알트코인 선별 장세…비트코인·이더리움 동반 돌파가 관건

알트코인 강세가 이어지고 있지만 시장 전체로 자금이 확산되는 '전면적 알트시즌'으로 보기는 이르다는 분석이 나왔다. 최근 상승은 일부 자산과 온체인 거래 플랫폼에 자금이 몰리는 선별형 장세에 가깝다는 진단이다.

델파이 디지털(Delphi Digital)은 9월 10일 공개한 'The Hivemind'에서 제트캐시(ZEC), 하이퍼리퀴드(HYPE), Lighter 등 일부 자산으로 자금이 집중되고 있다고 분석했다. 알트코인 시장의 전반적인 확산을 보여줄 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)의 동반 돌파는 아직 나타나지 않았다고 설명했다.

이번 흐름은 비트코인에서 대형 알트코인, 중소형 알트코인으로 유동성이 순차적으로 퍼지는 과거의 전형적인 장세와 다르다. 수익과 수수료, 토큰 발행량, 가치 포착 구조에 따라 자산별 성과가 갈리는 'alt-picker’s market'에 가깝다는 설명이다.

알트코인 상승이 곧 외부 자금의 신규 유입을 뜻하는 것은 아니다. 델파이 디지털은 일부 매수세가 과거 가상자산 시장을 떠났던 투자자의 복귀일 수 있다고 봤고, 시장 전체로 구조적인 자금 확대가 이어졌다는 근거는 충분하지 않다고 진단했다.

새로운 온체인 서비스가 기존 가상자산 투자자층 밖의 이용자를 끌어들이고 있다는 분석도 나왔다. 다만 신규 이용자 유입이 전체 자산군으로 이어지는 지속적인 자금 확대로 연결됐는지는 확인되지 않았다.

앞서 토큰포스트도 특정 자산에 상승세가 집중되는 알트코인 선별 장세를 보도했다. 당시에도 일부 토큰의 상승과 시장 전체의 동반 강세를 구분해야 한다는 분석이 제기됐다.

델파이 디지털이 주목한 또 다른 변화는 토큰화 주식이다. 로빈후드($HOOD)는 7월 1일 로빈후드 체인 메인넷과 스톡 토큰(Stock Tokens)을 공개했으며, 해당 상품은 자격을 갖춘 이용자를 대상으로 120개국 이상에서 제공된다.

로빈후드 공식 설명에 따르면 스톡 토큰은 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하는 토큰화 채무증권이다. 기초 주식의 경제적 성과에 대한 노출을 제공하지만 해당 주식의 법적·수익적 소유권이나 의결권은 부여하지 않는다.

상품 설명에는 기초 주식에 대한 1대1 담보가 설정된다고 적혀 있지만, 국가와 관할권에 따라 제공 여부가 달라진다. 따라서 토큰화 주식이 실제 주식 보유와 동일한 권리를 제공하는 상품은 아니다.

블라디미르 테네프(Vladimir Tenev) 로빈후드($HOOD) CEO는 9월 9일 실적 발표에서 로빈후드 체인에 약 200개의 스톡 토큰이 있으며 120개국 이상 이용자를 대상으로 한다고 밝혔다. 로빈후드는 토큰화 주식을 탈중앙화 금융 서비스와 결합할 수 있다는 점을 차별점으로 제시했다.

온체인 시장에서는 주식 토큰과 밈 토큰을 결합한 거래쌍, 유동성 풀, 대출·담보 상품이 등장했다. 다만 이 활동이 장기적인 금융 인프라 확장인지 단기 투기 수요의 집중인지에 대해서는 해석이 엇갈린다.

델파이 디지털은 토큰화와 실물자산(RWA)이 모든 블록체인과 토큰에 같은 효과를 주지는 않는다고 분석했다. 핵심은 유행이 발생한 네트워크가 아니라 실제 거래 수수료와 지속적인 매수세를 어느 프로토콜과 토큰이 확보하느냐에 있다는 설명이다.

거시환경도 변수로 제시됐다. 미국 재무부는 8월 19일 10년물부터 30년물까지 장기 국채 유동성 지원 매입의 회당 한도를 기존 20억달러(약 2조7720억원)에서 최소 40억달러(약 5조5440억원)로 늘리고 9월 9일부터 적용한다고 발표했다.

델파이 디지털은 인플레이션이 다시 높아져 통화정책이 시장 예상보다 긴축적으로 바뀌면 위험자산을 지지해 온 배경이 약해질 수 있다고 전망했다. 이는 정책 전환이 이미 확인됐다는 뜻이 아니라, 시장 확산을 판단할 때 거시환경도 함께 살펴야 한다는 분석이다.

일부 Reddit 이용자는 제트캐시와 아비트럼(ARB) 등 일부 알트코인만 강세를 보이고 있어 진정한 알트시즌으로 보기 어렵다는 반응을 보였다. 반면 로빈후드 체인의 토큰화 주식과 밈 토큰 거래를 새로운 온체인 유동성 실험으로 평가하는 시각도 제시됐다.

향후 시장 확산 여부를 판단할 기준으로는 비트코인·이더리움·솔라나의 동반 돌파와 신규 매수자 확대가 제시됐다. 핵심 자산까지 상승세가 이어지면 자금 순환이 시장 확산으로 이어졌다는 해석이 가능하지만, 상승이 일부 자산과 온체인 투기 상품에 머물면 현재 흐름은 집중된 자금 재배분으로 남을 수 있다.