미국 암호화폐 거래소의 조용한 부상

2026년 3월 16일

작성: 토마스 프롭스트(Thomas Probst)

미국 암호화폐 시장은 기관 통합 심화, 유동성 품질 향상, 참여자 다양화를 바탕으로 강화되고 있다. 오프쇼어 플랫폼이 전 세계적으로 여전히 우위를 점하고 있지만, 미국은 현물 시장에서 입지를 넓혀가고 있으며, 2025년 코인베이스(Coinbase) 등 일부 퍼페추얼(perpetual) 시장에 대한 CFTC의 승인 이후 파생상품 부문에서도 성장 잠재력을 보이기 시작했다. 이러한 변화는 보다 광범위한 시장 구조 재편의 일환으로, 현재 경쟁 구도는 미국 거래소와 오프쇼어 거래소 간의 대립뿐만 아니라 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX) 인프라 간의 대립으로도 전개되고 있다.

• 미국 거래소의 현물 시장 점유율은 지난 1년간 모든 자산에 걸쳐 약 8%에서 15%로 상승했다.

• 미국 플랫폼의 BTC 유동성은 더 깊고, 오프쇼어 거래소보다 빠르게 성장하고 있다.

• 파생상품 시장에서는 오프쇼어 거래소가 여전히 지배적인 위치를 유지하고 있는 가운데, 코인베이스는 시장 구조가 진화하고 있음을 보여주고 있다.

미국 현물 시장 구조

미국은 글로벌 암호화폐 생태계에서 핵심적인 위치를 차지하고 있다. 미국 내 암호화폐 자산 통합은 주요 거래소, 자산운용사, 그리고 최근의 우호적인 정치 환경을 바탕으로 점진적인 기관화 과정을 통해 진행되어 왔다. 2024년 비트코인(BTC) 현물 ETF 승인은 주류 채택의 핵심 단계로, 투자자들에게 해당 자산군에 대한 규제된 접근 경로를 제공하고 전통 금융 내에서 암호화폐 시장의 정당성을 강화했다. 동시에 2024년 12월 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 SEC 위원장 지명은 암호화폐 친화적 입장과 보다 투명한 규제 체계에 대한 지지를 고려할 때 업계에 긍정적인 신호로 받아들여졌다.

현물 시장에서 미국 거래소의 시장 점유율은 2025년 초 약 8%에서 현재 15%로 눈에 띄게 상승했다. 오프쇼어 거래소가 시장 점유율 면에서 여전히 주도적인 지위를 유지하고 있으며, 이는 글로벌 거래량 기준 최대 오프쇼어 거래소인 바이낸스(Binance)의 영향이 크게 반영된 수치이지만, 이러한 성장은 고도로 경쟁적인 시장에서 미국 거래소의 영향력이 점진적으로 확대되고 있음을 시사한다.

거래소를 미국 거래소로 분류하는 기준은 설립지, 운영 거점, 미국 규제 체계에 대한 노출도를 바탕으로 한다. 목표는 기관 및 규제 원칙에 따라 운영되는 주요 플랫폼을 선별하는 것으로, 이에 따라 코인베이스, 불리시(Bullish), 크라켄(Kraken), 제미나이(Gemini), EDX 마켓츠(EDX Markets), LMAX 디지털(LMAX Digital), 잇빗(ItBit), 바이낸스US(BinanceUS)를 선정했다. 이러한 방법론적 선택은 미국 암호화폐 거래소 생태계를 가장 잘 대표하는 플랫폼에 초점을 맞춘 일관된 집계치를 구성하기 위한 것이다.

미국 거래소와 오프쇼어 거래소의 포지셔닝 분석을 토대로, 미국 거래소의 거래량 점유율은 오프쇼어 플랫폼에 비해 낮지만 유동성은 현저히 높다는 점이 확인된다. 2025년 미국 거래소의 평균 1% 시장 뎁스(market depth)는 일반적으로 1천만 달러에서 2천만 달러 사이인 반면, 오프쇼어 거래소의 경우 약 500만 달러 수준에 머물고 있다.

시장 뎁스는 거래량의 대안적 지표로, 과도한 가격 변동 없이 대규모 주문을 흡수할 수 있는 시장의 역량을 측정한다. 뎁스가 클수록 더 견고한 체결 환경과 기관 자금 흡수 능력이 뛰어남을 의미한다. 다만, 뎁스가 높다고 해서 자동적으로 더 높은 품질의 시장을 의미하지는 않으며, 거래량이 높다고 해서 반드시 더 나은 체결 조건을 의미하지도 않는다.

BTC 유동성은 미국 플랫폼에서 더 높을 뿐만 아니라, 오프쇼어 거래소보다 빠르게 성장하고 있다. 이 추세를 이끄는 주요 요인 중 하나는 비트코인 현물 ETF와 연계된 수요 급증, 그리고 투자 상품 라인업의 확대다. 예를 들어, 블랙록(BlackRock)의 아이셰어즈 비트코인 트러스트(iShares Bitcoin Trust, IBIT)로의 자금 유입은 인가 참여자(authorized participant)들이 미국 거래소에서 BTC를 조달하도록 했다. 시장 조성자들은 베이시스 트레이딩 및 차익거래에 참여하며 미국 거래소의 유동성을 지원했다.

이러한 상품들은 가시적인 거래량을 창출할 뿐만 아니라, 기초 현물 시장에서의 체결 및 헤지에 대한 구조적 수요를 촉발한다. 따라서 이러한 수요는 유동성, 체결 품질, 컴플라이언스, 운영 안전성 간의 최적 균형을 제공하는 플랫폼을 선호하게 되며, 이는 자연스럽게 미국 거래소에 유리하게 작용한다.

이 효과 외에도, 미국 거래소는 기관 자본을 유치하는 데 유리한 위치에 있다. 이들 거래소는 보다 투명한 컴플라이언스 체계, 더 견고한 거래 상대방 솔루션, 전통 금융 기준과의 높은 통합성을 제공한다. 이는 주로 투기적 고객층이 이끄는 유동성에 비해 더 안정적이고, 더 깊으며, 덜 기회주의적인 유동성을 조성한다.

기관 체결에 대한 이러한 초점은 뎁스, 운영 안정성, 투명성을 우선시하는 시장 조성자와 전문 투자자를 끌어들인다. 반면, 일부 오프쇼어 플랫폼은 더 소매 중심적인 접근 방식을 유지하며, 더 많은 수의 참여자에게 분산되어 있기 때문에 거래 쌍이나 거래 시간대에 따라 유동성 품질이 일관되지 않을 때가 있다.

미국 거래소와 오프쇼어 플랫폼의 포지셔닝을 비교한 데 이어, 미국 시장의 내부 구조에 대한 분석으로 넘어간다. 분석 결과, 미국 내 온쇼어 암호화폐 거래량 분포는 소수의 거래소에 집중되어 있는 것으로 나타난다.

현물 거래량 기준으로 세 개의 플랫폼이 시장을 주도하고 있다. 바로 코인베이스, 불리시, 크라켄이다. 코인베이스는 미국 시장에서 핵심적인 위치를 유지하며, 일반적으로 현물 거래량의 30%~50%를 차지한다. 이러한 선도적 지위는 역사적 기반, 강한 브랜드 인지도, 풍부한 유동성, 미국 기관 생태계 내에서의 핵심적인 역할을 반영한다. 불리시는 2025년 8월 IPO 이후 주요 플레이어로 부상했으며, 시장 점유율은 통상 20%~30% 수준이다. 크라켄은 오랜 운영 이력을 바탕으로 또 다른 선도 플랫폼으로, 일반적으로 15%~25%의 시장 점유율을 기록하고 있다.

코인베이스, 불리시, 크라켄이 시장을 주도하는 가운데, 제미나이와 EDX 마켓츠 등 다른 플랫폼들도 시장 유동성과 뎁스에 기여하고 있다. 따라서 미국의 글로벌 시장 점유율은 단일 플랫폼의 독보적인 성과가 아니라, 상호 보완적이고 체계적인 거래소 기반의 결과로 이해해야 한다.

오프쇼어의 지배와 파생상품 시장의 구조적 변화

분석을 파생상품 부문으로 확장한다. 파생상품은 암호화폐 시장에서 가격 발견과 위험 감수에 있어 중요한 역할을 담당한다. 2025년 퍼페추얼 선물(perps)은 전체 비트코인 거래 활동의 60% 이상을 차지하고 있다.

다만, 퍼페추얼 시장은 2025년 말까지 미국에서 승인되지 않았기 때문에, 오프쇼어 플랫폼이 역사적으로 퍼페추얼 시장 점유율을 장악해 왔다. 주요 거래소는 바이낸스, OKX, 바이비트(Bybit)이다. 바이낸스의 경우, BTC 퍼페추얼 시장에서만 평균 90억 달러의 거래량을 기록하며, 250억 달러를 상회하는 정기적인 피크가 나타난다.

한편, CFTC의 승인 이후 코인베이스의 퍼페추얼 시장은 2025년부터 거래량이 크게 증가했다. 이는 미국 파생상품 시장이 공급 확대에 따라 활동이 점진적으로 증가하면서 현물 시장에서 관찰된 궤적과 유사한 방향으로 전개될 수 있음을 시사한다.

아울러, 지난 2년간 퍼페추얼 시장을 제공하는 DEX에서의 활동이 뚜렷하게 가속화되고 있다. 중앙화 퍼페추얼 대비 점유율은 아직 낮지만, 성장세는 상당하다. 이러한 부상은 주로 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)라는 단일 거래소가 주도하고 있다.

하이퍼리퀴드는 10~15%의 시장 점유율을 확보하며 주요 중앙화 플랫폼과 견줄 수 있는 경쟁자로 부상했다. 바이낸스, OKX, 바이비트가 여전히 거래량의 대부분을 차지하고 있지만, 하이퍼리퀴드의 성장은 퍼페추얼 거래 활동의 상당 부분이 탈중앙화 인프라로 이동하고 있음을 보여준다.

하이퍼리퀴드의 성장은 서비스 제공 범위의 확대도 반영한다. 2026년 1월 이후 해당 거래소는 암호화폐를 넘어 주식, 원자재 및 기타 자산군으로 서비스를 확장했으며, 이 모두는 24시간 365일 거래가 가능하다. 올해는 시장 전반에 걸쳐 변동성이 특히 높았으며, 이들 자산에 대한 퍼페추얼 거래는 중앙화 오프쇼어 및 온쇼어 플랫폼에서는 제공되지 않는 독자적인 투자 기회를 창출했다.

결론

미국은 현물 시장 점유율 상승, 유동성 심화, 기관 통합 확대가 결합되며 암호화폐 시장에서의 입지를 강화하고 있다. 오프쇼어 플랫폼이 특히 파생상품 부문에서 전 세계적으로 여전히 우위를 점하고 있지만, 데이터는 시장 구조의 점진적인 재균형을 시사한다. 미국 거래소는 유동성, 규제 명확성, 기관 수요가 가장 중요한 영역에서 존재감을 높여가고 있으며, 퍼페추얼 시장에서 코인베이스와 같은 신규 참여자들은 경쟁 구도가 확장되고 있음을 보여준다.