Austin Weiler Mar 6, 2026 ⋅ 읽는데 약 11분 소요

핵심 인사이트

• 4분기에 휴마(Huma)는 22억 달러의 거래량을 처리하며 3분기의 17억 달러 대비 전분기 대비 26.9% 증가를 기록했고, 신용 대출 실행은 전분기 대비 24.4% 증가하여 8억 6,060만 달러에서 11억 달러로 늘었다.

• 12월 31일 기준 사용자들이 스테이킹한 HUMA는 2억 6,820만 HUMA(660만 달러)로, 9월 30일의 2억 6,660만 HUMA 대비 전분기 대비 0.6% 증가했다. 이는 스테이킹 가능한 18억 HUMA 중 14.9%에 해당한다.

• 1월 8일, 휴마는 휴마 프라임(Huma Prime)을 도입했다. 이는 사용자가 USDC를 예치하여 휴마 페이파이(PayFi) 활동으로부터 수익을 얻는 수익 상품으로, 휴마는 이를 주피터 렌드(Jupiter Lend)에서 담보로 USDC를 차입한 후 휴마 풀에 재배포하여 총 수익을 증폭시킨다.

• 12월 31일 기준 휴마 2.0(Huma 2.0)의 예치금은 1억 2,380만 달러로, 9월 30일의 1억 5,160만 달러 대비 전분기 대비 18.3% 감소했다.

• 12월 31일 기준 HUMA의 유통 시가총액은 6,380만 달러로 9월 30일의 7,040만 달러 대비 전분기 대비 9.5% 감소했으며, HUMA 토큰 가격은 전분기 대비 27.8% 하락하여 0.034 달러에서 0.025 달러로 떨어졌다.

개요

휴마 파이낸스(Huma Finance)(HUMA)는 스마트 컨트랙트를 통해 유동성 공급자(LP)와 차입자를 연결함으로써 크로스보더 거래, 결제 서비스 제공업체, 신용카드 정산에 결제 유동성을 공급하는 페이파이 프로토콜이다. 11개의 활성 대출 풀에 걸쳐 휴마 인스티튜셔널(Huma Institutional)과 휴마 2.0(퍼미션리스) 두 가지 상품을 운영하며, 차입자 수수료로부터 수익을 창출한다.

휴마 인스티튜셔널은 KYC/KYB를 갖춘 비제한 국가의 적격 투자자를 위한 퍼미션드 대출 상품으로, 솔라나(Solana), 스텔라(Stellar), 폴리곤(Polygon), 셀로(Celo)에서 운영된다.

2025년 4월 출시된 휴마 2.0은 사용자가 USDC를 예치하고 다음 중 하나를 선택하여 발행할 수 있는 솔라나 기반 대출 상품이다:

• 클래식 모드(Classic Mode)의 페이파이 전략 토큰(PST): 결제 유동성 공급으로부터 USDC 수익(현재 연 8%)을 얻고, HUMA 토큰으로 교환 가능한 휴마 페더(Huma Feather) 보상을 추가로 획득한다.

• 프라임 모드(Prime Mode)의 PST: 클래식 모드와 동일한 기본 USDC 수익(연 8%)에 더해, 초기 예치금을 주피터 렌드에서 담보로 차입하여 휴마 대출 풀에 재배포하는 방식으로 추가 수익을 얻으며, 휴마 페더 보상도 획득한다.

• 맥시 모드(Maxi Mode)의 맥시 페이파이 전략 토큰(mPST): USDC 수익을 포기하는 대신 휴마 페더 보상을 더 많이 획득한다.

2023년 2월 휴마는 830만 달러의 시드 라운드를 조달했다. 이후 2024년 4월 크로스보더 결제 유동성 제공업체인 아르프(Arf)와 합병하고, 2024년 9월 디스트리뷰티드 글로벌(Distributed Global)이 주도한 3,800만 달러 규모의 시리즈 A를 조달했다. 휴마 파이낸스에 대한 전체 프라이머는 최초 분석 보고서를 참조하면 된다.

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핵심 지표

재무 분석

시가총액

HUMA 토큰의 유통 시가총액은 4분기 동안 3억 2,160만 HUMA 토큰이 언락되었음에도 불구하고 9월 30일 7,040만 달러에서 12월 31일 6,380만 달러로 전분기 대비 9.5% 감소했다. HUMA 토큰 가격은 전분기 대비 27.8% 하락하여 0.034 달러에서 0.025 달러로 떨어졌다.

휴마 파이낸스는 2025년 5월 26일 HUMA를 총 공급량 100억 토큰의 유틸리티 및 거버넌스 토큰으로 출시하여 LP, 커뮤니티 기여자, 생태계 파트너(즉, 휴마 통합 프로토콜)에게 보상을 제공한다. 토큰 보유자는 HUMA를 스테이킹하여 스테이킹 보상을 받고, LP 보상을 부스트하며, 인센티브 배분 및 프로토콜 파라미터 변경에 대한 투표권을 행사할 수 있다. 스테이킹 기간이 길수록 투표권이 강화되며, 휴마는 2026년에 거버넌스 프로세스 세부 사항을 공개할 계획이다.

거래량

신용 대출 실행은 활성 대출 풀을 통해 발행된 대출의 가치를 의미하며, 신용 상환은 차입자가 상환한 원금을 의미한다. 4분기에 휴마 풀을 통한 대출 실행은 11억 달러로 8억 6,060만 달러 대비 전분기 대비 24.4% 증가했다. 신용 상환은 전분기 대비 29.5% 증가하여 8억 3,510만 달러에서 11억 달러로 늘었다. 대출 실행 및 상환을 포함한 전체 풀의 거래량은 같은 기간 전분기 대비 26.9% 증가하여 17억 달러에서 22억 달러로 성장했다. 이러한 증가는 대안적 결제 파이낸싱 솔루션에 대한 기관의 활용 증가와 온체인 결제 및 신용 대출 실행에 대한 관심 상승을 반영한다.

휴마는 2025년을 누적 거래량 90억 달러(전분기 대비 31.6% 증가)로 마감한 후, 2월 4일 거래량 100억 달러를 돌파하며 원래 2025년 말까지 달성하고자 했던 마일스톤을 조기에 달성했다.

휴마 2.0

휴마 2.0은 사용자가 USDC를 예치하고 클래식 모드와 맥시 모드 중에서 선택할 수 있는 솔라나 기반 대출 상품이다. 클래식 모드는 결제 파이낸싱 활동으로부터 USDC 수익(현재 연 8%)과 HUMA 토큰 보상을 획득하는 PST를 발행하며, 맥시 모드는 USDC 수익을 포기하는 대신 HUMA 토큰 보상이 증가하는 mPST를 발행한다.

두 모드 모두 동일한 기본 풀 메커니즘을 공유하며, 자본의 약 80%는 휴마 페이파이 풀에, 약 20%는 카미노 렌드(Kamino Lend)(대출), 주피터 렌드(대출), 에이브(Aave)(대출), 펜들(Pendle)(수익 거래) 등의 유동성 DeFi 전략에 배포된다. 예치자는 잠금 없음, 3개월, 6개월 약정 중에서 선택할 수 있으며, 잠금 기간이 길수록 더 높은 보상을 받는다.

PST 유동성은 오르카(Orca)(거래소), 메테오라(Meteora)(거래소), 주피터(Jupiter)(거래소 애그리게이터), 카미노 파이낸스(Kamino Finance)(거래소)에서 이용 가능하다. 또한 5월 12일, 레이트엑스(RateX)가 휴마 2.0과 통합되어 사용자들이 PST를 증폭 수익을 위한 수익 토큰(YT-PST)과 고정 수익을 위한 원금 토큰(PT-PST)으로 분리할 수 있게 되었다.

12월 31일 기준 휴마 2.0의 예치금은 1억 2,380만 달러로 1억 5,160만 달러 대비 전분기 대비 18.3% 감소했다. 같은 기간 클래식 모드 보유량은 전분기 대비 4.4% 감소하여 1억 2,140만 달러에서 1억 1,610만 달러(93.8% 비중)로 줄었고, 맥시 모드 보유량은 전분기 대비 74.5% 감소하여 3,020만 달러에서 770만 달러(6.2% 비중)로 하락했다.

맥시 보유량 감소는 HUMA 토큰 가격의 전분기 대비 27.8% 하락과 클래식 모드 대비 낮은 총 수익률이 복합적으로 작용한 결과다. 12월 31일 기준 맥시 잠금 없음 예치금은 0% USDC 연수익률과 HUMA 토큰 보상 기준 약 2.6% 연수익률을 제공했다. 반면 클래식 잠금 없음 예치금은 8.0% USDC 연수익률과 약 1.0% HUMA 토큰 보상 연수익률을 더한 총 9.0% 연수익률을 제공했다.

11월 21일, 휴마는 누적 거래량 80억 달러를 돌파하며 클래식 모드 잠금 없음 예치금에 대해 연 14%~20%를 제공하는 한시적 예치 캠페인을 시작했다. 총 신규 예치금 한도는 2,000만 달러였다. 11월 21일부터 26일까지 클래식 모드는 순예치금 2,760만 달러를 기록하며 6일 만에 캠페인 한도를 초과했고, 이는 4분기 중 가장 큰 6일간 예치 기간으로 기록되었다.

네트워크 분석

예치자

4분기에 휴마 풀의 일평균 예치자 수는 전분기 대비 12.6% 감소하여 218명에서 190명으로 줄었다. 4분기 일평균 예치자 감소폭은 3분기의 69.7% 감소보다 현저히 작아, 예치자 활동이 안정화되었음을 나타낸다. 10월에는 바이낸스 월렛(Binance Wallets)과의 통합으로 일평균 예치자 수가 267명을 기록하며 4분기 월간 평균 중 최고치를 달성했다.

누적 예치자 수는 전분기 대비 20.1% 증가하여 9월 30일의 87,100명에서 12월 31일에는 104,600명으로 늘었다. 4월 9일 휴마 2.0 출시 이후 일일 예치자 수가 88명 이하로 떨어진 날이 없어 일관된 기본 사용량이 유지되고 있다.

스테이킹

HUMA 유통 공급량 중 시장조성 및 온체인 유동성에 할당된 4억 토큰을 제외한 전량을 스테이킹할 수 있다. 12월 31일 기준 사용자들이 스테이킹한 HUMA는 2억 6,820만 HUMA(660만 달러)로 9월 30일의 2억 6,660만 HUMA 대비 전분기 대비 0.6% 증가했으며, 이는 스테이킹 가능한 18억 HUMA의 14.9%에 해당한다.

6월 30일, 휴마 파운데이션(Huma Foundation)은 HUMA 스테이커를 위한 보상 프레임워크를 발표했다. 이 프레임워크에는 거버넌스 투표권, 페더 기반 보상, LP 보상에 대한 스테이킹 배수, 휴마 2.0 볼트 재개 조기 접근권, 특정 생태계 프로모션 및 파트너 에어드랍 자격이 포함된다. 스테이킹 보상은 스테이킹된 HUMA 수량과 두 가지 프로토콜 통제 변수인 스테이킹 팩터(Staking Factor)와 α를 기반으로 30일 단위로 산정된다. 공식은 '30일 스테이킹 보상 = (스테이킹 팩터 / α) × 스테이킹된 HUMA'다. 출시 시점에서 스테이킹 팩터는 10, α는 20으로 설정되어, 1,000 HUMA를 30일간 스테이킹하면 500 페더를 얻는다.

LP를 동시에 제공하는 스테이커는 LP 보상에 대한 배수를 받으며, 스테이킹된 HUMA가 PST 또는 mPST 잔액의 3배를 초과하면 최대 2배까지 적용된다. LP가 여러 포지션을 보유한 경우 배수는 모든 포지션에 적용된다. 스테이커는 언스테이크 요청을 시작한 후 14일을 기다려야 토큰을 인출할 수 있다.

정성적 분석

휴마 프라임

1월 8일, 휴마는 휴마 프라임을 출시했다. 이 수익 상품은 주피터 렌드에서 USDC 예치금을 담보로 차입하고, 차입한 USDC를 휴마 대출 풀에 재예치하여 수익을 증폭시킨다. 프로토콜은 더 낮은 차입 연수익률로 예치된 담보에 대해 USDC를 차입하고, 차입 자금을 추가 담보로 재예치하여 포지션을 증가시킨다. 공급 연수익률이 차입 연수익률을 초과할 때 이 사이클이 반복되며, 이를 루핑(looping)이라고 한다. 이 전략은 공급 연수익률(예치금에서 얻는 이자)과 차입 연수익률(대출에 대해 지불하는 이자)의 스프레드와 프로토콜 보상으로 수익을 창출한다.

루핑은 금리 리스크를 수반한다. 차입 연수익률이 공급 연수익률을 초과하면 포지션은 음의 복리 상태에 진입하여, 각 루프마다 손실이 배가되며 원금이 잠식된다. 이를 방지하기 위해 휴마는 방어적 루핑(defensive looping)을 사용한다. 휴마는 차입 연수익률과 공급 연수익률 간의 스프레드를 지속적으로 모니터링하며, 차입 비용이 수익률을 초과할 위험이 있으면 손실 발생 전에 스마트 컨트랙트가 자동으로 포지션을 디레버리징하여 원금을 보호한다.

출처: 휴마 앱 인터페이스

프라임 예치금의 경우, 휴마는 클래식 모드의 예치자 USDC에 대해 자동으로 차입하고 차입된 USDC를 클래식 모드에 재예치하여 기본 수익률을 증폭시킨다. 프라임 수익은 세 가지 원천에서 발생한다: PST에 대한 공급 연수익률(1월 8일 기준 모든 잠금 기간에 대해 연 8%), 방어적 루핑으로부터의 수익(2월 11일 기준 잠금 없음의 경우 약 연 5%, 3개월 잠금은 연 6%, 6개월 잠금은 연 7%), 배지 보유자 또는 HUMA 스테이커에 대한 HUMA 토큰 보상이다.

사용자들은 잠긴 클래식 모드 PST 포지션을 프라임으로 전환할 수 있으나, 프라임 포지션의 잠금 만기일은 원래 클래식 모드 예치 만기일 이후이어야 한다. 클래식 모드 및 맥시 모드와 달리 프라임은 유통 시장이 없어 만기 때까지 포지션이 잠긴다. 1월 8일 기준, 프라임은 OG 및 뱅가드(Vanguard) 배지 보유자에 대해 한정된 용량으로 출시되었다.

파트너십

트레이드플로우(TradeFlow) x 오블리게이트(Obligate)

12월 12일, 휴마는 트레이드플로우 캐피탈 매니지먼트(TradeFlow Capital Management)와 오블리게이트와의 파트너십을 통해 무역 금융 채권에 USDC 유동성을 제공한다고 발표했다. 트레이드플로우는 신흥 시장의 중소기업(SME)으로부터 매출채권을 매입하고 이를 기초 자산으로 하는 온체인 채권을 적격 투자자에게 발행하는 싱가포르 기반 무역 금융 회사다. 오블리게이트는 기업들이 폴리곤과 베이스(Base)에서 이노트(eNote)라고 불리는 USDC 온체인 채권을 발행하고 정산할 수 있는 인프라를 운영하는 스위스 핀테크 기업이다.

이 파트너십에서 휴마는 USDC 유동성을 제공하고, 트레이드플로우는 자산 발행자, 오블리게이트는 이노트 발행 인프라를 제공한다. 트레이드플로우는 오블리게이트를 통해 USDC 표시 이노트를 발행하여 원자재, 소비재, 제조업 등 분야에서 아시아, 아프리카, 중남미에 걸친 수출입 거래에 금융을 제공한다.

탈라(Tala)

12월 10일, 휴마는 솔라나에서 토큰화된 대출에 USDC 유동성을 제공하기 위해 탈라와의 파트너십을 발표했다. 탈라는 케냐, 필리핀, 멕시코, 인도에서 전통적인 신용 이력이 없는 1,300만 명의 사용자에게 10 달러에서 500 달러에 이르는 소액 대출을 제공하는 핀테크 기업이다. 탈라는 스마트폰 데이터, 대안 데이터 소스, AI 신용 심사 시스템을 활용하여 신용도를 평가한다. 승인된 사용자는 휴마의 솔라나 기반 USDC 유동성으로 자금이 조달되는 초과담보 대출을 앱을 통해 실행할 수 있다.

유니파이에이아이(UnifAI)

11월 3일, 휴마는 유니파이에이아이와 파트너십을 체결하여, 유니파이에이아이의 에이전트가 솔라나의 휴마 2.0 대출 풀에 자본을 배분하고 수익 성과를 모니터링하며 설정된 파라미터에 따라 포지션을 자동으로 리밸런싱할 수 있게 했다.

유니파이에이아이는 자율 AI 에이전트가 프로토콜 전반에 걸쳐 금융 전략을 실행할 수 있도록 하는 DeFi 인프라 플랫폼이다. 사용자들은 AI 에이전트를 배포하여 수익, 거래, 유동성 전략을 자동화할 수 있으며, 개발자들은 유니파이에이아이의 SDK를 활용해 에이전트를 구축할 수 있다.

마무리 요약

4분기에 HUMA의 유통 시가총액은 3억 2,160만 HUMA 토큰이 언락되었음에도 9월 30일 7,040만 달러에서 12월 31일 6,380만 달러로 전분기 대비 9.5% 감소했다. HUMA 토큰 가격은 전분기 대비 27.8% 하락하여 0.034 달러에서 0.025 달러로 떨어졌다. 휴마는 4분기에 22억 달러의 거래량을 처리하며 3분기 17억 달러 대비 전분기 대비 26.9% 증가를 기록했다.

12월 31일 기준 휴마 2.0의 예치금은 1억 2,380만 달러로 3분기 말의 1억 5,160만 달러 대비 전분기 대비 18.3% 감소했다. 또한 사용자들은 2억 6,820만 HUMA(660만 달러)를 스테이킹했으며, 이는 스테이킹 가능한 18억 HUMA의 14.9%에 해당한다.

지속적인 거래량 성장 외에도 휴마는 4분기에 상품 라인업과 기관 파트너십을 확대했다. 1월 8일에는 USDC 예치금의 자동 차입 및 재예치를 통해 수익을 증폭시키는 수익 상품인 휴마 프라임을 출시했다. 12월 12일에는 트레이드플로우 캐피탈 매니지먼트 및 오블리게이트와 파트너십을 체결하여 무역 금융에 USDC 유동성을 제공하며, 트레이드플로우가 오블리게이트의 인프라를 통해 USDC 표시 이노트를 발행하여 아시아, 아프리카, 중남미 전반의 수출입 거래에 금융을 지원한다. 휴마 프라임 출시, 새로운 기관 파트너십 체결, 지속적인 거래량 성장은 페이파이 생태계에서 휴마의 입지를 강화했다. 휴마가 이러한 성장 궤도를 유지하고 페이파이 선도 기업들과의 파트너십을 확대한다면, 2026년 1분기에 누적 거래량 100억 달러를 돌파할 위치에 있다.

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