Whynonah Jan 1, 2026 ⋅ 읽는데 약 12분 소요

핵심 인사이트

• 스택스(Stacks)는 2025년 3분기에 여러 지표에서 전반적인 성장을 기록했다. DeFi TVL(달러 기준 +16.7%), DeFi TVL(STX 기준 +47.1%), 평균 총 스태킹된 STX(+1.7%), 평균 일일 채굴자 수(+4.4%), 유통 시가총액(+1.9%), 총 거래 건수(+61.9%), 평균 일일 거래 건수(+60.2%), 평균 일일 활성 주소(+22.6%) 등이 증가했다.

• 반면 여러 인센티브 및 참여 지표는 전분기 대비 감소했다. STX 표시 수익(–29.0%), 달러 표시 수익(–34.9%), 평균 일일 순 스택 볼륨(BTC 기준, –17.8%), 평균 일일 스태커 수(–9.5%), BTC 표시 채굴자 수익(–18.7%) 등이 하락했다.

• 스택스는 SIP-031 활성화를 통해 탈중앙화 및 펀딩 인프라를 발전시켰으며, 5억 STX 기금을 관리할 재무위원회가 구성되었다.

• 헥스 트러스트(Hex Trust) 진행 상황을 통해 기관 참여가 확대되었으며, 디그랜츠(DeGrants), 런웹3(LearnWeb3), 익스페디션 31(Expedition 31)의 글로벌 온보딩을 통해 개발자 지원이 증가했다.

• sBTC에 대한 5,000 BTC 상한 제거 및 최소 발행량을 0.001 BTC로 낮춘 조치는 자본 효율성과 소매 접근성을 크게 개선했다.

개요

스택스(STX)는 비트코인을 안전한 기본 레이어로 활용하여 스마트 컨트랙트와 탈중앙화 애플리케이션을 구동하는 비트코인 레이어-2(L2)이다. 거래는 스택스에서 실행되고 비트코인에서 정산되며, 비트코인의 보안과 자본을 활용하면서 스크립트 가능한 정산 레이어에서는 불가능한 임의 프로그래밍 기능을 제공한다.

스택스는 프루프 오브 트랜스퍼(PoX) 합의 메커니즘과 클래리티(Clarity) 프로그래밍 언어 덕분에 전체 비트코인 상태를 파악하고 있으며, 언제든지 비트코인에서 데이터를 읽을 수 있다. PoX를 통해 채굴자는 합의에 참여하는 적격 스택스 주소에 BTC를 커밋한다. STX 토큰 보유자가 합의에 참여하고 채굴자로부터 BTC를 획득하는 이 프로세스를 스태킹(Stacking)이라고 한다. PoX는 비트코인의 프루프 오브 워크(PoW) 합의와 병렬로 작동하며, 스택스 거래를 해싱하고 비트코인 블록체인에 정산한다. 새로 채굴된 스택스 블록의 메타데이터는 모든 비트코인 블록에 고정되어, 사용자가 비트코인 블록을 통해 정규 스택스 블록체인을 검증할 수 있다.

이전 나카모토(Nakamoto) 업그레이드는 (i) 탈중앙화 토큰화 BTC인 sBTC 도입, (ii) 더 빠른 블록 생성 구현, (iii) 비트코인 최종성 개선, (iv) MEV(최대 추출 가능 가치) 착취 가능성 감소를 통해 스택스와 비트코인의 통합을 강화했다.

웹사이트 / X (트위터) / 디스코드

핵심 지표

성과 분석

시가총액 및 가격

BTC와 ETH 시가총액이 각각 전분기 대비 6.6%, 66.7% 상승한 것에 비해 스택스의 시가총액은 전분기 대비 1.9% 증가하여 2025년 3분기에 10억 3천만 달러를 기록했다. 이는 2분기의 10억 1천만 달러에서 증가한 수치이다. 절대적 수치로는 명목상 증가했지만, STX 가격은 전분기 대비 13.4% 하락하여 0.66 달러에서 0.57 달러가 되었다.

수익

스택스의 수익은 총 거래 수수료로 측정되며, 스택스의 PoX 메커니즘을 통해 채굴자에게 분배된다(코인베이스 보상, 즉 발행과 함께).

수익은 2025년 3분기 내내 압박을 받았으며, 2024년 말에 시작된 하락 추세가 지속되었다. 총 수익은 네이티브 STX 기준으로 전분기 대비 29.0% 감소하여 2분기의 70,122 STX에서 3분기의 49,765 STX로 하락했고, 달러 기준으로는 34.9% 감소하여 53,714 달러에서 34,956 달러로 떨어졌다. 이러한 지속적인 감소는 나카모토 업그레이드 이후 급증한 네트워크 활동과 거래 수수료가 완화되면서 연초의 상대적 안정 기간 이후 나타났다. 수익 수준이 2024년 말의 최고치로 회복되지 못했지만, 하락 둔화는 안정화 단계를 시사하며, 이는 광범위한 시장 약세와 더딘 거래 성장에도 불구하고 일관된 온체인 사용을 반영한다.

사용

네트워크 활동은 2025년 3분기에 상당히 강화되어 이전 분기의 하락세를 반전시켰다. 평균 일일 거래 건수는 전분기 대비 60.2% 증가하여 18,622건에서 29,828건으로 늘어났고, 평균 일일 활성 주소는 전분기 대비 22.6% 증가하여 1,412개에서 1,731개가 되었다. 총 거래 건수는 3분기에 270만 건으로 증가하여 2분기의 170만 건에서 61.9% 증가했다.

총 예치 가치(TVL)

스택스의 총 예치 가치(TVL)는 2025년 3분기에 의미 있는 성장을 기록했다. 달러 기준으로 전분기 대비 16.7% 증가하여 1억 830만 달러에서 1억 2,640만 달러로 상승했으며, 이는 생태계의 새로운 모멘텀을 반영한다. 네이티브 STX 기준으로는 TVL이 전분기 대비 47.1% 증가하여 1억 5,030만 STX에서 2억 2,110만 STX로 늘어났다. 두 지표 모두에서의 이러한 상당한 상승은 연중 회복과 추가 제품 채택에 따라 스택스의 비트코인 DeFi에 대한 자본 참여가 강화되고 있음을 나타낸다.

스택킹

스태킹은 비트코인의 채굴과 유사하게 대부분 풀이 지배하고 있다. 나카모토 이후 시대에는 거의 모든 사람이 풀에 위임해야 한다. 따라서 데이터가 직접 온체인에 있지 않기 때문에 커스터디얼 풀에 얼마나 많은 참여자가 있는지 알 수 없다.

이 시스템은 프루프 오브 트랜스퍼(PoX) 메커니즘을 통한 채굴자와 스태커 간의 상호작용에 의해 구동되는 피드백 루프로 작동한다. 채굴자는 BTC를 전송하여 블록을 생성하고, 스태커는 STX를 잠가 합의, 네트워크 보안을 지원하며 BTC 보상을 받는다. 구체적으로, 네트워크에 참여하는 채굴자가 많을수록 스태커 간에 분배될 수 있는 BTC 보상이 줄어든다. 또한 채굴자 수가 일정하다고 가정할 때, 스태커 참여가 증가하면 전체 스태커에 대한 보상이 감소한다.

스태커, 채굴자, 스태킹

2025년 상반기에도 풀 참여가 스태킹을 지배하고 있어 고유 참여를 평가하기 어렵다. 더 가시적인 것은 평균 총 잠긴 STX의 꾸준한 성장이다. 스태킹에 잠긴 평균 총 STX는 2025년 3분기까지 꾸준히 성장했지만, 속도는 더뎠다. 1분기에 전분기 대비 13.1%, 2분기에 8.6% 증가한 후, 이 지표는 3분기에 전분기 대비 1.7% 증가하여 5억 6,490만 STX가 되었다. 이러한 지속적인 자본 투입에도 불구하고, 평균 일일 스태커 수는 3분기에 전분기 대비 9.5% 감소하여 34명이 되었다. 이는 나카모토 업그레이드 이후 가장 낮은 수치이다. 이러한 하락은 특히 스태킹이 더욱 풀 중심적이고 자본 집약적이 되면서 더 큰 참여자들 사이의 집중도가 증가하고 있음을 시사한다. 반면 평균 일일 채굴자 수는 3분기에 전분기 대비 4.4% 증가하여 8.1명에서 8.5명이 되었고, 2024년 4분기에 설정된 최고치로 돌아갔다. 채굴자 수는 이전의 변동성 이후 이 수준에서 안정화된 것으로 보인다.

순 소각 및 순 스택

스태킹 인센티브는 3분기에도 계속 악화되어 거시적 상황과 토큰 역학에서 비롯된 지속적인 역풍을 반영했다. 3분기의 평균 일일 순 소각은 달러 기준으로 전분기 대비 3.9% 감소하여 128,858 달러가 되었고, 2024년 4분기 이후 시작된 하락 추세가 지속되었다. 마찬가지로 평균 일일 순 스택은 3분기에 전분기 대비 17.8% 감소하여 1.1 BTC가 되었으며, 이는 5분기 연속 감소이다. 2024년 3분기에 일일 5.2 BTC로 정점을 찍은 이후 순 스택 볼륨은 거의 79% 감소했다. 이러한 하락은 BTC와 STX 가격 간의 지속적인 불일치를 강조하며, BTC 초과 성과가 스택스의 프루프 오브 트랜스퍼(PoX) 사이클 참여의 상대적 매력도를 감소시킨다.

순 보상 및 비용 수수료

보상 역시 계속 감소했지만, 속도는 더뎠다. 3분기의 평균 일일 순 보상은 달러 기준으로 전분기 대비 4.3% 감소하여 130만 달러가 되었고, BTC 표시 보상은 전분기 대비 18.6% 감소하여 일일 11.1 BTC가 되었다. 이는 2024년 3분기 이후 BTC 보상이 72% 감소한 것을 나타낸다. 분기 동안 STX 가격 변동이 경미했기 때문에 달러 기준 하락폭이 더 완화된 것으로 보인다. 평균 일일 순 비용 수수료는 3분기에 유사한 패턴을 보였다. 전분기 대비 0.6% 감소하여 일일 31,361 달러가 되었지만, BTC 기준으로는 15.8% 감소하여 일일 0.3 BTC가 되었다. 이러한 지표들은 보상 압박과 대규모 참여자들 사이의 추가 집중화 추세를 강화한다.

채굴자 수익

평균 일일 채굴자 수익은 달러 기준으로 소폭 하락하여 전분기 대비 4.3% 감소한 일일 130만 달러가 되었고, BTC 기준으로는 18.7% 감소하여 일일 10.9 BTC가 되었다. 2024년 3분기 이후 BTC 기준 채굴자 보상은 73% 감소했으며, 이는 PoX 참여자들 사이의 광범위한 추세를 반영한다. 이는 네트워크 활동 감소와 지속적인 인센티브 불일치를 모두 반영하며, BTC가 상승하고 STX가 저조한 성과를 보이면서 스태킹 또는 채굴의 기회 비용이 증가한다.

전반적으로 평균 총 스태킹된 STX의 소폭 증가에도 불구하고, 평균 일일 스태커 수가 나카모토 이후 최저 수준으로 급격히 감소한 것은 자본 집중화 증가와 소매 참여 감소를 시사한다. 한편 채굴자 집단은 안정적으로 유지되었고, 평균 일일 순 소각은 2025년 2분기 수준 바로 아래에 머물러 BTC 표시 보상에 대한 일관된 수요를 반영했다. 보상과 비용 수수료는 특히 BTC 기준으로 계속 하락 추세를 보이며, 더 큰 행위자들 사이의 통합을 강화했다. 전반적으로 스택스의 인센티브 환경은 BTC/STX 가격 관계에 크게 영향을 받고 있으며, 높은 BTC 보상이 스태킹 참여가 계속 감소하는 가운데에도 채굴자 활동을 유지하고 있다.

정성적 분석

스택스 개선 제안(SIP)

2025년 7월부터 9월까지 하나의 SIP가 도입되어 생태계 자금 조달을 강화하고 자본 배분을 탈중앙화했다.

SIP-031: 5개년 스택스 성장 배출

3억 1천만 STX 이상의 투표권과 97.5% 찬성으로 2025년 7월에 통과된 SIP-031은 생태계 전반의 장기 성장을 위해 5억 STX 기금을 조성했다. 제안의 시행에는 프로토콜 수준의 하드 포크(2025년 7월 29일, 비트코인 블록 907740에서 활성화), 재무 기관의 법적 구성, 주요 임명 개시가 포함되었다. 기금은 개발자 보조금, DeFi 인센티브, 마케팅, 통합, 생태계 R&D를 포함한 다양한 분야에 자본을 배분한다. SIP-031은 또한 탈중앙화 거버넌스 구조를 도입했으며, 2025년 9월에 확정된 9명으로 구성된 재무위원회(TC)가 예산 배분 검토 및 승인을 담당한다.

나카모토 및 sBTC 개발

나카모토 업그레이드는 스택스의 제안된 출시 계획에 따라 2024년 4분기에 성공적으로 활성화되었다. 이 업그레이드는 스마트 컨트랙트가 비트코인 블록체인에 다시 쓸 수 있도록 하는 최초의 탈중앙화 비트코인(BTC) 페그인 sBTC의 기반을 마련했다. 다른 합성 BTC 변형과 달리, sBTC는 연합이나 중앙화된 커스터디언에 의존하지 않는다. 대신 sBTC는 누구나 페그 유지에 기여할 수 있는 개방형 네트워크를 활용한다. 정확한 세부 사항은 원본 백서에서 확인할 수 있다. 다만 sBTC가 원래 완전히 탈중앙화된 개방형 멤버십 서명자와 함께 작동하도록 설계되었지만, 현재 라이브 구현은 기본 보안 모델로 선출된 14명의 서명자로 구성된 연합을 사용한다는 점을 유의해야 한다. 장기 로드맵은 여전히 이 서명자 세트를 원본 백서 설계에 부합하는 무허가형 동적 순환 시스템으로 순환하고 확장할 계획이다.

2024년 11월 26일 비트코인 라이츠(Bitcoin Writes)가 설명한 sBTC 출시 계획은 두 가지 주요 단계로 구성된다.

• 부트스트래핑 단계: sBTC는 처음에 커뮤니티 투표를 통해 선정된 제한된 서명자 그룹으로 출시되었다. 이러한 서명자는 sBTC 페그 지갑을 유지하고 BTC와 sBTC의 1:1 백업을 보장할 책임이 있다.

• 서명자 순환 단계(2025년 2~3분기 예정): 초기 집단에서 완전히 탈중앙화되고 동적으로 순환하는 그룹으로 서명자 세트를 전환하여, 신뢰 최소화 및 네트워크 탈중앙화의 주요 이정표를 표시한다.

sBTC 상한 제거 및 진입 장벽 낮추기

2025년 9월 16일, 스택스는 sBTC 발행에 대한 5,000 BTC 상한을 해제하고 최소 예치 임계값을 0.01 BTC에서 0.001 BTC로 낮췄다. 이러한 변경 사항은 제한 없는 sBTC 발행을 가능하게 했으며, 소규모 예금자의 접근성을 크게 확대했다. 그 결과 생태계는 이제 더 큰 자본 확장성, 개선된 DEX 및 대출 유동성, 중앙화 거래소에서의 향상된 sBTC 상장 가능성을 지원한다.

일반 개발 사항

2025년 7월부터 9월까지 여러 생태계 전반의 이니셔티브와 프로토콜 업데이트가 발생했으며, 비트코인 DeFi, 인프라, 거버넌스 및 커뮤니티 개발의 지속적인 모멘텀을 반영했다.

7월

• 스택스는 웜홀(Wormhole)과 협력하여 네이티브 토큰 트랜스퍼(NTT) 표준을 사용하여 15억 달러 규모의 sBTC와 STX를 체인 간에 배포했다.

• 난센(Nansen)이 스택스에 대한 전체 지원을 추가하여 지갑, 스마트 컨트랙트 활동, 고래 흐름 및 DeFi 참여에 대한 실시간 분석을 제공했다.

• 헥스 트러스트는 규제된 커스터디 플랫폼 내에서 STX 및 sBTC에 대한 스테이킹을 가능하게 했으며, BTC 보상은 고객 볼트에 자동으로 입금된다.

• 질리(Zealy)가 STX DeFi SZN 캠페인을 시작하여 온체인 퀘스트 완료 및 스택스 기반 DeFi 앱과의 상호작용에 대해 50,000 STX 보상을 제공했다.

• 스택스와 디오거나이즈드 미디어(DeOrganized Media)는 BNS를 통한 신원 확인, 사토시AI(SatoshAI)를 통한 AI, 부스트 X(Boost X)를 통한 커뮤니티 팁, NFT, STX 시티(STX City)와 같은 온체인 게임, DeFi 도구를 포함한 STX의 다양한 활용을 강조하는 일일 경품 캠페인을 운영했다.

8월

• sBTC가 2,000개 이상의 소매 파트너를 보유한 암호화폐 리워드 플랫폼인 모소(Moso)와 통합되었다.

• 런웹3가 스택스 개발자 학위 시리즈의 코스 3을 출시하여 클래리티를 사용한 비트코인 DeFi 앱 구축 방법을 교육했다.

• 스택스 재단은 초기 단계 빌더에게 최대 100,000 달러를 제공하는 세 번째 디그랜츠 코호트에 대한 신청을 개시했다.

9월

• 스택스 생태계는 해커톤, 웨비나, 워크샵 및 해커 하우스를 특징으로 하는 글로벌 개발자 온보딩 이니셔티브인 익스페디션 31을 시작했다.

• 게이트아이오(Gate.io)가 sBTC를 현물 거래에 상장하여 스택스의 비트코인 페그 자산에 대한 중앙화 거래소 접근성을 확대했다.

• 스택스 재단은 AI 기반 비트코인 애플리케이션에 초점을 맞춘 25,000 달러 규모의 바이브코딩(Vibecoding) 해커톤을 시작했다.

마무리 요약

2025년 3분기에 광범위한 암호화폐 시장은 소폭 상승하여 BTC와 ETH 시가총액이 각각 전분기 대비 6.6%, 66.7% 증가했다. 이에 비해 스택스(STX)는 달러 기준으로 비교적 평탄한 상태를 유지했으며, 유통 시가총액은 전분기 대비 1.9% 증가하여 10억 3천만 달러가 되었지만, STX 가격은 13.4% 하락하여 0.57 달러가 되었다. 이전 분기와 달리 핵심 사용 지표가 반등했다. 평균 일일 거래 건수는 전분기 대비 60.2% 증가하여 29,828건이 되었고, 총 거래 건수는 61.9% 증가하여 270만 건이 되었으며, 평균 일일 활성 주소는 22.6% 증가하여 1,731개가 되었다. 이러한 증가는 스테이블코인 통합과 광범위한 DeFi 성장에 따른 온체인 활동의 회복을 반영한다.

스태킹 역학은 평균 일일 스태커 수가 34명으로 감소한 반면, 채굴자 참여는 2024년 4분기 최고치 근처에서 안정화되면서 집중도 증가를 계속 보여주었다. 평균 일일 순 소각 및 순 스택 볼륨이 모두 다시 감소하여 BTC 대비 STX 저조한 성과 속에서 경제적 인센티브가 약화되고 있음을 시사한다. 한편 평균 일일 보상과 비용 수수료는 BTC 기준으로 더욱 압축되어 대규모 참여자들 사이의 지속적인 통합을 나타냈다.

정성적 측면에서 네트워크는 기본적인 진전을 이루었다. 7월에 SIP-031이 통과되어 탈중앙화 거버넌스 및 자본 배치 구조를 갖춘 5억 STX 생태계 기금이 시작되었다. 스택스는 또한 sBTC 공급 상한을 제거하고 발행 최소량을 낮춰 sBTC 채택 확대 및 중앙화 거래소 통합의 길을 열었다. 생태계 모멘텀은 크로스체인 인프라 개발(예: 웜홀 NTT 통합), 기관 채택(예: 헥스 트러스트 커스터디 및 스테이킹), 커뮤니티 캠페인(예: STX DeFi SZN 및 Use STX 경품)을 통해 지원되었다. sBTC의 서명자 순환 단계가 다가오고 개발자 활동이 지속됨에 따라 2025년 4분기는 새로운 참여를 촉진하는 데 중추적인 역할을 한다.

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