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서클, 타자페이 인수로 결제망 확장

비트플래닛(Bitplanet)

2026.09.30 10:17:39

스트라이프, 리플, 마스터카드에 이어 서클도 스테이블코인을 현지 통화로 환전해 지급하는 결제 인프라 기업을 인수한다. 2026년 2분기 총수익의 95.2%를 준비금 이자에서 얻은 서클이 자사 결제망의 참여기관을 직접 사들이는 거래다.

리포트 원문 보기

발행 Bitplanet 리서치랩 | 발행일 2026 · 09 · 30

표·그림은 클릭하면 크게 볼 수 있습니다.

이해상충 고지

본 리포트의 발행기관은 비트코인을 재무자산으로 보유하고 디지털자산 및 AI·데이터센터 인프라 관련 사업을 추진하는 상장사입니다. 주제 선정과 해석에 이해관계가 존재할 수 있습니다. 이번 호는 발행기관이 본문에 등장하지 않으며, 비교 대상과 자체 산출에 발행기관 지표를 포함하지 않았습니다.

EXECUTIVE SUMMARY

준비금 이자 의존도 높은 서클, 결제망 파트너 직접 인수

서클은 2026년 9월 4일 싱가포르 결제 인프라 기업 타자페이(Tazapay)를 4억 달러 상당의 클래스A 보통주로 인수하는 계약을 체결했다. 이어 9월 8일 미국 증권거래위원회(SEC)에 주요사항보고서(Form 8-K)를 공시했다.[1]

이번 거래는 싱가포르통화청(MAS) 등 규제당국의 승인을 거쳐 2027년 중 마무리될 예정이다.[2] 타자페이의 연환산 결제 규모는 2026년 7월 31일 기준 250억 달러 이상이며, 이 가운데 약 60%는 처리 과정에서 스테이블코인이 쓰인 결제다.[2]

타자페이는 2025년부터 서클 결제망(CPN)의 수취 금융기관으로 참여하며 USDC를 현지 통화로 환전·지급해 왔다.[7]

4억 달러를 주식으로 지급하는 인수 계약과 종결 조건

인수 대가는 전액 서클 주식으로 지급된다. 인수 대가는 4억 달러를 기준으로 미지급 부채, 거래비용, 보유 현금을 반영해 조정한다. 조정된 금액을 종결 직전 20거래일의 거래량 가중 평균 종가(VWAP)로 나눠 발행할 클래스A 보통주 수를 정한다.[1] 거래 종결 시점의 주가에 따라 실제 발행 주식 수가 달라지는 구조다.

표 1. 타자페이 인수 주요 조건(8-K·계약 원문 기준, 2026년 9월 4일 계약)

준비금 이자에 의존하는 서클의 결제 사업 확장

2026년 2분기 총수익 7억 100만 달러 중 준비금 이자 수익이 6억 6,800만 달러를 차지했다. 세부 재무제표로 계산한 비중은 95.2%다.[6]

준비금 이자 수익은 평균 USDC 유통량과 준비자산 수익률에 좌우된다. 2분기 준비금 수익률은 3.48%로 전년 동기보다 66bp(1bp=0.01%p) 낮아졌지만, 평균 USDC 유통량이 25% 늘면서 수익률 하락분을 상쇄했다.[6][14] 금리가 더 내려가면 유통량이 늘어도 이자 수익은 정체될 수 있다.

기타매출은 아직 작고, 전분기보다 줄었다. 구독·서비스 매출 등을 포함한 기타매출은 2026년 2분기 3,400만 달러로 전년 동기보다 41% 늘었으나, 전분기 4,200만 달러보다는 19% 감소했다.[6]

다만 서클은 2026년 기타매출 전망을 기존 1억 5,000만~1억 7,000만 달러에서 3억 1,000만~3억 3,000만 달러로 높였다.[6] 여기에는 ARC 토큰 사전 판매액 2억 4,200만 달러 중 2026년에 매출로 인식할 것으로 예상한 약 1억 8,000만 달러(약 75%)가 포함돼 있다. 이 매출은 제품 개발 목표를 달성해야 인식할 수 있다.[14] 토큰 매출을 제외한 나머지 제품의 전망은 1억 3,000만~1억 5,000만 달러로, 기존 전망보다 낮아졌다.[14]

그림 1. 서클 총수익의 95%를 차지하는 준비금 이자 · 단위: 100만 달러, 2026년 2분기(4~6월), 비중은 자체 산출(부록 ②)

표 2. 2026년 2분기 서클의 손익 구조(전년 동기 대비)

CPN 거래량과 타자페이 결제량은 집계 기준이 달라 그대로 비교할 수 없다. CPN은 2026년 6월 말 기준 직전 30일 거래량을 연환산하면 147억 달러이며, 등록 금융기관은 175곳이다. 전분기보다 거래량은 76%, 금융기관 수는 29% 늘었다.[6] 타자페이가 공개한 수치는 7월 31일 기준 전체 연환산 결제량 250억 달러 이상이다. 타자페이는 CPN 참여기관이어서 두 수치가 일부 겹칠 수도 있다.[7]

인수가 완료되면 서클 그룹은 결제망 운영과 현지 지급 업무를 함께 맡게 된다. 다만 인수 이후 법인 간 업무 분담과 인허가 구조는 아직 공개되지 않았다.

서클 경영진은 이번 인수의 목적으로 USDC 확산을 내세웠다. 수익 다각화는 보도자료의 인수 이유에 포함되지 않았다.[2]

스테이블코인 환전·현지 지급 인프라 인수 사례 비교

본 리포트는 '현지 통화 환전 및 지급'에 초점을 맞춰, 2024년 10월부터 2026년 9월 사이 추진된 주요 인수 사례 4건을 비교·분석한다.

그림 2. 2024년 10월 이후 확인된 주요 인프라 인수 사례 · 발표일 기준, 공개 자료에서 확인한 사례, 금액은 발표·보도 기준

표 3. 2024년 10월 이후 확인된 주요 인프라 인수 사례 (발표·체결 기준)

네 건의 인수 모두 스테이블코인과 현지 통화를 연결하는 결제 인프라 기업을 대상으로 한다. 브릿지, 레일, BVNK, 타자페이는 기업 고객이 스테이블코인을 주고받고 현지 통화로 환전할 수 있도록 돕는다.[2][3][4][20] 인수 주체의 본업은 각기 다르며, 네 건 중 스테이블코인 발행사 자체를 사들인 거래는 없다.

거래 종결과 사업 통합에 남은 규제·인력·수익 문제

거래가 최종 성사되려면 규제당국의 승인이 필요하다. 일부 승인이 남아 있으면 계약상 종결 기한을 9개월에서 최대 15개월까지 연장할 수 있다.[1][2] 규제 관련 조건을 충족하지 못하거나 타자페이의 규제 상황이 악화되면 매수인이 계약을 해지할 수도 있다.[1]

기업 인수 승인과 스테이블코인 서비스 권한은 별개다. 타자페이 싱가포르 법인(Tazapay Pte. Ltd.)의 주요지급기관(MPI) 라이선스(PS20200638)는 국내·해외 송금, 가맹점 매입, 계좌 발급, 전자화폐 발행을 허용한다. 디지털결제토큰(DPT) 서비스는 포함돼 있지 않다(2026년 9월 29일 MAS 등록부 확인).[23][24]

스테이블코인 서비스는 캐나다 법인 Tazapay Canada Corp.가 제공한다고 안내한다. 이 법인은 FINTRAC에 등록된 자금서비스업자(MSB)이며, 회사가 안내한 스테이블코인 서비스는 법정통화와의 결제·전환(온램프·오프램프)으로 한정된다.[2][23] 이 설명만으로 스테이블코인이 포함된 결제량 약 60%가 모두 캐나다 법인을 거친다고 볼 수는 없다. 다만 인수 후 싱가포르에서 어느 법인이 스테이블코인 서비스를 맡을지는 공시되지 않았다.

핵심 인력이 남는 것도 거래 종결 조건이다. 지정 임직원의 75% 이상과 특정 경영진이 계속 근무해야 인수를 마칠 수 있다.[1]

실적 기여도와 기존 고객 유지 여부는 아직 확인하기 어렵다. 타자페이의 매출과 마진은 8-K 공시와 보도자료에 공개되지 않았다.[1][2] 스테이블코인이 포함된 결제가 약 60%라는 수치만으로 USDC 사용 확대 효과를 계산할 수는 없다.

서클의 현지 결제망 확보와 USDC 확산

발행사 전반의 수익 구조가 바뀐다고 보기에는 아직 사례가 부족하다. 비교한 네 건 중 발행사가 직접 인수에 나선 것은 서클과 리플이며, 리플은 결제망 운영과 발행을 함께 한다.[4][18] 타자페이의 결제량 중 약 60%는 스테이블코인이 포함된 비율로, USDC만의 비중은 아니다.[2] 이번 인수가 서클의 준비금 이자 의존도를 낮추는지도 종결 이후 실적으로 확인해야 한다.

MAS가 조건부로 승인하거나 2027년 말까지 다른 발행사의 유사 인수가 없는 상황에서는 서클의 거래량과 수익 지표도 함께 살펴야 한다. 이때 CPN 연환산 거래량이 전분기보다 줄거나 기타매출 비중이 총수익의 10% 미만에 머문다면, 발행사 전반의 결제 사업 확장 가능성과 서클의 수익 다각화 효과를 다시 검토해야 한다. 10%는 본 리포트의 점검 기준이며 회사의 목표치는 아니다.

기타매출 비중을 볼 때는 ARC 토큰 판매가 미친 영향도 구분해야 한다. 타자페이의 USDC 관련 거래 비중이 공개되지 않으면 USDC 확산 효과는 판단을 보류한다.

분석 및 데이터의 한계·자체 산출 산식·방법론은 리포트 원문의 부록에서 확인할 수 있습니다.

출처 (REFERENCES)

[1] Form 8-K 및 Share Purchase Agreement (1차)
Circle Internet Group, Inc./SEC EDGAR / 2026-09-08(사건일 2026-09-04)
Share Purchase Agreement

[2] Circle Expands Global Payments Infrastructure with Agreement to Acquire Singapore-Based Cross-Border Payments Platform, Tazapay (1차)
Circle Investor Relations / 2026-09-08

[3] Mastercard to Acquire BVNK to Connect On-Chain Payments and Fiat Rails (1차)
Mastercard Investor Relations / 2026-03-17

[4] Ripple to Acquire Rail for $200M, Expanding Leadership in Stablecoin Payments (1차)
Ripple / 2025-08-07

[5] Stripe Confirms Plans to Acquire Stablecoin Platform Bridge
Bloomberg / 2024-10-21
(유료 구독 매체, 제목·리드 공개)

[6] Circle Reports Second Quarter 2026 Results (1차)
Circle Internet Group / 2026-08-05
실적 IR PDF · 2025년 4분기·연간 실적
(가이던스 표·재무제표·분기 추이표는 IR PDF에서 확인) 분기 추이 비교: 2025년 4분기·연간 실적(2026-02-25)

[7] Circle Payments Network Partners Alfred and Tazapay Supercharge Seamless Money Movement Across Latin America and Asia-Pacific (1차)
Circle / 2025-06-12

[8] Tazapay Secures Series B Funding to Scale Cross-Border Payments Globally (1차)
Tazapay / 2025-08-27

[9] Circle Ventures leads Tazapay Series B extension, bringing the round to $36 million
The Block / 2026-03-26

[10] Tazapay Raises $36M in Total Series B Funding to Scale Next-Generation Payment Rails Globally; Circle Ventures Leads Extension (1차)
Tazapay/PR Newswire / 2026-03-26

[11] Circle Announces Acquisition of Elements to Accelerate Crypto Payments (1차)
Circle / 2022-09-29

[12] Circle Announces Acquisition of Hashnote and USYC Tokenized Money Market Fund Alongside Strategic Partnership with Global Trading Firm DRW (1차)
Circle / 2025-01-21

[13] Circle Receives Final OCC Approval to Establish National Trust Bank (1차)
Circle / 2026-07-10

[14] Second Quarter 2026 Earnings Call Transcript (1차)
Circle IR 게재 / S&P Global Market Intelligence 작성 / 2026-08-05(실적발표일)

[15] Mastercard’s $1.8B bet on BVNK accelerates stablecoin push (1차)
S&P Global Market Intelligence / 2026-03-31

[16] Exclusive: Stripe, Advent offer to buy PayPal for more than $53 billion, sources say
Reuters / 2026-07-15

[17] Advent, Stripe Said to Abandon $50 Billion Pursuit of PayPal (4)
Bloomberg / Bloomberg Law / 2026-08-28
구독 열람: 공개 리드에서 추진 철회 보도 확인. 전문은 확인하지 못함.

[18] Ripple Acquires Prime Broker Hidden Road for $1.25B in One of the Largest Deals in the Digital Assets Space (1차)
Ripple / 2025-04-08

[19] Deal closed: Rail (리플 공식 X 게시물, 재게시본에서 확인)
Ripple / KuCoin 재게시 / 2025-12-11(재게시 표기)
KuCoin 재게시본
원 게시물 본문 접근 제한. 2026-09-29 재게시본 확인.

[20] Stripe completes Bridge acquisition (1차)
Stripe Newsroom / 2025-02-04

[21] Mastercard completes acquisition of BVNK to advance global stablecoin capabilities (1차)
Mastercard / 2026-08-03

[22] Stripe closes $1.1 billion Bridge deal, prepares for stablecoin push
CNBC / 2025-02-04

[23] Licences, Registrations & Disclosures (1차)
Tazapay / 조회일 2026-09-29
(조회일 2026-09-29 기준 화면값)

[24] TAZAPAY PTE. LTD. | Financial Institutions Directory (1차)
Monetary Authority of Singapore / 조회일 2026-09-29

[25] CIRCLE INTERNET SINGAPORE PTE. LTD. | Financial Institutions Directory (1차)
Monetary Authority of Singapore / 조회일 2026-09-29

[26] Circle buys Tazapay for $400M
Payments Dive / 2026-09-10

발행 정보

발행 Bitplanet 리서치랩 | 작성 김태원 | 감수 김수영

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