토큰화 주식 거래 80%가 1주 미만…SEC, 주주권 차이 설명

국제통화기금(IMF)이 분석한 토큰화 주식 거래의 약 80%는 1주 미만 단위로 이뤄졌지만, 토큰화 시장의 유동성은 기존 시장보다 낮았다. 소수점 단위 거래가 가능해져도 거래가 여러 플랫폼에 나뉘면 가격 형성에 제약이 생길 수 있다.

IMF는 2026년 10월 공개한 글로벌 금융안정보고서(GFSR) 관련 분석에서 토큰화 시장이 아직 작고 분절돼 있다고 밝혔다. 토큰화 시장의 변동성은 기존 시장보다 높다고 평가했다.

토큰화 증권은 주식 등 금융자산의 보유·이전 기록을 블록체인과 연결한 상품이다. 토큰을 소수점 단위로 나눠 거래할 수 있어도 시장에서 충분한 매수·매도 물량을 쉽게 찾을 수 있다는 뜻은 아니다.

IMF가 집계한 1주 미만 거래 비중은 소수점 거래가 활용되고 있음을 보여준다. 거래 단위가 작다는 사실만으로 토큰화 시장에 충분한 유동성이 형성됐다고 볼 수는 없다.

유동성은 자산을 큰 가격 충격 없이 사고팔 수 있는 정도를 뜻한다. 거래 장소와 블록체인 네트워크가 나뉘면 매수·매도 물량이 각 플랫폼에 분산돼 효율적인 가격 형성이 어려워질 수 있다.

◇ 발행 구조에 따라 달라지는 주주 권리

미국 증권거래위원회(SEC)의 기업금융·투자관리·거래시장국은 2026년 1월 토큰화 증권 성명에서 발행사가 직접 토큰화한 증권과 제3자가 다른 회사의 증권을 토큰화한 상품을 구분했다.

같은 회사의 주식을 가리키는 토큰이라도 발행 주체와 구조에 따라 법률상 권리는 달라질 수 있다. SEC는 제3자가 발행한 토큰이 기초 주식의 소유권이나 주주 권리를 보장하지 않을 수 있다고 설명했다.

토큰 보유자는 기초 주식 보유자에게는 없는 제3자의 파산 위험에도 노출될 수 있다. 투자자는 원주식의 소유권이 어디에 기록되는지, 배당과 의결권이 토큰 보유자에게 연결되는지를 발행 조건에서 확인해야 한다.

본지는 앞서 온도 스톡스와 바이낸스 bStocks의 자산 규모와 거래 구조를 비교해 상품별 차이를 다뤘다. 토큰 거래 기록과 기초 주식의 소유권·주주 권리는 별도로 살펴야 한다.

◇ 증권 이전과 대금 지급을 연결하는 과제

국제결제은행(BIS)은 2025년 연차경제보고서에서 토큰화된 중앙은행 지급준비금과 상업은행 화폐, 금융자산을 하나의 장부에 결합하는 방안을 제시했다. 이는 토큰화 시장에서 증권과 대금을 함께 이전하는 결제 구조를 구현하려는 구상이다.

증권 이전과 대금 지급을 연동하는 동시결제는 한쪽만 먼저 이행되는 위험과 거래 후 기록을 대조하는 절차를 줄일 수 있다. 다만 BIS가 제시한 설계안으로, 모든 시장에서 이미 운용되는 방식은 아니다.

유럽증권시장감독청(ESMA)은 2025년 6월 보고서에서 같은 해 5월 31일 기준 EU 분산원장기술(DLT) 시범제도에 따라 허가받은 시장 인프라가 3곳이며 실제 거래는 제한적이라고 밝혔다.

ESMA는 시범 인프라와 기존 중앙예탁결제기관·지급결제 시스템의 연결이 부족하고, 중앙은행 화폐를 이용한 결제도 과제로 남아 있다고 지적했다. 본지는 앞서 ESMA가 짚은 토큰화 주식의 유동성 분산과 결제 한계도 다뤘다.

◇ 여러 장부를 잇는 공통 기준

치아 더 지운(Chia Der Jiun) 싱가포르통화청 총재는 2026년 10월 연설에서 “미래가 단일 글로벌 장부로 구성될 가능성은 낮다”고 말했다. 여러 장부와 플랫폼이 공존할 수 있는 만큼 공통 표준과 상호운용성이 필요하다는 설명이다.

IMF도 토큰화 플랫폼이 고립된 유동성 풀에 머물지 않도록 서로 연결해야 한다고 제시했다. 토큰화 시장에서는 자산의 권리, 거래 가격, 결제 상태를 플랫폼 간에 연결하는 과제가 남아 있다.