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"1%의 유입이 40bp를 움직인다"
국제결제은행(BIS)이 지난 3월 발표한 실무보고서 한 편이 글로벌 금융정책 커뮤니티에서 조용한 파장을 일으키고 있다. 알다사로(Aldasoro), 벨트란(Beltran), 그린버그(Grinberg) 세 연구자가 공동 작성한 「스테이블코인 자금흐름과 외환시장 파급효과(Stablecoin flows and spillovers to FX markets)」는 이름부터 도발적이다.
결론부터 말하면 이렇다. 스테이블코인으로의 순유입이 1% 외생적으로 증가하면, 스테이블코인과 현물환율 간의 가격 괴리(parity deviation)가 약 40bp 확대되고, 현지 통화가 5bp 절하되며, 단기 달러 프리미엄(CIP 이탈)이 5~10bp 벌어진다.
숫자 자체가 중요한 게 아니다. 중요한 것은 인과관계다. 이 연구는 단순한 상관관계를 넘어, 정교한 도구변수(Granular Instrumental Variable) 설계를 통해 스테이블코인 유입이 전통 외환시장을 실제로 움직인다는 인과적 증거를 제시했다.
왜 이 연구가 지금 중요한가
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