링크복사
공유
추천

링크가 복사되었습니다.

마켓

STRC, 신규 발행 없이 100달러선에 도달

비트플래닛(Bitplanet)

2026.11.11 10:47:01

가격 회복 국면 진단 및 자사주 매입 분석을 통한 발행 재개 판단 기준

리포트 원문 보기

Bitplanet 리서치랩 · 2026.11.11
가격 기준 2026.11.04 · 매입 집계 2026.11.01 · 발행 여부 2026.11.02 공시 기준

그림을 클릭하면 크게 볼 수 있습니다. 상세 산식과 분석의 한계는 원문을 참고해 주시기 바랍니다.

이해상충 고지

본 리포트의 발행기관은 비트코인을 재무자산으로 보유하고 디지털자산 및 AI·데이터센터 인프라 관련 사업을 추진하는 상장사입니다. 주제 선정과 해석에 이해관계가 존재할 수 있습니다. 이번 호에는 발행기관의 지표나 자금조달을 다루지 않는다.

1. 가격은 회복됐지만 신규 발행은 멈췄다

스트래티지(Strategy)의 변동금리 영구우선주 STRC는 11월 4일 장중 100달러, 종가 99.98달러를 기록했다. 6월 26일 종가 74.57달러와 배당 기준금액 100달러 사이의 차이인 25.43달러가 대부분 해소됐다(자체 산출)[1].

Strategy는 7월 20일부터 11월 1일까지 STRC 2,307만 2,543주를 총 22억 5,140만 달러에 매입했다. 반면 5월 이후 중단된 STRC 신규 발행은 11월 2일 공시 시점까지 재개되지 않았다[2][3].

100달러는 배당금 산정의 기준금액이자 회사의 현행 정책상 최저 발행가다. 원금을 보장하는 가격은 아니다. 회사는 배당률을 조정해 99~100달러 범위의 거래를 유도할 수 있지만, 목표 가격대가 유지되지 않을 수 있다고 공시했다[4][5].

그림 1. 급락 뒤 100달러 부근까지 오른 STRC 종가

주: 주요 거래일 종가, 달러 기준. 가로축의 간격은 실제 경과 시간에 비례하지 않는다. 출처: Nasdaq[1].

2. 할인 폭의 85%가 줄어든 초기 국면

가격 회복은 초기 국면과 마지막 국면으로 나눠 볼 수 있다. 6월 26일부터 8월 21일까지 STRC는 21.61달러 올라 최초 할인 폭의 85.0%를 회복했다. 초기 국면을 세분하면 7월 17일까지 10.72달러, 이후 8월 21일까지 10.89달러 상승했다(자체 산출)[1].

이 기간 비교 대상 우선주 STRF·STRK·STRD·SATA도 14~36% 동반 상승했다. [해석] 초기 회복에는 전반적인 시장 반등과 회사 매입이 함께 작용했다. 회사의 매입만으로 상승을 설명하기는 어렵다.

8월 21일부터 11월 4일까지의 마지막 국면에서는 3.80달러가 추가로 올랐다. 최초 할인 폭의 14.9%가 해소되는 동안 총매입금의 78.5%가 집행됐다. 다만 국면별 기간이 다르므로 누적 매입금만으로 매입 강도를 비교해서는 안 된다(자체 산출)[1][2].

그림 2. 할인 폭은 초기 국면에, 매입금은 마지막 국면에 몰렸다

주: 가격 구간은 ① 6월 26일~7월 17일, ② 7월 17일~8월 21일, ③ 8월 21일~11월 4일. 회사 매입 집계는 ② 7월 20일~8월 23일(5주), ③ 8월 24일~11월 1일(10주). 출처: Nasdaq[1], Strategy 주간 8-K[2], 자체 산출.

3. 마지막 3.80달러 상승과 커진 회사 매입

기간 차이를 보정하면 매입 확대가 더 명확해진다. 회사의 주간 평균 매입금은 2구간의 9,668만 달러에서 3구간의 1억 7,680만 달러로 약 1.8배 늘었다. 같은 공시 주간의 Nasdaq 거래량에서 회사 매입 주식 수가 차지한 비중도 15.8%에서 22.7%로 높아졌다(자체 산출)[1][2].

마지막 국면에서 회사가 매입하지 않은 STRF와 STRC의 배당 포함 총수익 격차는 약 0.4%포인트였다. 다만 STRC는 회사의 99~100달러 거래 목표와 101달러 조기 상환권으로 추가 상승 여지가 제한된다. 종목별 청산 순위도 달라 단순 수익률 비교로 매입의 순수한 효과를 분리하기는 어렵다[1][5][13].

[해석] 외부 투자자 수요가 확인되지 않았다는 말은 수요 자체가 없다는 뜻이 아니다. 마지막 국면에서도 거래량의 약 4분의 3은 회사 매입 이외의 거래였다. 고액자산가와 기관투자자의 보유 비중도 늘었지만, 신규 자금 유입인지 기존 보유자 간 이전인지는 공시만으로 구분하기 어렵다[19].

표 1. 주간 매입금과 거래량 비중이 함께 커진 마지막 국면

주: 매입 집계는 2구간 7월 20일~8월 23일, 3구간 8월 24일~11월 1일. 매입 비중은 같은 공시 주간의 Nasdaq 거래량 기준. 일평균 거래량은 각각 7월 20일~8월 21일, 8월 24일~11월 4일 기준. 출처: Nasdaq[1], Strategy 주간 8-K[2], 자체 산출.

4. 배당 부담을 줄이는 대신 소진된 현금

평균 매입 단가는 97.58달러다. 연 12%의 배당률이 유지된다면 매입 주식에 해당하는 연간 배당 절감액은 약 2억 7,690만 달러로 추산된다. 향후 1년의 배당을 단순 환산한 값으로, 이미 실현되거나 확정된 절감액은 아니다. 배당률은 매월 재검토되며 지급 여부는 이사회의 선언에 따른다[4].

매입 재원의 66.2%는 일반 목적 현금인 USD Cash, 24.6%는 MSTR 보통주 발행 대금에서 직접 조달됐다. USD Cash도 주로 보통주 발행으로 조성됐지만, 두 항목의 합계인 90.8% 전부를 보통주 발행 자금으로 확정할 수는 없다[2][5].

USD Cash는 8월 23일 15억 9,000만 달러에서 11월 1일 1억 3,270만 달러로 줄었다. 별도의 배당·이자 지급 준비금인 USD Reserve는 47억 9,000만 달러지만, 현행 정책상 STRC 매입에 사용할 수 없다[2][4]. [해석] 매입을 계속하려면 추가 조달이나 현금 배분이 필요하며, 발행 한도가 남아 있다는 사실이 현금 보유를 뜻하지는 않는다.

그림 3. 매입금의 3분의 2를 채운 일반 목적 현금

주: 재원별 합계와 총매입금 사이에 10만 달러의 반올림 차이가 있다. USD Cash 사용액 중 10월 5~11일 1억 9,240만 달러는 잔액 감소에서 비트코인 매수액을 뺀 추정치다. 출처: Strategy 주간 8-K[2], 10-Q[5], 자체 산출.

5. 가격 회복 다음에 확인할 것은 순발행이다

[해석] STRC 가격이 100달러에 도달한 것과 증권 발행을 통한 자금 조달 기능이 회복된 것은 구분해야 한다. 회사가 직접 매입하지 않아도 시장이 신규 발행 물량을 소화하는지 확인해야 한다.

리포트는 외부 수요 미확인 판단을 재검토할 조건으로 다음 세 가지를 함께 제시했다. 첫째, 회사 매입이 없는 상태에서 순발행이 4주 연속 이어질 것. 둘째, 이 기간 누적 순발행액이 약 7억 720만 달러 이상일 것. 셋째, 해당 주간 종가가 모두 99달러 이상을 유지할 것.

순발행은 발행 순조달액에서 회사 매입액을 뺀 금액이다. 7억 720만 달러는 마지막 국면의 주간 평균 매입금 4주 치로, 리포트가 정한 분석용 점검 조건이다. 회사의 공식 지침이나 통계적으로 확정된 임계값은 아니다. 향후 주간 8-K의 발행·매입 규모, 보유 현금, 보통주 발행액과 12월 배당률을 함께 살펴볼 필요가 있다.

핵심 결론