RWA 토큰화 시장과 구조적 한계점 분석

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RWA 토큰화 시장과 구조적 한계점 분석

멕시벤처스(MEXC Ventures)

2026.01.14 12:38:54

핵심 요약

일반적으로 1,850억 달러라는 RWA 시장 규모 데이터 수치의 세부 내용을 분석하면 대부분 스테이블코인에 편중되어 있고 실제 자산 토큰화의 비중은 미미한 수준이다. 또한 분할 소유나 즉각 결제와 같은 기술적 가치 제안은 유동성 파편화 및 규제 준수 비용 문제로 인해 즉각적인 상용화에 구조적 한계가 존재한다. 따라서 현재의 RWA 시장은 금융 시스템의 틀을 깨는 혁신이라기보다 기존 금융 인프라의 운영 비효율성을 제거하고 비용을 절감하는 형태로 먼저 발전할 것으로 전망하는 것이 합리적이다.

1. 시장 규모의 통계적 착시

대부분의 금융권에서는 블록체인이 채권, 부동산 등 수조 달러 규모의 자산을 온체인화하여 금융 시장을 혁신 중이라고 보도하며 2026년 1월 기준 1,850억 달러에 달하는 토큰화 자산 규모를 주요 근거로 제시한다. 그러나 이 수치에는 통계적 착시가 존재하며, 데이터의 이면을 정밀하게 분석할 필요가 있다.

1.1 스테이블코인의 비중

전체 시장 규모의 대부분은 테더(USDT), 서클(USDC) 등 법정 화폐를 기반으로 한 스테이블코인이 차지하고 있다. 약 1,700억 달러 이상이 이에 해당하며, 이는 기존 금융 자산의 유동화보다는 가상자산 생태계 내 결제 및 헷지 수단으로 활용된다. 이를 제외한 국채, 부동산, 사모 신용(Private Credit) 등 실질적인 자산 토큰화 규모는 약 150억~200억 달러 수준으로 추산되며, 이는 글로벌 금융 시장의 총자산 대비 극히 미미한 비중이다.

1.2 기저 효과에 따른 성장률 과대평가

지난 18개월간 토큰화 국채 시장이 40억 달러 규모로 성장하며 높은 연간 성장률(CAGR)을 기록한 것은 사실이다. 그러나 이는 초기 시장 규모가 전무했기 때문에 나타나는 기저 효과(Base Effect)에 기인한다. 27조 달러 규모의 미국 국채 시장에서 40억 달러는 약 0.015%에 불과하며, 현재의 초기 성장세를 근거로 향후 시장 규모를 선형적으로 추정하는 것은 통계적 오류를 범할 가능성이 높다.

2. 토큰화의 주요 제약 요인

토큰화의 주요 이점으로 거론되는 '분할 소유', '24시간 거래', '즉각적인 결제'는 이론적 가능성을 제시하지만, 실제 금융 환경에서는 다음과 같은 제약 요인이 존재한다.

• 분할 소유의 대체재 존재: 이미 리츠(REITs), ETF, 공모 펀드 등 기존 금융 상품을 통해 고가 자산에 대한 소액 투자가 가능하다. 토큰화는 자산 유동화의 방식을 블록체인 기반으로 변경한 것일 뿐, 투자자 관점에서 접근성 측면의 본질적 차별화 요인은 부족하다.

• 24시간 거래와 유동성 파편화: 주식 등 전통 시장의 거래 시간이 제한된 이유는 기술적 한계 때문이 아니라 유동성 집중을 통한 가격 발견 기능 제고와 업무 효율성 때문이다. 부동산과 같이 본질적 유동성이 낮은 자산을 토큰화한다고 해서 시장의 거래 빈도가 즉각적으로 증가하지는 않는다.

• 결제 완결성과 규제 준수: 결제 주기가 존재하는 주된 이유는 전산 처리 속도가 아닌 법적 결제 완결성(Finality) 확보와 자금세탁방지(AML) 절차 때문이다. 블록체인이 원장 갱신 속도를 단축하더라도 법적·규제적 확인 절차가 생략되지 않는 한 실질적인 결제 시간 단축 효과는 미미하다.

3. 기술로 해결 불가능한 구조적 장벽

RWA 토큰화는 블록체인 기술만으로는 해결할 수 없는 오프체인(Off-chain) 상의 근본적인 문제들에 직면해 있다.

3.1 오라클 문제와 신뢰 비용

블록체인상의 토큰 데이터와 실제 물리적 자산(부동산, 실물 채권 등)의 데이터를 일치시키기 위해서는 오프체인 데이터를 검증할 신뢰할 수 있는 중개자(Oracle)가 필수적이다. 자산의 실존 여부, 파손 상태, 임대 현황 등을 검증하는 과정에서 감정평가사나 수탁 기관의 개입이 요구되며 이는 블록체인이 지향하는 'Trustless 시스템'의 효과와 충돌하게 된다.

3.2 법적 소유권의 우위성

자산 소유권에 대한 분쟁 발생 시, 사법 기관은 블록체인상의 기록보다 등기소의 공적 장부나 법적 계약서를 우선시한다. 따라서 현재의 토큰은 법적 실체(SPV 등)에 대한 지분 권리를 표시하는 보조적 수단에 불과하며 이를 뒷받침하기 위한 복잡한 제도화 비용이 발생한다.

3.3 규제에 따른 진입 장벽

대부분의 토큰화 상품은 증권법 적용 대상이며 투자자 보호를 위해 적격 투자자로 참여가 제한된다. 이는 토큰화가 자산 투자의 대중화를 이끌 것이라는 마케팅 포인트와 충돌하기에 실제로는 기존 사모 펀드 시장과 유사한 높은 진입 장벽을 유지할 가능성이 높다.

4. 결론

결론적으로 RWA 토큰화 시장을 바라보는 지배적인 시각은 극단적인 낙관론과 비관론으로 나뉘어 있다.

먼저, 토큰화(Tokenization)가 여전히 해결해야 할 현실적인 과제들이 많다. 블록체인 기술이 원장 기록의 투명성을 보장할 수는 있어도, 자산의 실재를 확인하는 과정이나 법적 분쟁을 해결하는 권위까지 대체할 수는 없기 때문이다. 따라서 현재의 수치에 매몰되기보다는 기술이 전통적인 법적·제도적 장치와 어떻게 맞물려 돌아가는지를 면밀히 관찰하는 태도가 필요하다.

그럼에도 불구하고 우리는 블랙록이나 JP모건과 같은 거대 금융 자본이 이 시장에 수조 원 단위의 인프라 투자를 지속하고 있다는 점에 주목해야 한다. 이들은 블록체인을 통해 금융 시스템을 뒤엎으려는 것이 아니라, 수십 년 된 낡은 백오피스 시스템을 개선하여 결제 오류를 줄이고 운영 비용을 아끼려는 전략적 판단을 내린 것이다. 즉 토큰화는 거창한 혁명의 도구가 아니라 금융 시스템의 비효율을 걷어내는 강력한 '운영 기술'로서 이미 그 효용을 입증하기 시작했다.

결과적으로 RWA 토큰화는 단기간에 모든 자산을 온체인으로 옮기는 급격한 변화를 이루기보다는 규제 프레임워크 내에서 법적 안전성을 확보하며 서서히 기존 금융 인프라 속으로 포함될 것으로 전망된다. 이는 장기적인 관점에서 인프라를 구축하고, 규제 준수 능력을 갖춘 실질적인 비즈니스 모델에 집중해야 한다는 것을 시사한다. 1,850억 달러라는 수치보다 중요한 것은 이 기술이 실제 금융 거래의 비용을 얼마나 낮추고 신뢰를 높일 수 있는가 하는 본질적인 변화의 속도다.

면책 조항(Disclaimer): 본 콘텐츠는 투자, 세무, 법률, 금융, 회계 관련 조언을 제공하는 것이 아닙니다. MEXC Ventures는 정보 제공 목적으로 본 글을 작성하였으며, 투자 결정 및 그에 따른 모든 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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