알레아 펄스 - 4월 18일

2026년이 시작된 지 한 분기밖에 지나지 않았지만 이미 많은 일이 벌어졌다. 암호화폐뿐 아니라 산업 전반에 걸쳐 변화의 조짐이 뚜렷하다. 이런 환경에서 번창하려면 새로운 운영체제가 필요하다. 시스템 업그레이드만으로는 더 이상 충분하지 않다. 모든 곳에서 많은 것이 매우 빠르게 바뀌고 있다. 지정학은 불안정하고, AI 역량은 방어 체계보다 빠르게 가속하고 있으며, 보안, 변동성, 시장 등에 대한 기존 가정들은 이제 낡았다. 복잡성이 당신을 베기 전에 복잡성을 잘라내라. 새로운 운영체제가 상충하는 두 가지 생각을 동시에 메모리에 담을 수 있게 하라. 상승 여력을 추구하면서도 하락 위험에 집착할 수 있고, 위험 자산을 복리로 늘리면서도 생존을 도박에 거는 것을 거부할 수 있으며, 데이터를 신뢰하면서도 그 데이터가 틀렸다는 듯이 헤지할 수 있고, 그 외 길게 이어지는 등등이 가능하다.

핵심 시사점

• 두 가지 진실의 운영체제: "상승 복리"와 "하락 생존".

• 지정학, AI 역량, 시장 구조가 모두 충분히 빠르게 바뀌고 있어 2023~2025년의 플레이북은 낡았다.

• 미국-이란 및 유사한 긴장은 이제 에너지, 인플레이션, 위험 프리미엄을 갑작스럽게 재가격화할 수 있는 배경 변수가 되었다.

• 가설이 틀리더라도 그 경제 구조, 거버넌스, 위험이 스트레스를 견뎌내는 자산과 프로토콜을 선호하고, 내러티브에만 의존하는 토큰은 구조적으로 취약한 것으로 취급하라.

• 데이터를 신뢰하되 그 실패에 헤지하라. 시장이 말하는 것에 따라 움직이되, 데이터가 불완전하거나 오해를 부를 가능성을 염두에 두고 설계하라.

매크로: 유가 충격, PPI, 그리고 경기 침체 확률

미국-이란 휴전은 유지되고 있지만 경제 전쟁은 격화되고 있다. 미국은 4월 11일 호르무즈에서 기뢰 제거를 시작했고, 4월 12~13일 이슬라마바드 회담이 합의 도출에 실패한 뒤 CENTCOM은 4월 13일부로 발효된 이란 항구 봉쇄에 나섰다. 4월 16일까지 14척의 선박이 회항했으며, 펜타곤은 약 1만 명의 미군 병력이 봉쇄를 집행하고 있다고 밝히면서 회담이 실패할 경우 이란의 전력 및 에너지 인프라가 타격을 받을 수 있다고 경고했다. 테헤란은 여전히 통항을 정상화하지 않았고, 석유화학 수출을 중단했으며, 더 광범위한 합의가 도출될 경우에 한해 호르무즈의 오만 측을 통한 안전 통항 허용과 같은 조건부 완화만을 제시하고 있다.

화요일에 발표된 미국 3월 PPI(소비자가 아닌 생산자 가격이 얼마나 변동하는지를 추적함)는 가장자리에서 우려보다 완만하게 나왔다. 헤드라인 최종 수요는 전월 대비 0.5%, 전년 대비 4.0% 상승해 예상치 전월 대비 1.1%를 하회했고, 식품과 에너지를 제외한 코어는 전월 대비 0.1%에 그쳐 예상치 0.4%를 하회했다. 최종 수요 재화는 에너지 +8.5%와 휘발유 +15.7%에 힘입어 1.6% 급등했으나, 서비스는 보합이었고, 식품/에너지를 제외한 재화는 0.2%만 상승했으며, 식품·에너지·무역 서비스를 제외한 최종 수요는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3.6% 상승했다. 전반적으로 이는 대부분 석유/가스 전가 효과였지, 광범위한 생산자 인플레이션 재가속은 아니었다.

원유 트레이더들은 여전히 안전 신호를 받아들이지 않고 있다. 시장은 여전히 왜곡되어 있다. 글로벌 원유 흐름의 거의 5분의 1이 차단되었고, 현물 원유는 종이 벤치마크를 크게 웃돌며 거래되었으며, 이란이 호르무즈 해협이 상업 운송에 열려 있다고 밝히자 원유는 급격히 매도되었다. 미국 주도의 이란 특정 봉쇄가 여전히 유지되고 있음에도 불구하고 브렌트유는 88.80 달러 가까이, WTI는 83.89 달러 가까이 도달했다. 이 모두가 하루 약 1,300만 배럴이 차질을 빚는 상황 위에 더해진 것이다. 이는 헤드라인이 더 잠잠하게 들리더라도 인플레이션, 운임, 항공사, 화학, 식품 모두가 노출된 상태로 남는다는 뜻이다.

이번 주 연준 발언은 덜 비둘기파적이었다. 윌리엄스는 전쟁이 이미 인플레이션 압력을 끌어올리고 있다고 말했고, 무살렘은 유가 충격이 코어 인플레이션을 3% 가까이, 금리를 동결 상태로 유지할 수 있다고 했으며, 가장 비둘기파적인 목소리 중 하나인 미란조차 인플레이션 전개가 덜 우호적으로 변했다고 말했다. 다음 FOMC는 4월 28~29일이므로, 올바른 프레이밍은 "위험을 구하기 위해 인하가 온다"가 아니라 "에너지 인플레이션 하의 정책 마비"다.

10년물은 여전히 4.27%~4.30% 영역 부근에 있고, 달러는 이번 주 반등해 DXY가 0.21% 올랐다. 이는 시장이 온건한 디스인플레이션 경로를 완전히 받아들이지 않고 있음을 말해준다. SPX가 사상 최고치에 있더라도 장기 듀레이션 자산은 여기서 더 깨끗한 매크로 공기를 얻지 못하고 있다. S&P 500과 나스닥 모두 외교 낙관론과 견조한 실적에 힘입어 이번 주 신기록을 세웠지만, 그 표면 아래의 단단한 매크로는 엇갈렸다. 기업들은 관망 모드에 있고, 신규 실업수당 청구는 20만 7,000건으로 감소했으며, 3월 제조업 생산은 예상치 못하게 0.1% 미끄러졌다. 패닉을 피하기에는 충분히 좋지만, 유가가 끈적하게 유지될 경우 안주를 정당화하기에는 충분히 좋지 않다.

암호화폐: "Spray and Pray"여 영원하라

암호화폐 VC의 이탈은 부인할 수 없지만, 그것은 멸종이 아니라 집중을 시사하는 것일 수도 있다. 무차별 투자(spray-and-pray) 수표에 손쉬운 토큰 출구를 더한 옛 모델은 깨지고 있고, 창업자들은 이제 캡 테이블에 박힌 로고보다 유통, 컴플라이언스, 유동성, 고객 접근성에 훨씬 더 신경 쓴다. 한편 브랜드에만 의존하는 펀드들은 압박을 받고 있고, 살아남은 이들은 스테이블코인, 결제, 트레이딩, 기타 금융 인프라 같은 매출 연계 레일 주위에 모여 있다. 공개된 논의에서 널리 공유된 한 데이터포인트는 거래에 등장하는 고유 암호화폐 투자자가 2022년 5,345명에서 지난 90일 동안 377명으로 떨어졌다고 말하는데, 이는 활동이 후기 단계 거래에 집중되고 있는 한편 신규 암호화폐 펀드 수는 5년 최저치 부근에 있고 자금 배분자들은 그 대신 AI, ETF, 트레저리 비히클 쪽으로 이끌리고 있다는 더 광범위한 증거와 부합한다.

이번 주의 비판 기사는 WLFI 대 저스틴 선(Justin Sun)의 드라마였는데, 이는 트럼프 가문의 관여가 암호화폐에 순(純) 긍정적이었는지에 대한 의문을 불러일으켰다. 아니면 그저 부수적 피해가 너무 커서 그들의 전술에 대한 어떤 지지도 정당화할 수 없으며, 그들이 단순히 가치 추출에 최적화했다는 데 동의해야 할지도 모른다. 본론으로 가자. WLFI는 선의 신뢰성을 공개적으로 조롱했고, 선은 팀이 숨겨진 블랙리스트/백도어 통제, 미공개 자금 동결을 행하고 사용자를 ATM처럼 취급한다고 비난했다.

시장은 지갑으로 투표하고 있다. 청산 추격은 언제나 목소리를 낼 만한 좋은 이유다. 이 싸움은 WLFI 연계 지갑들이 Dolomite에 수억 달러어치 WLFI를 예치해 스테이블코인을 빌렸고, 공급량의 약 5%(이는 도르마이트 공급 자산의 절반 이상)가 담보로 묶여 있으며 토큰은 이미 사상 최저치에 있는 시점에 정확히 떨어졌다. 중앙화된 통제, 순환 담보, 트레저리 엔지니어링이 합쳐져 재귀성(reflexivity)을 이룬다. 심지어 Fortune도 이 흔들리는 DeFi 실험이 어떻게 신뢰성 붕괴로 변하고 있는지 보도하고 있다.

첫 WLFI 언락 때 선은 베스팅된 토큰 일부를 HTX로 옮기고 이를 "테스트 거래"라고 불렀다. 이후 HTX는 WLFI 프리세일 보유자들에게 토큰을 락업하면 높은 수익률을 제공했고, 한편 선이 그 창구로 매도하고 나중에 미래 언락으로 HTX를 메꿀 계획이었다는 것이 그 비난의 내용이다. WLFI 측은 선이 계약을 위반해 그의 지갑을 동결했다고 말하고, 선은 WLFI가 미공개 블랙리스트/동결 권한을 자신에게 사용했다고 말한다. 정확한 계약 조건은 여전히 불분명하므로 이 중 일부는 의혹으로 남지만, 시장의 시사점은 직설적이다. 이는 더 이상 단순한 거버넌스 다툼이 아니라, 불투명한 보유자 권리, 거래소에 인접한 대차대조표 게임, 언락 재귀성이 모두 한꺼번에 신뢰를 때리고 있는 토큰이다.

WLFI는 겉보기에 강세적인 거버넌스 리셋을 통해 이 좌절을 기회로 바꾸려 했지만, 그 함의는 그들이 그저 문제를 미루고 있을 뿐임을 드러낸다. 이 제안은 적격 락업 공급의 약 23%만이 투표한 적이 있기 때문에 623억 개의 락업 토큰을 다룬다. 최대 45.2억 개의 내부자 토큰을 소각하지만, 초기 지지자들은 여전히 170억 WLFI에 대해 새로운 2년 클리프에 2년 베스팅을 받고, 내부자들은 추가로 452억 개에 대해 2년 클리프에 3년 베스팅을 받으며, 거부하는 사람은 누구나 무기한 락업 상태로 남는다. 이는 단기적으로 유통량에 긍정적이고 가격에 기계적으로 덜 약세적이지만, 보유자들은 유동성을 원했지 리셋된 시계를 원하지 않았으므로, 이는 정렬이라기보다는 반발 이후의 공급 통제로 읽힌다. 다시 말해, 강세 외양, 약세 신뢰다.

AI: 플랫폼 대 모델

OpenAI는 이번 주를 공세로 시작하며 Anthropic의 Mythos 공포 조장에 맞섰다. Polymarket은 Codex가 슈퍼앱이 되려는 야망이 더욱 분명해지는 가운데 새로운 코퍼스로 학습된 것으로 소문난 Spud 출시를 선제적으로 반영했다. 이는 Claude CoWork의 측면을 통합하고 OpenAI의 Atlas 브라우저를 그 안에 융합할 것이다. 이 모두는 엔터프라이즈 채택과 벤더 락인을 위한 장기 전략의 일부로, 목요일에 Opus 4.7을 출시한 Anthropic을 직접 공격하는 것이다.

OpenAI와 Anthropic이 모두 IPO를 앞두고 있는 가운데, 총(總) 대 순(純) 매출 인식 논쟁은 그들의 궁극적인 멀티플에 실질적으로 영향을 미칠 태세다. Anthropic 매출 수치가 회자된 지 일주일 뒤, OpenAI 본사에서 그들의 회계를 "가짜"라고 부르는 내부 메모가 돌았다. OpenAI의 최고매출책임자는 많이 인용되는 Anthropic의 300억 달러 런레이트가 약 80억 달러만큼 부풀려져 있다고 주장한다. 그 비난은 회계에 기반한다. OpenAI는 Anthropic이 특정 클라우드 파트너 거래를 순이 아니라 총 기준으로 계상해 기저 경제가 정당화할 수준보다 톱라인 "런레이트"를 더 크게 보이게 만든다고 말한다. 이를 조정하면, 그 메모는 Anthropic의 진짜 매출 런레이트가 OpenAI가 보고한 240~250억 달러를 한참 밑돌게 되며, Anthropic의 성장 "스토리"가 이 공격적인 처리에 크게 기대고 있다고 시사한다.

모델은 빠르게 범용화된다. 프런티어 성능은 견고한 해자가 형성되는 것보다 빠르게 수렴하고 있다. 유통, 습관, 워크플로 락인에 대가를 지불하라. 원시 모델 계층에 벤치마크 트로피 멀티플을 지불하지 마라. 이 AI 경쟁에서 우리는 플랫폼이 어떻게 의존성을 필요로 하는지 보고 있다. 이념만으로는 충분하지 않다. 표준도 마찬가지다. 표준은 빠르게 퍼지고, 일단 중립이 되면 누구의 배타적 해자도 아니게 된다.

이제 대형 연구소들 스스로가 자신의 "지능"을 사용해 제품을 만들기 시작하는 지점에 도달했다. 한때 LLM 아이디어를 위한 인디 해커의 놀이터였던 곳이 이제는 산업적 규모와 번개 같은 속도로 AI가 가미된 기능을 출하하는 거대 기업들이 지배하는 전장이다.

시그널 레이더

BTC — 바닥은 과정이며, BTC는 마침내 이미 대부분의 공포를 흡수했을 수 있다. 그러나 스퀴즈할 준비가 되었더라도, 여전히 장기 투자자보다 트레이더에게 더 매력적인 셋업에 있다. CME 선물은 활발하고 유동적으로 유지되어 반등에 도움이 되지만, 그것만으로 견고한 추세를 확인하지는 못한다.

ETH — "그저 그렇다"가 기본적으로 맞다. 이제 스토리는 폭발적 상승이 아니라 유지보수와 수리다. 이더리움 재단의 2026년 우선순위는 확장, UX, L1 강화다. 공개적으로 DeFi에 다시 기대고 있음에도 불구하고, 대부분의 트레이더나 장기 투자자는 가장 최근의 Glamsterdam 데브넷 같은 업그레이드에 별로 주목하지 않는다. 그것은 좋은 장기 살림이다. 더 넓은 시장 여건이 무거운 짐을 대신 들어주지 않는 한 보통 격렬한 아웃퍼폼을 만들어내는 종류의 일은 아니다.

SOL — 훌륭한 자산이지만, 여기서 최고의 괴물급 아웃퍼폼 베팅은 아닐 수도 있다. 그래도 기관 채택은 강해지고 있다. 이번 주 Solana Summit이 월요일 워싱턴에서 열렸으며, 더 큰 중기 동력은 여전히 토큰화 자산, 결제, 체인에 안착하는 RWA 흐름이다.

BNB — 그 조용한 말은 서구 투자자 대부분이 여전히 과소평가하는 지표에서 조용히 1분기를 이겼는데, 그것은 일평균 약 450만 명의 활성 사용자다. 바이낸스 베타 너머로, 그 거래의 약 40%가 스테이블코인이었다는 점도 주목할 만하다. BNB는 리테일 유통과 심지어 결제에서도 여전히 간과되는 플레이어다.

HYPE — 여전히 벤치마크다. 촉매 스택이 우스꽝스러울 정도다. Bitwise와 Grayscale 모두 스테이킹 문구가 담긴 HYPE ETF 신청서를 라이브로 올렸고, Hyperliquid는 주식과 원자재 트레이딩이 계속 성장하는 가운데 제품 표면을 계속 확장하고 있으며, 상장 트레저리 래퍼인 Hyperliquid Strategies/PURR는 명시적으로 미국 자본을 위해 HYPE를 축적하고 스테이킹하기 위해 존재한다. 제품, 수수료, 토큰 경제가 모두 같은 방향으로 당기는 가운데 암호화폐에서 기본 대형주 익스포저로 남아 있다. 비싼가, 그렇다. 그럴 만하게 비싼가, 그것도 그렇다.

LIT — HYPE가 여전히 더 나은 전천후 복리 자산이지만, Lighter는 더 이상 일회용 상대 트레이드에 불과하지 않다. 모바일 앱이 라이브되고 Lighter EVM 데브넷이 개발자들에게 출시되는 등 제품 롤아웃이 계속되는 가운데 거래량과 프로토콜 매출이 증가하며 강세를 되찾고 있어, 워치리스트에 올릴 유력 후보가 되었다. TGE 이후 1,000만 달러어치 이상의 LIT가 바이백되었다.

LDO — LDO/ETH가 약 0.00016으로 2년 중간값보다 약 63% 낮은 가운데, 시장이 일부 자산이 어쩌면 너무 저평가된 것은 아닌지, 그리고 위험 선호와 베타가 메뉴로 돌아올 때 그것들이 입찰을 받을 만한지 궁금해하기 시작하는 지점에 이른다. 순 프로토콜 보상이 약 20%만 낮고, 비용은 전년 대비 13% 개선되었으며, DAO 테이크 레이트는 6.11%로 올랐고, Lido는 여전히 이더리움 스테이킹 점유율의 약 23%를 통제한다. 분명 지속력을 가진 프로토콜이다. 이제 시장이 회복하면서 촉매들이 모습을 드러내기 시작한다. 최신 제안은 LDO를 축적하기 위해 최대 1만 stETH를 사용하는 것을 승인하며, 배치 #1은 0.000163 LDO/ETH 상한에서 최대 45일에 걸쳐 1,000 stETH(약 2,200만 달러, 또는 유통 공급의 8%)로 설정되었다. ETH가 안정되면서 Lido 자체가 구조적으로 저렴한, 상승 시 빠르게 모멘텀을 얻을 가능성이 높은 토큰의 한계 매수자가 되고 있다.

ZEC — 명백한 것이 명백한 데는 이유가 있지만, 그것은 계속 많은 트레이더들의 허를 찌른다. 프라이버시 내러티브의 재귀성 너머로, Grayscale은 신탁을 ETF로 전환하는 것과 연계된 신청서를 수정했으며, NU6.1 업그레이드는 커뮤니티와 코인 보유자 모두에게 보조금에 대한 직접적인 목소리를 주는 새로운 펀딩 구조를 공식화한다. 그것은 순수 내러티브 트레이드보다 강하다. 그러나 이제 기준이 더 높아졌다. 시장은 이미 그 피치를 안다. ZEC가 기관의 정당성과 생태계의 진지함을 계속 복리로 쌓을 수 있을지는 시간이 말해줄 것이다.

AAVE — "Aave Will Win"의 첫 구속력 있는 단계가 약 75%(522.8k/175.3k)로 통과되었다. 브랜드 제품 수수료가 DAO로 라우팅되도록 설정되고, Labs는 V4/앱을 구축하기 위해 2,500만 달러 + 7만 5,000 AAVE를 받으며, 바이백은 이미 20만 5,000개 이상의 AAVE를 흡수했다.

MORPHO — 에이브(Aave)의 독점에 도전하는 것을 넘어, 모르포(Morpho)는 기존 프리미티브를 넘어 시장 점유율을 확장하는 것을 목표로 한다. 레버리지가 지배하는 DeFi와 달리, 대부분의 실물 신용은 고정 금리다. Morpho Midnight은 업그레이드가 아니라, 고정 금리 대출을 가능하게 하기 위해 바닥부터 구축된 기초적인 새 프리미티브가 될 것이다. Blue는 풀 기반, 개방형 만기, 변동 금리로 유지되는 한편, Midnight은 위험과 금리가 모두 시장 참여자에게 외부화된 의도(intent) 기반, 고정 만기, 고정 금리 대출로 이동한다. Midnight에서 유동성은 사전 할당되는 것이 아니라 제공되며, 따라서 같은 자본이 여러 조건에 걸쳐 호가를 낼 수 있고, 매칭되지 않은 동안에도 생산적으로 유지되며, 맞춤형 대출을 지원할 수 있다. 이는 다중 자산 또는 포트폴리오 담보, 래퍼 파편화 없는 KYC/화이트리스트, 크로스체인 정산을 풀어낸다.

ENA — 보드에서 가장 비대칭적인 셋업 중 하나일 가능성이 있다. 대차대조표 측면은 Ethena의 3월 준비금 업데이트 이후 더 견고해 보이는데, 이는 약 6,200만 달러의 준비금으로 그 보수적인 꼬리 위험 요건의 약 9배를 보여주었다. 한 거버넌스 제안은 sUSDe 언스테이킹을 동적으로 만들고, 현재 조건에서는 쿨다운을 1일로 줄일 것이다. 또 다른 라이브 제안은 Maple과 Anchorage를 통한 직접 대출 익스포저를 열 것이다. 한편 수수료 스위치 경로는 마일스톤이 충족되었으나 구현이 여전히 보류 중이기 때문에 가격에 반영되지 않은 상승 여력으로 여전히 거기 놓여 있다. 예상치 못한 촉매가 훨씬 더 많은 옵션성을 도입할 수 있다.

TAO — 단기적으로는 가장 높은 상승 여력을 제시하지만, 가장 높은 실행 위험도 제시한다. 장기 가설인 서브넷, TAO 준비금 메커니즘, 여전히 초기 단계인 AI 마켓플레이스 구조는 이론상 온전하다. 그럼에도 불구하고, 시장은 Covenant AI가 중앙화 우려로 생태계를 떠났다는 보도 이후 이제 라이브 신뢰성 시험에 직면해 있으며, 이는 지난주 급격한 매도를 촉발하는 데 일조했다. 그런 이유로, 다음 촉매는 깔끔한 캘린더 이벤트가 아니다. 그것은 Bittensor가 빌더와 자본이 서브넷을 메인 게임으로 계속 취급할 만큼 빠르게 정치를 안정시킬 수 있는지다. 작동하면 막대한 상승 여력. 작동하지 않으면 내러티브 손상에 대한 여유 마진이 없다.

NEAR — 주목하는 이들에게는 놀랍지 않게도, NEAR는 가장 적게 보유된 L1 중 하나일 수 있다. 의도(intent)와 함께 체인 및 지갑 추상화 인프라를 제공하는 것은, 중장기 시간 지평으로 할 수 있는 가장 다재다능한 베팅 중 하나로 만든다. 에이전트가 어디에 정착할지 아직 모를 때 체인 익스포저의 위험을 줄이기 위해, NEAR의 체인 불가지론적 스택은 그것들이 어디에나 살 수 있게 하면서 경험을 매끄럽게 유지한다. 그것이 NEAR에게 시장의 다른 어떤 프로토콜과도 차별화되는 독특한 경쟁 우위를 준다.

GRASS — 강력한 버티컬의 정당한 비즈니스이지만, 여전히 지저분한 토큰 래퍼로 인식될 수 있다. 재단의 X 계정에는 2025년 12월 이후 업데이트가 없고, 2026년 1분기 토큰홀더 콜은 아직 열리지 않았다(매출이 2분기 275만 달러에서 3분기 430만 달러로, 4분기 약 1,280만 달러로 갔다고 발표되었던 2025년 이전 분기들과 달리). 그동안 팀은 SERP API와 Live Context Retrieval을 구축하고 있다. 그들은 비즈니스 견인력은 가지고 있지만, 암호화폐 측면이 아직 비즈니스 품질에 부합하지 못했다. 더 많은 명료성, 더 나은 유통, 더 가시적인 가치 누적이 나타날 때까지는 "반드시 보유해야 할 토큰"보다는 "흥미로운 비즈니스"로 남을 것이다.

PENDLE — 유일무이한 DeFi 프리미티브이자 위험 관리를 위한 핵심 인프라임에도 불구하고, 지배적인 온체인 금리 플랫폼은 씻겨나간 알트처럼 거래되고 있다. 장기적으로 이는 DeFi의 금리 계층에 대한 가장 직접적인 베팅이다. 약 1.06 달러에서 Pendle은 7.50 달러 고점보다 약 86% 낮게 자리하지만, 펜들은 여전히 약 19억 3,000만 달러 TVL을 보유하고, 누적 약 5,700만 달러의 매출을 창출했으며, 지난 30일 동안 보유자에게 약 44만 9,000 달러를 지급했다. 그것이 단절이다. 가격은 죽은 내러티브라고 말하고, 펀더멘털은 카테고리 소유자라고 말한다.

단 7개월 만에 Boros는 약 2억 7,000만 달러의 정점 OI와 함께 115억 달러의 명목 규모를 넘었으며, 펜들 자체 로드맵은 암호화폐 펀딩에서 시작해 주식 및 RWA 연계 금리 시장으로 스택을 올라가며 어떤 금리든 거래하는 장소가 되는 것이다. sPENDLE이 약 30% 낮은 발행을 목표로 하면서 프로토콜 매출의 최대 80%를 PENDLE 바이백으로 라우팅함에도 불구하고, 그 결함은 타이밍이다. DeFi가 차갑게 유지되거나 Boros가 암호화폐 네이티브 흐름을 넘어 확장하지 못하면, 이것은 마땅한 것보다 더 오래 저렴하게 머무를 수 있다.

MON — 좋은 트레이드일 수 있지만, 긴급성은 덜 요구하라. 최신 발표들은 최소 250만 달러 TVL을 가진 앱들에 대한 보조금 프로그램을 도입한다. 그것이 이미 많은 것을 말해준다. 생태계 부트스트래핑이지, 무슨 강한 단기 수요 충격이 아니다. 그것에 잘못된 것은 없지만, MON이 여전히 반드시 보유해야 할 복리 베팅보다는 트레이더의 도구로 더 읽힌다는 뜻이다.

AERO — 이제 성공은 Base를 넘어선 실행에 따라 살거나 죽는다. 촉매 스택은 Base, Optimism, 이더리움 메인넷, Circle의 Arc에 걸친 통합 Aero 프로토콜의 출시, 그리고 7월로 예정된 Predictive Allocation이다.

DRIFT — 4월 1일 익스플로잇이 약 2억 9,500만 달러의 사용자 손실을 남긴 뒤, Tether가 다른 파트너들과 함께 1억 5,000만 달러의 구멍을 메우며 구조에 나섰다. 아이디어는 USDC 대신 USDT를 중심에 두고 거래소를 재부팅하는 것이다. 계획은 미래 거래소 매출의 큰 부분에 지원 자본을 더해 사용자 회복 풀로 라우팅하면서, 영향을 받은 사용자들에게 별도의 양도 가능한 회복 토큰을 발행하는 것이다. 따라서 이는 구제금융이 아닌데, 돈이 Drift의 매출에 기반해 점진적으로 풀릴 것이고, 어쩌면 Tether로부터의 토큰으로 추가 옵션성이 있을 것이기 때문이다.

STRK — 또 다른 팀이 정리해고를 하고 있다. StarkWare는 인력을 줄이고, Starknet을 수익화 가능한 앱 유닛에서 분리하며, 실제로 돈을 버는 제품을 출하하기 위해 "스타트업 모드"로 돌아가고 있다. 인프라 프리미엄만으로는 충분하지 않다는 또 다른 신호다. 요즘은 L1이나 L2라 하더라도, 토큰을 재평가받으려면 유통을 이끄는 견고한 앱과 기저 체인 토큰을 위한 가치 포착이 둘 다 필요하다.

META — 시가총액 조정 기준으로 여전히 더 나은 곡괭이와 삽 중 하나다. 런치들에 걸쳐 누적 약 4,000만 달러를 조달했으며, 평균적인 런치패드 딜러(대체로 범용화된 섹터)보다 훨씬 깨끗한 토큰 구조를 제시한다. P2P 프로토콜은 실제 매출과 B2B SDK 로드맵과 함께 710만 달러 이상을 조달했다. Meta가 진지한 비즈니스처럼 보이는 조달을 계속 출하할 수 있다면, 그 자산이 겉보기보다 더 큰 지속력을 가질 수 있다는 좋은 예다.

ETHFI — 가격 불가지론적 바이백(Cash가 매출의 약 60%를 견인), 새로운 지역으로의 확장, Android 롤아웃, 토큰화 주식, EUR 온램프, 그리고 상승하는 Cash CAC(더 강한 인센티브 예상). 월말까지 토큰홀더 콜이 있으며, 비즈니스 KPI와 로드맵 관련 추가 세부사항이 예상된다.

WLFI — 시장이 위험 관리 결함에 걸려 넘어지면서 추한 가격 움직임. 가문이 미국-이란 전쟁에 가까운 점을 감안하면, 트럼프 브랜드 프로젝트가 시장 타이밍을 더 잘 읽었을 것이라 생각할 것이다. 이는 묘하게 순진한 상황인데, WLFI는 4월 11일 사상 최저치를 찍은 뒤 약 0.08 달러 부근에서 한 주를 시작했고, 이는 2025년 9월 1일 0.46 달러 가까운 고점보다 80% 이상 낮은 수준이다.

방아쇠는 무작위적 심리가 아니었다. World Liberty와 연계된 지갑들이 도르마이트에 약 50억 WLFI를 예치하고 그것을 담보로 스테이블코인을 빌렸으며, 4,000만 달러 이상이 Coinbase Prime으로 보내진 것으로 보도되었다. WLFI는 그 포지션이 "청산과는 전혀 거리가 멀다"고 말하며 스스로를 "앵커 차입자"로 규정한 뒤, 2,500만 달러의 USD1 상환을 공개했다. 한 가지 단서: 공개 대차대조표는 지저분하다. 첫 보도 물결은 약 7,500만 달러 차입에 집중되었으나, 이후 여러 매체가 전한 온체인 모니터 게시물들은 2,500만 달러 상환 이후에도 남은 부채를 1억 6,200만 달러에 가깝게 두었다.

더 깊은 문제는 단지 그 대출만이 아니다. 그것은 약한 토큰홀더 경제 위에 얹힌 순환 레버리지다. WLFI Markets는 명시적으로 비수탁 인터페이스에 불과한 한편, 실제 대출, 청산, 위험 로직은 도르마이트가 처리한다. 토큰 수준에서, 공식 약관은 여전히 WLFI의 유일한 라이브 유틸리티는 거버넌스이며 보유자에게 매출 분배나 소유권을 주지 않는다고 말한다. 같은 약관은 또한 트럼프 계열 기관이 225억 WLFI와 순 프로토콜 매출의 75%에 대한 권리를 받았으며, 다른 이사, 임원, 자문, 프로모터, 서비스 제공자들이 75억 WLFI에 나머지 25%를 받았다고 말한다.

결론

매크로는 취약하게 유지될 수 있지만 선별적 위험은 여전히 작동한다. AI는 해자를 압축할 수 있지만 플랫폼은 더 강해진다. 암호화폐는 계속 성장할 수 있지만 약한 토큰 구조는 공개적으로 깨진다. 그것이 이 체제다. 스트레스를 견디는 것을 보유하고, 완벽한 조건이 필요한 것을 피하며, 이번 주 가장 중요한 규칙을 기억하라. 상승 여력은 선택이고, 생존은 그렇지 않다.