미 가계 주식비중 55%, 증시 고평가 신호

미국 가계의 주식 보유 비중과 주요 밸류에이션 지표가 동시에 고평가 신호를 냈다. S&P500지수의 장기 실질 수익률을 가늠하는 9개 지표 중 7개는 향후 10년 수익률 부담을 가리켰다.

마켓워치(MarketWatch)는 24일(현지시간) S&P500지수의 10년 실질 수익률과 통계적으로 뚜렷한 관계를 보인 9개 지표를 현재 시장에 적용해 분석했다고 보도했다. 마크 헐버트(Mark Hulbert) 마켓워치 칼럼니스트는 과거 각 지표가 지금과 비슷했을 때 이후 증시 수익률이 어땠는지를 비교했다.

가장 눈에 띄는 지표는 미국 가계의 주식 보유 비중이다. 현재 미국 가계 금융자산의 약 55%가 주식에 들어가 있으며, 이는 1951년 관련 통계 집계 이후 최고치에 근접한 수준으로 제시됐다.

가계가 금융자산 중 주식을 많이 들고 있을수록 이후 장기 수익률은 낮아지는 흐름이 있었다는 설명이다. 이미 주식 보유가 높은 상태에서는 추가 매수 여력이 이전보다 제한될 수 있어 장기 수익률을 낮추는 요인으로 해석된다.

자산 가치와 경제 규모를 기준으로 봐도 부담은 컸다. 기업의 공장·설비 등 자산 가치와 주가를 비교하는 토빈의 Q는 향후 실질 수익률을 연평균 -8%대 중반으로 가리켰다.

미국 증시 전체 시가총액을 국내총생산(GDP)과 비교하는 버핏 지수도 -8%대였다. 순자산 대비 주가 수준을 보는 주가순자산비율(PBR)은 -5%대를 나타냈다.

실적 기준 지표도 같은 방향을 보였다. 매출과 주가를 비교하는 주가매출비율(PSR)은 -3%대, 최근 10년 평균 이익을 기준으로 한 경기조정 주가수익비율(CAPE)은 -2%대 후반을 가리켰다.

S&P500지수를 시중 통화량(M2)과 비교한 지표도 -1%대였다. 향후 1년 기업 이익을 기준으로 한 예상 주가수익비율(PER)은 0% 수준, 배당수익률은 약 4%로 제시됐다.

토빈의 Q는 기업의 시장가치가 보유 자산의 대체 비용과 비교해 어느 정도인지 보는 지표다. 버핏 지수는 증시 전체 가치가 경제 규모에 비해 얼마나 큰지를 따질 때 쓰인다.

CAPE는 경기 순환에 따른 일시적 이익 변동을 줄이기 위해 최근 10년 평균 이익을 기준으로 주가 수준을 보는 지표다. 단기 실적보다 장기 밸류에이션을 살필 때 자주 활용된다.

밸류에이션 지표가 단기 매매 시점을 맞히는 도구는 아니다. 고평가 신호가 곧바로 주가 하락을 뜻하지는 않지만, 장기 기대수익률을 점검할 때 참고할 만한 자료라는 취지다.

국내 투자자에게는 미국 주식과 미국 지수형 상품에 대한 자금 쏠림, 밸류에이션 부담을 함께 보여주는 지표로 해석될 수 있다. 미국 증시 비중이 높은 포트폴리오와 관련해서는 장기 기대수익률과 변동성 논의가 이어질 수 있다는 의미로 풀이된다.

본지도 앞서 S&P500의 CAPE가 역대 두 번째 고평가 구간에 들어섰다는 분석을 전했다. 당시에도 배당 지표와 장기 밸류에이션 부담이 함께 거론됐다.

이 흐름은 암호화폐 시장에도 간접 변수가 된다. 미국 주식은 글로벌 위험자산의 기준축으로 작동하지만, 이번 분석만으로 비트코인(BTC) 등 암호화폐 가격 방향을 단정할 근거는 없다.

앞서 본지는 비트코인 시장에서 저점 형성 신호와 반론이 함께 나온 흐름을 전했다. 미국 증시 고평가 신호가 디지털자산 시장에 미칠 영향은 위험자산 전반의 자금 흐름과 함께 확인해야 한다.