99% 웹3 프로젝트 '좀비화'…타이거리서치 "수익 없이 무너지는 구조적 한계"

타이거리서치(Tiger Research)가 최근 발표한 보고서에 따르면, 전체 웹3 프로젝트의 99%가 실질적인 매출 없이 좀비 상태로 운영되고 있다. 보유 중인 토큰이나 초기 투자금에 의존해 간신히 운영을 이어가고 있지만, 고정적인 지출인 급여와 서버 비용 등을 감당하는 데 이미 한계에 도달한 상황이다. 수익 없이 버티는 기간인 '런웨이'가 끝나는 순간, 이들 프로젝트는 조용히 시장에서 사라지고 있다.

이러한 위기는 구조적으로 반복되는 문제로 분석된다. 다수의 웹3 프로젝트는 자기완결적인 수익 모델 없이 초기 마케팅을 통해 화려한 청사진만을 제시한 채, 토큰 발행과 거래소 상장을 조기에 진행한다. 하지만 정작 제품은 완성되지 않은 상태에서 기대감만으로 책정된 고평가 밸류는 결과적으로 프로젝트의 발목을 잡는다. 타이거리서치 리서치는 홀더들의 관심을 끌기 위한 단기적인 마케팅으로 자원을 소진하다가, 제품 자체의 경쟁력을 확보하지 못한 채 도태되는 현실을 지적했다.

과도한 토큰 상장 중심 구조는 프로젝트의 장기적인 생존력을 갉아먹는다. 수익을 내기보다, 토큰을 통한 자금 조달과 창업자의 '엑시트(Exit)'에 초점이 맞춰진 생태계는 프로젝트의 실질적 성공보다 자본 회수에 유리한 조건을 제공한다. 실제 사례로 보고서는 두 AAA급 게임 프로젝트의 대비되는 행보를 소개하는데, 한 팀은 제품 무관하게 상장과 토큰 판매를 통해 개인적 수익을 실현한 반면, 다른 팀은 수익 없이 개발만 고집하다 자금난으로 파산했다. 보고서는 이를 통해 웹3 생태계가 투자자의 희생을 기반으로 한 구조적 결함을 안고 있다고 강조한다.

이러한 현실은 수익을 내는 극소수의 프로젝트들과의 비교를 통해 더욱 여실히 드러난다. 보고서에 따르면 하이퍼리퀴드, 펌프닷펀(Pump.fun) 등 실제로 수익을 발생시키고 있는 프로젝트들은 평균 1~17배 수준의 PER(주가수익비율)을 보이고 있다. 이는 미국 증시의 대표 지수인 S&P 500 평균 PER인 31배보다 훨씬 낮은 수치로, 이들이 오히려 저평가돼 있음을 입증한다. 타이거리서치 분석에 따르면, 상위 1%만이 수익성을 근거로 한 기업 가치를 증명한 셈이며, 이는 나머지 99% 웹3 프로젝트의 밸류가 실체 없는 허구임을 방증한다고 설명했다.

결국, 웹3 생태계에서 실패의 길을 걷는 대다수 프로젝트는 수익 모델이 아닌 자금 모집 모델에 초점이 맞춰져 있으며, 이로 인해 지속 가능성은 갈수록 악화되고 있다. 진정한 의미의 사업성과 없이 수억 원의 마케팅 비용을 사용하는 현재 구조는 투자자의 신뢰를 떨어뜨리는 동시에 산업 전반의 기반을 위협하고 있다. 타이거리서치는 이러한 문제를 해결하기 위해서는 장기적인 개발 중심의 설계와 사업화 가능성에 기반한 평가 체계가 정착되어야 한다고 강조했다.