Jonny Kreiser Feb 11, 2026 ⋅ 읽는데 약 21분 소요

핵심 인사이트

• 2025년 4분기 세이(Sei)의 DeFi 활동이 급격히 위축되었다. TVL(USD)은 전분기 대비 63.5% 하락한 1억 5,720만 달러를 기록했으며, 스테이블코인 공급량도 전분기 대비 33.4% 감소해 해당 분기의 광범위한 DeFi 디레버리징을 반영했다.

• DeFi 하락은 대출 부문에 집중되었으며, 예이 파이낸스(Yei Finance)와 타카라 렌드(Takara Lend)가 주도했다. 두 프로토콜은 분기 TVL 손실의 76.1%를 차지해, 세이의 TVL 집중도가 인출 충격을 얼마나 증폭시키는지를 보여줬다.

• 네트워크 활동은 세이의 강점 영역으로 남아 6분기 연속 성장했다. 평균 일일 활성 주소(DAA)는 전년 동기 대비 492.2% 증가한 100만 개를 기록했으며, 활성 주소의 평균 일일 트랜잭션 수는 전분기 대비 598.7% 증가한 230만 건을 기록했다.

• DEX 거래량이 전분기 대비 33.9% 감소했음에도 불구하고 트레이딩 인프라는 계속 확장되었다. 평균 일일 DEX 거래량(USD)은 2,880만 달러로 감소했지만, 드래곤스왑(DragonSwap)은 AMM 시장 지배력을 유지했으며 옥시움(Oxium)은 11월에 온체인 무기한선물 거래를 출시했다.

• 실로 스테이크(Silo Stake)가 시장에서 철수하면서 리퀴드 스테이킹이 통합되었다. 스플래싱 스테이크(Splashing Stake)는 실로의 서비스 종료와 iSEI 토큰 보유자들의 SEI 인출을 거치며 분기 말 기준 세이 리퀴드 스테이킹 TVL의 95.1%를 차지하며 마감했다.

개요

세이(SEI)는 이더리움과 솔라나의 장점을 결합한 범용 레이어 1 네트워크다. 구체적으로는, 이더리움 가상 머신(EVM)의 개발자 툴링, 마인드쉐어, 네트워크 효과와 솔라나와 같은 고성능 네트워크의 성능 및 확장성을 함께 제공한다. 전체 개요는 커버리지 개시 보고서를 참조하기 바란다.

세이는 2023년 8월 네이티브 토큰 SEI와 함께 출시되었으며, SEI는 (i) 트랜잭션 수수료, (ii) 스테이킹, (iii) 보상, (iv) 거버넌스와 관련된 기능을 담당한다. 세이 V1은 코스모스(Cosmos) SDK와 텐더민트 코어(Tendermint Core) 프로토콜을 기반으로 했다. 트윈 터보 컨센서스(Twin-Turbo Consensus)와 트랜잭션 병렬화 등 네트워크의 내장 기능은 지연 시간을 줄이고 처리량을 향상시킨다.

2024년 5월 세이 V2 업그레이드는 네트워크에 세 가지 주요 개선 사항을 도입했다: (i) 솔리디티(Solidity)로 작성된 EVM 스마트 컨트랙트와의 호환성, (ii) 옵티미스틱 병렬화(optimistic parallelization), (iii) SeiDB를 통한 네트워크 스토리지 인터페이스 재설계. 전체 개요는 커버리지 개시 보고서를 참조하기 바란다. 향후 세이는 기가(Giga)를 메인넷에 출시할 계획이며, 이 업그레이드는 처리량을 50배 개선하는 것을 목표로 하는 새로운 EVM 클라이언트를 선보일 예정이다.

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핵심 지표

세이 랩스(Sei Labs) 팀 코멘터리

팀 코멘터리 면책 조항 본 보고서의 프로젝트 팀 코멘터리 섹션은 세이 랩스 팀이 작성한 것으로, 세이 랩스만의 견해, 의견, 미래 예측적 진술을 반영한다. 이 섹션은 프로젝트의 전략, 우선순위, 전망에 대한 추가적인 맥락을 제공하기 위해 포함된 것으로, 반드시 메사리(Messari, Inc.)의 견해나 의견을 반영하는 것은 아니다.

글로벌 금융이 온체인으로 이동하고 있다

어쩌면 그럴 수도, 언젠가는 될 수도 있다는 수준이 아니다. 이미 시작되고 있다. 토큰화된 국채는 95억 달러를 돌파했다. 스테이블코인 거래량은 비자(Visa)와 맞먹는다. 블랙록(BlackRock), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 해밀턴 레인(Hamilton Lane)이 온체인 상품을 발행하고 있다. 담론의 축이 "기관이 크립토를 수용할 것인가"에서 "얼마나 빠르게 수용할 것인가"로 이동했다.

문제는 대부분의 블록체인 인프라가 지금껏 존재해온 크립토의 형태에 맞게 구축되었다는 점이다. DeFi 서머, NFT 민팅, 밈코인 투기. 그런 용도에는 충분히 작동한다. 그러나 앞으로 다가올 미래에는 통하지 않는다.

대규모 글로벌 금융은 초당 수천 건이 아닌 수십만 건의 트랜잭션을 필요로 한다. 결제 리스크가 사라질 만큼 빠른 최종성이 요구된다. 소액 결제가 경제적으로 타당해질 만큼 낮은 수수료가 전제되어야 한다. 오늘날의 인프라는 토큰화된 머니마켓, 24시간 7일 주식 결제, 글로벌 스테이블코인 결제가 만들어낼 거래량을 감당하지 못한다.

세이는 현재가 아닌 그 미래를 위해 구축되고 있다.

시야는 어떤 단일 분기보다도 길다

4분기는 크립토 전반에 걸쳐 어려운 분기였다. 세이도 예외는 아니었다. 하지만 세이의 가치 제안은 특정 유형의 빌더들을 끌어당긴다.

세이 위에서 빌딩한다는 것은 다른 곳에서는 불가능한 일을 가능하게 하는 기술을 활용해 구축한다는 의미다. 이는 매우 특정한 스타트업 마인드셋을 가진 이들을 유인한다. 하락장을 버텨내고, 집중력을 유지하며, 소음 속에서도 빌딩하는 이들. 시간 지평이 사이클이 아닌 수십 년 단위로 측정되기 때문이다. 장기적 빌더들이 깃발을 꽂고 있다.

세이 생태계 전반에서 이러한 모습이 나타나고 있다. 모나코(Monaco)는 기관 리더십을 영입하고 서브 밀리초(sub-millisecond) CLOB 개발에 착수했다. 옥시움은 차세대 무기한선물 DEX를 구축하고 있다. 기관 금융 자산이 고성능 인프라 위에 안착하고 있으며, 해밀턴 레인의 프라이빗 크레딧, 토큰화된 국채, 스테이블코인이 그 이전에는 불가능했던 기능들을 열어가고 있다.

시장이 후퇴했다고 해서 이러한 작업들이 멈추지는 않았다. 시야는 어떤 단일 분기보다도 길다. 세이 위에서 빌딩하는 팀들은 지금 여기가 아닌 다가올 미래를 향해 구축하고 있다.

수렴 이후의 세계를 위한 구축

나스닥(Nasdaq)은 최고 부하 시 초당 수백만 건의 메시지를 처리한다. 비자 네트워크는 초당 6만 5,000건의 트랜잭션을 처리할 수 있다. 글로벌 결제 시스템은 연간 수천억 건의 트랜잭션을 정산한다. 블록체인이 글로벌 금융의 인프라 레이어가 되려면, 즉 병렬적 실험이 아닌 실제 인프라가 되려면, 그 규모를 감당할 수 있어야 한다.

대부분의 네트워크는 이에 턱없이 미치지 못한다. 초당 1,000건의 트랜잭션(TPS)은 2021년에는 인상적이었다. 초당 1만 건은 오늘날 인상적이다. 하지만 토큰화된 국채, 스테이블코인 급여, 국경 간 결제, 24시간 7일 주식시장이 동시에 온체인으로 운영되는 세상에서는 어느 쪽도 충분하지 않다. 금융 세계는 현재 블록체인 인프라가 서비스할 수 있는 규모를 훨씬 초과한다.

월스트리트의 탈중앙화 경쟁은 블록체인이 최소한 용량 측면에서 동등한 수준에 도달하기 전까지는 시작조차 되지 않는다.

이것이 기가를 구축하는 이유다. 이 업그레이드는 세이를 초당 5기가가스(gigagas)(약 20만 TPS)로 끌어올리고, 400ms 미만의 최종성과 멀티 프로포저 컨센서스(multi-proposer consensus)를 도입한다. 멀티 프로포저 컨센서스는 여러 밸리데이터가 동시에 트랜잭션을 제안하는 방식으로, EVM 레이어 1 최초의 사례다. 세이 프로토콜을 EVM 전용 체인으로 전환하는 SIP-3 전환이 이미 진행 중이다. 이 전환이 완료되면 프로토콜의 실행 및 스토리지가 업그레이드될 것이다. 그리고 기가가 메인넷에 출시된다.

그 시점에서 세이는 단순히 빠른 L1을 넘어 진정한 금융 인프라로 거듭난다. 기관이 실제로 필요로 하는 온체인 오더북, 청산 시스템, 결제 레이어가 가능해진다. 블록체인 지연 시간을 감수하는 타협이 아니라, 성능 면에서 전통 금융과 경쟁하면서도 투명성, 접근성, 컴포저빌리티에서는 이를 능가하는 시스템으로서 말이다.

지난 5년간 크립토는 흥미로운 개념 증명이었다. 하지만 최종 목표는 글로벌 금융이며, 세이 기가가 그 출발선에 서는 최초의 블록체인이 될 것이다.

재옌드라 조그(Jayendra Jog), 공동 창업자, 세이 랩스

생태계 분석

게이밍

세이의 게이밍 생태계는 3분기 25년에 기록한 신고점에서 후퇴했다. 게이밍 관련 트랜잭션은 총 2,800만 건으로, 3분기 25년의 3,920만 건 대비 28.4% 감소했다. 일일 활성 주소(DAA) 기준으로 세이 게이밍 섹터의 평균 DAA는 19만 7,500개로, 3분기 25년의 30만 7,200개 대비 전분기 대비 35.7% 감소했다. 월드 오브 다이피언스(World of Dypians)는 4분기 25년 평균 DAA 기준 선두 게임으로서 두각을 나타냈으며, 퀴즈매치(QuizMatch)는 전반적인 하락세를 일부 상쇄하는 데 기여했고, 파이라토피아(Piratopia)는 다른 대부분의 타이틀보다 소폭의 하락에 그쳤다.

• 월드 오브 다이피언스: 에픽 게임 스토어(Epic Game Store)에서 이용 가능한 MMORPG(대규모 멀티플레이어 온라인 롤플레잉 게임)다. 월드 오브 워크래프트(World of Warcraft)와 유사하게, 플레이어가 영웅을 조종해 게임 세계와 상호작용한다. 멀티체인 게임으로 세이를 포함한 다양한 네트워크에서 이용 가능하며, WOD 토큰과 두 개의 NFT 컬렉션 등 온체인 요소를 특징으로 한다. 월드 오브 다이피언스는 4분기 25년 평균 DAA 기준 1위를 차지했으며, 하루 평균 8만 1,500개를 기록해 전분기 대비 43% 감소했다.

• 퀴즈매치: 짧고 경쟁적인 퀴즈 라운드와 토너먼트 플레이를 중심으로 한 트리비아 기반 캐주얼 게임이다. 점수와 리더보드 데이터를 온체인에 기록하며, 힌트 및 점수 배율 등의 게임플레이 부스터로 NFT를 활용한다. 젬(Gem) 단위 토너먼트를 지원하고, 결과 및 리더보드 무결성을 온체인으로 검증하며, 힌트 및 점수 배율과 같은 NFT 파워업도 제공한다. 퀴즈매치는 4분기 25년 평균 DAA 기준 2위를 기록하며 하루 평균 2만 6,300개를 나타냈다. 이는 전분기 대비 403.9% 증가한 수치로, 2025년 다른 게임들의 이용자 감소세를 일부 상쇄하는 데 기여했다.

• 파이라토피아: 스팀(Steam)을 통해 제공되는 해적 테마 전략 게임으로, NFT 플레이어 아이템, 수집품, 온체인 마켓플레이스를 중심으로 진행이 구성된다. 게임 내 사용을 위한 자체 통화 골드(GolD)를 보유하고 있으나, 외부에서 거래되는 유동 토큰은 아니다. 파이라토피아는 4분기 25년 하루 평균 DAA 2만 3,900개를 기록해 전분기 대비 34.4% 증가했다.

기타 주목할 만한 게이밍 생태계 하이라이트로는 아처 헌터(Archer Hunter), 스핀시티(SpinCity), 파이널 글로리(Final Glory), 아이들 글로리(Idle Glory), 드래곤 랜드(Dragon Land), 가디언 베이스(Guardian Base), 바이크 마스터 챌린지(Bike Master Challenge), 모코코 게임즈(Mokoko Games), 돈샤드(Dawnshard) 등이 있다. 특히 아처 헌터의 4분기 급격한 하락은 이전 분기들이 가스 수수료 지원으로 부풀려진 데 따른 것이었다. 구체적으로, 메인 지갑이 다수의 보조 지갑에 소량의 SEI를 분산한 후, 해당 지갑들이 "일일 퀘스트 제출" 유형의 반복 트랜잭션을 수행하는 방식이었다. 전반적으로, 세이의 게이밍 섹터는 5분기 연속 성장 이후 4분기 25년에 네트워크 활동이 크게 후퇴했다.

DeFi

2025년 4분기 TVL(USD)은 전분기 대비 63.5% 감소한 1억 5,720만 달러를 기록했다. SEI 가격이 급락해 전분기 대비 59.9% 하락한 0.11 달러를 기록하면서 TVL(SEI)은 전분기 대비 9.1% 소폭 하락한 14억 2,000만 SEI에 그쳤다. 이번 하락은 2025년 10월 초 청산 연쇄로 촉발된 광범위한 위험 회피 움직임과 맞물려 발생했으며, 12월까지 안정화되지 않아 담보 가치가 계속 낮게 유지되고 머니마켓 포지션 재건도 제한되었다.

세이의 DeFi 다양성 점수(즉, 네트워크 TVL의 90%를 차지하는 프로토콜 수)는 4분기 25년 기준 2분기 연속 4를 유지했다. 세이의 상위 DeFi 프로토콜인 타카라 렌드, 예이 파이낸스, 세일러(Sailor), 드래곤스왑은 또 다른 분기 동안 예치 자산의 대부분을 유지했다.

차입 및 대출

세이의 스테이블코인 시가총액(USD)은 2025년 말 기준 전분기 대비 33.4% 감소한 9,860만 달러를 기록했다. USDC는 세이 내 스테이블코인의 85.1%를 차지하며 8,390만 달러에 달했지만, 공급량은 전분기 대비 37.1% 감소했다. 테더(Tether)의 USDT는 세이 스테이블코인의 11.2%를 구성했으며, 3분기 25년 78.1% 하락 이후 공급량이 전분기 대비 199.1% 증가한 1,100만 달러를 기록했다.

스테이블코인은 세이의 차입 및 대출 활동의 핵심 요소다. 예이 파이낸스가 역사적으로 이 부문을 선도해왔지만, 4분기 25년 타카라 렌드가 예이를 추월했다. 타카라의 TVL은 전분기 대비 41.2% 감소한 6,220만 달러를 기록했음에도 불구하고, 세이 전체 TVL의 39.5%를 차지했다. 2025년 11월 초 타카라의 급격한 하락은 비트겟 월렛(Bitget Wallet)의 타카라 연계 USDT 수익 프로그램이 2025년 11월 8일에 종료되면서 인센티브 기반 자금 유출이 발생한 데 따른 것으로 보인다.

예이 파이낸스는 더 큰 폭의 위축을 경험했다. 4분기 25년 말 기준 TVL 4,890만 달러로 전분기 대비 77.1% 감소했지만, 여전히 세이 TVL의 33.1%를 차지했다. 2025년 11월 4일 예이는 패스트USD(fastUSD) 마켓의 불규칙성으로 인해 운영을 일시 중단했으며, 이는 2025년 11월 첫째 주에 관찰된 급격한 인출 급증에 기여한 것으로 보인다. 패스트USD는 세이의 수익 창출형 합성 스테이블코인으로, 엘릭서(Elixir)가 개발하고 deUSD로 담보된 상품이었다. 이후 엘릭서는 deUSD가 달러 페그를 이탈하면서 deUSD를 청산하겠다고 발표했다. 이틀 후 예이 파이낸스는 사용자 자금이 완전히 접근 가능한 상태임을 밝히고, 메인 풀에서 sfastUSD로 담보된 USDC 불량 부채 860만 달러를 전액 상환하겠다고 밝혔다. 인출은 상환 과정 중 일시 중단되었으며, 예이는 이후 정상 운영을 재개했다고 밝혔다. 예이와 타카라는 합산하여 2025년 4분기 TVL 손실의 76.1%를 차지했다.

DEX

세이의 평균 일일 DEX 거래량(USD)은 전분기 대비 33.9% 감소한 2,880만 달러를 기록했지만, 2024년 대비 2025년 전반에 걸쳐 높은 수준을 유지했다. 드래곤스왑은 4분기 25년에도 활동을 주도했다.

• 드래곤스왑: 2025년 10월 15일, 드래곤스왑은 재설계된 거래 UI, 업그레이드된 스테이킹 모듈, DRG 스테이킹에 대한 25만 달러 USDC 보상 출시를 포함하는 대규모 업그레이드를 출시했다. 이번 업그레이드는 사용자들을 드래곤스왑의 집중 유동성 풀(Concentrated Liquidity Pools)로 유도하기도 했는데, 해당 풀에서 LP 포지션은 NFT로 표현되며 추가 인센티브를 위해 스테이킹이 가능하다.

• 드래곤스왑의 4분기 25년 평균 일일 거래량은 1,240만 달러로 전분기 대비 5.7% 감소했다. 프로토콜은 4분기 25년을 TVL 1,460만 달러로 마감했으며, 전분기 대비 63.6% 감소해 세이 TVL의 9.3%를 차지했다.

• 세일러: 2025년 1월 출시된 세일러는 주요 자산과 스테이블코인에 집중하는 전략으로 성장했다. 4분기 25년 프로토콜의 평균 일일 거래량은 1,070만 달러로 전분기 대비 6% 증가했다.

• 세일러의 최대 유동성 풀은 USDC/SEI로 구성되어 있으며, 세일러 DEX 거래량에 하루 200만 달러 이상을 기여한다. 세일러는 분기를 TVL 1,640만 달러로 마감했으며, 전분기 대비 49.1% 감소했지만 세이 TVL의 10.4%를 차지했다.

위와 같은 AMM DEX 외에도, 세이에서는 여러 온체인 중앙화 지정가 오더북(CLOB)이 등장하고 있다.

• 시트렉스 마켓(Citrex Markets): 2025년 1월 최초로 출시되었으며, 2025년 6월 포인트 프로그램을 발표했다. 4분기 25년에는 오더리 네트워크(Orderly Network)와의 협업을 통해 세이에서 볼트 상품을 출시했다.

• 옥시움: 2025년 6월 출시되어 4분기 25년 평균 일일 현물 거래량 410만 달러를 기록했다. 2025년 11월 옥시움은 최대 100배 레버리지와 광범위한 거래 쌍을 갖춘 세이 무기한선물 거래를 확장 출시하며, 고빈도 거래를 위한 CLOB으로서의 포지셔닝을 강화했다.

• 모나코 프로토콜(Monaco Protocol): 세이 랩스가 인큐베이팅한 무기한선물 거래소. 2025년 11월, 모나코 리서치(Monaco Research)는 GSR의 전 DeFi 트레이딩 헤드였던 시므란 싱(Simran Singh)을 CEO로 임명해 모나코의 기관 진출 및 시장 공략 전략 확장을 지원하도록 했다.

메사리의 차세대 CLOB 보고서에서 확인할 수 있듯, CLOB은 자본 효율성, 가격 발견, 확장성 측면에서 최적의 아키텍처다. 기가 업그레이드를 앞두고 있는 세이는 원래의 강점으로 돌아가 고성능 차세대 CLOB의 선도적 거점이 될 최적의 위치에 있다.

개발, 성장 및 커뮤니티

2025년 4분기 세이는 기관 RWA, 거래소 배포, 인프라, 신규 거래 플랫폼 분야에서 주요 발전을 이루었다.

• 2025년 10월, KAIO가 해밀턴 레인의 시니어 크레딧 오퍼튜니티즈 펀드(SCOPEx)를 액세스 펀드 구조를 통해 세이 온체인에 등재하며, 세이의 규제 준수 토큰화 프라이빗 크레딧 라인업을 확대했다.

• 2025년 10월 SEI가 로빈후드(Robinhood)에 상장되어 미국 메인스트림 리테일 창구가 추가되었다. 이전까지 SEI 현물 유동성은 미국 사용자의 접근이 제한된 바이낸스(Binance) 및 바이비트(Bybit) 등 글로벌 거래소에 주로 집중되어 있었다.

• 2025년 11월 바이낸스가 세이의 밸리데이터 세트에 합류해, 세이가 더 높은 처리량과 낮은 지연 시간을 목표로 하는 기가 로드맵을 추진하는 가운데 최상위 운영자가 컨센서스에 추가되었다.

• 2025년 11월 카나리(Canary)의 스테이킹 SEI ETF 제안이 DTCC에 티커 SEIZ로 등록되었다. 이는 SEC 승인을 의미하지 않지만 운영 준비 완료를 알리는 절차적 단계인 "활성 및 사전 출시(active and pre-launch)" 등재였다.

• 2025년 11월 옥시움이 세이에서 무기한선물을 출시하고 OKX가 SEI/USDT 무기한선물을 상장하면서 파생상품 커버리지가 확대되어 온체인 및 중앙화 거래소 모두에서 레버리지 SEI 익스포저 수단이 늘어났다.

• 2025년 12월 쿠코인(KuCoin)의 웹3 월렛이 세이 메인넷을 통합해, 사용자들이 쿠코인의 자기 수탁 지갑 인터페이스에서 직접 자산을 송수신 및 스왑할 수 있게 되었다.

재무 분석

SEI 토큰

SEI는 4분기 25년 급락하며 0.28 달러에서 0.11 달러로 전분기 대비 59.9% 하락했다. 하락의 대부분은 2025년 10월에 발생했으며, SEI는 3분기 거래 범위 아래로 무너지고 분기 내내 회복하지 못했다. 특정 프로토콜 이벤트가 이번 하락을 설명하지는 않지만, 알트코인 전반의 광범위한 매도세 및 패스트USD의 페그 이탈이 세이 머니마켓에 미친 영향과 시기적으로 일치했다.

SEI의 유통 시가총액은 유통 공급량이 64억 9,000만 토큰으로 5.9% 증가했음에도 불구하고 전분기 대비 60.6% 감소한 7억 1,940만 달러를 기록했다. SEI의 시가총액 순위는 분기 말 기준 61위에서 70위로 하락해, 광범위한 시장 대비 소폭 부진한 성과를 나타냈다. 한편, 세이의 분기 트랜잭션 수수료(SEI)가 전분기 대비 68.1% 증가한 29만 2,000 SEI를 기록하며 네트워크 활동은 계속 성장했지만, SEI 가격 하락으로 인해 분기 트랜잭션 수수료(USD)는 전분기 대비 8.7% 감소한 4만 8,900 달러를 기록했다.

토큰 공급

연환산 인플레이션은 4분기 25년 4.4%에서 4.1%로 하락했다. 스테이킹된 SEI 수량이 전분기 대비 2.9% 감소한 것과 맞물려 연환산 스테이킹 APY는 6%에서 6.2%로 상승했다. 이로써 SEI 스테이커들이 플러스 연환산 실질 수익률을 경험하는 세 번째 분기가 기록되었으며, 이번 분기의 연환산 실질 수익률은 2%였다.

SEI의 유통 공급량은 토큰 언록과 스테이킹 보상의 조합으로 인해 전분기 대비 5.9% 증가한 64억 9,000만 개를 기록했다. 2025년 8월부터 시작된 베스팅 감소는 2026년까지 지속될 예정이며, SEI는 월 1억 1,300만 토큰씩 베스팅된다. 분기 중 총 3억 3,890만 SEI가 베스팅되었다. 재단 할당량이 완전히 베스팅되면서 현재 언록은 거의 전적으로 프라이빗 투자자 및 핵심 팀 할당에 의해 주도되며, 두 항목은 합산 월 9,780만 SEI를 기여하고, 에코시스템 리저브에서의 소규모 릴리즈도 있다. SEI 토큰은 2033년 8월 14일까지 베스팅이 계속된다.

네트워크 분석

이용 현황

2025년 4분기 평균 일일 활성 주소(DAA)는 전분기 대비 25.8% 증가한 100만 개를 기록했으며, 활성 주소의 평균 일일 트랜잭션 수는 전분기 대비 16.6% 증가한 230만 건을 기록했다. DAA와 트랜잭션의 주요 상승 추세는 2024년 11월에 시작되어 2025년 내내 지속되었으며, 4분기 25년에 또 다른 역대 최고치를 기록했다. 구체적으로, 2025년 12월 중순에 DAA 210만 개와 트랜잭션 310만 건이 모두 기록되었다.

주목할 점은, 세이의 일일 트랜잭션이 네이티브 가격 오라클로 인해 하루 400만~600만 건의 기저 수준을 보인다는 것이다. 모든 밸리데이터는 오라클로 참여해 매 두 번째 블록마다 투표 트랜잭션을 전송하고 최신 가격 데이터를 제공해야 한다. 이러한 트랜잭션을 제외하면 활성 주소에 의한 트랜잭션만 남게 되며, 이것이 시간에 따른 네트워크 사용 추세를 더 잘 나타낸다.

활성 주소가 차지하는 세이 전체 트랜잭션 비중은 4분기 25년까지 지속적으로 증가해왔다. 구체적으로, 활성 주소에 의한 트랜잭션은 1분기 25년 전체 트랜잭션의 13.5%, 2분기 25년 19.5%, 3분기 25년 23.2%를 차지했다가 4분기 25년 14.3%로 감소했다. 전반적으로, 일일 트랜잭션 및 DAA의 장기 추세는 광범위한 시장 침체에도 불구하고 세이의 활동이 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했음을 보여준다.

4분기 25년에 급격한 변동이 나타나는 것처럼 보이지만, 이는 분모 효과에 기인한다. 이 수치는 일별 트랜잭션 구성 비율을 기반으로 하며, 4분기 25년에 오라클 활동이 크게 급증했다. 2025년 11월 1일부터 12월 8일까지 오라클 트랜잭션이 하루 2,500만 건을 초과하면서, 사용자 트랜잭션이 유사한 수준을 유지하던 해당 기간 동안 활성 주소 비중이 낮아졌다. 분기 비중은 해당 오라클 급증 기간 외의 날들을 포함한 전체 분기 합계를 기반으로 산출된다. 그 날들까지 포함하면, 활성 주소 트랜잭션은 3분기 25년보다 전체 분기 활동에서 더 큰 비중을 차지한다.

스테이킹

세이의 총 스테이킹 수량(SEI)은 전분기 대비 2.9% 감소한 43억 SEI를 기록했다. 앞서 언급한 SEI 가격 하락으로 인해 총 스테이킹 수량(USD)은 더 큰 폭의 변화를 보이며 전분기 대비 61% 감소한 4억 7,630만 달러를 기록했다. 이 지표에는 스테이킹을 통해 유동 보상을 받을 수 있는 미베스팅 잠금 SEI 토큰이 포함되어 있음을 유의해야 한다.

리퀴드 스테이킹

실로스테이크(SiloStake)는 역사적으로 사용자들이 SEI를 스테이킹하면 리퀴드 스테이킹 토큰 iSEI를 받을 수 있게 해왔으며, iSEI는 21일간의 언본딩 기간 후 기초 SEI로 교환할 수 있었다. 2025년 7월 이전까지 실로스테이크는 세이 내 리퀴드 스테이킹 TVL(SEI)의 99.5%를 차지했지만, 2025년 7월 17일 스플래싱 스테이크와 spSEI 토큰이 출시되면서 양상이 바뀌었다.

스플래싱 스테이크는 3분기 25년 실로를 추월했으며, 4분기 25년에는 세이 리퀴드 스테이킹 TVL(SEI)의 95.1%를 차지해 지배력을 공고히 했다. 실로가 서비스 종료를 발표하면서 사용자들이 2025년 12월 31일 이전에 iSEI를 인출 및 언본딩해야 했고, 이에 따른 시장 점유율 이동이 발생했다. iSEI가 청산되면서, 스플래싱은 확립된 온체인 유동성과 통합을 갖춘 유일하게 남은 활성 LST로서 수혜를 입었다.

4분기 25년 말 기준 세이에서 리퀴드 스테이킹된 SEI 총량은 1억 700만 SEI로, 3분기 25년 말 1억 5,330만 SEI 대비 전분기 대비 30.2% 감소했다. 세이의 리퀴드 스테이킹 활동이 감소한 세 번째 분기였다. 세이 총 스테이킹(SEI) 대비 리퀴드 스테이킹 비율은 3.5%에서 2.4%로 하락했다.

기술 개발

2024년 12월, 세이 랩스는 다른 EVM 호환 네트워크 대비 처리량을 50배 향상하는 것을 목표로 하는 개발 중 업그레이드 기가를 발표했다. 구체적으로, 기가는 초당 최대 5기가가스의 처리 용량 달성을 목표로 한다. 기가가스는 흔히 사용되는 TPS(초당 트랜잭션 수) 대신 블록체인의 연산 처리 능력을 측정하는 단위다. 기가 적용 이후 예상되는 최대 TPS는 약 20만 건이며, 최종성 도달 시간(TTF)은 400ms 미만이다.

이러한 성능 수준은 실행, 컨센서스(오토반, Autobahn), 스토리지 워크스트림의 전면 개편을 통해 달성될 예정이다. 주요 업그레이드 내용으로는 의존성을 예측하는 지능형 트랜잭션 병렬화, 트랜잭션 순서 결정에 대한 컨센서스와 트랜잭션 실행의 분리, 그리고 EVM 레이어 1 네트워크 최초로 여러 밸리데이터가 동시에 트랜잭션을 제안하는 다중 동시 프로포저 도입이 있다.

2025년 5월, 세이 랩스는 세이 기가 백서와 함께 업데이트된 지표를 발표했다. 미국, 유럽, 아시아태평양 지역에 분산된 20개 밸리데이터 세트를 활용한 내부 데브넷 환경에서 세이는 초당 5.2기가가스(약 14만 8,900 TPS), 211ms TTF를 달성했다.

4분기 25년, 세이는 SIP-3 지갑 업그레이드를 배포하며 기가로 가는 경로를 진전시켰다. 이를 통해 코스모스 전용 지갑을 보유한 사용자들이 네이티브 주소에서 EVM 주소로 자금을 이전할 수 있게 되었다. 이번 업데이트는 세이가 하이브리드 코즘와즘(CosmWasm) + EVM 네트워크에서 EVM 전용 아키텍처로 전환하는 과정의 일환으로, 에코시스템 지갑, dApp, 커스터디언이 마이그레이션을 완료함에 따라 코즘와즘 컴포넌트가 순차적으로 지원 중단될 예정이다.

2024년 12월과 2025년 1월, 세이의 트랜잭션 실패율이 각각 22.7%, 29.7%로 급등했다. 이후 실패율은 2025년 내내 정상화되어 2월 12.5%, 3월 6.4%로 하락했으며, 이후 3분기 25년 9.8%, 4분기 25년 9.7%로 안정화되었다. 이 수준은 동일 기간 베이스(Base)의 평균 9.6%, 솔라나(Solana)의 평균 약 6% 트랜잭션 실패율과 비교하면 고처리량 네트워크 전반에서 폭넓게 일관된 수준이다. 한편 세이의 평균 블록 시간은 3분기 25년 평균 499ms에서 4분기 25년 503ms로 전분기 대비 0.8% 증가하는 데 그쳐 사실상 변동이 없었다.

마무리 요약

2025년 4분기는 세이에 있어 급격한 리셋의 분기였다. TVL(USD)은 전분기 대비 63.5% 감소한 1억 5,720만 달러를 기록했고, 스테이블코인 공급량은 33.4% 감소했으며, 평균 일일 현물 거래량(USD)도 전분기 대비 33.9% 감소한 2,880만 달러로 DEX 거래량이 냉각되었다. DeFi 디레버리징은 대출 부문에 집중되었으며, 예이 파이낸스와 타카라 렌드가 분기 TVL 감소의 76.1%를 차지했다. 리퀴드 스테이킹도 3분기 연속 위축되며 구조적 변화를 겪었는데, 실로의 청산 과정에서 스플래싱 스테이크가 spSEI로 시장 점유율을 통합했다.

사용자 활동은 밝은 면으로 남았다. 세이는 성장세를 6분기 연속 이어가며 평균 일일 활성 주소 100만 개, 활성 주소의 평균 일일 트랜잭션 230만 건을 기록했다. 4분기의 오라클 트래픽 급증이 일별 트랜잭션 구성 비율을 왜곡했지만, 분기 평균치는 2025년 대부분의 지표가 하락했음에도 불구하고 사용자 주도 처리량이 상대적으로 견조하게 유지되고 있음을 시사한다.

DEX 거래량이 하락세를 보이는 가운데에도 세이의 트레이딩 스택은 계속 발전해, 드래곤스왑이 최상위 AMM 지위를 유지하고 옥시움이 온체인 파생상품으로 영역을 확장했다. 토큰 언록은 월 1억 1,300만 SEI로 꾸준히 유지되었으며, 인플레이션이 4.1%로 하락하고 스테이킹 APY가 6.2%로 상승하면서 스테이커들은 3분기 연속 플러스 실질 수익률을 기록했다. 2026년의 핵심 과제는 세이가 지속적인 사용자 성장과 지속적인 인프라 발전을 스테이블코인 공급량, DeFi 유동성, 트레이딩 활동의 회복으로 전환할 수 있는지 여부다.

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