바이낸스 보험기금 일부 재배치…헤지 숏도 ADL 대상 될 수 있다

바이낸스가 보안 사고로 영향을 받은 자산을 보충하기 위해 선물 보험기금 일부를 재배치했다. 고객의 비트코인(BTC) 현물 잔액이 준비금으로 뒷받침돼도 이를 상쇄하는 수익 중인 선물 숏은 자동 디레버리징(ADL) 규칙에 따라 줄어들 수 있다.

바이낸스는 10월 31일 공지에서 이용자 보호기금 SAFU 일부와 선물 보험기금 일부, 회사 자금을 사고 자산 보충에 사용했다고 밝혔다. 회사는 재배치한 금액이 자체 위험관리 기준상 필요한 보장 수준을 넘는 초과분이며, 남은 기금도 기준을 웃돈다고 설명했다. 공지에는 재배치 규모와 계약별 배분 내역이 담기지 않았다.

준비금 증명(PoR)의 잔액 스냅샷 기준 시점은 10월 31일 오전 9시다. 당시 기록에는 비트코인을 포함한 10개 토큰의 고객 잔액이 담겼다.

바이낸스는 11월 2일 영지식 증명 절차를 마쳐 이용자가 해당 시점의 자기 잔액이 최소 1대1로 뒷받침되는지 확인할 수 있다고 밝혔다. 이 절차는 스냅샷에 기록된 잔액을 검증한다.

바이낸스는 11월 4일 새 잔액 스냅샷도 예고했다. 앞서 다룬 새 스냅샷 일정은 10월 31일 잔액 기록에 대한 증명 생성과는 별개다.

PoR은 특정 시점의 고객 자산을 검증하며 선물 포지션의 유지 여부를 다루지 않는다. 선물 보험기금은 바이낸스 자체 준비금으로, 이 검증 대상에 포함되지 않는다.

◇ 수익 중인 숏도 줄일 수 있는 ADL

선물 보험기금은 청산 과정에서 파산한 포지션을 인수하고, 청산 주문의 체결 가격과 파산 가격 사이에서 생기는 손실을 흡수한다. 기금은 청산 과정의 부족분을 메우는 완충 장치다.

해당 계약에 배정된 기금으로 손실을 감당하지 못하거나 최대 인수 한도에 도달하면 ADL이 작동할 수 있다. 이때 파산 포지션의 반대편에 있는 포지션이 자동으로 줄어든다.

수익 중인 포지션도 ADL 대상이 될 수 있다. 바이낸스 안내문은 ADL 순위에 포지션의 수익성과 레버리지가 반영된다고 설명한다.

현물 비트코인 1개와 이를 상쇄하는 선물 숏 1개를 보유한 경우를 가정하면, 숏 규모가 ADL로 0.5개까지 줄어들 때 현물은 그대로 1개 남는다. 두 포지션을 합친 순노출은 비트코인 0.5개를 보유한 방향으로 바뀐다. 이는 규칙 작동을 보여주는 산술 예시이며, ADL이 현물 잔액을 직접 줄인다는 뜻은 아니다.

보험기금은 계약별 풀로 나뉜다. 바이낸스 안내상 비트코인·이더리움(ETH)·바이낸스코인(BNB)의 테더(USDT) 담보 선물 계약은 같은 기금을 공유하며, 다른 계약에는 별도 기금이 적용될 수 있다.

바이낸스는 보험기금 최소 규모를 극단적이지만 개연성 있는 시장 상황을 반영해 산정하고 분기마다 검토한다고 안내한다. 최대 인수 한도는 기금 잔액의 배수로 정해지지만, 그 배수는 공개되지 않았다. 안내문에 나온 99.9% 신뢰구간도 청산 상황의 99.9%에서 ADL이 방지된다는 의미는 아니다.

◇ 델타 중립 계정도 면제 대상은 아니다

바이낸스는 자격을 갖춘 델타 중립 계정이 같은 손익 구간의 다른 계정보다 ADL 대기열에서 낮은 우선순위를 받을 수 있다고 안내한다. 대상 계정은 포트폴리오 마진 또는 포트폴리오 마진 프로를 사용하고, VIP 4 이상이며, 델타 모드를 켜야 한다. 롱·숏 노출 차이도 상대 기준 0.05 미만이어야 한다.

현물 계정의 자산은 이 헤지 계산에 포함되지 않는다. 현물과 선물 숏을 함께 보유했다는 이유만으로 우대 대상이 되는 것은 아니며, 자격을 갖춰도 ADL에서 면제되지는 않는다.

바이낸스가 공개한 공지에는 재배치 규모와 계약별 배분 내역이 없다. 따라서 공개 정보만으로는 특정 비트코인 선물 기금의 파산 포지션 인수 여력이나 이번 조치가 ADL 가능성에 미친 영향을 산출할 수 없다.