셀레스티카 2028년 EPS 36달러…번스타인, 주문 구성 주목

번스타인은 데이터센터 건설과 장비 공급이 늦어지면 AI 네트워크 장비 수요가 매출로 이어지기 어렵고, 기업별 주문 점유율과 이익률이 실적과 밸류에이션을 가를 수 있다고 분석했다.

테크플로우(TechFlow)는 10월 15일 기사에서 번스타인의 10월 14일 보고서를 인용해 글로벌 AI 데이터센터 랙 수요를 약 43GW, 미국의 2027년 신규 데이터센터 공급을 약 26GW로 전했다. 수요는 전 세계, 공급은 미국 기준이라 두 수치를 그대로 비교하면 범위가 다르다.

번스타인은 미국이 세계 데이터센터 용량의 약 70%를 차지했던 과거 비중을 적용해 미국의 26GW 공급을 세계 기준 약 37GW로 계산했다. 이 추산에서는 수요와 공급 차이가 약 6GW다. 미국 비중을 60%로 가정하면 세계 공급은 약 43GW가 된다.

번스타인은 해외 데이터센터 건설이 미국의 전력과 부지 제약을 덜 수 있지만, 완공이 늦어지면 운영자가 서버와 네트워크 장비 구매를 미룰 수 있다고 분석했다. 장비 수요가 계속 늘어나는 것과 주문이 계획대로 출하되는 것은 별도로 확인해야 할 사안이다.

번스타인은 2027년 AI 최종 사용자 지출이 약 7000억달러(약 936조원)에 이르면 대형 클라우드 기업의 관련 투자 수익률이 약 15%에 달할 수 있다고 추산했다. 현재 산업 성장 속도라면 이 지출 규모에 도달할 수 있다고 봤지만, 이미 구축된 인프라 투자를 사용자 지출이 따라가는지가 관건이라고 짚었다.

셀레스티카($CLS)는 매출 규모뿐 아니라 수익성이 높은 주문을 얼마나 유지하는지가 핵심이다. 번스타인은 2028년 주당순이익 전망을 35달러에서 36달러로 높였고, 2027년 전망은 약 24달러로 유지했다.

구글이 TPU 공급업체를 늘리면서 셀레스티카의 고부가 주문이 줄 수 있다는 우려가 나온다. 번스타인은 신규 공급업체가 일부 성숙 단계 프로젝트를 맡고, 난도가 높은 랙은 주로 셀레스티카가 공급할 것으로 판단했다.

번스타인은 셀레스티카의 TPU 사업 이익률을 약 7.5%, AMD 헬리오스와 일부 1.6T 스위치 사업 이익률을 약 15%로 추산했다. 매출이 늘어도 수익성 높은 사업의 비중이 충분하지 않으면 예상 이익에 도달하기 어려울 수 있다는 분석이다.

셀레스티카는 10월 27일 투자자 행사를 열 예정이다. 번스타인은 이 행사에서 주문 배분과 신규 프로젝트 확대 시점, 2027년 이익률 전망이 다뤄질 것으로 봤다.

시에나($CIEN)는 데이터센터 간 연결 장비 수요가 실제 매출로 반영되는 시점이 쟁점이다. 번스타인은 스타게이트 프로젝트의 건설 목표를 토대로 관련 장비 시장을 약 109억4000만달러(약 14조6300억원)로 추산했다. 이는 시장 규모 추정치로, 시에나의 수주액을 뜻하지는 않는다.

번스타인은 펌프 레이저와 세라믹 패키징 공급 제약이 완화되고 제품 출하가 늘어야 데이터센터 간 연결 수요가 시에나 실적에 반영될 수 있다고 분석했다. 시장 규모 추산과 회사의 실제 매출 사이에는 공급 여건과 납품이라는 단계가 남아 있다.

아리스타($ANET)는 개방형 이더넷 네트워크 확산을 점유율 확대 기회로 보고 있다. 엔비디아의 강한 시장 입지와 클라우드 기업들의 단일 공급업체 의존 축소 움직임이 배경이다.

번스타인은 메타와 마이크로소프트가 아리스타 장비를 사용하고 신규 설계에도 협력한다고 설명했다. 실제 주문 규모와 개방형 네트워크 확산 속도가 아리스타의 사업 기회를 좌우할 수 있다고 봤다.

AI 데이터센터 투자가 커지면서 서버와 네트워크 장비 수요뿐 아니라 전력·건물 인프라와의 수명 차이도 비용 변수로 거론돼 왔다. 이번 번스타인 분석은 데이터센터 건설 속도와 장비 공급 실행력, 기업별 이익률을 AI 네트워크 수요의 실적 반영 조건으로 제시했다.