무기한 선물, 크립토 파생시장 중심으로…펀딩비 리스크는 더 커졌다

비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 넘어, 암호화폐 파생상품 시장의 중심이 ‘무기한 선물(perps)’로 빠르게 이동하고 있다. 높은 유동성과 낮은 비용, 강력한 레버리지 구조가 결합되면서 개인과 기관 모두의 핵심 거래 도구로 자리 잡았다는 분석이다.

코인데스크가 트레이더들을 인터뷰한 결과, 무기한 선물은 만기일이 없다는 특징 덕분에 지속적인 포지션 유지가 가능하며, 특히 알트코인 시장에서는 사실상 유일한 파생상품 수단으로 활용되고 있는 것으로 나타났다. 만기형 선물은 유동성이 부족해 실질적으로 거래가 어렵고, 현물은 장기 보유 목적이 아닌 이상 활용도가 떨어진다는 평가다.

“선택이 아닌 필수”…무기한 선물 시장 지배

시장조성업체 STS 디지털 트레이더 루카스 크렌은 무기한 선물을 “크립토 네이티브 기업의 핵심 인프라”라고 표현했다. 비트코인과 이더리움을 제외한 대부분 자산에서는 만기형 선물 거래가 거의 불가능한 수준이기 때문이다.

무기한 선물의 가장 큰 강점은 ‘유동성’이다. 대규모 주문에도 가격 왜곡이 적고, 슬리피지(주문 가격과 체결 가격의 차이)가 낮아 체결 효율이 높다. 여기에 낮은 수수료와 높은 ‘증거금 효율성’까지 더해지면서 동일 자본으로 더 큰 포지션을 운영할 수 있다.

개인 트레이더에게도 장점은 뚜렷하다. 헷지 모드를 통해 동일 자산에서 롱(매수)과 숏(매도)을 동시에 운용할 수 있어 전략 유연성이 높다. 이는 CME와 같은 전통 선물 시장에서는 제한되는 기능이다.

가격 발견 기능까지 대체…“시장보다 먼저 움직인다”

무기한 선물은 24시간 거래가 가능하다는 점에서 가격 형성 구조 자체도 바꿔놓고 있다. 실제로 2026년 이란 분쟁 당시 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 기반 토큰화 원유 무기한 선물 시장에서는, 전통 시장이 닫힌 주말 동안 이미 가격 재조정이 상당 부분 진행된 사례가 확인됐다.

즉, 뉴스 발생 즉시 가격에 반영되는 ‘실시간 가격 발견’이 무기한 선물에서 먼저 일어나고, 이후 기존 시장이 이를 따라가는 구조가 형성되고 있다는 의미다.

전통 금융 자산에서도 이 흐름은 확대되고 있다. 토큰화 주식처럼 복잡한 법적 구조 없이도 가격만 추종하는 무기한 선물은 훨씬 간단하게 거래 노출을 제공하기 때문이다. 이는 향후 원자재와 주식 시장까지 ‘퍼프화(perpification)’가 진행될 가능성을 시사한다.

숨겨진 비용 ‘펀딩비’…수익 갉아먹는 변수

하지만 무기한 선물이 완벽한 구조는 아니다. 가장 큰 리스크는 ‘펀딩비’다. 이는 포지션을 유지하는 동안 주기적으로 지급하거나 수취하는 비용으로, 일종의 변동 금리 이자에 해당한다.

문제는 이 비용이 사전에 확정되지 않는다는 점이다. 만기형 선물은 거래 시점에 금리가 고정되지만, 무기한 선물은 8시간마다 변동되며 누적된다. 시장이 예상과 다르게 움직일 경우, 펀딩비가 수익을 잠식하거나 손실을 확대할 수 있다.

한 트레이더는 “장기 포지션에서는 무시할 수준이 아니라, 결국 수익을 뒤집을 수 있는 수준까지 커질 수 있다”고 지적했다.

강제 청산보다 더 위험한 구조적 문제

일반적으로 무기한 선물의 위험으로 ‘청산’이 꼽히지만, 전문가들은 거래소 구조 자체를 더 큰 문제로 본다. 실제로 지난해 10월 비트코인 급락 당시 일부 거래소는 손실을 흡수하지 못하고 수익을 내던 숏 포지션까지 강제 종료시키는 ‘사회화 손실’을 적용했다.

이는 무기한 선물 자체의 문제가 아니라, 중앙화 거래소의 마진 시스템과 보험기금 구조에서 발생한 리스크다. 동일한 구조는 만기형 선물에도 적용된다.

“롱이 더 안전하다”…잘못된 리스크 인식

흥미로운 점은 리스크 구조에 대한 해석이다. 일반적으로 숏 포지션이 위험하다고 알려져 있지만, 실제로는 반대일 수 있다는 분석도 나온다.

펀딩비가 양수일 경우 차익거래가 활발해 비용이 빠르게 축소되지만, 음수 펀딩비 환경에서는 구조적으로 이를 해소하기 어렵다. 특히 유통량이 적은 토큰에서는 숏 포지션이 장기간 높은 비용을 부담해야 하는 상황이 발생할 수 있다.

실제 사례로 일부 신규 토큰에서는 숏 포지션이 ‘4시간당 1%’ 수준의 펀딩비를 지불하는 극단적 상황도 발생했다.

접근성 높였지만…“보이지 않는 금리 리스크”

결국 무기한 선물은 낮은 진입 장벽과 높은 효율성으로 крип토 파생상품 시장을 대중화했지만, 동시에 ‘가격화되지 않는 금리 리스크’를 시장 전체에 떠넘기고 있다는 평가다.

만기 구조가 없는 대신, 트레이더들은 항상 변동하는 펀딩비에 노출된다. 이는 거래 시점에도, 이후 헤지 과정에서도 완전히 통제할 수 없는 비용이다.

전문가들은 “현재 구조에서는 모든 참여자가 일종의 ‘보이지 않는 세금’을 내고 있는 셈”이라며, 향후 유동성이 충분한 만기형 선물 시장이 형성되기 전까지 이 문제는 지속될 것으로 보고 있다.