일본 공적연금, 7년 만에 8월 포트폴리오 논의

일본 공적연금이 7년 만에 8월 경영위원회를 열고 기본 포트폴리오 검증 안건을 다뤘다. 일본 국채 금리 상승과 일본은행의 국채 매입 축소가 맞물리면서 세계 최대 연기금의 자산 배분 변화 여부가 시장의 확인 대상이 됐다.

일본 공적연금은 8월 21일 제126회 경영위원회를 열었다. 공개된 의사일정에는 ‘기본 포트폴리오 검증 등 프로젝트팀 논의’가 보고 사항으로 포함됐다.

같은 회의에는 2026년도 1분기 운용 상황, 해외 주식 ESG 지수 선정, 2025년도 업무 개요 정정, 운용 위험 관리 상황과 업무 수행 상황도 안건에 올랐다. 기본 포트폴리오 검증은 이 가운데 일본 국채 수급과 직접 연결될 수 있는 사안으로 꼽힌다.

다이와종합연구소(Daiwa Institute of Research)는 1일 보고서에서 일본 공적연금의 8월 경영위원회 개최가 2019년 이후 7년 만이라고 밝혔다. 연구소는 3월 6일 경영위원회에서 기본 포트폴리오 재검토가 필요하지 않다는 보고가 있었던 점을 들어, 5개월 만에 같은 성격의 논의가 다시 이뤄졌다면 이례적이라고 평가했다.

일본 공적연금의 기본 포트폴리오는 현재 국내 채권, 해외 채권, 국내 주식, 해외 주식이 각각 25%로 구성돼 있다. 2025년 4월 1일부터 적용된 제5기 중기목표 기간 기본 포트폴리오에서도 제4기와 같은 자산 배분을 유지했다.

기본 포트폴리오는 연기금이 장기 수익률과 위험을 관리하기 위해 정한 자산별 목표 비중이다. 일본 공적연금은 운용 환경이 크게 변할 가능성이 있는지 매년 검증하고, 경영위원회가 필요하다고 판단하면 중기목표 기간 중에도 재검토와 수정을 할 수 있다고 설명한다.

이번 논의가 주목받는 배경에는 일본 국채 시장의 구조 변화가 있다. 일본은행(Bank of Japan)은 8월 4일 리뷰에서 2024년 여름 이후 장기 일본국채 매입액을 단계적으로 줄여 왔다고 밝혔다.

일본은행은 최근 장기금리 상승에는 기초 인플레이션 상승 같은 요인이 일정 부분 작용했다고 봤다. 은행과 가계의 일본국채 보유 확대가 진행됐지만, 포트폴리오 조정에는 시간이 걸릴 수 있다는 설명도 내놨다.

본지도 앞서 일본은행의 장기 일본국채 매입 축소 이후 민간 부문이 국채를 얼마나 흡수하느냐가 장기금리 흐름의 핵심 변수로 남았다고 전한 바 있다. 일본은행의 매입 축소로 생긴 수요 공백을 어느 투자자가 메우느냐가 장기물 금리 안정의 관건이 된 셈이다.

일본 공적연금이 국내 채권 비중을 높이면 일본 국채 수급 논의와 연결될 수 있다. 다만 이번 회의에서 실제 비중 조정이나 매입 확대가 결정됐다는 내용은 공개되지 않았다.

일본 공적연금의 2026년도 1분기 말 운용자산은 317조7596억엔이다. 같은 자료에서 국내 채권 비중은 25.59%, 해외 채권은 24.60%, 국내 주식은 24.48%, 해외 주식은 25.33%로 제시됐다.

네 자산 모두 기본 포트폴리오 중심값인 25% 주변에 머물러 있다. 현재 수치만으로는 특정 자산군에 대한 급격한 쏠림이나 이탈을 판단하기 어렵다.

소시에테제네랄(Societe Generale)은 일본 공적연금이 재조정에 나설 경우 일본 국채를 최대 760억 달러(약 104조원)어치 더 매수할 수 있다고 추산했다. 이 수치는 비중 조정이 현실화될 때 시장이 가정할 수 있는 잠재 수요 규모를 보여준다.

일본 자금 흐름은 국내 투자자에게도 금리와 환율 경로를 통해 이어질 수 있다. 일본 장기금리와 엔화 흐름은 글로벌 채권 가격, 위험자산 선호, 달러 유동성 해석에 함께 반영되는 변수다.

다이와종합연구소는 다음 경영위원회 이후 공개될 의사일정이 실제 재검토 절차가 진행되는지 판단할 단서가 될 수 있다고 밝혔다. 현재 확인된 절차는 8월 21일 회의에서 기본 포트폴리오 검증 관련 논의가 보고 안건으로 올라갔다는 점이다.