SOL 70% 넘게 빠졌지만…현물 ETF 이탈 제한·온체인 지표는 ‘재평가’ 신호

솔라나(SOL)가 사상 최고가 295달러(약 4억 2,559만 원) 대비 72% 하락하며 80달러대까지 밀렸지만, 현물 상장지수펀드(ETF) 자금 흐름과 온체인 지표는 가격과 다른 방향을 가리키고 있다. 현물 SOL ETF의 ‘이탈’이 제한적인 데다 탈중앙화거래소(DEX) 거래대금과 앱 매출 등 네트워크 사용량이 경쟁 체인을 앞서면서, ‘활동 대비 저평가’ 논쟁이 다시 불붙는 분위기다.

솔라나 현물 ETF는 2025년 10월 말 출시 직후 5주 동안 주간 평균 순유입이 1억달러(약 1,443억 원)를 웃돌며 흥행했다. 다만 2025년 12월 이후 유입 속도는 둔화돼 최근에는 주간 2,000만~2,500만달러(약 288억~361억 원) 수준으로 내려왔다. 같은 기간 SOL 가격은 2026년 2월 86달러(약 1,240만 원)까지 후퇴했다.

그럼에도 4개월 조정 구간에서 누적 순유출 규모는 2주에 걸쳐 1,130만달러(약 163억 원)에 그친 것으로 집계됐다. 비교 대상으로 자주 언급되는 비트코인(BTC)·이더리움(ETH) 현물 ETF가 같은 기간 4개월 연속 순유출을 기록한 것과 대비된다. 가격이 크게 밀렸는데도 ETF 포지션이 급격히 풀리지 않았다는 점에서, ‘장기 자금’ 성격이 일정 부분 남아 있다는 해석이 나온다.

반면 네트워크 활동은 가격 약세와 엇갈린다. 최근 30일 기준 솔라나의 DEX 거래대금은 1,080억달러(약 15조 5,790억 원)로, 이더리움의 637억달러(약 9조 1,891억 원)와 베이스(Base)의 314억8,000만달러(약 4조 5,420억 원)를 앞섰다. 1월 거래대금은 1,170억달러(약 16조 8,773억 원)로 12~11월보다도 많았고, 2025년 1월 이후 주간 평균은 200억~250억달러(약 2조 8,850억~3조 6,063억 원)로 추산된다.

수익성 지표도 비슷한 흐름이다. 최근 24시간 기준 솔라나의 앱 매출은 310만달러(약 45억 원)로 이더리움 295만달러(약 43억 원)를 웃돌았다. 활성 주소 수는 217만 개로 이더리움(68만2,236개) 대비 크게 많았고, 체인 수수료는 72만2,706달러(약 10억 원)로 이더리움 35만6,438달러(약 5억 원)보다 높았다.

실물자산 토큰화(RWA) 부문도 확대되고 있다. 솔라나의 RWA 관련 규모는 17억1,000만달러(약 2조 4,671억 원)로 30일 만에 45% 늘어 사상 최고치를 경신했다. 다만 업계 전체 분산자산 가치 253억7,000만달러(약 36조 5,922억 원) 가운데 150억달러(약 21조 6,375억 원)를 이더리움이 보유하고 있어, RWA에서는 여전히 이더리움 우위가 뚜렷하다는 평가도 함께 나온다.

ETF는 버티는데 가격은 왜 눌리나

시장에서는 기술적 구간을 근거로 ‘바닥 탐색’ 시나리오를 점검하는 움직임이 이어지고 있다. 크립토 트레이더 사이언티스트(Scient)는 거시적으로 두 구간을 주목했다. 하나는 0.75 피보나치 되돌림 영역인 60~70달러(약 866만~1,010만 원)로, 큰 상승 추세 속에서 ‘깊은 조정’이 나타날 때 자주 거론되는 가격대다. 또 다른 하나는 주간 수요 기반 ‘공정가치 갭(FVG)’으로 불리는 22~29달러(약 317만~418만 원) 구간이다. 과거 유동성 불균형이 발생했던 자리로, 25달러(약 361만 원)에서 200달러(약 2,885만 원)까지의 급등이 전개되기 전 형성됐던 가격대라는 설명이다.

다만 단기 구조는 아직 제한적이다. SOL은 주간 저항선으로 언급되는 120달러(약 1,731만 원) 아래에 머물러 있어 상승 탄력이 붙더라도 해당 구간에서 매물 부담을 확인해야 한다는 분석이 우세하다. 주간 차트에서는 이미 51~80달러(약 736만~1,154만 원) 수요 구간을 시험했으며, 현재 가격대에서 반등 시도가 나올 수 있다는 관측이 뒤따른다.

URPD(실현가격 분포) 데이터도 비용 기반의 ‘밀집 구간’을 시사한다. 전체 공급량의 6% 이상이 현재 가격 클러스터에서 마지막으로 이동한 것으로 나타나, 해당 구간에 매수·매도 원가가 촘촘히 쌓여 있다는 의미다. 다음으로 큰 공급 집중대는 20~30달러(약 289만~433만 원) 구간(공급량 3% 이상)으로 제시된다.

‘활동’과 ‘밸류에이션’의 간극, 해소 조건은

정리하면 SOL은 실현 공급 클러스터 부근에서 거래되는 가운데, 현물 SOL ETF의 포지션이 크게 무너지지 않았고, TVL(예치자산) 대비 DEX 회전율은 여전히 경쟁 체인을 앞선다. 가격은 눌려 있는데 네트워크 사용과 자금 유입은 유지되는 ‘활동-가치 괴리’가 관측된다는 얘기다.

이 간극이 가격으로 메워질지는 향후 몇 달간 51~80달러(약 736만~1,154만 원) 지지 구간의 방어력과 120달러(약 1,731만 원) 저항선 돌파 여부에 달렸다는 평가가 많다. 온체인 지표가 강한 흐름을 이어간다면 재평가 명분이 생길 수 있지만, 저항선이 반복적으로 확인될 경우 네트워크 성장에도 불구하고 가격 회복이 지연될 가능성도 배제하기 어렵다.

‘활동’은 강한데 ‘가격’이 약할 때, 답은 데이터에 있다

SOL처럼 가격은 눌렸는데 ETF 자금 흐름은 버티고, DEX 거래대금·앱 매출·활성 주소 같은 네트워크 지표가 동행하지 않을 때 시장은 ‘저평가 vs 구조적 리스크’ 논쟁으로 갈립니다.

이 구간에서 중요한 건 감이 아니라, 토크노믹스·온체인·수급(ETF)·차트 구조를 한 프레임으로 묶어 “왜 이런 괴리가 생겼는지”를 해석하는 능력입니다.

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• 4단계: The Trader (트레이더) — 기사에 나온 핵심 가격대(지지·저항, 수요 구간, FVG·피보나치)를 차트 규칙으로 정리해 대응 시나리오를 세웁니다.

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