The Open Network(오픈 네트워크) 2026년 1분기 현황

Jonny Kreiser  Jun 8, 2026 ⋅ 읽는데 약 34분 소요

핵심 인사이트

• 분기 이후 출범한 MTONGA(Make TON Great Again)는 TON의 첫 구체적 향후 성장 동력이다. 발표된 7개 단계 중 3개가 전개되어, Catchain 2.0을 통한 1초 미만 파이널리티, 거래 수수료 6배 인하, 그리고 TON의 최대 검증자가 된 텔레그램(Telegram)을 가져왔다. 그 대가는 인플레이션이 0.6%에서 3.6%로 상향 조정된 것이다.

• TON의 NFT 시장 점유율은 전분기 대비 130.4% 상승하여 크로스체인 거래량의 35.5%를 차지했으며, 2026년 1분기에 NFT 점유율이 성장한 유일한 주요 체인이었다. NFT 거래량(USD)은 안정적으로 유지된 반면, 다른 모든 주요 체인의 거래량은 50% 넘게 하락했다. TON의 NFT 입지는 텔레그램 내부에서 실제 소비자 서비스로 기능하는 텔레그램 발행 프리미티브에 집중되어 있어, 전통적인 투기 사이클로부터 절연되어 있다.

• 텔레그램 발행 제품은 2026년 1분기에 TON을 통해 8,850만 달러를 라우팅했다. 이 흐름은 투기적 온체인 활동이 아니라 소비자 서비스 매출 기반이어서, 일반적인 암호화폐 사이클과 다른 수익 구조를 형성한다.

• TON 단위 기준 지표는 1분기 위축기 동안 달러 환산치보다 더 잘 버텼다. TON 단위 기준 디파이 TVL은 34.9%의 USD 하락에 비해 11.6%만 하락했고, NFT 거래량은 USD 기준 2.4% 하락 대비 TON 기준 전분기 대비 29.6% 성장했으며, 총 NFT 거래 건수는 전분기 대비 9.5% 성장했다. 여러 지표에 걸친 USD 위축은 주로 TON의 26.4% 가격 하락을 반영했다.

• TON의 PoS 검증자 세트는 분기 말 나카모토 계수(Nakamoto Coefficient) 77로, 모든 주요 체인 중 가장 탈중앙화된 축에 속한다. 높은 계수는 2억 2,000만 TON 이상(유통 공급량의 8.9%)을 스테이킹한 TON Strategy Company 같은 기관 스테이커가 네트워크의 탈중앙화 프로필을 훼손하지 않으면서 대규모로 참여할 수 있음을 의미한다.

개요

The Open Network(TON)은 2018년 텔레그램 공동창업자 파벨 두로프(Pavel Durov)와 니콜라이 두로프(Nikolai Durov)가 텔레그램 오픈 네트워크(Telegram Open Network)로 처음 출범한 지분증명(PoS) 레이어1 블록체인으로, 두 사람은 개발 자금을 위해 두 차례의 비공개 토큰 판매를 통해 17억 달러를 모금했다. 2019년 10월 미국 증권거래위원회(SEC) 집행 조치 이후 텔레그램은 프로젝트를 포기했고, 코드베이스는 오픈소스화되어 2021년 독립 기여자들에 의해 재출범했다. TON은 샤딩된 "블록체인들의 블록체인(blockchain of blockchains)" 아키텍처를 사용한다. 최상위 마스터체인(masterchain)이 네트워크 상태와 검증자 세트를 조율하고, 병렬 워크체인(workchain)이 거래를 실행하며, 각 워크체인은 병렬 실행을 위해 샤드체인(shardchain)으로 분할될 수 있다. TON 가상머신(TVM)은 크로스샤드 지연을 위한 하이퍼큐브 라우팅(Hypercube Routing)과 함께 비동기 메시지 전달 모델로 스마트 컨트랙트를 실행하며, 토큰은 Jetton (TEP-74) 표준을 따른다. 합의는 Catchain이라 불리는 비잔틴 장애 허용(BFT) 프로토콜로 구동되며, 1초 미만 파이널리티를 목표로 하는 Catchain 2.0은 2026년 1분기 기준 메인넷 검증자 배포 단계에 있다.

2023년 9월, TON 재단은 텔레그램과의 공식 파트너십을 발표하여 크립토 지갑을 메신저에 네이티브로 통합하고 TON을 텔레그램 인앱 경제의 온체인 결제망으로 자리매김했다. 2025년 1월, 텔레그램은 플랫폼 상의 모든 크립토 미니앱(Mini App)을 TON으로 마이그레이션하도록 요구하여, TON을 미니앱 플랫폼의 독점 블록체인 인프라로 확립했다. TON Connect는 표준 지갑 연결 방식이 되었고, Toncoin(TON)은 인앱 지급 및 광고 수익 분배를 위한 독점 암호화폐가 되었다. The Open Platform이 운영하는 Wallet in Telegram은 텔레그램 사용자가 TON 생태계로 진입하는 주요 진입점이며 수탁형과 자가수탁형 모드를 모두 지원하는 한편, Tonkeeper는 가장 널리 사용되는 독립형 자가수탁 지갑이다.

네트워크는 약 400개의 검증자로 운영되며 약 4억 5,000만 TON을 보호한다. 신규 TON은 하루 73,000~97,000 TON씩 발행되고, 거래 수수료의 50.0%가 소각된다. 총공급량은 51억 5,000만 TON이며, 그중 24억 6,000만 TON이 2026년 1분기 기준 자유롭게 유통되고 있다. 생태계는 TON 재단이 관리해 왔으며 TON Core 팀이 프로토콜 개발을 주도해 왔다. 그러나 2026년 5월 초, 텔레그램이 TON의 최대 단일 검증자가 되면서 네트워크 운영의 주도권이 TON 재단에서 텔레그램 자체로 이동했다.

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핵심 지표

Make TON Great Again (MTONGA) 로드맵

MTONGA 전개는 2026년 1분기 범위 밖에 있지만, 그 설계는 TON이 향하는 방향에 대한 지금까지 가장 명확한 신호다.

2026년 4월 9일, TON은 메인넷에 Catchain 2.0을 활성화했다. 텔레그램 창업자 파벨 두로프는 이 활성화를 "Make TON Great Again"(MTONGA)이라 명명된 7단계 로드맵의 Step 1로 규정했다. 이는 체인을 텔레그램 규모의 소비자 커머스에 적합하게 만드는 것을 목표로 한 TON 네트워크의 조율된 성능·비용 개편이다. 2026년 5월 초 기준 7개 단계 중 3개가 공개적으로 발표되었다.

Step 1은 블록 타임을 2.5초에서 약 400밀리초로 줄이고, 처리량을 약 10배 늘렸으며, 거래 파이널리티를 약 10초에서 1초 미만으로 단축했다. 새로운 스트리밍 계층은 상태 업데이트를 애플리케이션으로 푸시하여 폴링 기반 아키텍처를 대체하고, 10초 파이널리티에서는 불가능했던 실시간 활용 사례를 가능하게 한다.

2026년 4월 중순에 전개된 Step 2는 TON 거래 수수료를 6배 인하하여 단순 네이티브 전송은 약 0.001달러, 단순 USDT 전송은 0.0023달러, 1회 DEX 스왑은 0.015달러로 낮췄다. 더 장기적인 의도는 시간이 지나며 대부분의 거래 유형을 무수수료로 옮기고, 검증자 경제는 블록 보상으로 지원하는 것이다.

2026년 5월 초에 발표된 Step 3은 텔레그램이 220만 TON을 스테이킹하여 TON의 최대 검증자가 된 것으로, 네트워크 운영의 주도권을 TON 재단에서 텔레그램으로 이동시켰다. 이 움직임은 텔레그램이 TON을 자사 블록체인 계층으로 삼는다는 장기적 약속의 가장 직접적인 신호다. 텔레그램은 이제 인앱 커머스의 결제망으로 TON에만 의존하는 대신, 검증자 보상을 적극적으로 벌고 블록 생산 책임을 떠맡고 있다.

분기 이후 제안된 Step 4는 네트워크의 네이티브 토큰 이름을 Toncoin에서 Gram으로 바꾸는 커뮤니티 투표다. Gram은 TON 백서에 등장한 창업자들의 원래 이름이다. 이 변경은 토큰의 이름과 티커에만 적용된다. 블록체인은 TON / The Open Network로 유지되며, 모든 잔액, 컨트랙트, NFT, 스테이킹 포지션, 디파이 프로토콜은 영향을 받지 않는다. 투표는 네트워크의 개방형 DAO 플랫폼인 TON Vote에서 일주일간 진행되며, 투표권은 TON 잔액에 따라 가중된다.

Step 5부터 7까지는 공개적으로 발표되지 않았으나, 공개 논의에서 추가 수수료 인하와 추가 개발자 도구가 언급되었다. 다만 구체적인 일정과 내용은 공개되지 않았다.

2026년 1분기에 TON의 USD 표시 지표는 디파이, NFT, 수수료, 스테이블코인 전반에 걸쳐 하락했다. 그러나 텔레그램 발행 제품과 연결된 활동은 훨씬 잘 버텼다. 소비자 중심 성장 전략은 측정 기준이 될 구체적인 향후 성장 동력 라인업을 필요로 하며 2026년 2분기에 진입했는데, MTONGA가 바로 그 라인업이다.

팀 코멘터리

MTONGA(Make TON Great Again) 계획의 일환으로, 텔레그램은 네이티브 토큰 이름을 Toncoin에서 Gram으로 바꿀 것을 제안했다. 이 개명은 TON이 무엇이 되었는가에 대한 실질적 변화를, 서로를 강화하는 두 가지 측면에서 반영한다.

첫 번째는 구조적이다. 텔레그램이 TON 성장의 핵심 동력이자 네트워크 최대 검증자가 되고 있다. 이 운영 주체의 변화가 기술 로드맵에 새로운 속도와 방향을 부여한다.

두 번째는 프로토콜 수준이다. 최근 업그레이드는 네트워크를 10배 더 빠르게 만들어 1초 미만 거래를 가능하게 했고, 수수료를 약 6배 인하하여 거의 0에 가깝게 낮췄으며, 기술적 탁월함에 강하게 집중했다.

이러한 변화들을 종합하면 네트워크의 이정표이자, 토큰이 대중에게 알려지는 방식을 새롭게 할 자연스러운 순간이다. 원래의 TON 백서에서 네트워크 창업자들은 네이티브 토큰을 Gram이라 불렀다. 그 이름은 이후 줄곧 TON 핵심 코드베이스 안에 살아 있었다. 지금 그것을 다시 드러내는 것이 네트워크가 새로운 장으로 들어서고 있음을 보여주는 방식이다.

생태계 분석

스테이블코인

2026년 1분기에 스테이블코인은 TON의 가장 큰 온체인 입지로 남았다. TON 상의 총 스테이블코인 시가총액은 9억 6,160만 달러에서 전분기 대비 24.3% 하락한 7억 2,770만 달러로 분기를 마감했다. USDT는 계속 생태계를 지탱했으나, TON의 스테이블코인 라인업이 Ethena의 USDe로 다변화되면서 크로스체인 USDT 공급에서 차지하는 비중은 여러 분기 만의 최저치로 미끄러졌다.

• USDT: Tether의 USDT는 시가총액 기준 전 세계 최대 스테이블코인이자 TON 상의 주요 온체인 달러 정산 자산이다. TON 상의 USDT는 Jetton (TEP-74) 표준 하에 발행되며, Wallet in Telegram, 주요 DEX, 그리고 부상하는 머천트 레일 통합의 기본 달러로 남아 있다. 분기 말 TON 스테이블코인 부동분의 76.3%를 차지했으며, 이는 2025년 4분기 79.3%, 1년 전 100%에서 하락한 수치다. TON 상의 USDT 공급량은 7억 6,280만 달러에서 5억 5,530만 달러로 전분기 대비 27.2% 하락했다.

• USDe: Ethena의 USDe는 델타 헤지된 무기한 선물과 현물 담보로 뒷받침되는 합성 달러로, 보유자에게 네이티브 수익률을 분배한다. 네트워크에서 두 번째로 큰 스테이블코인이 되어 1억 7,180만 달러로 분기를 마감했으며, TON 스테이블코인 부동분의 23.6%를 차지하고 1억 9,740만 달러에서 전분기 대비 13.0% 하락했다. 이 하락폭은 USDT의 절반 미만으로, 2025년 4월 Ethena의 TON 배포 이후 생태계 전반에 걸친 수익형 달러에 대한 꾸준한 수요와 일치한다. USDe만이 TON의 스테이블코인 다변화를 담당하는데, 진입 이전에는 USDT가 부동분의 100%를 차지했기 때문이다.

USDT

TON 상의 일일 평균 USDT 전송 거래량은 2025년 4분기 1억 1,410만 달러에서 2026년 1분기 7,700만 달러로 전분기 대비 32.5% 하락했다. TON은 분기 동안 누적 69억 3,000만 달러의 USDT 전송을 처리했으며, 평균 전송 건수는 하루 73,600건으로 사실상 횡보했고, 일일 평균 활성 USDT 주소는 31,260개로 전분기 대비 1.1% 하락했다. 한편 평균 스테이블 전송 규모는 2025년 4분기 1,580달러에서 2026년 1분기 1,050달러로 전분기 대비 33.7% 하락했다. 이 하락은 더 큰 규모의 전송이 줄어든 반면 더 작은 규모의 흐름은 일정하게 유지된 데서 비롯되었다. STON.fi와 DeDust 같은 DEX를 통한 고액 디파이 스왑과 라우팅은 USD TVL의 34.9% 위축과 함께 급격히 감소한 반면, @Wallet과 Tonkeeper를 통한 텔레그램 내 P2P USDT 전송과 활성 미니앱에서 나오는 소액 흐름은 안정적으로 유지되었다.

TON 상의 USDT 회전율(velocity)은 2026년 1분기에 평균 0.11로, 2025년 4분기의 0.16에서 하락했다. 회전율은 일일 평균 전송 거래량을 평균 유통 공급량으로 나누어 산출한다. TON의 회전율은 전송 거래량이 공급량보다 빠르게 위축되면서 지난 세 분기 연속 하락했다.

일일 평균 USDT 전송 거래량 7,700만 달러로, TON은 2026년 1분기 주요 L1 전반에서 추적된 크로스체인 USDT 거래량 5조 4,300억 달러의 0.13%를 차지했으며, 이는 체인의 공급 점유율 0.30%를 밑돈다. 공급 점유율과 거래량 점유율의 약 2:1 비율은 TON 상의 USDT를 결제망 자산이 아니라 저장형 자산으로 특징짓는다. 즉 달러가 거래소나 송금 회랑을 높은 빈도로 회전하기보다 간헐적 사용을 위해 Wallet in Telegram에 머무는 것이다. 2분기의 시험대는 MTONGA 아젠다가 거래 수수료를 낮추고 더 빠른 파이널리티를 도입함에 따라 전송 건수가 전송 거래량보다 빠르게 성장하여 더 작고 더 빈번한 결제를 신호하는지 여부다.

브리지와 크로스체인 스테이블코인 흐름

2026년 1분기 TON 상의 크로스체인 USDT 흐름은 분기 중 9일의 활성 흐름일로 제한되었다. 순유입은 총 1억 2,200만 달러, 유출은 3억 3,000만 달러에 달해 순유출 2억 810만 달러를 기록했다. 이틀이 전체 순위축을 견인했다. 2026년 1월 3일 8,000만 달러의 Tether 소각과 2026년 3월 17일 2억 5,000만 달러의 Tether 소각이다. 3월 이벤트 하나만으로 분기 초 TON USDT 부동분의 32.8%를 차지했다.

TON 상의 USDT는 다른 체인에서 브리지되는 것이 아니라 Tether가 네이티브로 발행하므로, TON의 USDT 공급량은 체인 전반에 걸친 Tether의 발행 및 소각 결정을 따른다. Tether는 2026년 1분기에 전 세계적으로 약 55억 달러의 USDT를 소각했으며, 이는 2022년 2분기 이래 USDT 공급의 첫 분기 순위축이었다. TON의 USDT 공급량은 Tether가 발행 역량을 다른 체인으로 재배치하면서 전 세계 총량보다 약 20배 빠르게 위축되었다.

2026년 3월 31일 기준, Tether의 옴니체인 달러 토큰인 USDT0는 TON에 대규모로 배포되지 않았다. 체인의 달러 계층은 여전히 Tether의 배분 결정에 의존하며 단일 발행사에 집중되어 있다. 유일한 상쇄 요인은 주로 지급하는 네이티브 수익률 때문에 보유되는 USDe다. USDe의 성장은 발행사 리스크를 다변화하는 동시에, 수익을 위해 수동적으로 보유되는 TON 스테이블코인 공급의 비중을 높인다.

디파이

유동 스테이킹

유동 스테이킹은 2026년 1분기에 총 TVL 7,960만 달러로 TON의 최대 디파이 카테고리로 남았으며, 이는 체인의 비(非)LST 디파이 TVL 합계 5,610만 달러와 비교된다. LST는 2025년 4분기 1억 160만 달러에서 전분기 대비 21.7% 위축되어, 33.3%의 비LST 디파이 하락보다 다소 작았다. LST 계층은 여전히 고도로 집중되어 있으며, 명시된 상위 4개가 합산 96.2%를 보유한다.

• Tonstakers: TON 최대 유동 스테이킹 프로토콜로, 스테이킹된 TON에 대한 수익형 영수증 토큰 tsTON을 발행한다. Tonstakers는 분기 말 TVL 5,930만 달러를 보유했으며, 7,410만 달러에서 전분기 대비 20.0% 하락했다. Tonstakers의 시장 점유율은 2025년 4분기 72.9%에서 74.5%로 상승하여 LST 계층 내 추가 통합을 시사했다.

• Stakee: @StakeeBot을 통해 1 TON 최소액과 즉시 출금으로 리테일 규모 스테이킹을 위해 설계된 TON의 텔레그램 네이티브 LST다. Stakee는 분기 말 TVL 1,160만 달러를 보유했으며, 1,450만 달러에서 전분기 대비 20.2% 하락했다. 시장 점유율은 2025년 4분기 14.3%에서 14.5%로 사실상 횡보했다.

• UTONIC: TON 최초의 유동 리스테이킹 프로토콜이다. 스테이커는 TON을 직접 예치하거나 기존 LST를 리스테이킹하여 유동 리스테이킹 토큰(LRT)인 uTON을 발행하고, 검증자·AVS·파밍 수익을 동시에 얻는다. UTONIC은 분기 말 TVL 370만 달러를 보유했으며, 490만 달러에서 전분기 대비 23.9% 하락했다. 시장 점유율은 2026년 1분기 4.7%로 사실상 횡보했다.

• bemo: TON 최초의 유동 스테이킹 프로토콜로, 스테이킹된 TON에 대한 영수증 토큰 bmTON을 발행한다. v2 업그레이드는 맞춤형 언스테이킹 데이터와 동적 가스 가격을 추가했다. bemo는 분기 말 TVL 190만 달러를 보유했으며, 400만 달러에서 전분기 대비 51.2% 하락했다. 51.2% 하락은 LST 중 가장 가팔랐으며 그룹 평균보다 유의하게 컸다. 시장 점유율은 분기 동안 3.9%에서 2.4%로 하락했다.

Tonstakers에 대한 LST 계층의 집중은 LST 프로토콜이 리더보드 전반에서 더 고르게 경쟁하는 동종 체인들과 TON의 유동 스테이킹을 구별짓는다.

디파이 TVL

TON의 디파이 TVL은 8,610만 달러에서 전분기 대비 34.9% 하락한 5,610만 달러로 2026년 1분기를 마감했다. TON 단위 기준 TVL은 5,200만 TON에서 11.6%만 하락한 4,600만 TON으로 분기를 마감했다. TON의 디파이 다양성 점수(TVL의 90%를 구성하는 프로토콜 수)는 분기 내내 8로 횡보했다.

• STON.fi: TON 최대 탈중앙 거래소(DEX)로, TON 네이티브 및 브리지 자산에 대한 AMM 기반 유동성과 토큰 스왑을 제공한다. STON.fi는 TVL 2,410만 달러(41.7% 점유율)를 보유했으며, 3,930만 달러에서 전분기 대비 38.7% 하락했다.

• EVAA Protocol: TON의 주요 온체인 대출·차입 마켓이다. EVAA의 TVL은 2026년 1분기 910만 달러로, 1,290만 달러에서 전분기 대비 29.5% 하락하며 TVL의 15.8%를 차지했다. EVAA는 2025년 10월 토큰 생성 이벤트(TGE)를 실행했으며, EVAA는 2026년 1분기 내내 거래되었다. 이 프로토콜의 2026년 로드맵은 순수 대출에서 텔레그램 네이티브 크립토 네오뱅킹으로 선회하며, 계획된 무담보 대출 상품과 크로스체인 상호운용성을 포함한다.

• Storm Trade: TON의 선도적인 온체인 무기한 선물 플랫폼으로, 크립토·외환·주식·원자재에 최대 50배 레버리지를 제공한다. Storm Trade의 TVL은 2026년 1분기 840만 달러로, 1,280만 달러에서 전분기 대비 34.2% 하락했다. Storm Trade는 분기 말 TVL의 14.8%를 보유했다.

• DeDust: TON의 가장 초기 탈중앙 거래소 중 하나로, 네이티브 제튼(jetton)에 대한 AMM 기반 유동성과 스왑을 제공한다. DeDust는 분기 말 TVL 410만 달러로 7.1% 시장 점유율을 보유했으며, 600만 달러에서 전분기 대비 31.9% 하락했다.

• Affluent(구 Factorial): 텔레그램 미니앱으로 실행되는 무신뢰(trustless) 자산 운용 프로토콜이다. Affluent의 볼트-오브-볼트(vault-of-vaults) 아키텍처는 TON Multiply Vault와 RWA 담보 기관 수익률을 겨냥한 Strategy Vault를 포함한다. Affluent는 2026년 1분기를 디파이 TVL의 6.3% 점유율(370만 달러)로 마감했으며, 500만 달러에서 전분기 대비 27.4% 하락했다.

• Delea: 미니앱으로 운영되는 TON 상의 수익형 CDP 프로토콜이다. 사용자는 TON, jBTC, jETH를 담보로 예치하고 프로토콜의 스테이블코인 DONE을 발행한다. Delea는 2026년 1분기에 360만 달러에서 280만 달러로 전분기 대비 21.2% 하락했으며, 이는 상위 6개 중 가장 얕은 하락이었다. Delea는 2026년 1분기 디파이 TVL의 4.9% 점유율을 유지했다.

TON 디파이는 절대적 규모로는 여전히 작다. TVL은 TON USDT 부동분의 13분의 1, 1분기 Fragment NFT 거래량의 약 40% 규모다. 디파이는 스테이블코인 부동분과 텔레그램 네이티브 프리미티브에 이어 TON 경제 구성에서 보조 계층 역할을 한다.

DEX

TON 상의 일일 평균 DEX 거래량은 2026년 1분기 300만 달러로 전분기 대비 29.5% 하락했으며, 총 거래량은 2억 6,950만 달러였다. 이 위축은 2025년 1분기 일일 평균 1,570만 달러에서 시작된 여러 분기에 걸친 하락을 연장했다.

• STON.fi는 2026년 1분기 일일 DEX 거래량 평균 255만 달러로, 2025년 4분기 319만 달러에서 20.1% 하락했다. STON.fi의 TON DEX 활동 점유율은 다른 베뉴가 더 빠르게 위축됨에 따라 2025년 4분기 72.5%에서 2026년 1분기 85.5%로 확대되었다.

• DeDust는 거래량 93만 3,000달러에서 2026년 1분기 41만 8,000달러로 전분기 대비 55.2% 하락했다.

TON DEX 거래량은 여전히 체인 전체 온체인 활동의 작은 조각으로 남아 있다. 1분기 총 DEX 거래량 2억 6,950만 달러는 분기 전체 TON 누적 USDT 전송 거래량 69억 3,000만 달러의 4% 미만이었다.

텔레그램 네이티브 생태계

TON 상의 온체인 앱 수입은 2026년 1분기에 Fragment를 포함한 라벨링된 머천트 및 게이밍 수령자 전반에서 1억 1,810만 달러에 달했다. 이 수치는 직접 TON 유입, 직접 USDT 유입, 그리고 Fragment를 통해 정산된 Telegram Stars 현금화를 측정하며, 유동성이 얇은 토큰 가격 왜곡을 피하기 위해 임의의 비USDT 제튼은 제외한다. Fragment가 가시적 온체인 수입 6,000만 달러로 최대 수령자였고, 그 뒤를 텔레그램 네이티브 머천트, Stars 서비스, 게이밍 앱의 긴 꼬리가 따랐다. 이 활동은 텔레그램 매출이 아니라 앱/머천트 수입 또는 정산 거래량으로 규정되어야 한다. Fragment는 텔레그램 소유이지만, 온체인 데이터는 텔레그램의 유보 마진이나 Apple·Google 구매 같은 오프체인 결제 레일을 드러내지 않는다. TON에 대한 관련성은 이 흐름들이 디파이 및 투기적 NFT 사이클과 별개인 반복적 소비자 서비스 정산 활동을 나타낸다는 점이다.

Fragment의 매출은 TON 토큰 보유자에게 직접 흘러가지 않으며, 대신 텔레그램, 채널 소유자, 사용자, 미니앱 개발자에게 귀속되고, TON에 대한 이익은 토큰 수요를 통해 발생한다. 광고주는 TON으로 광고 인벤토리를 구매하고, 입찰자는 Fragment 상의 Username 및 Telegram Gift 경매에 참여하기 위해 TON을 취득하며, 채널 소유자는 TON으로 텔레그램 광고 지급금을 받고, 미니앱 개발자는 Stars 수익을 TON 표시 지갑으로 출금한다. 총효과는 텔레그램 제품 거래량에 비례하는 TON에 대한 매수 측 수요로 지탱된다. 이 거래들에서 나오는 온체인 가스 수수료 또한 TON의 50% 네트워크 소각 대상이 되어 유통 공급량을 소폭 줄인다.

매출 감소에도 불구하고 Fragment는 분기 중 네트워크의 최대 직접 수요원으로 남았다. Stars가 위축의 대부분을 견인했으며, Premium 및 Ads 같은 구독형 매출 제품은 더 완만한 하락을 보였다.

• Stars: 디지털 상품, 프리미엄 콘텐츠, 선물, 봇 거래를 위한 텔레그램의 인앱 화폐다. Stars는 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 38.4%를 차지하며 Fragment에서 3,400만 달러를 창출했다. Stars 매출은 2025년 4분기 4,910만 달러에서 전분기 대비 30.7% 하락하여 모든 카테고리 중 가장 가팔랐다.

• Telegram Ads: 공개 채널 소유자를 위한 텔레그램 광고 프로그램으로, 수익 분배가 TON으로 지급된다. Telegram Ads는 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 31.3%를 차지하며 2,770만 달러를 창출하여 채널 운영자에게 직접 분배했으며, 3,100만 달러에서 전분기 대비 10.8% 하락했다. Ads의 점유율은 Stars가 더 빠르게 위축되면서 2025년 4분기 27.7%에서 상승하여, 텔레그램 채널 운영자에게 TON에 대한 직접적 지분을 부여했다.

• Premium: 텔레그램의 대표 유료 구독이다. Premium은 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 15.9%를 차지하며 Fragment에서 1,410만 달러를 창출했으며, 1,570만 달러에서 전분기 대비 10.1% 하락했다.

• Numbers + Usernames Auction: 수집형 텔레그램 전화번호와 사용자명을 위한 Fragment의 주요 발행 메커니즘이다. 경매 계층은 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 11.9%를 차지하며 Fragment에서 1,050만 달러를 창출했으며, 1,330만 달러에서 전분기 대비 21.0% 하락했다.

• Gateway: Stars로 결제 가능한 텔레그램의 2단계 인증 SMS 대체 서비스다. Gateway는 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 1.3%를 차지하며 Fragment에서 120만 달러를 창출했으며, 140만 달러에서 전분기 대비 12.9% 하락했다.

• Upgrade Bot: 사용자 측에서 텔레그램 서비스 업그레이드를 촉진한다. Upgrade Bot은 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 0.7%를 차지하며 Fragment에서 58만 9,990달러를 창출했으며, 61만 3,700달러에서 전분기 대비 3.9% 하락했다.

정기 매출은 1분기 위축기 동안 임의(discretionary) 매출보다 실질적으로 더 잘 버텼다. 정기 매출(Premium 및 Telegram Ads)은 4,180만 달러, 즉 2026년 1분기 텔레그램 제품 매출의 47.2%를 차지하며 Stars의 30.7% 하락 대비 10.5%만 위축되었다. 이 매출 흐름은 텔레그램의 사용자 기반과 제품 채택과 함께 성장하는데, 이는 L1으로서는 이례적이다. 다른 L1들은 일반적으로 크립토 시장 심리와 함께 확장되는 온체인 디파이 거래량, NFT 활동, 투기적 흐름에서 매출을 얻는다. TON의 정기 제품 매출은 Premium 구독자 성장, Telegram Ads 지출, 그리고 더 넓은 텔레그램 제품 참여와 함께 확장된다. 이는 TON에 암호화폐 시장 흐름과 별개로 텔레그램의 제품 궤적과 함께 성장하는 매출 기반을 부여한다.

NFT

TON의 NFT 거래량은 2026년 1분기 1억 3,120만 달러를 유지하며 USD 기준 전분기 대비 2.4%만 하락한 반면, TON 기준으로는 전분기 대비 29.6% 성장한 9,150만 TON을 기록했다.

다른 모든 주요 체인의 NFT 거래량은 상당히 위축되었다. 이더리움 NFT 거래량은 전분기 대비 63.4%, 솔라나 58.2%, Base 88.7%, Polygon 72.6% 하락했다. TON의 시장 점유율은 15.4%에서 35.5%로 전분기 대비 130.4% 상승하여, 이더리움과의 격차를 한 분기 만에 4.1배에서 1.5배로 좁혔다.

TON의 총 NFT 거래 건수는 2026년 1분기 345,990건으로, 2025년 4분기 316,100건에서 전분기 대비 9.5% 증가했다. 고유 매수자는 전분기 대비 0.7% 증가한 131,790명, 고유 매도자는 전분기 대비 11.4% 증가한 107,670명이었다. 한편 평균 NFT 가격은 USD 기준 전분기 대비 10.8% 하락한 379달러였다. 네이티브 기준으로 평균 NFT 가격은 전분기 대비 18.4% 상승한 264.5 TON이었다. 매수자 대 매도자 비율은 2025년 4분기 1.35에서 1.22로 하락하여, 매도자가 매수자보다 빠르게 시장에 진입했음을 반영했다.

TON 상의 명시된 NFT 버티컬 중 세 가지가 측정된 거래량의 대부분을 차지한다.

• Telegram Numbers: Fragment에서 NFT로 발행·거래되는 익명화된 텔레그램 전화번호로, SIM 없는 익명 로그인을 위한 기능적 텔레그램 계정 식별자로 사용된다. 1분기 Numbers 거래량은 5,000명의 고유 매수자에게 이루어진 6,050건의 판매에 걸쳐 총 2,520만 달러(1,800만 TON)였다. USD 거래량은 2,730만 달러에서 전분기 대비 7.8% 하락한 반면, TON 표시 거래량은 1,430만 TON에서 1,800만 TON으로 전분기 대비 26.1% 상승했다. 판매 건수는 전분기 대비 31.4% 하락하여, 더 적지만 고액인 거래를 시사했다.

• Telegram Usernames: Fragment에서 NFT로 발행·거래되는 베니티(vanity) 텔레그램 핸들이다. 1분기 Usernames 합산 거래량은 61,830명의 고유 매수자에 걸쳐 총 1,950만 달러로, 매수자 수가 전분기 대비 16.1% 증가했다. 1차 발행은 38,630명의 매수자에 걸쳐 총 1,310만 달러로 전분기 대비 15.1% 하락했다. 그러나 고유 매수자는 전분기 대비 12.8% 증가하여, 매수자당 지출은 낮아진 가운데 더 많은 매수자를 시사했다. 2차 거래는 24,630명의 매수자에 걸쳐 전분기 대비 24.8% 상승한 640만 달러로, 텔레그램 발행 NFT 카테고리 중 가장 강한 성장 신호였다.

• Telegram Gifts: 메신저 내에서 P2P로 전송되고 Fragment에서 거래되는 텔레그램 발행 수집형 선물이다. 1분기 Gifts 마켓플레이스 거래량은 92,570건의 판매에 걸쳐 총 870만 달러(560만 TON)였으며, 151,360건의 1차 민팅 이벤트가 있었다. USD 거래량은 750만 달러에서 전분기 대비 16.0% 상승했고, TON 표시 거래량은 390만 TON에서 전분기 대비 42.8% 상승했다. 판매 건수는 전분기 대비 17.2% 하락하고 1차 민팅 건수는 35.7% 하락하여, 집중된 고액 거래를 시사했다.

AI

텔레그램이 AI 에이전트를 위한 네이티브 인터페이스로 부상하고 있으며, TON은 이 융합의 결제·인프라 계층으로 자리매김하고 있다. 기밀 컴퓨팅 오픈 네트워크(Confidential Compute Open Network)인 Cocoon은 TON 위에 구축된 탈중앙 AI 컴퓨트 네트워크다. 파벨 두로프는 Blockchain Life 2025에서 Cocoon을 발표했으며, 네트워크는 2025년 12월 메인넷에 출범했다. GPU 운영자는 컴퓨트 용량을 기여하고 Toncoin을 벌며, 사용자 데이터는 신뢰 실행 환경(TEE)을 통해 실행 내내 암호화된다. 텔레그램은 Mira 같은 대형 AI 에이전트와 함께 현재 메시지 번역과 요약을 포함한 경량 AI 작업을 Cocoon을 통해 라우팅하는 반면, 미디어 처리와 대화형 어시스턴트 같은 더 무거운 워크로드는 계획된 로드맵에 있다. 텔레그램의 10억 명 이상 사용자 기반과 AI 에이전트 배포 장벽을 낮추는 플랫폼의 에이전틱 제품 도구와 결합되어, Cocoon은 탈중앙 AI 컴퓨트의 더 큰 실세계 배포 사례 중 하나다.

텔레그램의 봇 인프라 또한 1분기 동안 AI 네이티브 활용 사례로 진전했다. 텔레그램은 2026년 초 봇용 스트리밍 응답과 멀티토픽 채팅을 위한 스레드형 대화를 출시했으며, 둘 다 AI 어시스턴트 활용 사례를 위해 구축되었다. 가장 인기 있는 자체 호스팅 AI 어시스턴트 프레임워크인 OpenClaw는 메시징 계층으로 텔레그램을 기본 설정하며, 텔레그램 개발자가 2026년 1분기에 그 메인테이너가 되었다. 봇 생성·구성을 위한 텔레그램 내장 도구인 BotFather는 2026년 초까지 월간 활성 사용자 730만 명에 도달하여 2025년 1월 350만 명에서 두 배 넘게 늘었다. 봇 수익에 대한 네이티브 Toncoin 출금 지원과 결합되어, 이 업데이트들은 텔레그램 봇 생태계와 TON 사이의 경제적 연결을 강화한다.

소비자 규모의 AI 에이전트 채택은 사람들이 이미 사용하는 채팅 인터페이스를 통해 일어나며, TON은 텔레그램의 결제 인프라로서 이 활동을 포착할 위치에 있다. WeChat의 궤적이 그 모델을 보여준다. 이 중국 메신저 앱은 2018년 월간 활성 사용자 10억 명에 도달했고, WeChat Pay는 8억 명 넘는 사용자로 확장되었으며, 미니 프로그램(Mini Programs)은 소비자 서비스와 결제를 메시징 앱 내부에 네이티브로 통합하여 9억 명 넘는 사용자에 도달했다. AI 에이전트는 동일한 확장 경로를 따르며, TON은 자율 거래, 프로그래머블 신원, 탈중앙 컴퓨트 결제를 위한 온체인 결제 인프라를 제공한다. TON의 온체인 AI 에이전트 생태계는 여전히 초기 단계에 있으며, TON 재단은 도구화와 채택을 가속하기 위해 전용 AI 콘테스트를 운영하고 있다.

네트워크 분석

워크체인 / 샤드체인 아키텍처

TON은 흔히 블록체인들의 블록체인으로 묘사되는 계층적 멀티체인 시스템으로 구조화되어 있다. 최상위 마스터체인이 네트워크 상태와 검증자 구성을 조율한다. 워크체인은 마스터체인의 조율 하에 병렬로 작동하며, 각각 상호운용성을 유지하면서 자체 가상머신, 토큰 표준, 실행 로직을 정의할 수 있다. 각 워크체인은 병렬 거래 및 스마트 컨트랙트 실행을 가능하게 하는 더 작은 상태 분할인 샤드체인으로 더 분할될 수 있다. 이 아키텍처는 이론적으로 최대 2^32개의 워크체인과 워크체인당 2^60개의 샤드체인을 지원하지만, 실제로 시스템은 단일 워크체인(베이스체인)으로 실행되며 부하 수요에 따라 그 아래 샤드체인을 동적으로 분할한다.

스마트 컨트랙트는 비동기 메시지 전달 모델로 TON 가상머신(TVM)에서 실행된다. 단일 사용자 개시 거래는 하이퍼큐브 라우팅을 사용하여 샤드 전반으로 라우팅되는 내부 메시지 체인을 생성할 수 있는데, 이는 전역적으로 브로드캐스트하는 대신 출발 샤드와 도착 샤드 사이의 최단 경로를 계산한다. 토큰은 Jetton (TEP-74) 표준을 따르며, 데이터는 셀 기반 구조에 저장되고 컴팩트하고 검증 가능한 저장을 위해 Bag-of-Cells(BoC) 형식으로 패키징된다. 비동기 모델은 샤드체인 분할을 통한 수평 확장을 가능하게 하지만, 동시에 단일 사용자 대면 거래(예: 텔레그램 사용자 간 USDT 전송)가 체인의 총 거래 건수에 산입되는 여러 내부 메시지를 생성함을 의미한다.

사용량

TON 상의 거래는 2026년 1분기 총 1억 7,190만 건으로, 2025년 4분기 1억 7,950만 건에서 전분기 대비 4.0% 하락했으며, 일일 평균 거래는 191만 건으로 사실상 횡보했다. 거래 건수는 인앱 탭으로 사용자에게 토큰을 분배한 Notcoin과 Hamster Kombat 같은 탭투언(tap-to-earn) 게임이 견인한 TON의 2024년 정점 이후 2025년 내내 하락 추세였다. 2025년 4분기와 2026년 1분기는 이 수준에서 두 분기 연속 안정화를 나타낸다.

TON 상의 일일 평균 활성 주소는 2026년 1분기 90,790개로, 2025년 4분기 99,540개에서 전분기 대비 8.8% 하락했다. 일일 활성 주소(DAA)의 하락은 TON의 26.4% 현물 가격 하락을 크게 밑돌아, 사용자 기반이 경제 활동보다 덜 위축되었음을 시사했다.

미니앱

2026년 1분기는 하루 평균 온체인 활동이 있는 텔레그램 미니앱 152개와 총 미니앱 DAA 13,980개를 기록했다. 1분기 진입 시점 1억 5,000만~1억 9,000만 MAU로 추정되는 텔레그램 측 미니앱 도달 범위 대비, 함의된 온체인 전환율은 약 0.01%다. 낮은 전환 하한은 무료 게임, 광고 지원 콘텐츠, 대화형 인터페이스, 오프체인 커머스 같은 텔레그램 상 대부분의 미니앱 참여가 온체인 정산을 요구하지 않는다는 구조적 현실을 반영한다. 2026년 나머지 기간의 질문은 전환율이 1~5% 수준까지 확대될 수 있는지 여부이며, 이는 현재 미니앱 DAA를 100~500배 늘리면서도 텔레그램 참여의 대부분을 여전히 오프체인에 남길 것이다. 미니앱 DAA는 TON의 총 일일 활성 주소 90,789개의 15.4%를 차지하여, 미니앱을 체인 전체 온체인 사용자 활동의 의미 있는 조각으로 만든다.

개발자 활동

2026년 1분기 내내 TON Core는 제3자 빌더의 진입 장벽을 낮추는 것을 목표로 한 여러 개발자 도구 작업을 계속했다. FunC의 후속작인 Tolk 1.3 스마트 컨트랙트 언어는 TypeScript와 Rust에서 영감을 받은 구문으로 최대 40% 낮은 가스 비용을 겨냥한다. TonTech가 유지하는 통합 애플리케이션 계층 SDK 스택인 AppKit은 지갑, 결제, 디파이 프리미티브를 하나의 스택으로 패키징하여 더 빠른 개발자 통합을 지원한다. 검증자 스택 재구현인 Rust Node는 노드 운영자의 운영 신뢰성을 개선한다.

제3자 개발자 도구 또한 1분기 동안 확장되었다. 2026년 3월 26일, WalletConnect는 TON에 프로덕션 지원을 출시하여 dApp과 미니앱의 지갑 연결 흐름을 표준화했다. 2026년 3월 31일, Dynamic(Fireblocks 자회사)은 TON용 임베디드 지갑 인프라를 출시하여, 개발자가 독립형 지갑 설치를 요구하지 않고 애플리케이션 내에 지갑을 배포할 수 있게 했다.

네트워크 업그레이드

Catchain 2.0

Catchain 2.0 업데이트는 2026년 1분기에 걸쳐 테스트넷 검증에서 메인넷 준비로 진전했다. TON 테스트넷은 2026년 1월 23일 Sub-Second 모드를 활성화했으며, 네트워크는 실제 유기적 부하 하에서 초당 2~3블록을 평균했다. 2026년 2월 12일, TON Core는 버전 2026.02를 출시하여 메인넷 검증자를 새로운 가속 네트워크 계층과 Catchain 2.0 합의 코드로 업데이트하는 한편, 지속적인 테스트를 조건으로 활성화를 보류했다. 서비스 업데이트인 TON 2026.02-1이 2026년 2월 24일 안정성·성능 수정과 함께 뒤따랐다. 테스트넷의 부하 테스트는 단일 샤드체인에서 1초 미만 작업 시간으로 초당 1,000건의 거래를 시연했으며, 이는 TON 메인넷이 Notcoin, DOGS, Hamster Kombat 민팅 이벤트 동안 도달한 500 TPS 정점을 크게 웃돌았다.

TON Core는 2026년 3월 31일 검증자 노드를 새로운 합의 버전으로 업그레이드하며 3단계 메인넷 활성화를 시작했다. 나머지 단계들은 2026년 4월 초에 진행되었다. 베이스체인 합의 활성화 투표가 2026년 4월 2일, 완전한 베이스체인+마스터체인 활성화 투표가 2026년 4월 7일에 이루어졌다. 공개 버그 바운티 콘테스트는 활성화 전에 종료되었으며, 최종 코드베이스에 주요 합의 변경은 필요하지 않았다.

병렬적 애플리케이션 계층 개선도 1분기 동안 이루어졌으며, Toncenter는 TON의 메인넷과 테스트넷 양쪽에 Streaming API V2를 출시했다. 새로운 API는 폴링 기반 RPC 요청을 거래가 확정되는 대로 상태 업데이트를 푸시하는 지속 연결로 대체하여, 반복적인 클라이언트 폴링의 왕복 지연을 제거한다. MyTonWallet과 tonscan.org가 분기 동안 전환하여, 합의 업그레이드 자체에 앞서 해당 제품들의 작업 시간을 절반으로 줄였다.

보안과 탈중앙화

TON의 PoS 검증자 세트는 2026년 1분기 마감 시점 380개 검증자로 구성되었으며 3억 9,750만 TON이 스테이킹되었다. TON의 나카모토 계수(NC)는 분기 말 77로, Polkadot에 이어 주요 블록체인 네트워크 중 2위였다. 나카모토 계수는 지분의 33%를 통제하는 데 필요한 독립 검증자의 최소 수를 측정하며, 값이 높을수록 더 탈중앙화된 검증자 분포를 나타낸다. TON의 NC는 솔라나(19), Sui(18), Aptos(14), TRON(13), BNB Chain(7)을 포함한 동종 L1을 크게 웃돈다. TON의 높은 나카모토 계수는 거래소, 수탁기관, 공개시장 트레저리가 네트워크 탈중앙화에 제한적 영향만 주면서 상당한 TON 포지션을 스테이킹할 수 있음을 의미한다.

최소 검증자 스테이크 임계값은 30만 TON이며, 선출 청산 값은 일반적으로 더 높다. 최소 노미네이터 위임은 1만 TON이다. TON Whales, Kiln, ChorusOne, P2P를 포함한 풀드 스테이킹 서비스는 더 작은 스테이크를 모아 검증자 임계값을 충족한다.

재무 분석

TON 상의 유통 시가총액은 40억 6,000만 달러에서 전분기 대비 26.1% 하락한 30억 달러로 2026년 1분기를 마감했으며, TON의 현물 가격은 전분기 대비 26.4% 하락한 1.22달러로 2026년 1분기를 마감했다. 1분기 현물 가격은 2026년 1월 6일 고점 1.90달러와 2026년 3월 1일 저점 1.20달러 사이에서 거래되었으며, 1.20달러 저점은 TON의 최근 12개월 바닥을 기록했다.

TON 상의 총 네트워크 수수료는 2025년 4분기 98만 1,320달러에서 2026년 1분기 71만 9,080달러로 전분기 대비 26.7% 하락했다. 총 네트워크 매출은 TON의 고정 50.0% 거래 수수료 소각 일정을 반영하여 동일한 비율로 35만 9,540달러로 하락했다. 거래당 평균 수수료는 2025년 4분기 0.0056달러에서 전분기 대비 25.9% 하락한 0.0042달러였다.

수수료 압축은 더 낮은 가치의 미니앱 및 스테이블코인 전송 활동으로 이동하고, 역사적으로 거래당 더 높은 수수료를 창출한 더 높은 가치의 DEX 스왑 및 컨트랙트 상호작용에서 멀어진 거래 구성을 반영한다. TON의 온체인 수수료 경제는 이제 결제망 수준으로 작동하며, 이는 체인의 소비자 중심 성장 전략과 일치한다.

토큰 공급과 발행

TON의 유통 공급량은 24억 6,000만 TON으로 전분기 대비 0.4% 증가한 채 2026년 1분기를 마감했다. 총공급량은 51억 5,000만 TON으로 유지되었다.

분기 말 총공급량 분배:

• TON Believers Fund: 총공급량의 25.0%, 12억 9,000만 TON

• 동결된 초기 채굴자(Frozen Early Miners): 20.9%, 10억 8,000만 TON

• 스테이킹(Elector): 18.4%, 9억 4,800만 TON

• 일반 지갑(Regular Wallets): 11.4%, 5억 8,700만 TON

• 텔레그램: 6.1%, 3억 1,400만 TON

• TON Ecosystem Reserve: 6.0%, 3억 900만 TON

• 미초기화 지갑(Uninit Wallets): 4.9%, 2억 5,200만 TON

• 중앙화 거래소: 3.3%, 1억 7,000만 TON

• 기타 라벨링됨: 1.9%, 9,800만 TON

• 스마트 컨트랙트 및 기타: 1.7%, 8,800만 TON

• 디파이: 0.5%, 2,600만 TON

• TON 재단: 0.03%, 150만 TON

TON Believers Fund, 동결된 초기 채굴자, 텔레그램, TON Ecosystem Reserve를 포함한 제한 배분은 분기 말 총공급량의 58.0%를 합산한다. 스테이킹 Elector가 추가로 18.4%를 보유하며, 적극적으로 보유된 리테일 및 거래소 공급은 총공급량의 15.2%, 즉 유통 공급량 24억 6,000만 TON의 33.6%를 합산했다.

TON Believers Fund는 각 3,659만 TON씩 36회의 고정 월간 방출을 통해 언락된다. 2026년 3월 기준 36회 중 6회가 완료되어, 2028년 10월까지 11억 TON의 월간 방출 30회가 남아 있다.

171개의 비활성 채굴자 주소(총 10억 8,000만 TON)에 대한 48개월 동결은 2027년 2월경 만료된다. 그러나 만료가 자동으로 그 토큰들을 유통에 투입하지는 않는다. 이 지갑들의 대부분은 한 번도 거래한 적이 없으며, 소유자가 수동으로 활성화해야 하고 많은 키는 영구적으로 분실되었을 가능성이 높다. 또한 커뮤니티가 동결 연장을 투표할 수도 있다. 텔레그램의 보유분은 팀원과 파트너에게 발행된 베스팅 컨트랙트 내 2,100만 TON을 포함하며, 1,440일 베스팅 일정과 360일 클리프(cliff)를 갖는다. 이 베스팅 수령자로부터의 매도 측 압력은 현재까지 미미했다.

2026년 1분기 PoS 발행은 마스터체인 블록당 1.7 TON과 베이스체인 블록당 1.0 TON으로 구성되어 하루 73,000~97,000 TON 사이였다. 이는 연환산 인플레이션율 0.6%로 환산되었다. 거래 수수료의 50%는 프로토콜 수준에서 소각된다.

분기 이후, 2026년 4월 9일 Catchain 2.0 메인넷 활성화가 TON의 인플레이션 궤적을 바꿨다. 더 빠른 블록 생산(1분기의 약 2.5초 주기 대비 400ms 블록)은 고정 기간에 걸쳐 더 많은 검증자 보상을 생성하여, 연환산 인플레이션율을 활성화 전 0.6%에서 활성화 후 3.6%로 끌어올렸다. 일일 발행량은 1분기 범위에서 하루 440,000~580,000 TON으로 6배 증가할 것으로 전망된다. 스테이킹 APY는 활성화 전 3.3%에서 이후 18.4%로 상승하여, 유사한 스테이킹 베이스에 걸쳐 분배되는 더 높은 보상을 반영했다. 더 높은 인플레이션율은 블록당 보상이 일정한 가운데 Catchain 2.0의 약 6배 빠른 블록 생산에 따른 기계적 결과다. TON은 발행량을 일정하게 유지하기 위해 블록당 보상을 낮출 수도 있었지만, 더 빠른 합의를 운영하는 검증자에게 보상하는 더 높은 스테이킹 APY를 충당하기 위해 인플레이션을 상승하도록 두는 쪽을 택했다.

디지털 자산 트레저리(DAT) 보유

상장 트레저리 비히클에 의한 TON 축적은 수요 측면에서 2026년 1분기 가격 하락 압력을 일부 완화한다. 최초의 상장 TON 트레저리 기업인 TON Strategy Company(Nasdaq: TONX)는 Verb Technology Company에서 리브랜딩하여, Kingsway Capital이 주도한 5억 5,800만 달러 사모 투자에 이어 2025년 9월 2일 TONX 티커로 거래를 시작했다.

2026년 1분기 말까지 TON Strategy Company는 2억 2,000만 TON 이상을 보유했으며, 이는 분기 말 약 2억 6,800만 달러 가치이자 TON 유통 공급량의 8.9%에 해당한다. 이 회사는 네트워크 보상에 참여하기 위해 포지션을 적극적으로 스테이킹한다.

TON Strategy Company는 TON의 소비자 중심 성장 내러티브를 위한 레버리지 공개 주식 래퍼 역할을 한다. 그 사명은 TON을 축적하고, 스테이킹하며, 네트워크의 인프라 계층에 대한 미국 공개시장 익스포저를 제공하는 것이다.

이 보유자 집중은 유통 부동분을 압축하고 투기 사이클에 맞서는 꾸준한 구조적 수요원을 제공하는 한편, 공시 주기가 분기별인 단일 엔티티에 상당한 공급 비중을 집중시키기도 한다. TON Strategy Company는 현재 유일한 주요 상장 TON 트레저리 비히클이다. TON의 DAT 영역은 비트코인이나 이더리움 등가물보다 덜 발전했지만, TONX의 부상은 L1 전반에 걸친 더 넓은 2026년 DAT 사이클과 일치한다.

마무리 요약

2026년 1분기는 TON의 USD 표시 지표 전반에 걸친 조율된 위축이었다. TON의 현물 가격은 전분기 대비 26.4% 하락하며 디파이 TVL을 34.9% 끌어내렸고, 거래 수수료는 31.0% 낮췄으며, 스테이블코인 공급은 달러 기준 16.4% 하락시켰다. TON 단위 기준 활동은 다른 이야기를 들려준다. TON으로 측정한 디파이 TVL은 11.6%만 하락했고, 네이티브 표시 NFT 거래량은 29.6% 성장했으며, 총 NFT 거래 건수는 9.5% 상승했다. 이 분기에는 지표 간 괴리가 나타났다. TON의 온체인 활동은 네이티브 단위로 무게를 유지한 반면, 달러에 고정된 익스포저는 더 넓은 시장과 함께 재평가되었다.

텔레그램 네이티브 생태계가 가장 명확한 안정성의 원천이었다. 텔레그램 발행 제품은 1분기에 TON을 통해 8,850만 달러를 라우팅했으며, Premium 구독 매출은 10.1%, Telegram Ads는 10.8% 하락한 반면 Stars는 30.7% 하락했다. TON은 또한 크로스체인 NFT 거래량의 35.5%를 포착하여 전분기 대비 130.4% 상승한 반면, 다른 모든 주요 체인의 NFT 거래량은 50% 넘게 하락했다. 이 입지는 소비자 중심 성장 전략이 예측하는 바를 반영한다. 경제 활동이 크립토의 투기 사이클보다 텔레그램의 제품 표면을 더 추종하는 네트워크다.

MTONGA(Make TON Great Again)는 1분기 범위 밖에 있지만 향후 시나리오를 재설정한다. 발표된 7개 단계 중 3개가 분기 이후 출시되었다. 2026년 4월 9일 1초 미만 파이널리티와 10배 처리량을 가져온 Catchain 2.0, 거래당 0.0005달러로 6배 하락한 4월 중순 수수료, 그리고 2026년 5월 초 1억 9,910만 TON을 스테이킹하여 TON의 최대 단일 검증자가 된 텔레그램이다. 그 대가는 인플레이션이 연간 발행 0.6%에서 3.6%로 상향 조정된 것이다. TON Strategy Company(Nasdaq: TONX)는 2억 2,000만 TON 이상(유통 공급량의 8.9%)을 스테이킹한 채 1분기를 마감했다. 분기 말 TON의 나카모토 계수 77은 트레저리 비히클이 네트워크의 탈중앙화 프로필을 압축하지 않고도 그 규모의 포지션을 취할 수 있음을 의미한다. 2026년 나머지 기간의 질문은 MTONGA의 분기 이후 성능 향상이 2분기에 측정 가능한 사용자 성장과 수수료 처리량으로 전환되는지, 아니면 인플레이션 상향이 그것이 가능하게 하려는 수요보다 먼저 도래하는지 여부다.

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