나오자 비트코인이 상승했다. 2024년 2월 13일에는 CPI가 예상보다 높게 나오면서 비트코인에 매도세가 나타났다.

2024년 8월 14일은 이 패턴에서 벗어났다. 당시에도 CPI는 예상보다 낮게 나왔지만, 비트코인은 이후 두 시간 동안 약 2.2% 하락했다. 가장 가능성이 높은 설명은 발표 시점이다. 이날 발표는 2024년 8월 5일 전 세계적인 캐리 트레이드 청산이 일어난 지 불과 9일 뒤에 나왔다. 당시 비트코인은 주식시장의 광범위한 위험 회피성 매도세와 함께 한때 약 4만9000달러까지 하락했다. 예상보다 낮은 CPI 한 차례만으로는 여전히 남아 있던 위험 회피 심리를 상쇄하기에 부족했다. CPI가 예상과 다르게 나왔을 때 가격에 미치는 영향은 그것이 당일 시장의 핵심 재료일 때 가장 일관되게 나타난다. 그러나 시장이 반응할 더 큰 사안이 있다면 가격 움직임의 일관성은 떨어질 수 있다.

결론

FOMC 회의와 CPI 발표, 비트코인과 주식의 상관관계 변화에서 같은 패턴이 나타난다. 비트코인의 가격 반응을 좌우하는 것은 발표 결과 자체가 아니라 해당 사건이 금리 기대를 얼마나 바꾸는지다. 시장의 기존 예상에 부합하는 금리 동결은 큰 움직임을 일으키지 않는다. 반면 예상 밖의 점도표를 동반한 동결이나 예상보다 높거나 낮게 나온 CPI는 훨씬 더 큰 움직임을 유발한다.

차기 금리 결정을 앞둔 지금은 이 점이 평소보다 더 중요하다. 워시는 파월 재임 8년간 시장이 의존했던 포워드 가이던스에서 벗어났다. 이에 따라 각 회의를 앞두고 기대를 형성하는 데 활용할 수 있는 신호가 줄었다. 인플레이션은 여전히 목표치를 웃돌고 실업률은 좁은 범위에서 움직이고 있어, 이번 결정이 시장이 이미 가격에 반영한 예상을 확인해주기보다 예상 밖의 결과를 제시할 여지가 더 크다.

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