바리에이셔널 30일 거래량 99조원…OLP가 모든 거래 상대

바리에이셔널(Variational)이 공개 오더북 없이 운영하는 무기한 계약 시장에서 최근 30일 738억6700만달러(약 99조원)의 명목 거래량을 기록했다. 거래자가 주문을 올려 상대방을 기다리는 대신 자체 유동성 공급자(OLP)가 가격을 제시하고 거래를 받아내는 방식이다.

디파이라마가 5일 집계한 바리에이셔널의 무기한 계약 거래량은 최근 7일 141억2900만달러(약 18조9510억원), 최근 30일 738억6700만달러다. 원화 환산에는 달러당 1341.25원을 적용했다.

두 수치는 레버리지가 반영된 계약의 명목 규모다. 거래량만으로 실제 이용자 수나 거래가 지속될지를 판단할 수는 없다.

◇ 오더북 대신 주문마다 호가 제시

바리에이셔널의 거래 앱 Omni는 호가 요청(RFQ) 방식을 쓴다. 이용자가 거래할 자산과 규모를 입력하면 OLP가 가격을 제시하고, 이용자가 최종 호가를 받아들이면 OLP가 거래 상대방이 된다.

화면에 먼저 보이는 참고 호가와 주문 뒤 받는 확정 호가는 다를 수 있다. 호가는 시장 상황과 주문 규모, 이용 가능한 유동성, OLP의 위험 노출에 따라 달라진다.

이 구조에서는 새 시장을 열 때마다 별도의 오더북에 매수·매도 주문을 모을 필요가 없다. 바리에이셔널 공식 웹사이트는 가상자산·주식·원자재 등을 포함한 550개 이상의 시장을 안내하고 있다.

바리에이셔널은 거래 수수료를 0%로 안내한다. 다만 거래 비용이 없다는 뜻은 아니며, OLP가 제시하는 매수·매도 가격 사이에 스프레드가 반영된다.

프로토콜 문서는 현재 스프레드 수익의 20%를 재무 지갑으로 옮긴다고 설명한다. 이 비율은 바뀔 수 있다.

◇ 거래 상대방 한 곳에 집중된 위험

OLP는 Omni에서 이뤄지는 모든 거래의 상대방이다. 바리에이셔널은 OLP가 필요에 따라 외부 거래소 등에서 포지션을 헤지한다고 설명한다.

공식 문서에 따르면 이용자 담보는 각 이용자와 OLP 사이의 온체인 정산 풀에 보관되며, 외부 헤지에는 OLP 자체 자본을 쓴다. 자금이 분리돼 있어도 OLP의 지급능력은 거래 구조의 핵심 요소다.

문서는 OLP가 지급불능 상태가 되면 그 뒤 발생한 이용자의 실현·미실현 손익을 지급하지 못해 부실채권으로 남을 수 있다고 명시한다. 거래량과 OLP의 지급능력은 서로 다른 지표다.

앞서 바리에이셔널의 비공개 베타 스왑 상품은 출시 일주일 만에 누적 거래량 28억달러(약 3조7492억원)를 기록했다. 당시 수치는 스왑 상품에 한정된 집계로, 이번 무기한 계약 거래량과 같은 기준으로 볼 수 없다.

◇ 포인트 배포 종료 뒤 이용 지속 여부

바리에이셔널은 공식 VAR 토큰 안내문에서 11월 5일 기준 토큰 생성 이벤트(TGE) 시점을 2026년 4분기로 제시했다. 전체 공급량의 32%는 포인트 보유량에 비례해 에어드롭으로 배분하고, 해당 물량은 TGE 때 전량 잠금 해제할 계획이다. 생태계 준비금은 18%, 팀·투자자 물량은 50%다.

팀·투자자 물량은 TGE 뒤 12개월간 잠긴 후 최소 3년에 걸쳐 풀릴 예정이다. 같은 안내문은 재무 지갑 수익 전액을 VAR 매입·소각에 쓰겠다는 계획도 담았지만, 구체적인 실행 시점과 주기는 제시하지 않았다.

바리에이셔널은 공식 포인트 운영 문서에서 11월 5일 기준 주간 배포가 늦어도 2026년 4분기 말 끝난다고 안내했다. 현재의 명목 거래량은 OLP가 처리한 계약 규모를 보여주며, 포인트 배포 종료 뒤에도 같은 수준의 이용이 이어질지는 별도로 살펴야 한다.