연준 충격에서 유가 급등까지, 2026년 초를 뒷받침하는 수치들

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.05.04 23:29:04

연준 충격에서 유가 급등까지, 2026년 초를 뒷받침하는 수치들

2026년 4월 23일

토마스 프롭스트(Thomas Probst) 작성

서론

2026년 첫 몇 달은 거시경제 주도 시장 레짐(regime)에 의해 규정되었으며, 이 기간 암호화폐는 고립된 자산이 아닌 광범위한 글로벌 위험 환경의 일부로 거래되었다. 전 자산군에 걸쳐 통화정책 기대, 케빈 워시(Kevin Warsh)의 차기 연방준비제도(Federal Reserve) 의장 지명, 그리고 중동 분쟁이 촉발한 지정학적 충격이 수익률, 상관관계, 변동성을 좌우했다. 이러한 배경 속에서 암호화폐 시장은 전반적인 조정을 겪었으나, 기저의 시장 구조는 회복력을 유지하며 해당 기간이 경과함에 따라 자산군의 안정화와 점진적 회복을 가능하게 했다.

• BTC는 전통 자산 대비 부진한 성과를 보인 반면, 유가는 해당 기간 동안 약 60% 상승했고 금은 플러스 수익률을 유지했다.

• 4월까지 BTC 변동성은 47%에서 39%로 하락했다.

• 이러한 변화들은 암호화폐 시장 전반에 걸친 반전의 초기 신호를 가리키고 있으나, 향후 수 주간의 확인이 필요하다.

자산군 간 엇갈리는 궤적

2026년 초는 전통 시장과 암호화폐 모두에서 가격 형성의 주된 동인으로서 거시경제적 요인이 재부상하는 양상으로 특징지어졌다. 1월 1일 이후 투자자들은 통화정책 기대, 국제 정세 불안, 원자재 리스크가 시장 움직임을 지배하는 환경을 헤쳐 나가야 했다. 이러한 맥락에서 암호화폐는 독립적으로 움직이지 않고 주식과 마찬가지로 글로벌 환경 및 위험 심리에 민감한 자산군으로서 반응했다. 한편 유가에는 증가하는 지정학적 위험 프리미엄이 반영되었다.

자산군 간 성과는 뚜렷하게 엇갈렸다. SPX는 해당 기간 전반적으로 균형점에 가까운 흐름을 유지한 반면, 비트코인(Bitcoin, BTC)은 부진한 성과를 보였다. 2026년 1월 30일 제롬 파월(Jerome Powell) 연방준비제도 의장 후임으로 케빈 워시가 지명되면서 새로운 분기점이 형성되었고, 이 사건은 이미 취약한 시장 상황에서 암호화폐에 대한 추가적인 약세 촉매로 작용했다. 하락 추세는 이미 진행 중이었으나, 당시 위험자산에 불리한 통화 환경에 대한 인식을 강화하면서 이 발표가 하락 움직임을 가속화하는 데 일조했다.

반면 금은 해당 기간 내내 상승하며 고조된 불확실성 환경에서 안전자산으로서의 지위를 재확인했다. 유가는 지정학적 충격에 가장 강하게 반응한 자산으로, 2월 말 중동 분쟁 발발 이후 뚜렷한 급등세를 나타냈다. 이러한 움직임들을 종합하면, 연초의 가격 흐름을 지배한 것은 개별 자산 고유의 요인이 아닌 거시경제적 요인이었으며, 수익률은 각 자산의 경기 사이클, 인플레이션, 지정학적 위험에 대한 민감도에 따라 결정되었음이 확인된다.

3월 중순부터 BTC와 SPX 간 30일 롤링 상관관계(rolling correlation)가 양의 방향으로 뚜렷하게 강화되며, 비트코인이 점점 더 광범위한 거시 환경에 민감한 위험자산으로 거래되고 있음을 나타냈다. 이러한 수렴은 미국 주식시장이 전반적으로 견조한 흐름을 유지하고 미국 PMI 등 거시 지표가 계속해서 경기 확장을 가리키는 가운데, 이란 공습과 연관된 지정학적 충격이 빠르게 흡수된 이후에 나타났다. 비트코인의 반등은 따라서 보다 명확한 위험선호(risk-on) 레짐 안에서 전개되었으며, 전반적으로 주식과 동조하는 흐름을 보였다.

반면 BTC와 금 간 상관관계는 3월 중순 음전환했으며, 이는 비트코인이 상승하고 금이 하락하면서 두 자산 간 성과 다이버전스가 반영된 것이다. 이러한 변화는 분쟁의 초기 충격이 지나간 뒤 시장이 점차 방어적 자산에서 이탈해 경기 순환형 자산으로 회귀했음을 시사한다. 4월에는 상관관계가 다시 양의 영역으로 돌아서며, BTC와 금이 여전히 서로 다른 시장 기능을 수행하는 가운데서도 이 다이버전스가 좁혀지기 시작했음을 보여주었다.

변동성 추세는 해당 기간 동안 자산군 간에 뚜렷하게 엇갈렸다. 비트코인의 30일 롤링 변동성은 점진적으로 하락하며 4월 중순까지 47%에서 39%로 낮아졌다. 이러한 하락은 암호화폐 시장이 가격 하락이 멈추고 변동성이 안정된 안정화 국면에 진입했음을 시사한다. 이 하락세는 3월 이후 관찰된 보다 질서 있는 반등, 그리고 시장의 충격 흡수력 개선과 일맥상통한다. SPX는 다소 다르지만 보완적인 역학을 보이며, 해당 기간 중 변동성이 소폭 상승했으나 위험 레짐에 주요한 혼란을 야기하지는 않았다.

유가는 단연 가장 두드러진 예외로, 변동성이 2월 중순 약 35%에서 4월 중순 100% 이상으로 급등했다. 이 급등은 이미 성과 측면에서 관찰된 바와 완전히 일치하며, 유가는 중동 분쟁과 관련된 충격의 1차 전달 채널로 작용했다. 역내 공급을 둘러싼 불확실성, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 리스크, 분쟁 기간 산정의 어려움이 기계적으로 훨씬 더 큰 폭의 가격 변동을 촉발하며, 에너지를 가장 직접적이고 심각한 타격을 받은 자산으로 만들었다.

암호화폐 시장의 내면

거시 및 크로스 에셋(cross-asset) 맥락이 확인된 만큼, 이제 비트코인의 궤적이 고립된 사례인지 아니면 시장 전반에 걸친 광범위한 움직임의 일부인지를 살펴볼 필요가 있다. 데이터는 후자를 명확하게 가리킨다.

연초의 비교적 강한 출발 이후, ETH, XRP, SOL은 모두 BTC의 흐름을 따라 1월 말과 2월 초부터 뚜렷한 하락 국면에 진입했다. 자산별로 하락 폭에 차이가 있음에도 불구하고, 궤적은 전반적으로 일관되며 광범위한 조정 이후 2월 중순부터 점진적 안정화 국면이 전개되었다. 비트코인은 주요 알트코인 대비 다소 더 강한 회복력을 보인 반면, SOL과 ETH는 더욱 뚜렷한 낙폭을 기록했다. 그러나 핵심 시사점은 동일하다. 하락은 암호화폐 시장 전체에 영향을 미쳤으며, 진정한 강세 반전이 아닌 통합(consolidation) 국면으로 이어졌다.

1월 말 관찰된 광범위한 가격 조정에도 불구하고, 암호화폐 시장은 2026년 초에 대규모 유동성 충격을 경험하지 않았다. 1% 시장 깊이(Market Depth)는 1월 말과 2월 초 사이에 주요 자산 전반에 걸쳐 수축했으나, 유동성의 급격한 고갈이나 시장 품질의 장기적 훼손은 나타나지 않았다. 예를 들어, ETH의 평균 1% 시장 깊이는 2026년 1월 1일 316만 달러에서 1월 말 210만 달러로 하락했다가, 4월 중순까지 321만 달러 수준으로 빠르게 회복되었다.

무기한 선물(perpetual futures) 시장은 암호화폐 시장에서 투기적 활동과 투자자 포지셔닝의 유용한 바로미터다. 거래량은 거래 활동의 강도를 평가하는 데 활용되며, 미결제약정(open interest)은 여전히 열려 있는 포지션 수, 즉 시장 참여 수준을 나타낸다.

데이터는 주요 무기한 선물 계약, 특히 BTC-USDT 및 ETH-USDT에서 미결제약정이 뚜렷하게 감소했음을 보여주며, 이는 오픈 포지션 수가 줄어들었음을 의미한다. 동시에 거래량은 2월 초 급격한 피크를 기록했는데, 같은 기간의 미결제약정 추세와 함께 해석하면 청산(liquidation) 국면이 있었음을 시사한다. 중요한 점은 충격 이후 미결제약정이 점진적으로 회복된 반면, 거래량은 이전 수준으로 되돌아갔다는 것으로, 이는 투기적 포지셔닝의 점진적 정상화를 나타낸다. BTC-USDT 계약의 경우, 미결제약정은 2026년 1월 1일 50억 5,000만 달러에서 32억 7,000만 달러의 저점으로 하락했다가 4월 중순 기준 46억 2,000만 달러로 회복되었다.

결론

2026년 초 몇 달은 거시경제적 힘이 자산군 전반에 걸친 시장 행동의 주된 동인이었음을 확인시켜 준다. 이는 전통적 안전자산 대비 비트코인의 상대적 부진과 중동 분쟁 발발 이후 유가에서 나타난 급격한 가격 재조정 모두를 형성했다. 다만 암호화폐 특유의 시장 구조로 시야를 좁히면, 보다 건설적인 그림이 펼쳐진다. 지정학적 배경으로 인해 구조적으로 훼손되기보다, 암호화폐 시장은 지금까지 주목할 만한 수준의 회복력을 보여왔다. 1월 말 시작된 조정은 주요 디지털 자산 전반으로 확산되었으나, 이후 광범위한 안정화 국면, 변동성의 점진적 하락, 시장 깊이 회복, 파생상품 포지셔닝 정상화가 뒤따랐다. 이러한 의미에서 암호화폐 시장은 새로운 국면에 진입하고 있는 것으로 보이며, 이는 분쟁발 새로운 충격이 아닌 개선된 거래 환경, 점차 강화되는 유동성, 주요 암호화폐 자산 전반에 걸친 점진적 성과 회복으로 특징지어진다.