알레아 펄스 - 7월 18일

2026년 7월 19일

6월 물가 둔화로 7월 금리 인상 가능성은 대부분 사라졌지만, 시장이 위험자산 선호로 돌아선 한 주는 아니었다. WTI는 15.5% 올랐고, SOXX는 10.2% 하락했다. QQQ는 4.2% 내렸고, SPY는 1.5% 밀렸다. BTC는 대체로 보합에 마감했고 ETH는 2.8% 상승했다. CPI와 PPI 발표 이후 7월 금리 인상 확률은 4%까지 낮아졌지만, 연준의 베이지북은 소비자들이 더 저렴한 대안을 찾고 있고, 비용 상승이 기업 이익을 압박하며, 대출 상환에 어려움을 겪는 사람이 늘고 있음을 보여줬다.

핵심 요약

- 시장은 수요 자체를 의심하던 단계에서, 현재 구축 중인 설비 규모를 수익률이 정당화할 수 있는지를 따지는 단계로 옮겨갔다.

- 6월 CPI 상승률은 전년 동기 대비 3.5%로 둔화했고, 전월 대비로는 0.4% 하락했다. 이는 2020년 5월 이후 가장 큰 폭의 하락이다. 근원 물가는 2.6%로 둔화했고 전월 대비로는 변동이 없었다.

- 최종수요 PPI는 전월 대비 0.3% 하락했고 전년 동기 대비 5.5% 상승했다. 식품, 에너지, 무역 서비스를 제외한 최종수요는 전월 대비 0.1%, 전년 동기 대비 5.1% 올랐다.

- 미국 CPI와 PPI 발표 이후 7월 연준 금리 인상 가능성은 4% 수준까지 떨어졌다.

- 6월 에너지 가격 급락이 낮은 물가 지표를 만들었다. 7월의 지정학적 충돌은 이런 흐름을 되돌릴 수 있지만, 현재 재고와 수요 상황이 단기적인 가격 급등은 제한하고 있다.

- ASML은 주문이 견조하다는 점을 확인했지만, SOXX는 수익률에 의문을 제기했다. 고객들은 여전히 자금을 집행하고 있지만, 투자자들은 AI 투자 확대에 따른 미래 설비, 메모리 공급 과잉, 낮아질 수익률을 반영하기 시작했다.

- WTI는 약 15.5% 상승했고, SOXX는 10.2% 하락했다. QQQ는 4.2%, SPY는 1.5% 내렸다. BTC는 대체로 보합이었고 ETH는 2.8% 올랐다.

매크로: 유가, 엔화, 그리고 연준

미국과 이란의 갈등은 이번 주 내내 핵심 변수였지만 크게 드러나지는 않았다. 앞선 몇 주 동안은 다소 잠잠했지만, 다시 긴장이 높아지기 시작했다. 이란은 다시 호르무즈 해협 통제권을 주장했고, 워싱턴은 이란 해운에 대한 압박을 재개했다. 원유 가격은 급등했고, 미 국채 금리는 올랐으며, 주식은 약세를 보였다. 이후 CPI와 PPI가 예상보다 낮게 나오면서 연준의 금리 인상 가능성이 줄어들자 상황은 반전됐다.

미국 밖에서는 중국 경제가 2분기 전년 동기 대비 4.3% 성장했다. 이는 1분기 5.0%에서 낮아진 수치이자 시장 예상치 4.5%를 밑도는 수준이다. 산업생산은 견조했지만, 상반기 고정자산투자는 5.7% 감소했고 부동산 투자는 약 18% 줄었다. 중국은 점점 더 제조업과 수출에 의존하고 있으며, 가계와 부동산, 지방정부 투자는 여전히 부진하다.

엔화는 여전히 숨은 자금조달 변수다. DXY는 계속 100 안팎에서 움직이고 있다. DXY는 유로화 비중이 57.6%로 높고 엔화 비중은 13.6%에 그친다. 반면 USD/JPY는 162 안팎을 유지하며 40년 만의 최약세 수준에 가깝다. 일본은행의 익일물 정책금리는 1%인 반면 미국 2년물 국채 금리는 4% 부근에서 거래되고 있어, 거래 비용과 환율 변동을 반영하기 전 기준으로 시장 금리 차는 약 3%포인트다.

6월 CPI는 전월 대비 0.4% 하락했고, 근원 물가는 변동이 없었다. 헤드라인 물가 상승률은 전년 동기 대비 3.5%, 근원 물가는 2.6%로 둔화했다. 휘발유는 9.7%, 에너지는 5.7% 하락했고, 주거비는 0.1% 상승하는 데 그쳐 2021년 1월 이후 가장 낮은 월간 상승률을 기록했다. 이어 6월 PPI는 전월 대비 0.3% 하락했는데, 이는 에너지 상품이 6.4% 떨어진 영향이 컸다. 반면 서비스 물가는 여전히 0.2% 상승했고, 최종수요 물가는 2025년 6월 대비 5.5% 높은 수준을 유지했다. 이번 지표는 실제 물가 둔화를 보여줬지만, 월간 하락분의 상당 부분은 6월 에너지 가격 반락에서 나왔다.

소매판매는 6월 전월 대비 0.2%, 전년 동기 대비 6.7% 증가했다. 5월 수치는 0.9%에서 1.0%로 상향 조정됐다. 자동차와 휘발유를 제외한 판매는 0.4% 늘었고, 온라인 판매와 자동차 판매는 각각 1.9% 증가했다. 반면 주유소 매출은 5.3% 감소했다. 신규 실업수당 청구 건수는 20만8000건으로, 계속 청구 건수는 180만5000건으로 감소했다. 소비자들은 여전히 가격에 민감하지만, 소비와 고용은 연준이 경기 둔화를 확신할 만한 신호를 주지 않고 있다.

7월 FOMC는 대부분의 이벤트 프리미엄을 잃었다. 리사 쿡은 이번 주 CPI와 PPI를 반영해도 6월까지 연준 목표 물가지수 기준 인플레이션은 여전히 약 3.7% 수준을 시사한다고 말했다. 또 2026년 들어 근원 상품 물가는 연율 기준 약 5% 상승했다고 밝혔다. 그는 올해의 새로운 인플레이션 충격으로 중동 분쟁과 AI 인프라 지출을 지목했다. 발표된 데이터센터 프로젝트 규모는 1.5조달러를 넘지만 실제로 구축된 비중은 작다. 케빈 워시는 별도로 1분기까지 1년간 전체 설비투자가 약 8% 증가했고, 첨단기술 지출은 거의 25% 늘었다고 말했다. AI capex는 이제 연준의 정책 판단 함수 일부가 됐다.

크립토: 물가 둔화의 반전

BTC — 비트코인은 7일 기준 약 0.3% 상승하는 데 그쳤고, CPI 둔화와 7월 금리 인상 가능성 축소에도 6만4000달러 부근에서 마감했다. 시장은 스트래티지의 매도와 ETF 변동성을 소화했지만, 강한 신규 매수 주체는 나타나지 않았다. 6만5000달러는 단기 회복의 기준선이고, 6만달러는 첫 번째 의미 있는 전술적 지지선이다.

ETH — ETH는 2.8% 상승한 반면 BTC는 거의 보합이었다. ETF 자금 유입과 비트마인의 재무 수요가 매수세를 제공했지만, 여전히 소수의 재무제표 주체가 한계 매수의 상당 부분을 차지하고 있다. ETH/BTC 강세가 더 넓은 ETF 설정 확대와 함께 나타난다면 자금 순환을 확인할 수 있다. 반대로 재무 축적만 이어진다면 거래는 제한된 주체에 집중된 상태로 남게 된다.

SOL — SBI와 솔라나 재단은 엔화 스테이블코인, 토큰화 자산, 크로스보더 결제, 기관 유동성, AI 에이전트 결제 인프라 개발을 위해 SBI와 SMFG가 참여하는 SBI 솔라나 글로벌을 설립했다. SOL은 이 파트너십에도 당일 3.6% 하락했다. 유통 확대는 주목을 받았지만, 이제는 측정 가능한 활동이 가격을 뒷받침해야 한다.

HYPE — HYPE는 RWA 성장과 수익 감소 사이의 괴리를 투자자들이 직시하면서 11.6% 하락했다. HYPE 가격에는 향후 수년간의 실행 기대가 이미 반영돼 있다. HIP-3는 이제 단순히 미결제약정을 늘리는 수준이 아니라, 3개 분기 연속 감소한 수익을 되돌려야 한다.

주식, 지수, 원자재 기반의 퍼미션리스 무기한 선물이 현재 전체 미결제약정의 약 3분의 1을 차지하고 있으며, 주간 주식 무기한 선물 거래량은 1월 5억달러에서 115억달러로 늘었다.

하지만 RWA 파생상품의 성장은 프로토콜 총수익이 2025년 3분기 약 3억5670만달러에서 2026년 2분기 2억180만달러로 감소하는 시점과 맞물려 나타나고 있다. 이는 수익이 3개 분기 연속 줄어드는 동안 가격은 사상 최고치 부근에서 거래되고 있음을 보여준다.

AAVE — 겉으로 보면 아베는 여러 체인과 특정 프로토콜별 인스턴스를 출시하며 성장에 집중하고 있다. 최근에는 모나드, 아발란체, 바빌론, Arc, 이더파이 배포가 포함된다. 내부적으로는 소비자 전략(Aave 앱)과 B2B 전략(Stable Vaults, v4)을 함께 추진하고 있다.

프로토콜은 전반적으로 강한 흐름을 이어가고 있으며, 이미 수수료는 연간 환산 기준 거의 10억달러, 수익은 1억달러를 넘고 있다. 아베노믹스 v3는 자동화된 불변형 바이백을 도입할 예정이다. 이 구조가 토큰 보유자에게 실제로 연결될 시점에는 아베의 밸류에이션이 지금과 상당히 달라 보일 가능성이 크다. 이는 토큰화 증권의 TAM을 고려하지 않은 수치이며, 이 시장은 결국 아베의 가장 큰 촉매가 될 수 있다.

새로운 Aave 앱 출시 ARFC는 소비자 전략을 실제로 시험할 수 있는 모델로 전환한다. 이 앱은 iOS 대기자 명단에 약 5만명의 사용자를 확보하고 있으며, 규제된 전환 경로를 통해 법정화폐를 연결하고, 순수익 전액을 DAO에 보내는 방안을 제안하고 있다. 거버넌스는 2년 차 말까지 연간 1500만달러 이상의 수익을 예상하고 있다.

SYRUP — MIP-021은 99.97% 찬성으로 통과됐지만, SYRUP은 7일 기준 여전히 약 4% 하락했다. 이 안건은 8월부터 수익 기준에 따라 월간 수익의 10%, 20%, 또는 30%를 SYRUP 바이백에 배정한다. 관련 내용은 메이플 투명성 대시보드에 표시될 예정이다.

UNI — 유니스왑은 7월 10일까지 로빈후드 체인 누적 거래량 10억달러를 돌파했다. 거버넌스는 v2, v3, v4 배포 전반에 걸친 수수료 징수를 검토하고 있으며, 징수된 수수료는 TokenJar를 거쳐 소각된다. 로빈후드 체인 자체는 기록 기준 스테이블코인 시가총액 3억달러 이상, DeFi TVL 약 2억달러, 일일 거래 360만건 이상, 주간 DEX 거래량 31억달러 이상에 도달했다. 토큰화 실물자산은 약 1280만달러에 불과하고, 활동은 밈코인과 스테이블코인이 주도하고 있다. UNI 입장에서는 로빈후드의 유통력이 투기성 자금 유입을 끌어오는 데 도움이 되고 있지만, 의도했던 토큰화 주식 시장이 아직 작다는 점에서 수수료 수익의 지속 가능성에는 의문이 남는다.

MON — 인센티브 1달러당 예치금이 약 6.70달러에 달했음에도 MON은 주간 기준 약 7% 하락했다. 모나드의 아베 배포는 1500만달러 규모 인센티브 프로그램 시작 이후 1억달러 이상의 예치금을 유치했고, 월간 TVL은 거의 두 배로 늘었다. 이번 주에는 에테나의 USDe와 sUSDe도 배포됐다. 이는 더 많은 자금 유입을 끌어들여 유동성을 두텁게 하고 루핑을 촉진할 것으로 예상되지만, 이런 인센티브의 지속 가능성은 아직 확인되지 않았다.

JTO — JTO는 크립토 업계에서 가장 강력한 신규 수수료 경로 중 하나를 제시했음에도 11.3% 하락했다. 지토는 JIP-38을 공개하며 Jito DAO의 JTX 수익 배분 100%를 최소 1년간 프로그램 방식의 JTO 바이백과 영구 소각에 투입하겠다고 밝혔다. DAO는 JTX 플랫폼 수수료의 80%를 받으며, 이 전액이 JTO에 사용된다. JTX는 나머지 20%를 제품 개발에 유지한다. JTX는 7월 14일 첫 1000명의 대기자 명단 이용자를 대상으로 현물 거래를 시작했으며, 솔라나 주요 자산, 밈코인, 토큰화 주식을 다룬다. 무기한 선물과 예측시장은 추후 추가될 예정이다. 메커니즘은 가격에 반영할 수 있지만, 수익 기반은 아직 운영 이력이 거의 없다.

JUP — 주피터는 수직 통합 전략을 계속 확대하고 있으며, 이번에는 인증된 포켓몬 및 원피스 등급 카드의 온체인 표현과 거래를 위한 베타 시장인 Jupiter Gacha를 도입했다. 이는 주피터를 금융 자산에서 소비자 수집품 영역으로 확장하며, 기존 DeFi 외부에서 또 하나의 사용자 유입 경로를 제공한다.

PUMP — 보도된 825억개 규모의 총 언락은 해당 기간 82억개 바이백과 87억개 소각을 합친 규모의 거의 4.9배였지만, PUMP는 7일간 12.8% 상승했다.

지난 30일 동안 825억개 토큰, 가치로는 1억3370만달러 규모가 절벽형 및 선형 일정에 따라 언락됐다. 여기에는 7월 12일 기존 투자자 대상 325억개 절벽형 언락과 팀 대상 500억개 절벽형 언락이 포함된다. 같은 기간 87억개 토큰은 소각됐고(총 공급량의 1.7%), 82억개 토큰은 1200만달러를 들여 바이백됐다(총 공급량의 1.6%).

ONDO — 온도는 HYPE 및 로빈후드 체인과 비교할 때 유용한 상대가치 사례로 남아 있다. Ondo Perps는 토큰화 주식과 ETF를 담보로 최대 20배 익스포저를 허용한다. 단순 발행에 그치지 않고 토큰화 증권 전반의 풀스택을 구축하고 있다.

현재 DTCC의 새로운 파일럿이 CRCLon과 SPYon에 대한 토큰화 권리 테스트를 진행 중이며, 온도는 SBI와 일본 주식을 둘러싼 협업도 발표했다. Ondo Stocks는 현재 440개 이상의 자산과 약 10억달러의 가치를 보고하고 있으며, USDY는 20억달러를 넘어섰다.

ONDO는 13.2% 상승한 반면 HYPE는 11.6% 하락해 상대 성과 격차가 거의 25%포인트에 달했다. 시장은 SBI, DTCC, 토큰화 담보를 통한 새로운 유통 확대에는 보상을 줬고, 수익 증가세가 둔화된 성숙한 무기한 선물 익스포저에는 할인율을 적용했다.

WLD — 월드의 예정된 일일 언락 물량은 7월 24일 43% 감소해 약 510만 WLD에서 290만 WLD로 줄어든다. 최근 가격 기준으로 보면 줄어드는 잠재 일일 공급량은 100만달러 미만으로, 거래량 대비로는 크지 않은 규모다.

커뮤니티 물량은 하루 320만개에서 160만개로 줄고, 팀 및 투자자 물량은 190만개에서 130만개로 감소한다. 따라서 이 거래는 포지셔닝에 달려 있다. 미결제약정, 펀딩, 청산 클러스터, 재무회사 보유량, 그리고 이 헤드라인을 선반영하는 트레이더 수가 핵심이다.

NEAR — 니어는 오로라의 Intents Swap API를 통해 Confidential Intents의 첫 실사용 배포를 출시했다. 기존 클라이언트는 견적 파라미터를 통해 비공개 실행을 활성화할 수 있어 통합 마찰이 줄어든다. 이는 프라이버시를 로드맵 항목에서 Intents 네트워크 위에 올라간 실제 사용 가능한 제품으로 전환한다. 지금까지 더 넓은 Intents 네트워크는 약 190억달러를 처리했지만, 수익 구조는 여전히 약하다. 프로토콜 수익이 총 목표 발행량에서 차지하는 비중은 10%대 초반에 그친다.

GRASS — 그라스는 2026년 상반기 수익이 2025년 연간 수익과 맞먹는다고 밝혀, 전년의 거의 두 배에 가까운 런레이트를 시사했다. 그럼에도 GRASS는 이번 주 9.8% 하락했다.

지난주 그라스는 토큰 보유자 콜을 통해 사업 구조와 가치 귀속 경로를 명확히 했다. 프로젝트는 2025년 수익 약 1700만달러와 2026년 상반기 추가 1700만달러를 보고했다. 스테이지 2 보상은 수익 재원으로 조달되는 USDC로만 지급되며, 새로운 GRASS 발행은 없다. 경영진은 지식재산권, 계약, 수익이 지분 투자로 운영되는 모회사가 아니라 네트워크에 귀속된다고도 밝혔다.

개선된 부분은 희석을 줄이고 보상 예산을 관측 가능하게 만든 데 있다. 다만 고객 기밀성, 자체 보고 수익, 운영에 재투자되는 비중은 여전히 명확한 현금 수익 모델을 제시하는 데 제약이 된다.

INJ — 인젝티브는 워싱턴 서밋을 계기로 AWS, 구글, 비자, 마스터카드, 스트라이프, 코인베이스, 서클 등이 참여한 리눅스 재단의 x402 재단에 합류했다. x402는 이미 인젝티브 EVM에서 가동 중이며, 에이전트와 애플리케이션이 USDC로 머신 결제를 정산할 수 있게 한다. 또 SEC 이전대리인 등록도 신청했다. 이는 규제 절차를 시작한 것이지 완료한 것은 아니다. 이번 발표는 결제와 기관 포지셔닝을 강화하지만, 토큰에는 여전히 거래 증가, 스테이블코인 잔고, 애플리케이션 수수료, 명확한 INJ 수요가 필요하다.

CRO — 시타델 시큐리티즈는 Crypto.com에 4억달러를 투자했으며, 이는 이 비상장 기업의 첫 기관 투자 라운드에서 기업가치를 200억달러로 평가한 것이다. Crypto.com은 이 자금을 토큰화 증권, 파생상품, 기타 자산군 확장에 사용할 계획이다. 이번 투자는 Crypto.com의 200억달러 비상장 가치의 2%에 해당하며, CRO의 현재 시가총액 28억5000만달러의 약 14% 수준이다. CRO는 주간 기준 8.8% 상승했다.

이번 자금 조달은 거래소의 유통력, 규제 기반, 기관 확장 전략을 확인해줬지만, CRO 보유자에게 지분, 수익 배분, 수수료 경로, 소각 약속이 제공됐다는 내용은 공개되지 않았다. 따라서 이 토큰은 사업에 대한 계약상 청구권이 아니라, 회사 성장에 결국 CRO가 필요해질 것이라는 기대를 반영해 거래되고 있다.

주식: AI 수익률 테스트

SPX — SPY는 1.5% 하락했고 SOXX는 10.2% 밀렸다. 은행, 헬스케어, 에너지, 동일가중 익스포저가 AI 공급망보다 상대적으로 잘 버티면서 광범위한 시장은 충격의 대부분을 흡수했다. 다만 모멘텀 지수는 7월 들어 10% 하락해, 같은 기간 0.8% 하락한 광범위 지수보다 부진했다. 이는 자금이 가장 혼잡했던 승자 종목들에서 빠져나가고 있음을 보여준다. 동일가중 주식, 신용, 경기민감주가 버티는 한 현재 국면은 관리 가능하다. 이들 그룹까지 동반 약세를 보이면 반도체 조정은 광범위한 디레버리징으로 번질 수 있다.

NDX — QQQ는 4.2% 하락해 SPY 낙폭의 두 배를 넘었다. 나스닥100은 반도체 조정이 다른 위험자산으로 전이되는 통로다. 금요일 추가 약세 출발 전까지 주간 기준 약 1.5% 하락한 상태였다. ASML과 TSMC는 실적이 예상을 웃돌며 고객 수요를 확인해줬다. 따라서 이번 매도는 미래 설비, 혼잡한 보유 구조, AI 지출 수익률의 불확실성을 반영한 것이다. 소프트웨어와 하이퍼스케일러가 반등을 주도하는 가운데 SOXX가 계속 뒤처진다면 이는 순환매 신호가 될 수 있다.

SOXX — SOXX는 주간 10.2% 하락했고 6월 고점 대비 20% 넘게 낮은 수준에서 마감했다. ETF를 구성하는 30개 전 종목이 주간 하락 마감이 예상됐다. TSMC와 ASML은 주문 장부를 입증했지만, 시장은 미래 공급, 전력, 자금조달, 고객 수익률, 그리고 그 주문에 부여된 밸류에이션 배수를 문제 삼았다. 시장 폭과 실적 추정치 개선 없이 나타나는 반등은 포지션 되돌림에 그칠 가능성이 크다.

ASML은 계획된 설비 규모를 보여주고, TSMC는 가동률과 고객 수요를 보여주며, MU는 메모리 가격을, NVDA는 가속기 수요와 마진을, SOXX는 시장이 이 사이클을 믿는지를 보여준다. 반도체는 시장의 가장 큰 상승 동력에서 가장 분명한 불안 요인으로 바뀌었다.

SOXX는 금요일 장 초반 기준 주간 약 11% 하락했고, 6월 말 기록 대비로는 거의 24% 낮았다. 그럼에도 연초 대비로는 여전히 약 60% 높은 수준이다. 공급업체 실적 추정치는 강하게 유지될 수 있지만, 밸류에이션 배수는 축소될 수 있다. 지속 가능한 회복을 위해서는 가격과 함께 실적 추정치와 시장 폭도 돌아서야 한다. 이런 확인 없이 가격만 반등하면 포지션 되돌림으로 보일 것이다.

KOSPI — EWY는 11.4% 하락해 QQQ 낙폭의 약 2.7배를 기록했다. 한국은 AI 거래의 첫 전면적 스트레스 테스트가 됐다. 코스피는 7월 들어 약 20% 하락했고, 6월 22일 기록한 고점 대비 20% 넘게 떨어지며 약세장 구간에 진입했다. 다만 2026년 들어서는 여전히 약 62% 상승한 상태다. 삼성전자, SK하이닉스, 신용융자, 2배·3배 단일 종목 ETF가 하락을 증폭시켰고, 이에 따라 규제당국은 관련 상품 규제를 강화했다.

이제 이 지수는 한국의 펀더멘털 이상을 보여준다. 차입 익스포저, 개인투자자 집중, 메모리 사이클 기대가 동시에 꺾일 때 혼잡한 AI 수혜주가 얼마나 빠르게 되돌려질 수 있는지를 보여주는 지표가 됐다. 강제 매도가 정리됐는지 확인하려면 원화, SK하이닉스, 삼성전자, EWY를 지켜봐야 한다.

Mag 7 — 매그니피센트 7은 점점 하나의 자본지출 및 듀레이션 요인처럼 거래되고 있다. AI 인프라 지출은 클라우드 수요, 칩, 유틸리티, 건설, 데이터센터 임대 수요를 뒷받침하는 동시에 감가상각, 전력 비용, 자금조달 수요, 잉여현금흐름 성장의 허들을 높인다.

실적 추정치가 상향되는 동안에는 이 바스켓이 계속 시장을 주도할 수 있다. 하지만 capex가 매출보다 더 빠르게 늘고 모든 지수 매수자가 같은 익스포저를 보유하게 되면 집중은 위험해진다.

NVDA — NVDA는 3.9% 하락해 SOXX 낙폭의 절반에도 못 미쳤다. 엔비디아는 반도체 체인 내부의 핵심 바로미터로 남아 있다. TSMC 실적은 가속기와 첨단 공정 수요를 확인해줬지만, NVDA는 목요일 더 넓은 칩 섹터와 함께 하락했다. 이제 시장은 실적 상향, 매출총이익률의 지속성, 그리고 고객들이 투입한 컴퓨팅 자원에서 수용 가능한 수익을 내고 있다는 증거를 필요로 한다.

강한 파운드리 가동률은 매출 논리를 뒷받침하지만, 전 세계 설비 확장, 높아진 전력 비용, 고객의 capex 피로는 장기 리스크 프리미엄을 높인다. NVDA는 순환매 국면에서 마지막까지 공매도하기 어려운 고품질 종목으로 남아 있지만, 실적 추정치가 지속적으로 꺾인다면 AI 약세가 포지셔닝을 넘어 펀더멘털로 옮겨갔다는 신호가 될 것이다.

SPCX — 스페이스X는 주간 14.7% 하락한 123.99달러를 기록했다. 이는 135달러 IPO 가격보다 8.2% 낮고, 6월 16일 종가 고점 대비 약 41% 낮은 수준이다. 이는 주목받던 IPO가 듀레이션 스트레스와 상장 후 공급을 맞닥뜨릴 때 어떤 일이 벌어지는지 보여주는 실시간 사례다.

이 움직임은 앤트로픽과 오픈AI에 대한 초기 경고이기도 하다. 혁신적 기술이 락업 해제 물량, 밸류에이션 리스크, 반복적으로 입증돼야 하는 공개시장 성과의 필요성을 없애주지는 않는다. 현재 이 종목은 약 40% 하락해 시가총액 1조달러를 지워냈다.

NFLX — NFLX는 3분기 성장 둔화 가이던스를 제시한 뒤 주간 6% 하락했다. 넷플릭스 실적의 핵심은 광고 요금제 수익, 이용자 참여도, 가격, 콘텐츠 상각, 잉여현금흐름, 가이던스다. 이 종목은 매그니피센트 7보다 AI capex 왜곡이 적은 상태에서 소비와 광고를 읽을 수 있게 해주는 기술주다.

넷플릭스는 2분기 매출 125억6000만달러, 전년 동기 대비 13.4% 증가, 영업이익 41억9000만달러, 영업이익률 33.4%, 잉여현금흐름 15억3000만달러를 기록했다. 분기 실적은 경영진 목표에 부합했지만, 향후 성장 속도는 둔화됐다. 3분기 가이던스는 매출 128억6000만달러, 성장률 11.7%, 마진 33.2%, EPS 0.82달러를 제시했다. 연간 가이던스는 여전히 광고 수익 약 30억달러와 영업이익률 31.5%를 전제로 한다. 넷플릭스는 2분기 중 47억달러 규모 자사주도 매입했는데, 이는 분기 기준 최대 규모다.

이번 매도는 견조한 영업 실적에도 불구하고 매출 성장 둔화와 낮아진 잉여현금흐름을 반영한다. 재평가를 위해서는 광고 수익화 가속, 더 강한 이용자 참여, 또는 마진 상향이 필요하다. 가격 인상과 자사주 매입만으로는 EPS를 지지할 수 있어도 이전의 성장 프리미엄을 회복시키기는 어려울 수 있다.

ASML — ASML은 연간 가이던스를 상향했음에도 2.8% 하락했다. ASML은 2분기 매출 93억유로, 매출총이익률 54.0%, 순이익 29억유로를 발표한 뒤, 연간 매출 가이던스를 430억~450억유로로 높였다. 3분기 가이던스는 매출 110억~120억유로, 매출총이익률 55%~57%다. 주가 반응이 제한적이었고 반도체 전반이 매도된 것은 다른 우려를 시사한다. 미래 설비가 경제적 수익보다 더 빠르게 늘어날 수 있다는 점이다.

TSM — TSM은 매출총이익률 67.7%, 2026년 달러 기준 매출 성장률 40% 이상 전망, 또 한 번의 강한 분기 가이던스에도 8.2% 하락했다. TSMC는 분기 매출 402억달러를 발표했다. 이는 달러 기준 33.7%, 대만달러 기준 36.0% 증가한 수치다. 매출총이익률은 67.7%, 영업이익률은 60.3%였고, 자본지출도 다시 큰 폭으로 늘었다. 경영진은 3분기 매출 446억~458억달러를 제시했고, 2026년 달러 기준 매출 성장률은 40%를 소폭 웃돌 것으로 예상했다.

순이익 77.4% 증가는 뱅가드 인터내셔널 세미컨덕터 지분에서 발생한 632억대만달러의 영업외 이익이 포함돼 있어, 영업이익 65.4% 증가가 더 정확한 지표다. 수요와 함께 설비 부담도 커지고 있다. 분기 capex는 4960억대만달러에 달했고, N2 램프업 과정에서 재고일수는 80일에서 87일로 늘었으며, 잉여현금흐름은 3482억대만달러에서 2874억대만달러로 순차 감소했다.

MU — 마이크론은 TSM과 ASML 사이에서 메모리 사이클 논쟁을 가장 유동적으로 반영하는 종목이다. 주가는 이번 주 13.3% 하락했다. 서울에서 SK하이닉스가 하락했고 마이크론도 매도되면서, 투자자들은 한국의 대규모 메모리 투자가 오늘의 부족을 내일의 공급 과잉으로 바꿀 가능성을 반영하기 시작했다. 마이크론은 TSMC가 사상 최대 분기를 기록했음에도 목요일 약 6% 하락했다. 이는 투자자들이 이미 현재 가격보다 다음 공급 사이클을 보고 있음을 보여준다.

SNDK / MRVL / INTC — 반도체 조정은 AI 수혜주를 넘어 확산됐다. 샌디스크는 주간 약 25%, 마벨은 약 20%, 인텔은 약 11% 하락했고, 더 넓은 칩 지수는 8.48% 내렸다. 이들 종목은 서로 다른 실패 경로를 드러낸다. SNDK는 NAND와 스토리지 공급 과잉, MRVL은 네트워킹과 커스텀 실리콘 기대, INTC는 실행력과 파운드리 리스크에 노출돼 있다. 이들의 상대 성과는 AI 익스포저 전반에서의 광범위한 이탈인지, 아니면 공급 민감도가 높은 체인 일부에 대한 재평가인지를 구분하는 데 도움이 된다.

JPM — JP모건은 순이익 212억달러와 EPS 7.70달러를 기록했다. 다만 비자와 지분투자 이익이 주당 1.56달러를 더했다. 이를 제외한 EPS는 6.14달러였고, 유형보통주자본이익률은 23%였다. 마켓 부문 수익은 35% 증가했고, 주식 부문은 86%, 투자은행 수수료는 30% 늘었다. 평균 대출은 10%, 예금은 7% 증가했다.

가계 관련 지표는 더 엇갈렸다. 카드 사용액은 10% 증가했고, 리볼빙 잔액은 순이자이익을 지지했으며, 카드 순상각률은 3.34%에 도달했다. JP모건은 활발한 시장과 견조한 명목 소비의 수혜를 누렸다. 이제 이 강세가 트레이딩 데스크와 고액 자산가를 넘어 확산될지는 신용 건전성과 예금 증가가 좌우한다.

GS — 골드만삭스는 매출 203억4000만달러, 순이익 66억3000만달러, 희석 EPS 20.98달러, 연율 기준 자기자본이익률 23.5%를 발표했다. 트레이딩, 투자은행, 자산 및 자산관리 부문이 기여하며 은행주 그룹 내에서 가장 강한 영업 실적을 냈다. 초기 주가 반응은 회복 기대가 이미 상당 부분 반영돼 있었음을 보여줬다.

BAC / C / WFC / MS — 뱅크오브아메리카는 매출 316억달러, 순이익 91억달러, EPS 1.21달러, ROTCE 17%를 발표해 그룹 내 순이자이익과 소비자금융의 기준점을 제시했다. 모건스탠리는 매출 213억달러, EPS 3.46달러, ROTCE 26.6%, 주식 트레이딩 수익 63억달러, 자산관리 유입액 1481억달러를 기록했다. 이 유입액의 절반 이상은 직장 기반 고객 IPO에서 나왔다. 이 섹터가 활발한 시장을 분명히 수익화하고 있는 것은 맞지만, 이제는 소매판매와 카드 손실이 그 아래의 가계를 시험하고 있다.

IBKR — 규제된 브로커들은 하나의 계좌 안에서 증권, 크립토, 스테이블코인 자금조달, 외부 지갑 이체를 결합하고 있다. 이번 주 인터랙티브 브로커스는 Zero Hash를 통해 AAVE, APT, Canton, LDO, MON, NEAR, XPL, PAXG, UNI를 추가했고, AAVE, UNI, PAXG는 Paxos를 통해서도 이용 가능해졌다. 또 계좌 내 달러를 USDC, PYUSD, RLUSD로 전환해 24시간 외부 출금할 수 있는 기능도 추가했다.

IBM — IBM은 AI 하드웨어 지출이 소프트웨어를 밀어낼 수 있음을 보여주는 이번 주 가장 분명한 사례다. 이 종목은 장중 25% 급락해 1968년 이후 최악의 하루를 기록했고, 1000억달러 이상이 증발했다. 6월 2일 사상 최고가를 찍은 뒤 42일 만에 35% 하락했다. 회사는 2분기 매출 172억달러, 1% 증가지만 시장 예상치 178억6000만달러를 밑돌고, 조정 EPS는 2.93달러로 예상치 약 3.01달러에 못 미칠 것으로 예상했다. 소프트웨어는 5% 성장했고, 컨설팅은 대체로 보합, 인프라는 7% 감소했다.

UNH — 유나이티드헬스는 2분기 매출 1120억달러, 영업이익 80억달러, GAAP EPS 6.04달러, 조정 EPS 6.38달러를 발표한 뒤, 연간 조정 가이던스를 19.50~20.00달러로 상향했다. 영업현금흐름은 111억달러에 달했다. 의료비율은 가격 조정, 상품 변경, 의료 관리 개선으로 메디케어 사업이 회복되기 시작하면서 1년 전 89.4%에서 86.7%로 개선됐고, 옵텀 영업이익은 29% 증가했다.

이런 유형의 종목은 은행과 반도체에 대한 유용한 균형추 역할을 한다. 유나이티드헬스는 운영 개선을 이익으로 전환하고 있는 반면, AI 중심 기업들은 지출을 설비로 전환하고 있기 때문이다.

VLO / MPC / DINO — 현재 에너지 업종에서 가장 강한 수익 구조는 원유 자체 가격보다 정제 마진에 있다. 미국 3-2-1 크랙 스프레드는 디젤 부족, 중동 수출 제한, 낮은 휘발유 재고로 제품 가격이 원유보다 더 빠르게 오르면서 이번 주 배럴당 약 69달러의 사상 최고치를 기록했다. 휘발유 재고는 2월 말 이후 4200만배럴 넘게 줄어 2012년 이후 가장 낮은 계절 수준으로 떨어졌다. 발레로, 마라톤 페트롤리엄, HF 싱클레어가 이런 마진 확대를 가장 잘 반영하는 종목이다.

HOOD / COIN / CRCL — 로빈후드는 소비자 인터페이스를 장악하고 있으며 이제 체인 활동까지 만들어내고 있다. 코인베이스는 기관 수탁, 거래소 접근성, 규제 인프라를 장악하고 있다. CRCL은 준비금 수익과 스테이블코인 발행을 장악하고 있다. 시장은 이들을 하나의 크립토 베타 바스켓처럼 취급하는 경우가 많다. 하지만 수익원은 다르다. 거래와 대출은 HOOD에 유리하고, 수탁과 집행은 COIN에 유리하며, 금리, USDC 유통량, 준비금 수익 구조는 CRCL을 움직인다.

MSTR — MSTR은 0.2% 상승해 BTC의 0.3% 움직임과 거의 비슷했다. 스트래티지는 기업 재무회사가 영구적인 일방향 수요를 제공한다는 인식을 약화시켰다. 이사회는 최대 12억5000만달러 규모의 BTC 매도를 승인했고, 회사는 이미 2026년 중 배당과 현금 준비금 확보를 위해 약 2억1800만달러를 매도했다. 이번 주 스트래티지는 BTC 보유 변동이 없다고 밝혔고, 보통주 발행을 통해 약 4억6700만달러를 조달해 현금 준비금은 약 30억달러 수준이 됐다.

원자재: 유가는 오르고 금속은 내렸다

XAU / XAG — 금은 2.23%, 은은 6.31% 하락했다. 유가는 인플레이션 꼬리 리스크를 계속 살려두고 있다. 금은 정책 변동성에 대한 방어 수단인 반면, 은은 산업 수요 리스크를 더 많이 안고 있다. 전쟁 관련 헤드라인이 격화됐음에도 금은 4000달러 부근으로 밀렸고, 은 가격은 금보다 약 세 배 더 크게 하락했다.

금은 여전히 더 깔끔한 정책 변동성 헤지 수단이다. 반면 은은 중국, 반도체, 태양광 수요, 산업 성장에 대한 민감도가 추가로 있다. 반도체와 구리 약세와 함께 나타난 은의 부진은 실질금리와 성장 충격을 시사한다.

HG — 구리는 중국의 산업 구성, 전력망 투자, 반도체 capex, 글로벌 제조업을 함께 읽을 수 있는 지표다. 중국의 2분기 성장률은 4.3%로 둔화했고, 산업생산은 5.3%로 견조했으며, 고정자산 및 부동산 투자는 감소했다. 전력망 지출, 데이터센터, 전기 장비, 전략 제조업은 건설과 가계 활동이 약한 상황에서도 수요를 지지할 수 있다. 이런 구성은 구리 강세를 중국 전반의 회복 신호로 해석해서는 안 된다는 점을 시사한다.

WTI — WTI는 7월 10일 종가 대비 15.5%가량 올라 82.49달러를 기록했고, 이는 이번 보고서에서 가장 큰 크로스에셋 움직임이었다. OPEC의 7월 보고서는 2026년 수요 증가 전망치를 하루 100만배럴에서 약 78만배럴로 낮췄다.

IEA는 6월 시장에 대해 유조선 운항이 개선되고 콘탱고가 재개되면서 유가가 배럴당 약 22달러 하락했다고 설명했다. 그러나 갈등 재점화로 이 움직임의 일부가 되돌려졌다.

NG — 미국 천연가스는 AI 전력 수요 테마의 반대편에 있다. 헨리허브는 7월 16일 mmBtu당 2.89달러 부근의 2개월래 최저치로 하락했다. 미국 본토 48개 주 생산량은 하루 1103억입방피트에 도달했고, 저장량은 410억입방피트 증가했으며, LNG 피드가스는 하루 평균 174억입방피트로 4월 고점인 188억입방피트보다 낮았다.

데이터센터와 여름철 냉방 수요는 늘고 있지만, 현재 공급과 수출 제약이 이를 흡수하고 있다. 장기적인 전력 수요 논리는 여전히 유효하지만, 현재의 실물 수급은 느슨하다. 지속 가능한 상승을 위해서는 더 강한 LNG 피드가스 수요, 더운 날씨, 그리고 생산 증가를 웃도는 저장량 감소가 필요하다.

결론

6월 물가 둔화는 시장에 시간을 벌어줬다. 소비 수요와 고용 지표는 연준이 기다릴 수 있을 만큼 견조하다. 에너지, 관세, AI 투자 확대는 자본 비용과 투입 비용을 높게 유지하고 있다. TSMC와 ASML이 현재 수요를 확인해줬음에도 반도체 매도세는 이제 수요만으로는 밸류에이션 기준을 충족시키지 못한다는 점을 보여준다.