Matt Kreiser Mar 16, 2026 ⋅ 읽는데 약 34분 소요

핵심 인사이트

• 스텔라(Stellar)의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1월 21일 10억 달러를 돌파했으며, 2025년 한 해 동안 3억 10만 달러에서 8억 5,500만 달러로 184% 증가했다. 이 증가는 주로 스피코(Spiko)의 국채 및 레드스완(RedSwan)의 부동산 같은 신규 자산 발행, 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 미국 국채 머니 마켓 펀드(BENJI) 성장, 그리고 에더퓨즈(Etherfuse)의 국채 상품에 의해 주도됐다.

• 1월 22일, X-레이(X-Ray) 프라이버시 프로토콜 업그레이드가 스텔라에 적용되어 영지식(ZK) 암호화의 기반을 마련했다. 이를 통해 개발자들은 네트워크에서 프라이버시를 보호하면서 규제를 준수하는 애플리케이션을 구축할 수 있다.

• 스텔라의 스테이블코인 시가총액은 2025년 9월 네트워크에 출시된 페이팔의 PYUSD와 USDC의 전년 대비 45% 시가총액 증가(2억 2,300만 달러)에 힘입어 전년 대비 53% 증가한 2억 4,400만 달러를 기록했다.

• US 뱅크(U.S. Bank)가 스텔라에서 자체 스테이블코인 커스텀 발행을 테스트 중이다. 이는 높은 신뢰성(99.99% 이상 가동률), 저렴한 비용(0.01 달러 미만 정산), 그리고 규제 준수를 위한 내장 자산 통제 기능 덕분에 형성된 스텔라 네트워크의 기관 매력을 입증한다.

• 더 많은 프로토콜이 출시되고 발행된 자산이 네트워크에서 채택됨에 따라, 스텔라는 DeFi 조합성(composability)이 향상되어 더 높은 자본 효율성과 DeFi TVL을 달성하고 있다. 여기에는 템플러(Templar) 대출 및 차입 프로토콜이 포함되며, 조만간 스텔라의 자유 이전 가능한 RWA를 지원할 예정이다.

개요

스텔라 네트워크(XLM)는 금융 상품 및 서비스를 위해 구축된 레이어 1 블록체인이다. 스마트 컨트랙트 기능과 결제에 최적화된 프로토콜을 제공하며, 수수료를 낮게 유지하고 채택 증가에 따라 확장 가능한 트랜잭션 속도를 제공하도록 설계됐다. 전 세계 금융 기관과 혁신가들이 스텔라 네트워크에서 자산을 발행하고 결제를 정산하며, 수백만 개의 계정으로 수십억 건의 작업이 처리됐다.

네트워크는 2014년 출시 이후 10년 이상 운영됐으며, 리플 프로토콜 컨센서스 알고리즘(Ripple Protocol Consensus Algorithm)의 수정 버전을 잠시 사용하다가 2015년 11월부터 스텔라 컨센서스 프로토콜(Stellar Consensus Protocol, SCP)로 운영되고 있다.

SCP 하에서 검증자에게는 금전적 보상이 없으며, 검증자들은 연합 투표(federated voting) 시스템을 통한 합의 증명(Proof-of-Agreement, PoA) 방식으로 네트워크를 운영한다. 스텔라 스마트 컨트랙트는 2024년 2월에 활성화됐다.

스텔라 네트워크의 개발과 스텔라 생태계의 성장은 스텔라 개발 재단(Stellar Development Foundation, SDF)이 지원한다. 네트워크에 구축된 여러 핵심 기능, 제품, 툴은 일상적인 금융 서비스 사용 사례에 초점을 맞추고 있다. 머니그램 인터내셔널(MoneyGram International) 같은 글로벌 앵커(Anchor) 네트워크는 스텔라를 전통 금융 레일과 연결하는 온/오프램프를 제공하며, 스텔라 디스버스먼트 플랫폼(Stellar Disbursements Platform, SDP)은 디지털 결제 전송을 위한 턴키 솔루션이다. 자산을 위한 네트워크 기능으로는 접근 통제를 위한 다중 서명 계정과 인가 플래그가 있으며, 스텔라 에셋 샌드박스(Stellar Asset Sandbox)는 자산 발행 및 관리를 위한 노코드(no-code) 툴을 포함한다. 또한 스텔라의 탈중앙화 거래소(SDEX)가 지원하는 패스 페이먼트(Path Payment)는 수신자 주소가 받는 자산과 다른 자산을 전송할 수 있게 한다. 스텔라 생태계에 대한 전체 프라이머는 메사리의 생태계 개요 보고서를 참조한다.

웹사이트 / X / 디스코드

핵심 지표

SDF 논평

팀 논평 면책 조항

프로젝트 팀 논평 섹션은 스텔라 개발 재단(SDF) 사장 겸 최고성장책임자(CGO) 호세 페르난데스 다 폰테(José Fernández da Ponte)가 작성했으며, SDF의 견해, 의견 및 미래 전망적 진술만을 반영한다. 이 섹션은 프로젝트의 전략, 우선순위 및 전망에 대한 추가적인 맥락을 제공하기 위해 포함됐으며, 메사리(Messari, Inc.)의 견해나 의견을 반드시 반영하지는 않는다.

지난 한 해 동안 스텔라는 블록체인이 전 세계 일상적인 금융 서비스와 사람들에게 실질적인 영향을 미칠 수 있다는 것을 계속해서 입증해왔다. 실물 자산과 스테이블코인이 의미 있는 견인력을 얻었고, 개발자 성장은 지난 1년간 30% 이상을 기록하며 업계 평균보다 3배 빠른 속도를 보였으며, 기관들은 온체인 금융이 제공할 수 있는 것을 점점 더 적극적으로 탐색하고 있다. 이러한 트렌드의 결합은 단순한 성장의 신호가 아니라, 온체인 금융 서비스에 대한 수요가 시장 전반에 걸쳐 가속화되고 확장되고 있다는 징표다.

빌더와 기업들이 실험을 넘어선 실제 애플리케이션을 만들 수 있도록 지원하는 데 집중해왔다. 새로운 발행자와 프로토콜들이 혁신적인 제품을 시장에 선보이고 있으며, 유동성 인프라는 시장이 효율적이고 전 세계적으로 접근 가능하게 유지되도록 보장하고 있다. 추가적인 참여자가 생태계를 강화하고, 대규모 금융 활동을 처리하는 스텔라 네트워크의 역량을 더욱 견고히 한다.

기관 채택은 계속해서 핵심 동력이 되고 있다. 글로벌 기업에서 NGO, 정부 기관까지, 스텔라 네트워크는 결제 흐름, 자금 운용, 정산 시스템에 통합되고 있다. 올해는 이러한 관계를 확장하고, 기업들이 파일럿에서 실제 배포로 자신 있게 전환할 수 있도록 지원하는 데 집중할 것이다. 목표는 명확하다. 기관들이 스텔라 네트워크를 핵심 운영의 일부로 신뢰하고, 통합하고, 의존하기 쉽게 만드는 것이다.

또한 기반 인프라에도 투자하고 있다. 성능, 신뢰성, 보안은 여전히 최우선 과제다. 처리량, 지연 시간, 엔드투엔드(end-to-end) 정산 효율성 개선을 통해, 네트워크는 카드 결제, 국경 간 송금, 프로그래머블 스테이블코인 같은 대용량 사용 사례를 지원할 수 있는 위치에 있다. 프라이버시 업그레이드와 영지식 기능은 다음 기관 채택의 물결을 위한 핵심 토대인, 완전한 규제 준수를 유지하면서 기밀성을 요구하는 애플리케이션을 위한 새로운 가능성을 열고 있다.

앞을 바라보면, 2026년의 의미 있는 가속화를 위한 기반이 마련됐다. 성장하는 기업 참여, 확대되는 온체인 자산, 깊어지는 유동성, 향상된 DeFi 조합성의 수렴은 복리 채택의 무대를 만들고 있다.

스텔라는 실물 금융을 위해 구축됐으며, 속도와 신뢰성 모두를 제공하는 데 집중한다는 방향성은 변함없다. 채택을 늘리고, 인프라를 강화하고, 생태계 전반의 참여를 확대함으로써, 글로벌 금융이 더 효율적이고 안전하게, 그리고 대규모로 전환되어 운영될 수 있도록 지원하고 있다.

생태계 분석

실물 자산(RWA)

스텔라의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1월 21일 10억 달러를 돌파했으며, 2025년 한 해 동안 3억 110만 달러에서 8억 5,460만 달러로 183.8% 증가했다. 이 성장의 대부분은 전년 대비 101.9% 성장한 베지(BENJI)에서 비롯됐으며, 2억 8,200만 달러에서 5억 6,930만 달러로 증가했다. 각 베지 토큰은 프랭클린 템플턴의 온체인 미국 국채 머니 마켓 펀드(FOBXX)의 지분 1주를 나타낸다. 나머지 성장의 대부분은 2025년 새롭게 발행된 19개의 RWA에서 비롯됐다. 주목할 만한 사례는 다음과 같다.

• 스피코: 11월, 스피코가 스텔라를 통합하여 EU 단기 국채 머니 마켓 펀드(EUTBL) 1억 3,060만 달러와 미국 단기 국채 머니 마켓 펀드(USTBL) 2,870만 달러를 네트워크에서 발행하며 2025년을 마감했다. 스피코는 또한 12월 말 네트워크에서 캐시 앤드 캐리 달러(Cash and Carry Dollar, SPKCC)와 캐시 앤드 캐리 유로(Cash and Carry Euro, eurSPKCC)를 출시했다.

• 레드스완: 9월, 레드스완 디지털 리얼 에스테이트(RedSwan Digital Real Estate)는 스텔라에서 1억 달러 규모의 상업용 부동산을 토큰화했다고 발표했다. 이는 다가구 및 호스피탈리티 부동산으로 구성되며, 시카고 교외의 104세대 다가구 부동산인 R&B 오크 파크(RSRB)와 텍사스 오데사의 268세대 다가구 부동산인 세도나 랜치(RSR)에 대한 소유 지분이 포함된다.

• 에더퓨즈: 에더퓨즈는 '스테이블본드(stablebond)'를 발행하며, 각 스테이블본드는 특정 국가 또는 관할권이 발행한 단기 국채 토큰화 펀드다. 여기에는 멕시코(CETES), 유럽연합(EUROB), 브라질(TESOURO), 대한민국(KTB), 미국(USTRY)이 포함된다. 또한 에더퓨즈는 브레일(Brale)과 함께 CETES를 담보로 발행되는 페소화 기반 안정 가치 자산인 MXNe를 제공한다. 현재 스테이블코인 시장은 USDC, USDT 같은 미국 달러 스테이블코인이 거의 전부를 차지하고 있지만, 에더퓨즈는 100개의 주권 통화를 수익 창출 자산으로 온체인으로 가져오는 것을 목표로 하며, 스스로를 '국채의 AWS'라고 칭한다. 이 스테이블본드의 기존 활용 사례로는 DeFi에서 조합 가능한 수익 창출 스테이블코인으로 활용되는 것과, 상호 간에 약 4 베이시스 포인트(bps)로 거래 가능한 것이 있다. 이는 리테일 투자자가 다른 곳에서는 접근할 수 없는 기관급 외환(FX) 수수료다.

또한 12월, 스테이트 스트리트(State Street)는 토큰화된 사모 유동성 펀드(SWEEP)가 2026년 하반기 스텔라에 출시될 예정이라고 발표했다. 스텔라 RWA 생태계에 대한 자세한 내용은 메사리의 스텔라 현황: 실물 자산 보고서를 참조한다.

RWA를 위한 DeFi 조합성

DeFi 조합성이란 자산, 프로토콜, 그리고 기반 스마트 컨트랙트가 무허가 방식으로 원활하게 상호작용하고 통합될 수 있는 능력을 말한다. 이를 통해 자산이 중첩된 전략에서 생산적으로 활용되면서 DeFi 생태계의 전체 자본 효율성과 TVL이 증가한다. 예를 들어, 스텔라 AMM에 토큰을 예치하면 LP 토큰이 생성되고, 이를 블렌드(Blend) 같은 초과 담보 대출 및 차입 프로토콜에서 담보로 사용할 수 있다. 새로운 프로토콜과 자산이 출시될수록 유동성, 자본 효율성, TVL은 더욱 증가한다.

스텔라 네트워크는 실제 활동을 하는 실제 사람들이 사용하는 실물 자산을 위한 것이다. RWA를 위한 DeFi 조합성은 이를 위해 필수적이다. 그러나 현행 규정은 대부분의 RWA가 자유롭게 이전되고 완전히 조합 가능해지는 것을 막고 있다. 그럼에도 불구하고, 스텔라의 자유 이전 가능한 RWA 주목할 만한 발행자로는 앞서 언급한 에더퓨즈와, 기존 JTRSY(토큰화된 미국 국채) 같은 토큰화 증권을 deRWA 토큰 표준을 통해 자유 이전 가능한 토큰으로 래핑하는 센트리퓨즈(Centrifuge)가 있다. 기존 및 신규 RWA에 대한 추가적인 DeFi 조합성은 2026년 SDF의 우선 과제이며, SDF는 2026년 15개의 신규 기업을 유치하고 연말까지 최소 5개를 네트워크에 배포한다는 목표를 설정했다. 목표 기관에는 포브스 글로벌 2000 기업, 스텔라 네트워크를 결제, 자금 운용, 정산, 기타 금융 워크플로우에 활용할 수 있는 선도적인 국제 NGO 및 정부 기관이 포함된다.

프로토콜 수준에서 RWA DeFi 조합성의 주요 사례는 2025년 11월 스텔라에 출시된 상호운용 가능한 무허가 초과 담보 대출 및 차입 프로토콜인 템플러(Templar)다. 현재 스텔라 사용자는 XLM을 예치하여 USDC를 차입할 수 있다. 이 프로토콜은 니어(NEAR)의 다자간 계산(MPC) 네트워크를 통해 상호운용 가능하여, 한 네트워크에 자산을 공급하고 다른 네트워크에서 자산을 차입할 수 있다. 예를 들어, 네이티브 BTC를 예치하여 이더리움의 미국 달러 스테이블코인을 차입할 수 있다. 스텔라의 다양한 추가 자산에 대한 템플러 지원이 계획되어 있으며, 여기에는 프랭클린 템플턴의 베지, 페이팔의 PYUSD, 센트리퓨즈의 deRWA, 그리고 솔브 프로토콜(Solv Protocol)을 통한 solvBTC가 포함된다.

규제 거래소용 토큰(T-REX)

2025년 11월, 규제 준수 토큰의 허가된 거래를 가능하게 하는 규제 거래소용 토큰(Token for Regulated Exchanges, T-REX) 도입 제안이 이루어졌다. 이 토큰의 요건에는 KYC 및 AML, 신원 확인, 투자자 적격성 인증, 규제 집행을 위한 동결, 분실 또는 훼손된 지갑에 대한 복구 메커니즘, 규제 보고를 위한 컴플라이언스 훅(compliance hook) 등이 포함되며 이에 국한되지 않는다. T-REX가 출시되면 스텔라 네트워크의 무허가 DeFi 생태계와는 별개로, 규제 준수 토큰을 위한 허가된 환경 내에서 DeFi 조합성을 활성화할 것이다.

스테이블코인

2025년 11월, US 뱅크는 스텔라에서 자체 스테이블코인 커스텀 발행 테스트를 진행 중이라고 발표했다. US 뱅크 디지털 자산 상품 담당 수석 부사장 마이크 빌라노(Mike Villano)는 은행의 고객 보호를 위한 법적 요건을 감안할 때, 발행자가 자산을 회수할 수 있는 스텔라의 내장 환수(clawback) 기능이 핵심 요소라고 밝혔다. 이 외에도 네트워크의 기타 내장 자산 통제 기능, 10년간 99.99% 가동률, 연간 수십억 달러의 결제 거래량, 그리고 1센트 미만의 비용으로 이루어지는 3~5초 정산이 규제 기관에 필요한 신뢰성과 구성 가능성을 제공한다.

2025년 스텔라의 스테이블코인 시가총액은 USDC의 전년 대비 44.6% 증가(2억 2,320만 달러)와 2025년 9월 페이팔의 PYUSD 네트워크 출시에 힘입어 전년 대비 53.1% 증가한 2억 4,360만 달러를 기록했다. PYUSD 출시는 페이팔의 기존 금융 인프라를 이미 익숙하게 사용하는 사람들에게 특히 유용하며, 네트워크에 제공되는 두 번째 주요 미국 달러 스테이블코인을 의미한다. 또한 일상적인 거래에서 거의 즉각적인 정산과 마찰 감소를 제공하며, 소기업들을 위한 페이파이(PayFi) 솔루션에 대한 접근성을 높인다.

2025년 10월, 비자(Visa)는 스텔라에서 USDC, EURC, PYUSD, USDG에 대한 지원을 발표했다. 11월에는 비자의 주요 회원사인 디지털 결제 제공업체 와이렉스(Wirex)가 스텔라의 USDC 및 EURC를 이용한 스테이블코인 정산 지원을 발표했다. 와이렉스를 통한 카드 결제 정산은 이제 중개 은행이나 레거시 법정화폐 시스템에 의존하지 않고, 비자와 직접 온체인에서 스테이블코인으로 정산된다. 대신, 회사의 온체인 스테이블코인 인프라인 와이렉스 페이(Wirex Pay)가 셀프 커스터디(self-custody) 지갑에서 직접 실시간 카드 및 은행 결제를 가능하게 한다. 이를 통해 더 빠른 준실시간 정산, 낮은 수수료, 연중무휴 이용 가능성 등의 혜택을 누릴 수 있다.

USDC와 PYUSD 외에도, 오스트레일리아 디지털 달러(AUDD)의 시가총액은 2025년 12만 8,950 달러에서 590만 달러로 44배 증가하며 10억 달러 이상의 거래량을 돌파했다. 스텔라의 기타 주목할 만한 스테이블코인으로는 서클(Circle)의 EURC, 스타시스(STASIS)의 EURS, GMO 트러스트(GMO Trust)의 ZUSD가 있다.

DeFi

DeFi TVL

스텔라의 DeFi TVL은 2025년 한 해 동안 4,490만 달러에서 1억 7,260만 달러로 284% 증가했다. 성장의 대부분은 전년 대비 7.8배 성장하여 1,020만 달러에서 7,990만 달러로 증가한 초과 담보 대출 및 차입 프로토콜 블렌드(Blend)에서 비롯됐다. 블렌드에 예치된 USDC의 APY는 최근 수개월간 12~18% 범위를 기록했으며, 이는 2~7% APY 범위를 보인 에이브 V3(Aave V3)와 스파크렌드(SparkLend) 같은 기존 초과 담보 대출 및 차입 프로토콜에 비해 매우 매력적인 수익률이다.

블렌드는 두 가지 주요 대출 및 차입 풀을 운영한다. 픽스드 풀 V2(Fixed Pool V2)는 배포 후 대출 및 차입 파라미터가 변경 불가능하며, 일드블록스 V2(Yieldblox V2)는 YBX DAO에 의해 관리되어 파라미터를 동적으로 조정할 수 있고 프로젝트 토큰인 BLND 보상에서 추가 수익을 받을 수 있다. 블렌드에서 주목할 만한 유동성을 보유한 토큰으로는 XLM, AQUA, 스테이블코인인 USDC, EURC, USDGLO, PYUSD, 그리고 에더퓨즈 스테이블본드인 USTRY, CETES, TESOURO가 있다.

2025년 TVL이 두드러진 성장을 보인 기타 주목할 만한 프로토콜로는 DEX인 아쿠아리우스(Aquarius)(전년 대비 +451%, 3,630만 달러), 초과 담보 XLM 대출 및 스테이블코인 차입 프로토콜 FxDAO(전년 대비 +97%, 1,160만 달러), DEX 소로스왑(Soroswap)(전년 대비 +86.6%, 480만 달러)이 있다.

기타 DeFi 업데이트

2025년 10월, 스텔라는 체인링크 스케일 프로그램(Chainlink Scale Program)에 참여하여 체인링크의 데이터 피드(Data Feeds), 데이터 스트림(Data Streams), 크로스체인 상호운용성 프로토콜(Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP)을 통합했으며, 이를 통해 DeFi에서 RWA를 지원하는 네트워크 역량이 확대됐다. 기타 주목할 만한 업데이트는 다음과 같다.

• 스시스왑(SushiSwap) 출시: DEX 스시스왑이 2026년 2월 10일 스텔라에 출시됐다.

• 레일스(Rails) 볼트 스토리지(Stellar 기반): 2월 3일, 하이브리드 무기한 선물 플랫폼 레일스가 스텔라에서 USDC 등 고객 담보를 보관하는 기관급 볼트를 출시했다.

• 에더퓨즈 한국 국채 출시: 1월 26일, 에더퓨즈가 스텔라에서 한국 국채(KTB)를 출시했다.

• 노멀(Normal) 출시: 온체인 암호화폐 지수 투자 플랫폼 노멀이 1월 25일 스텔라에 출시되어 사용자들이 상위 100대 암호화폐 같은 다양한 바스켓을 추적하는 거래 가능한 합성 지수 토큰으로 XLM 또는 스테이블코인을 스왑할 수 있게 됐다.

스마트 컨트랙트 기반 거래량

SDF는 스마트 컨트랙트 거래량을 토큰 이동(결제, 이전, 예치, 대출 등)을 유발하는 모든 스마트 컨트랙트 호출로 정의한다. 일평균 스마트 컨트랙트 거래량은 2025년 4분기에 분기 대비 18% 증가하여 1,120만 달러에서 1,320만 달러로 상승했다. 소로스왑과 아쿠아리우스가 거래량 기준 상위 DEX이며 피닉스(Phoenix)가 그 뒤를 따르고, 블렌드는 선도적인 초과 담보 대출 및 차입 프로토콜이다. 스텔라의 스마트 컨트랙트는 2025년 4분기 일평균 940만 달러의 USDC 거래량(분기 대비 +42%)을 기록했으며, 그 뒤를 280만 달러의 XLM(분기 대비 -14%), 21만 5,000 달러의 AQUA(분기 대비 -65.2%), 17만 9,100 달러의 솔브BTC(SolvBTC), 10만 8,500 달러의 EUTBL, 8만 4,960 달러의 EURC가 이었다.

스텔라 탈중앙화 거래소(SDEX) 및 네이티브 AMM

스텔라는 출시 초기부터 매수 및 매도 주문을 매칭하기 위해 오더북을 사용하는 내장 탈중앙화 거래소인 스텔라 DEX(SDEX)를 보유하고 있다. 2021년 11월, 네트워크 검증자들이 스텔라를 프로토콜 18로 업그레이드하여 프로토콜 수준에 내장된 자동화 마켓 메이커(AMM)를 도입했다. SDEX의 오더북과 네이티브 AMM은 패스 페이먼트를 구동하여 수신자가 받는 자산과 다른 자산을 전송할 수 있게 한다. 패스 페이먼트와 앵커(스텔라의 법정화폐 온/오프램프 네트워크)가 결합되어 블록체인 기반 해외 송금을 가능하게 하며, 한 국가의 사용자가 특정 법정화폐를 전송하면 최종적으로 수신자는 다른 법정화폐로 받을 수 있다.

이 두 기능은 2024년 2월 스텔라 스마트 컨트랙트(소로반(Soroban)) 도입 이전에 구현됐다. 스마트 컨트랙트 배포 이후, 대부분의 프로젝트가 스마트 컨트랙트 프로토콜을 통합하고 있으며 SDEX 및 네이티브 AMM을 사용하는 프로젝트는 줄어들고 있다. 자세한 내용은 메사리의 스텔라 생태계 개요에 있는 스텔라 생태계의 기원을 참조한다.

SDEX의 일평균 거래량(달러 기준)은 분기 대비 45.8% 감소하여 1,580만 달러에서 860만 달러로 줄어든 반면, 네이티브 AMM의 일평균 거래량은 분기 대비 48.4% 감소하여 180만 달러에서 90만 5,400 달러로 줄었다. 달러 기준 거래량 하락의 약 절반은 XLM 가격의 분기 대비 44.1% 하락에 기인하며, SDEX와 네이티브 AMM 모두에서 거래량의 약 절반이 XLM이기 때문이다. 나머지 하락은 스테이블코인을 중심으로 한 거래량 감소에 기인한다.

기타 생태계 사용 지표

TVL과 거래량 외에도, 월간 활성 주소, 월간 트랜잭션 수, 월간 가스 사용량은 스텔라 스마트 컨트랙트 배포 애플리케이션의 사용을 추가로 평가하는 데 유효한 지표다.

블렌드가 2025년 4분기 월평균 2만 1,580개의 활성 주소(분기 대비 +61%)로 전체 프로토콜 중 1위를 차지했으며, 아쿠아리우스 8,080개(분기 대비 -10%), 플레이 투 세이브(play-to-save) 가상 고양이 입양 게임 토큰 테일즈(Token Tails) 5,160개(분기 대비 -21%), 탈중앙화 MPC 지갑 제공업체 핫 프로토콜(HOT Protocol) 3,420개(분기 대비 +107%)가 그 뒤를 이었다.

아쿠아리우스가 2025년 4분기 월평균 26만 7,460건의 트랜잭션(분기 대비 -3%)으로 전체 프로토콜 중 1위를 차지했으며, 토큰 테일즈 13만 2,320건(분기 대비 -8%), 블렌드 8,830건(분기 대비 +83%), 소로스왑 2만 7,510건(분기 대비 -4%)이 그 뒤를 이었다.

스텔라 커뮤니티 펀드(SCF)

스텔라 커뮤니티 펀드(Stellar Community Fund, SCF)는 스텔라 네트워크에서 구축하는 프로젝트를 위한 라운드 기반 XLM 시상 프로그램이다. SCF 시상은 분기별 거버넌스 프로세스를 따르며, 대표단 패널이 프로젝트를 검토하고 스텔라 네트워크 커뮤니티의 인증된 회원들이 신경 쿼럼 거버넌스(neural quorum governance)에 참여하여 지원 프로젝트에 XLM을 수여한다.

1월, SDF는 생태계 개발 보조금을 위한 세 가지 지원 트랙을 갖춘 SCF 버전 7.0을 도입했다. 인테그레이션 트랙(Integration Track)은 기존 스텔라 생태계 제품을 통합하는 팀을 위한 것이며, 오픈 트랙(Open Track)은 금융 프로토콜을 구축하는 팀을 위한 것이다. RFP 트랙(RFP Track)은 SCF 파일럿 대표단 패널이 명시적으로 요청하는 개발자 툴링 인프라 또는 생태계 역량을 위한 것이다. 2019년 2분기 이후 총 41번의 라운드가 진행됐으며, SCF 42회차 지원 마감일은 2026년 3월 15일이다. 초기 실험을 지원하기 위한 프로젝트당 최대 1만 5,000 달러의 즉시 지원금(Instaward)도 제공된다.

별도로, 1월에는 SCF 그로스 핵 코호트 1(SCF Growth Hack Cohort 1)이 출범하여 스텔라 메인넷에서 출시된 기업들이 사용자 확보 캠페인을 통해 시장 진출 전략과 제품-시장 적합성을 개선할 수 있도록 지원한다.

SCF 40회차는 2025년 12월 완료됐으며, 24개 수혜자에게 현재까지 97만 2,300 달러를 지급하여 총 220만 달러가 수여됐다. 기타 SDF 보조금 및 자금 지원 프로그램으로는 버그 바운티(bug bounty) 프로그램, SDF가 스텔라 네트워크 구축에 관심 있는 프리시드(Pre-seed)~시리즈 B 기업에 최대 50만 달러를 매칭 투자하는 매칭 펀드, 학술 연구 보조금, 스텔라 기반 프로젝트를 위한 마케팅 보조금이 있다.

기타 주목할 만한 업데이트

• 아토믹 월렛(Atomic Wallet)이 1월에 스텔라 지원을 추가했다.

• 하드웨어 지갑 제공업체 트레저(Trezor)가 12월에 모든 스텔라 토큰 지원을 추가했다.

• SDF는 MIT, 체인링크(Chainlink), 웜홀(Wormhole), 캔톤(Canton) 등 주요 암호화폐 프로젝트들과 파트너십을 맺고 상호운용성을 다루는 새로운 백서를 발표했다.

이벤트

2026년 발표된 이벤트는 다음과 같다.

• 스텔라 하우스 CDMX(Stellar House CDMX): 4월 21~22일. 스텔라 하우스는 SDF가 주최하며, 블록체인, 핀테크, DeFi, 결제, 디지털 자산 분야의 빌더, 혁신가, 개발자, 기업가, 사상적 리더들을 한데 모아 협업하고 아이디어를 공유하는 행사다.

• 스텔라 메리디안 2026 아부다비(Stellar Meridian 2026 Abu Dhabi): 10월 21~22일. 스텔라 메리디안은 SDF의 연례 컨퍼런스다.

전체 커뮤니티 이벤트 목록은 여기에서 확인할 수 있다.

결제 분석

10년 이상의 역사를 가진 결제 전용 네트워크로서, 스텔라는 지원되는 지갑, 애플리케이션, 그리고 스텔라 디스버스먼트 플랫폼(SDP) 같은 맞춤형 결제 솔루션 전반에 걸쳐 견고한 결제 생태계를 구현했다. 여기에는 페이파이(PayFi)가 포함된다. 페이파이는 결제 금융(Payment Financing)의 약자로, 신용, 무역 금융, 해외 송금 같은 필수적인 금융 사용 사례를 블록체인 기술과 스테이블코인을 활용하여 더 접근하기 쉽고, 안전하며, 효율적으로 만든다. 스텔라의 결제 생태계에 대한 전체 프라이머는 메사리의 스텔라 생태계 개요 결제 섹션을 참조한다.

이전 거래량

2025년 4분기, 스텔라 네트워크의 평균 트랜잭션 수수료는 0.00061 달러로 결제에서 네트워크의 저렴한 비용을 잘 보여준다. SDF는 한 지갑 주소가 다른 지갑 주소로 1 달러 상당의 가치를 전송할 때 1 달러의 결제 거래량으로 계산하며, 여러 홉을 거치는 패스 페이먼트(예: USDC → XLM → USDC)를 통해 1 달러의 가치가 전송될 때는 2 달러의 결제 거래량으로 계산한다. 메사리는 이 활동을 이전 거래량(transfer volume)으로 집계한다.

스텔라의 일평균 이전 거래량(달러 기준)은 분기 대비 18.9% 감소하여 1억 8,860만 달러에서 1억 5,290만 달러로 줄었다. 다만, 일평균 USDC 이전 거래량은 분기 대비 11.2% 증가하여 5,980만 달러를 기록했으며, 2024년 4분기 4,480만 달러에서 전년 대비 33.4% 증가한 수치다. 또한 기타 스테이블코인의 일평균 이전 거래량은 분기 대비 45.9% 증가하여 350만 달러에서 520만 달러로 늘었으며, 이는 2024년 4분기 1만 7,500 달러에서 전년 대비 300배 상승한 것이다. 추가로, RWA의 일평균 이전 거래량(비수익 창출 스테이블코인 제외)은 분기 대비 31.8% 증가한 130만 달러를 기록했으며, 스텔라에서 RWA가 계속 확산되면서 극적으로 상승했다.

스텔라에서 이전 거래량의 대부분은 USDC 또는 XLM이다. 4분기 XLM 일평균 이전 거래량은 분기 대비 59.1% 감소한 8,540만 달러를 기록한 반면, USDC 일평균 이전 거래량은 분기 대비 11.2% 증가한 5,980만 달러를 기록했다. SDF는 이 하락을 XLM 가격 하락과 GDW…XRP 같은 봇 주소에서의 소액 트랜잭션(약 0.0000001 XLM) 감소 모두에 기인한다고 분석했다. USDC 외에도, 스텔라에서 주목할 만한 이전 거래량을 보이는 스테이블코인 및 RWA로는 오스트레일리아 디지털 달러(AUDD), 서클의 유로 토큰화 버전(EURC), 그리고 각 토큰이 프랭클린 템플턴의 온체인 미국 국채 머니 마켓 펀드(FOBXX)의 지분 1주를 나타내는 베지가 있다.

스테이블코인 주소

스텔라의 일평균 스테이블코인 주소는 분기 대비 7% 증가하여 7만 4,900개에서 8만 470개로 늘었다. 같은 날 스테이블코인을 전송하고 수신한 주소는 분기 대비 8% 증가하여 2만 8,820개에서 3만 1,090개로 늘었으며, 전송만 한 주소는 9% 증가하여 2만 3,060개에서 2만 5,710개로, 수신만 한 주소는 5.3% 증가하여 2만 2,480개에서 2만 3,680개로 늘었다. 이 지표는 스텔라의 표준 계정 주소인 G-주소(G-address)를 집계하며, C-주소(C-address)는 스마트 컨트랙트에 사용된다. 이 두 가지가 네트워크의 두 가지 주요 주소 유형이다.

규모별 스테이블코인 이전

2025년 4분기, 스텔라의 스테이블코인 이전 거래량 중 36.5%는 10만 달러 미만의 이전이었다. 구체적으로 1,000~1만 달러 구간이 13.5%, 1만~10만 달러 구간이 11.2%, 100~1,000 달러 구간이 9.4%, 0~10 달러 구간이 0.2%를 차지했다. 주목할 점은 1,000~1만 달러 결제 구간에서 이례적으로 큰 거래량이 발생했으며, 1만~10만 달러 구간보다 더 많은 거래량을 기록했다는 것이다.

2025년 4분기 스테이블코인 트랜잭션의 49.4%는 0~10 달러 구간이었으며, 10~100 달러 구간이 31.6%, 100~1,000 달러 구간이 15.7%, 1,000~1만 달러 구간이 3.1%, 1만~10만 달러 구간이 0.2%였다. 주목할 점은, 0~10 달러 구간의 일평균 스테이블코인 트랜잭션이 분기 대비 7.6% 감소하여 6만 8,010건에서 6만 2,820건으로 줄어든 반면, 10~100 달러 구간은 분기 대비 6.9% 증가하여 3만 7,650건에서 4만 230건으로 늘어나며 더 높은 결제 규모에서의 트랜잭션 활동이 증가했음을 보여준다.

결제 이정표

4분기에는 스텔라에서 여러 결제 이정표가 달성됐다. 그중 가장 주목할 만한 것은 2025년 12월 마셜 군도(Marshall Islands)가 스텔라의 토큰화 채권(USDM1)을 이용해 온체인 보편적 기본소득을 지급한 것이다. 이는 국가 정부의 최초 온체인 보편적 기본소득 지급이다. 이 이니셔티브는 ENRA 프로그램의 일환으로, 흩어진 섬 전역의 시민들에게 현금 직접 전달을 디지털 이전으로 대체한다.

스텔라의 기타 주목할 만한 최근 결제 촉매제는 다음과 같다.

• 하나(Hana): 하나는 11월 머니그램과 파트너십을 체결하여 스텔라의 USDC를 동남아시아에 제공한다.

• SDF x BPC: 11월, 스텔라 개발 재단은 파이어블록스(Fireblocks), 폴리곤 랩스(Polygon Labs), 미스텐 랩스(Mysten Labs), 모나드 재단(Monad Foundation), 솔라나 재단(Solana Foundation), TON 재단과 함께 블록체인 결제 컨소시엄(Blockchain Payments Consortium, BPC) 창설을 발표했다. 이는 네트워크와 국경을 넘나드는 마찰 없고 규제 준수적인 트랜잭션을 가능하게 하는 이니셔티브다. 컨소시엄의 사명은 모든 사람을 위한 더 나은 결제 경험을 만들기 위한 안전하고 공통적인 표준을 정의하는 것이다.

• 크로스민트(Crossmint) x 스텔라: 10월, 크로스민트가 스텔라 스마트 월렛 V2를 출시하여 개발자들이 체인에 구애받지 않는 Web2 API를 사용해 스테이블코인 애플리케이션을 쉽게 출시할 수 있게 됐다. 특히, 크로스민트는 머니그램의 크로스보더 스테이블코인 인프라를 지원한다.

• 카트웨이(Cartwey): 10월, 스텔라와 빈스 결제 SDK(Beans payments SDK)로 구동되는 식료품점 셀프 계산 애플리케이션 카트웨이가 SDF의 생태계 개발 지원 프로그램인 스텔라 커뮤니티 펀드(38회차) 수혜자로 발표됐다.

스텔라 디스버스먼트 플랫폼

스텔라 디스버스먼트 플랫폼(SDP)은 인도주의적 지원, 글로벌 급여, 정부 지원금, 기업 해외 송금 등의 목적으로 다수의 개인에게 디지털 결제를 전송하기 위한 턴키 솔루션이다. SDP 도입을 통해 이전에 훨씬 더 비싼 레거시 시스템에 의존했던 지급 기관들의 비용이 두 자릿수 비율로 절감됐다. SDP 기술 사양, 사례 연구, 통합에 대한 자세한 내용은 메사리의 스텔라 생태계 개요 보고서를 참조한다.

일평균 SDP 결제 거래량은 분기 대비 220.3% 증가하여 1만 9,500 달러에서 6만 2,450 달러로 늘었다. 또한 2025년 11월 11일 SDP는 누적 지급액 1,000만 달러를 돌파하여 2025년 말 기준 누적 1,070만 달러가 분배됐다. 이 중 480만 달러는 현금 지원, 590만 달러는 급여였으며, 나머지 1만 8,000 달러는 자선 기부, 사용자 보상, 글로벌 급여, 현금 지원 급여 등 다양한 목적으로 지급됐다.

• 아이티의 희망(Hope for Haiti): 12월, VIA 사이언스(VIA Science)는 비영리 단체 아이티의 희망을 통한 지원금 분배를 위해 SDF와의 협력을 발표했다. 6개월 프로그램은 아이티의 희망 영양 프로그램과 연결된 325명의 어머니들에게 20만 달러 이상을 지급할 예정이다. 각 참여자는 매월 100 달러의 USDC를 지원받는다.

• 국제에이즈학회(International AIDS Society, IAS): 2025년 7월, IAS는 SDP와 디캐프(Decaf) 월렛을 활용하여 컨퍼런스의 현금 기반 장학금을 대체했다. 425건의 결제에 걸쳐 컨퍼런스 장학금 수혜자들에게 수만 달러의 USDC를 지급하여 현금 취급 위험 및 행정 부담을 없애고 실시간 추적과 감사 가능성을 확보했다.

앵커

스텔라 출시 이후, 전통 금융 기관들은 스텔라를 전통 금융 레일과 연결하는 온/오프램프를 제공하는 필수적인 존재로 자리해왔다. 앵커라 불리는 이 기관들에는 사용자들이 디지털 자산으로 법정화폐를 송금, 예치, 인출하는 것을 도울 수 있는 역량을 갖춘 은행, 암호화폐 거래소, 자금 이체 업체가 포함된다.

2026년 2월 기준, 스텔라 앵커 디렉토리(Stellar Anchor Directory)에는 225개 이상의 관할권(국가, 영토 등)에 서비스를 제공하는 82개의 앵커 금융 중개기관이 등록되어 있다. 이들은 170개 이상의 법정화폐(예: USD, ARS, EUR, MXN, BRL, NGN, PHP, RWF, KES, JPY, AUD, SGD, GBP, CLP, KRW, CFA, TWD 등)와 단기 국채 등 준비금으로 보유된 기반 자산에 1:1로 지원되는 15개의 스테이블코인(USDC, EURC, GYEN, ZUSD, UAH, AUDD, EURS, VCHF, VEUR, MXNe, SBC, USDGLO, PYUSD, USDM1, USD[위즈덤트리(WisdomTree)])을 170개 이상의 국가에서 지원한다. 또한 머니그램 램프스(MoneyGram Ramps)는 40개국에서 현지 통화로 USDC에 현금 예치(온램프)를, 거의 50만 개의 위치에서 170개 이상의 국가에서 USDC를 현지 통화로 현금 인출(오프램프)을 지원한다.

많은 앵커 기관들이 스텔라 네트워크의 네이티브 토큰인 XLM도 지원하며, 위즈덤트리와 프랭클린 템플턴은 스텔라에서 발행한 RWA를 지원한다. SDF는 전통 금융 시스템 인프라를 갖춘 누구나 스텔라 네트워크의 자체 온/오프램프 서비스를 구축할 수 있는 툴과 API 모음인 앵커 플랫폼(Anchor Platform)을 제공한다.

9월, 크로스민트는 머니그램 애플리케이션에 지갑 및 스테이블코인 오케스트레이션 인프라 통합을 발표했다. 이를 통해 사용자들은 머니그램 앱의 크로스민트 지갑에서 즉시 USDC를 수령할 수 있다. 이 USDC는 머니그램의 추가 금융 서비스에 사용할 수 있으며 필요시 현지 통화로 환전할 수 있다.

네트워크 업그레이드

휘스크(Whisk)

9월, 스텔라 네트워크가 프로토콜 23(휘스크)으로 업그레이드됐으며, 주요 기능은 다음과 같다.

• 통합 이벤트(Unified Events): 클래식 작업이 스마트 컨트랙트 트랜잭션과 동일한 형식으로 자산 이벤트를 발행할 수 있게 하는 새로운 단일 이벤트 형식이다.

• 병렬 트랜잭션 처리(Parallel Transaction Processing): 스마트 컨트랙트 트랜잭션의 병렬 실행이 활성화되어 트랜잭션 세트의 제한된 실행 시간을 유지하면서 속도와 CPU 효율성을 개선한다.

• 수수료 인하(Fee Reductions): 휘스크는 향상된 웹어셈블리(WebAssembly) 캐싱과 읽기 작업을 위한 더 효율적인 메모리 사용을 통해 수수료를 인하했다.

• 상태 아카이브 기반(State Archival Foundation): 향후 업그레이드에서 네트워크 전체 상태 아카이브 구현을 위한 기반을 마련한다.

• 구성 가능한 네트워크 파라미터(Configurable Network Parameters): 구성 가능한 SCP 타이밍 파라미터를 통해 검증자들이 블록 타이밍을 최적화하고 지연 시간을 줄일 수 있는 유연성을 높였다.

프라이버시

9월 리우데자네이루(Rio de Janeiro)에서 개최된 메리디안 2025(Meridian 2025)에서 SDF의 최고제품책임자(CPO) 토머 웰러(Tomer Weller)가 스텔라의 프라이버시 로드맵을 공개했다. 궁극적인 목표는 고객 포지션, 거래 전략, 거래 상대방 등을 기밀로 유지하도록 법적으로 요구받는 기관들을 위한 100% 프라이빗 정산이다.

1월 22일, X-레이 프라이버시 프로토콜 업그레이드가 스텔라 네트워크에 적용되어 영지식(ZK) 암호화의 기반을 마련했다. 이를 통해 개발자들은 네트워크에서 프라이버시를 보호하면서 규제를 준수하는 애플리케이션을 구축할 수 있다. X-레이는 두 가지 중요한 기본 요소를 도입했다.

• BN254: 효율적인 zk-SNARK 검증을 위한 페어링 친화적 타원 곡선이다. 스마트 컨트랙트는 이제 BN254로 온체인에서 zk-SNARK 증명을 검증할 수 있어, 스텔라가 제이캐시(Zcash), 이더리움, 스프라우트(Sprout), 스타크넷(Starknet) 등 ZK 기술을 사용하는 주요 네트워크와 상호운용 가능해졌다.

• 포세이돈(Poseidon): 포세이돈2(Poseidon2) 해시 순열은 SHA-256 같은 기존 해시보다 ZK 회로 내에서 표현하는 비용이 훨씬 저렴하다.

이 릴리즈에 이어 2월 9일, SDF는 부정행위를 방지하고 신뢰가 불필요한 게임을 개발하는 개발자들을 위해 1만 달러 규모의 상금 풀을 제공하는 ZK 게이밍 해커톤을 출시했다.

이후 2월 13일, 스텔라 프라이빗 페이먼트(Stellar Private Payments, SPP)가 오픈소스로 공개되어 영지식 증명(ZKP)을 사용한 스텔라의 프라이버시 보호 결제 시스템에 대한 개념 증명(아직 감사 미완료)을 소개했다. SPP는 프라이버시 풀 내의 완전히 프라이빗한 잔액 이전을 제공하는 표준 모델로 운영되며, 트랜잭션 금액, 잔액, 발신자 또는 수신자를 공개하지 않는다. ZKP는 풀 내의 프라이버시를 활성화하고, 외부 관찰자가 예치금과 출금을 특정 풀 내 잔액이나 거래 상대방과 연결할 수 없도록 하기 위해 사용된다. 프라이버시 풀에 대한 예치 및 출금 트랜잭션은 여전히 상호작용하는 공개 계정과 예치 또는 출금 금액을 공개하지만, 내부 잔액이나 거래 상대방에 대한 추가 정보는 공개하지 않는다.

네더마인드(Nethermind)에 의해 구축된 이 구현체는 서컴(Circom) 회로를 통한 그로스16(Groth16) 증명을 사용하여 ZKP를 활성화한다. 불법 활동을 방지하는 통제 메커니즘으로 어소시에이션 셋 프로바이더(Association Set Provider, ASP)가 사용된다. ASP는 특정 예치금이 승인된 또는 차단된 집합의 일부인지 증명할 수 있는 멤버십 및 비멤버십 머클 트리(Merkle tree)를 유지하여, 풀 운영자가 사용자 프라이버시를 침해하지 않으면서 관리 통제를 시행할 수 있게 한다. 중요한 점은, 풀 트랜잭션에 대한 영지식 증명을 생성하고 검증하는 데 사용되는 공통 참조 문자열(Common Reference String, CRS)이 탈중앙화된 방식으로 생성되지 않았다는 것이다. 이는 모든 사용자가 CRS 생성자들이 생성에 사용된 비밀을 보유하지 않았다는 것을 전적으로 신뢰해야 함을 의미한다. 만약 그들이 비밀을 보유했다면, 모든 ZKP가 계속 검증되는 상태에서 풀 내에서 무제한의 가치를 발행하거나 규칙을 우회할 수 있다.

네트워크 분석

활성 주소

일평균 활성 주소는 분기 대비 3.4% 증가하여 5만 7,790개에서 5만 9,780개로 늘었다. 최초 트랜잭션을 수행하는 신규 주소의 일평균은 분기 대비 23.5% 증가하여 5,880개에서 7,260개로 늘었으며, 해당 날 이전에 트랜잭션을 수행한 경험이 있는 재방문 주소의 일평균은 분기 대비 0.2% 증가하여 5만 1,910개에서 5만 2,010개로 늘었다.

검증자

스텔라는 다른 많은 블록체인 네트워크와 달리, 검증자에게 인플레이션 토큰 보상이나 트랜잭션 수수료를 분배하지 않는다. 따라서 XLM 스테이킹 메커니즘이 없다. 연합 비잔틴 합의(Federated Byzantine Agreement, FBA) 합의 메커니즘의 구조인 SCP 하에서, 각 검증자는 신뢰하는 노드 목록인 쿼럼 셋(quorum set)을 유지한다. 핵심 노드들은 합의 도달에 동의해야 하는 최소 노드 수인 임계값을 설정해야 하며, 쿼럼 셋 내에서 동의하는 노드들의 조합을 쿼럼 슬라이스(quorum slice)라 한다. 트랜잭션의 유효성과 순서는 연합 투표 시스템을 통해 결정된다. 후보 트랜잭션이 먼저 원장에 포함되도록 지명된 후, 지명된 트랜잭션 세트의 만장일치 확인을 보장하기 위한 투표 프로토콜이 진행된다.

2025년 말 기준, 스텔라는 SCP에 참여하는 81개의 활성 검증자를 보유했으며, 2025년 3분기 말의 82개에서 감소했다. 이 검증자들은 집합적으로 2025년 한 해 동안 스텔라의 99.99% 가동률을 유지했다.

또한 네트워크는 2025년을 공개 히스토리 아카이브를 게시하는 활성 검증자인 68개의 풀 검증자로 마감했으며, 3분기 말의 71개에서 감소했다. 네트워크는 사실상 티어 1 조직(Tier 1 Organization)에 의해 운영된다. 티어 1 조직은 일반적으로 세 개의 검증자를 운영하고 서로 쿼럼 셋을 조율하는 기관들의 그룹이다. 대부분의 다른 검증자들이 SCP 하에서 이들의 합의를 필요로 하기 때문에, 티어 1 조직들이 집합적으로 네트워크의 안전성과 활성도를 담보한다. SDF는 네트워크 건전성을 보장하기 위해 티어 1 조직들 사이에서 조정자 역할을 하며, 각 티어 1 조직은 자체 쿼럼 셋에 대한 통제권을 유지한다. 2025년 4월부터 7개의 티어 1 조직이 각각 3개의 풀 검증자를 운영하여 총 21개의 티어 1 검증자를 구성하고 있다. 해당 기관들은 블록데몬(Blockdaemon), 크레잇 테크놀로지스(Creit Technologies), 프랭클린 템플턴, LOBSTR, 퍼블릭 노드(Public Node), 사토시페이(SatoshiPay), SDF다.

재무 분석

XLM은 2025년 4분기를 64억 9,000만 달러(분기 대비 -44.1%)의 시가총액으로 암호화폐 자산 17위로 마감하며, 분기 대비 24.4% 감소한 BTC, ETH, SOL 합산 시가총액을 하회했다. XLM 가격은 분기 대비 44.9% 하락하여 0.36 달러에서 0.20 달러로 내려갔으며, 시가총액과 가격 간 0.8%의 차이는 유통 공급량이 분기 대비 1.5% 증가한 324억 XLM에 기인한다. 전년 대비(YoY) 기준으로 XLM의 유통 시가총액은 2024년 4분기 말의 100억 5,000만 달러에서 35.4% 감소했다.

XLM 전통 금융 상품

2025년 10월, 위즈덤트리(WisdomTree)가 유럽 거래소 상장과 함께 위즈덤트리 피지컬 스텔라 루멘스 ETP(WisdomTree Physical Stellar Lumens ETP, XLMW)를 출시했다.

또한 2025년에는 두 개의 주요 미국 규제 암호화폐 지수 펀드가 XLM을 추가하며 확장됐다.

• 12월, 프랭클린 템플턴이 프랭클린 크립토 인덱스(Franklin Crypto Index)에 현물 XLM을 추가했다.

• 9월, 해시덱스(Hashdex)가 미국 암호화폐 지수 ETF(NCIQ)에 현물 XLM을 추가했다.

유통 공급량 + SDF 보유 XLM

XLM의 유통 공급량은 총 공급량 500억 개에서 SDF 보유분, 업그레이드 적립금(Upgrade Reserve), 수수료 풀(Fee Pool) 보유분을 제외한 것이다.

• SDF 보유 XLM(4분기 말 기준 173억 XLM, 총 공급량의 34.6%): SDF의 사명은 보유한 XLM을 스텔라 네트워크와 생태계를 구축, 홍보, 강화하는 데 사용하는 것이다. SDF는 크라켄(Kraken), 코인베이스(Coinbase), 비트스탬프(Bitstamp) 같은 공개 거래소와 직접 판매를 통해 XLM을 판매하여 SDF의 운영비 지불 및 사명의 광범위한 사업을 지원한다. XLM은 4개의 계정 유형으로 보관된다.

• SDF 개발(SDF Development): 27억 2,000만 XLM(총 토큰 공급량의 5.4%). 이 계정은 임대료, 서버 비용, 네트워크 수준 마케팅, 옹호 및 정책 업무 등 SDF의 운영비를 충당한다.

• 스텔라 성장(Stellar Growth): 62억 9,000만 XLM(총 토큰 공급량의 12.6%). 지갑, 거래소, DeFi 프로토콜, 결제 기업 전반의 인프라를 심화시키는 개발자 프로그램, 해커톤, 엔터프라이즈 펀드 투자 지원에 활용된다.

• 제품 및 혁신(Product and Innovation): 44억 9,000만 XLM(총 토큰 공급량의 9%). 스텔라 생태계 툴을 발굴, 자금 지원 및 구축하는 데 활용된다.

• 자산 및 유동성(Assets and Liquidity): 35억 XLM(총 토큰 공급량의 7%). 기관 및 핀테크와의 자산 발행 협력, 마켓 메이킹 프로그램, 온/오프램프 인프라, 브릿지 및 컴플라이언스 제공업체와의 통합 지원에 활용된다.

• 업그레이드 적립금(4분기 말 기준 2억 5,929만 XLM, 총 공급량의 0.52%): 2015년 11월 SCP를 사용한 스텔라 네트워크 재출시 이후 구형 스텔라 네트워크 토큰 보유자들이 일대일로 청구할 수 있도록 별도로 적립된 XLM이다. 업그레이드 적립금에 대한 청구는 2021년 4분기 이후 이루어지지 않았다.

• 수수료 풀(4분기 말 기준 897만 XLM, 총 공급량의 0.018%): 스텔라에서 모든 트랜잭션 수수료는 XLM으로 지불되어 수수료 풀로 전송되며, 이는 영구적으로 접근 불가능해진다.

트랜잭션 수수료

평균 트랜잭션 수수료는 분기 대비 54.7% 하락하여 0.0013 달러에서 0.0006 달러로 낮아졌다. 마찬가지로, 일평균 트랜잭션 수수료(달러 기준)는 분기 대비 52% 감소하여 2025년 3분기 6,020 달러에서 2025년 4분기 2,915 달러로 줄었다. 이 감소는 9월 프로토콜 23(휘스크) 업그레이드에 의해 주도됐으며, 향상된 웹어셈블리 캐싱과 읽기 작업을 위한 더 효율적인 메모리 사용을 통해 수수료를 인하했다. 또한, 스마트 컨트랙트 트랜잭션 수수료(소로반 수수료)는 네트워크가 성능을 조정하고 수수료를 낮출 수 있도록 하는 스텔라 리밋 프로포절(Stellar Limits Proposals, SLPs)을 통해 구성 가능하다. 네트워크 용량 증가는 네트워크가 서지 프라이싱(surge pricing)을 벗어나도록 유지하여 수수료를 낮춘다.

그럼에도 불구하고, 스텔라 스마트 컨트랙트 트랜잭션 수수료는 2024년 4분기 1만 1,150 달러에서 2025년 4분기 24만 6,060 달러로 전년 대비 24배 증가했다. 그 결과, 트랜잭션 수수료(달러 기준)는 2024년 4분기 6만 2,270 달러에서 2025년 4분기 26만 8,160 달러로 전년 대비 4.3배 증가했으며, XLM 기준으로는 9만 2,880 XLM에서 84만 8,600 XLM으로 전년 대비 9배 증가했다. 이 증가는 트랜잭션에 선언된 리소스 소비(CPU, 스토리지, 대역폭)를 기반으로 각 트랜잭션에 필요한 스텔라 스마트 컨트랙트의 리소스 수수료에 기인한다.

트랜잭션 수수료 설계

리소스 수수료는 네트워크가 무료 데이터베이스로 취급되지 않도록 하기 위해 존재하며, 스텔라 스마트 컨트랙트 수수료가 클래식(Classic) 수수료보다 높은 이유다. 이 점을 고려하면서도, 스텔라 스마트 컨트랙트와 클래식 모두에 대해 SDF는 금융 상품에 대한 공평한 접근성을 보장하기 위해 수수료를 최대한 낮게 유지하는 것을 목표로 하며, 수수료는 원장 비대화와 스팸을 방지하기 위한 보안 메커니즘으로 간주된다. 스텔라의 수수료 유형에 대한 전체 프라이머는 스텔라 공식 문서를 참조한다.

마무리 요약

2025년 4분기 이후는 스텔라에게 중요한 시기였다. 스텔라의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1월 21일 10억 달러를 돌파했으며, 2025년 한 해 동안 3억 100만 달러에서 8억 5,500만 달러로 184% 증가했다. 또한 스텔라의 스테이블코인 시가총액은 2025년 9월 페이팔의 PYUSD 네트워크 출시와 USDC의 전년 대비 45% 증가(2억 2,300만 달러)에 힘입어 전년 대비 53% 증가한 2억 4,400만 달러를 기록했다. 이러한 확장은 기관 채택에 의해 검증되고 있다. US 뱅크가 스텔라에서 자체 스테이블코인 커스텀 발행을 테스트 중이며, 이는 높은 신뢰성(99.99% 이상 가동률), 저렴한 비용(1센트 미만 정산), 그리고 규제 준수를 위한 내장 자산 통제 기능 덕분에 형성된 스텔라 네트워크의 매력을 입증한다. 여기에 더해, 12월에는 마셜 군도가 스텔라에서 국가 정부로서는 세계 최초의 온체인 보편적 기본소득 지급을 완료했다.

스텔라는 또한 기관의 규제 준수에 필요한 100% 프라이빗 정산이라는 SDF의 목표에 한 걸음 더 다가섰다. 1월 스텔라 X-레이 프라이버시 프로토콜 업그레이드 출시와 함께, 개발자들은 이제 네트워크에서 프라이버시를 보호하면서 규제를 준수하는 애플리케이션을 구축할 수 있게 됐다.

마지막으로, 더 많은 프로토콜이 출시되고 발행된 자산이 네트워크에서 채택됨에 따라, 스텔라는 DeFi 조합성이 향상되어 더 높은 자본 효율성과 DeFi TVL을 달성하고 있다. 여기에는 네이티브 암호 자산, 스테이블코인, 자유 이전 가능한 RWA를 곧 지원할 예정인 대출 및 차입 프로토콜 템플러가 포함된다. 2025년 스텔라의 금융 채택 기반이 마련되면서, 스텔라는 2026년에 기관과 개인 모두의 더욱 광범위한 활용을 위한 준비가 된 상태로 진입한다.

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