비트코인 50% 조정, 블랙록은 레버리지 해소로 봤다

비트코인(BTC)이 2025년 10월 역대 고점 이후 한때 50% 넘게 하락했다. 블랙록은 이번 조정을 장기 투자 논리의 변화보다 레버리지 청산과 자금 흐름 약화가 겹친 결과로 해석했다.

블랙록은 최신 보고서 'Re-Underwriting Bitcoin'에서 비트코인 하락 배경으로 △과도한 레버리지 축소 △약해진 자금 흐름 △디지털자산 재무기업 매수 둔화를 제시했다. 보고서는 가격 하락 자체보다 하락폭을 키운 시장 구조에 초점을 맞췄다.

보고서가 먼저 지목한 것은 파생상품 시장의 레버리지다. 당시 암호화폐 선물 미결제약정 규모는 한때 900억 달러(약 127조원)를 넘었고, 이 가운데 약 80%는 시카고상품거래소(CME) 밖의 무기한 선물에서 나왔다.

무기한 선물은 만기 없이 포지션을 유지할 수 있는 파생상품이다. 가격이 불리하게 움직이면 담보 부족으로 강제 청산이 발생하고, 같은 방향의 청산이 몰리면 현물 가격 하락을 다시 키울 수 있다.

이후 관세 충격은 여러 차례 강제 청산을 불렀고, 비트코인은 2026년 6월 6만 달러(약 8484만원) 아래로 내려갔다. 레버리지가 누적된 시장에서 외부 충격이 가격 변동성을 증폭시킨 셈이다.

자금 흐름도 약해졌다. 현물 비트코인 ETP는 2024년 1월부터 2025년 10월까지 약 600억 달러(약 85조원)를 끌어들였지만, 이후 약 50억 달러(약 7조원)가 순유출됐다.

같은 기간 AI 테마 펀드에는 460억 달러(약 65조원)가 넘는 자금이 순유입됐다. 위험자산 안에서도 일부 자금이 비트코인에서 다른 성장 테마로 이동한 것으로 풀이된다.

ETP는 기초자산 가격을 따라가도록 설계된 상장 거래 상품이다. 현물 비트코인 ETP는 기관과 일반 투자자가 규제된 상품을 통해 비트코인에 접근하는 통로로 쓰인다.

스트레티지(Strategy) 등 디지털자산 재무기업과 대형 보유자의 매도도 시장 압력으로 언급됐다. 디지털자산 재무기업은 비트코인 등 가상자산을 재무 전략의 일부로 보유하는 기업을 뜻한다.

블랙록은 앞선 비트코인 시장 코멘터리에서도 2025년 10월 이후 조정 배경으로 레버리지 청산과 대형 보유자 재조정을 들었다. 당시에도 회사는 하락을 단일 악재보다 포지션 정리 과정으로 해석했다.

이번 평가는 한국 투자자에게도 직접적인 의미가 있다. 현물 비트코인 ETP 자금 흐름은 미국 시장에서 먼저 나타나지만, 국내 원화 가격과 투자 심리도 달러 가격과 글로벌 유동성의 영향을 함께 받는다.

다만 보고서는 단기 가격 방향을 단정하지 않았다. 비트코인을 둘러싼 최근 흐름을 매수나 매도 판단이 아니라 포트폴리오 안에서 자산의 역할을 다시 평가하는 문제로 다뤘다.

블랙록은 소규모 비트코인 편입이 장기 포트폴리오 분산 수단이 될 수 있다고 봤다. 또 법정화폐 구매력 하락을 헤지할 수 있는 잠재 자산으로 비트코인을 언급했다.

이번 보고서는 비트코인 조정을 '논리 훼손'보다 '시장 과열 해소'에 가깝게 해석했다. 현물 비트코인 ETP 자금 흐름, 파생상품 미결제약정, 디지털자산 재무기업의 매매 동향은 보고서가 제시한 주요 점검 항목으로 남았다.

검증 출처: 블랙록 iShares 비트코인 시장 코멘터리(https://www.blackrock.com/ca/investors/en/market-insights/bitcoin-market-commentary), InvestmentNews 비트코인 조정 기사(https://www.investmentnews.com/equities/bitcoin/267333), 우블록체인 원문 단서(https://www.wublock123.com/news/blackrock-bitcoin-drawdown-over-50-no-change-in-long-term-case-66780)