케빈 워시, 연준의 신호 체계 개편 추진… 미국 국채 시장 변동성 우려

케빈 워시 신임 미국 연방준비제도 의장이 통화정책의 사전 신호를 줄이는 방향으로 제도 개편을 추진하면서, 미국 국채 시장의 변동성이 커지고 그 여파로 시장금리가 오를 수 있다는 우려가 확산하고 있다. 중앙은행이 앞으로의 금리 방향을 얼마나 구체적으로 알려주느냐는 금융시장의 불확실성과 직결되는데, 안내 장치가 약해지면 투자자들은 그만큼 더 높은 위험 보상을 요구할 가능성이 크다.

파이낸셜타임스는 21일(현지시간) 주요 투자자들이 워시 의장의 선제 안내 폐지 구상과 금리 전망 점도표 축소 또는 폐지 가능성에 경고를 보내고 있다고 보도했다. 워시 의장은 지난 17일 취임 후 처음 주재한 연방공개시장위원회 회의 뒤 기자회견에서, 연준이 금리 경로를 설명할 때 써온 여러 소통 수단을 손보겠다고 밝혔다. 선제 안내는 중앙은행이 향후 몇 달 또는 몇 분기 통화정책의 방향을 미리 설명해 시장의 기대를 조정하는 방식이고, 점도표는 연방공개시장위원회 위원들이 생각하는 적정 금리 수준을 점으로 표시한 자료다.

시장 참가자들이 가장 민감하게 보는 부분은 연준의 투명성 저하다. 제이피모건 자산운용의 최고투자책임자 밥 미셸은 이런 방침이 바람직하지 않다고 지적하며, 투명성이 낮아지면 추측이 늘고 불확실성이 커져 변동성과 위험 프리미엄, 이벤트 리스크가 함께 확대된다고 설명했다. 위험 프리미엄은 불확실한 자산을 보유하는 대가로 투자자가 추가로 요구하는 수익률을 뜻한다. 결국 미국 국채를 사려는 투자자들이 더 높은 금리를 요구하면, 국채 금리가 오르고 기업과 가계의 차입 비용도 따라 상승할 수 있다.

점도표를 둘러싼 논란도 비슷한 맥락이다. 워시 의장은 향후 몇 달간 정책 방향을 보여주는 점도표 역시 폐지할 가능성을 시사했고, 실제로 17일 회의에서는 다른 18명의 위원이 각자의 견해를 냈지만 의장 본인은 제출하지 않았다. 이에 대해 투자자들은 점도표가 이미 정책 지침으로서의 힘이 약해졌다고 보면서도, 아예 사라질 경우 시장이 예상 밖의 경제 지표나 연준 인사 발언에 더 과민하게 반응할 수 있다고 보고 있다. 비엔피 파리바의 캘빈 체 전략 및 경제 부문 책임자는 시장이 앞으로 금리 인상 위험과 변동성 확대를 더 적극적으로 가격에 반영해야 할 것이라고 진단했다.

다만 이런 변화가 꼭 부정적이지만은 않다는 시각도 있다. 캐피털 그룹의 프라모드 아틀루리 포트폴리오 매니저는 워시 의장의 구상이 시장 변동성과 차입 비용을 높일 수는 있지만, 중앙은행 입장에서는 오히려 도움이 될 수 있다고 평가했다. 시장에 지나치게 확실한 신호를 주면 변동성이 줄어드는 대신 과도한 위험 감수와 투기, 레버리지 확대를 부를 수 있다는 논리다. 워시 의장도 점도표 같은 사전 지침이 연준으로 하여금 기존 전망에 지나치게 매이게 하고, 결과적으로 정책 오류를 반복하게 만들 수 있다는 판단을 갖고 있는 것으로 전해진다. 이 같은 흐름은 앞으로 연준이 시장과 소통하는 방식 자체를 바꾸는 계기가 될 수 있으며, 실제 제도 개편이 현실화할 경우 미국 국채 금리와 글로벌 금융시장 전반의 변동성에도 적지 않은 영향을 줄 가능성이 있다.