USD.AI

2026년 11월 4일

대출 회전이 자금 규모를 키운다. 자금 규모가 CHIP 매입 재원이 된다

USD.AI는 GPU를 구매하는 기업에 달러를 빌려준다. 이제 볼트가 얻는 수익의 10분의 1은 거버넌스 토큰인 CHIP을 매입하는 데 쓰인다. USD.AI는 10월 28일 이 규칙을 제안했고, CHIP 보유자들의 최종 승인을 받았다. 10월 30일 예치금 기준으로 이 10분의 1은 연간 약 385만달러의 CHIP을 매입할 수 있는 규모다. CHIP 시가총액의 4.4%에 해당한다.

같은 금액을 기준으로 보면 예치금에서 얻는 수수료 수익은 대출 건별 수수료 수익보다 훨씬 적다. 1억달러를 연간 세 차례 대출하면 대출 실행과 매각에서 발생하는 수수료 수익은 약 1200만달러다. 예치자들이 자금을 공급하는 볼트인 sUSDai에 같은 1억달러를 맡겨둘 때 발생하는 수수료는 69만달러다. 꾸준히 발생하는 수수료는 CHIP에 배분하고, 더 큰 대출 건별 수수료는 다음 대출에 투입하는 이유는 무엇일까.

USD.AI의 여섯 단어짜리 원칙에 답이 있다. “대출 회전이 자금 규모를 키운다. 자금 규모가 CHIP 매입 재원이 된다.” 대출 건별 수수료는 더 많은 대출을 실행하는 데 쓰인다. 대출이 늘면 CHIP에 돌아갈 수수료를 발생시키는 자금도 커진다. 현재는 sUSDai 예치금이 그 역할을 하며, 보유자들이 USDai 수수료를 활성화하면 USDai 신용 잔액도 여기에 포함된다. 시장 가격에는 이 수수료가 완전희석가치 대비 연간 0.87%에 불과한 소규모 바이백으로 반영돼 있다. 완전희석가치에는 아직 잠겨 있는 공급량 80%도 포함된다. 그러나 예치금이 늘 때마다 수수료도 증가한다는 점은 반영하지 못한다. 체결된 대출 조건서에 따라 대출이 실행되면 10월 30일 예치금 기준 수수료가 약 16% 늘어 연간 약 450만달러에 이른다는 점도 마찬가지다.

핵심 요점

- 보유자들은 이제 sUSDai 수수료 전액을 CHIP에 배분한다. 거버넌스는 10월 19일 출범했다. 첫 수수료 규칙은 CHIP 재단 비용을 제외한 sUSDai 순이자마진 전액을 자동 매입에 배분한다.

- 체결된 대출 조건서까지 포함하면 볼트 자금의 97%가 대출에 배정된다. 실행 중인 대출, 에스크로 자금, 2억3700만달러 규모의 체결된 대출 조건서를 합하면 5억4400만달러다. 예치금 5억5900만달러 대비 비율은 볼트의 대출 한도인 90%를 웃돈다. 해당 대출이 실행되면 10월 30일 예치금 기준 총수익률은 약 8.4%로 상승한다. 순수익률도 하한선인 7%를 넘어선다. 그때까지는 이 하한선을 유지하는 데 트레저리에서 연간 약 440만달러를 지출한다.

- 신용펀드들이 이제 USD.AI와 함께 대출한다. 실버포인트캐피털과 빅토리파크캐피털은 10월 29일 GLX를 통해 1억600만달러 규모의 넥스젠클라우드 대출에 참여했다. 9810만달러 규모의 듀오스 대출이 액면가에 매각된 지 4주 만이다.

- CHIP은 연간 매입액의 115배에 거래되며, 현재 수익 기준으로 비교 대상 토큰들의 배수 범위 안에 있다. 최근 30일 보유자 수익을 연율로 환산하면 SKY는 23배, SYRUP은 104배, PENDLE은 127배에 거래된다. 체결된 대출 조건서에 따라 수익률이 상승한 뒤 SYRUP의 12개월 기준 배수인 67.5배에 도달하려면 약 8억1500만달러의 sUSDai가 필요하다.

- 매입은 CHIP 보상 발행량의 4분의 1을 상쇄한다. 수수료로 연간 약 8700만 CHIP을 매입하며, Season 2의 보상 발행 속도는 연간 3억4700만 CHIP이다. sUSDai가 22억달러에 이르면 매입량과 보상 발행량이 같아진다. 투자자와 팀에 배정된 17억4000만 CHIP은 2027년 4월 21일 잠금 해제된다.

GPU 대출의 작동 방식

모든 AI 클러스터는 임대료를 단 1달러라도 벌기 전에 누군가 자금을 조달해야 하는 하드웨어에서 출발한다. 하이드라호스트는 올해 엔비디아 B300 GPU 1040개를 가동하는 데 5440만달러가 필요했다. 하이드라 같은 운영사는 USD.AI가 컴퓨팅 중견시장이라고 부르는 영역에 속한다. 스타트업과 하이퍼스케일러 사이에 있는, 거래 규모 1000만~3억달러의 시장이다. 이들에게는 대출을 성사시키는 비용이 문제다. 일반적인 사모신용펀드는 대출 한 건을 성사시키는 데 최소 300만~500만달러와 약 6개월을 쓴다. 10억달러 규모 대출에서는 미미한 비용이지만, 5000만달러 대출에서는 거래 자체를 무산시킬 수 있다. GPU는 기다리는 동안 매년 가치의 약 5분의 1을 잃는다. USD.AI는 2025년 8월 이후 총 265억달러 규모의 자금 조달 요청을 700건 넘게 접수했으며, 이 가운데 약 87억달러가 절차를 진행 중이다.

USD.AI는 두 종류의 달러 토큰과 하나의 대출로 이 문제를 해결한다. 예치자는 페이팔의 PYUSD를 USD.AI의 달러 토큰인 USDai로 1대1 교환한 뒤, 이를 sUSDai로 스테이킹해 대출 이자를 받는다. 운영사가 대출을 신청하면 USD.AI의 대출 심사 시스템인 Compute IQ가 운영사와 고객, 계약을 100점 척도로 평가한다. 이 점수에 따라 금리 등급이 정해진다. 가장 우량한 거래에는 9%, 가장 취약한 거래에는 15%가 적용되며, 60점 미만에는 대출하지 않는다. 10월 1일부터는 누구나 화이트리스트 등록 없이 USDai를 1대1로 발행하고 상환할 수 있다. 예치 볼트가 선순위 대출에 자금을 공급하고 수익으로 토큰을 매입한다는 점에서 메이플과 유사한 모델이다. 메이플은 암호화폐를 담보로 대출하지만, USD.AI의 모든 대출은 GPU와 계약을 맺은 고객을 기반으로 담보를 확보한다.

USD.AI에는 다섯 가지 수익원이 있다. 각 수익은 두 범주 중 하나에 속한다. 대출 취급 수수료, 대출 매각차익, sUSDai 수수료, 아직 활성화하지 않은 USDai 수수료, 아직 출시하지 않은 플랫폼 서비스다. 자금 규모를 뜻하는 Mass는 sUSDai에 남아 있는 자금이며, 향후에는 USDai 잔액도 포함된다. 이 자금은 머무는 동안 매일 수수료를 발생시킨다. 대출 회전을 뜻하는 Velocity는 대출을 실행하고 매각할 때마다 발생하는 수수료로, 대출 건별로 한 차례씩 지급된다. 자금 규모에서 나오는 수익은 CHIP을 매입하는 데 쓰인다. 대출 회전에서 나오는 수익은 대출을 발굴하고 금리를 산정하며 매각하는 회사인 USD.AI Inc.로 돌아가, 다음 대출의 실행 비용을 낮추는 데 쓰인다. 유일한 예외는 대출 매각차익의 40%로, Yield Reserve에 적립된다.

하이드라호스트의 5440만달러 대출은 대출이 에스크로 단계를 거쳐 수익을 내기까지의 과정을 보여준다. 이 대출로 7월 20일 하이드라의 대출 운용 후 매각 프로그램이 시작됐다. 서버를 제작하고 배송하는 동안 자금은 윌밍턴트러스트의 에스크로에 예치돼 7%의 수익률을 올렸다. 9월 3일 GPU가 가동되고 담보권이 등록되면서 금리는 10%로 높아졌다. 차입자는 GPU와 관련 계약만 보유하는 델라웨어 소재 회사를 통해 3년간 30일마다 이자와 균등 분할한 원금을 상환한다. 이 대출을 1년간 보유하면 약 460만달러의 이자를 받는다. 프로토콜은 이 수익의 10%인 약 46만달러를 CHIP 매입용으로 확보하고, 예치자는 가치보장 보험 비용을 차감하기 전 기준으로 415만달러를 받는다. USD.AI Inc.는 대출 계약 체결 시 취급 수수료를 받았다. 수수료율 범위의 중간값인 2.5%를 적용하면 약 140만달러로, CHIP 몫의 세 배다.

이 대출의 자금 공급자는 네 겹의 보호 장치를 갖는다. 첫째, 하드웨어 가치의 80%에 해당하는 금액을 빌려주는 36개월 대출은 첫해 말이면 원금 상환으로 그 비율이 약 65%까지 낮아진다. 둘째, 차입자는 계약 체결 시 1~3개월치 상환액을 준비금으로 적립한다. 셋째, 얼라이언트가 자산에 보험을 제공하고, 아라볼타가 하드웨어를 감시한다. 최종 고객이 투자등급이 아니거나 GPU가 시간 단위로 임대되는 경우에는 바커가 서버의 최저 재판매 가치를 보장한다. 넷째, 채무불이행이 발생하면 대출자는 차입자의 은행 계좌와 계약을 통제하고 새 운영사를 통해 클러스터 가동을 이어간다.

대출 한 건에서 나온 동일한 현금은 세 갈래로 배분된다. sUSDai 보유자는 프로토콜 몫 10%를 제외한 이자를 받는다. CHIP 보유자는 이 10%를 시장에서 CHIP을 매입하는 데 쓰도록 결정한다. USD.AI Inc.는 대출액의 약 2~3%에 해당하는 취급 수수료와 대출 매각차익의 대부분을 가져간다. 대출 운용 후 매각 방식에서 sUSDai는 하이드라 대출을 1년 미만으로 보유한 뒤 GLX를 통해 매각하고, 회수한 현금을 다음 대출에 투입한다. 같은 규모의 두 번째 대출이 실행되면 회사는 수수료를 다시 받는다. 매각차익을 제외해도 두 건의 취급 수수료 합계는 CHIP의 첫해 몫의 약 여섯 배다. CHIP의 몫은 sUSDai가 커질수록 늘어난다.

세 부류의 고객

차입자들은 빠른 실행과 GPU를 평가할 수 있는 대출자를 찾는다. 고객 계약을 따낸 네오클라우드는 서비스를 제공하기 전에 서버를 구매해야 한다. USD.AI는 하드웨어가 출하되기 전에 주문 자금을 에스크로에 넣어준다. 대출은 비소구 방식이다. 대출자의 청구권은 GPU와 관련 계약, 그리고 사기 행위에 대한 모회사의 보증으로 한정된다. 넥스젠클라우드는 10월에 첫 대출의 세 배인 1억600만달러 규모 대출을 받기 위해 다시 찾았다. USD.AI가 공개한 거래처에는 듀오스테크놀로지스, 샤론AI, 코벡스, 크루서블캐피털도 있다. 최근에는 자체 사용을 위해 GPU를 구매하는 고객군도 등장했다. 자체 데이터를 보유한 법률회사, 바이오기업, 연구소 등이다. 이 유형의 신규 적격 신청자는 2025년 4분기 2곳에서 이후 4곳, 10곳으로 늘었고, 2026년 3분기에는 21곳에 이르렀다.

예치자들은 암호화폐보다 주로 GPU 임대료에서 나오는 달러 수익을 얻기 위해 찾는다. 10월 30일 기준 대출과 에스크로가 볼트 총수익의 약 70%를 창출했으며, 나머지는 보유 현금에 대한 페이팔 인센티브에서 나왔다. sUSDai는 10월 30일까지 12개월간 7.08%의 수익률을 기록했다. 10월 15일부터는 CHIP Hurdle Rate라는 수익률 하한 제도가 수익률을 7%까지 보충한다. 재원은 트레저리가 먼저 자금을 공급하는 Yield Reserve에서 나온다. 7% 기준으로 sUSDai는 미국 3개월물 단기국채보다 2.8%포인트 높은 수익률을 제공하며, 에테나의 sUSDe, 메이플의 syrupUSDC, 스카이의 sUSDS보다도 높다. 가이브의 GPU 담보 볼트는 예치금 1600만달러를 기반으로 최근 30일 평균 10.8%의 수익률을 기록했다. 이에 비해 sUSDai는 35배 큰 볼트와 하드웨어 가치의 70.6% 수준으로 실행되는 선순위 담보대출을 제공한다.

예치자는 이 수익률의 대가로 현금 회수까지 더 오래 기다려야 한다. sUSDai는 스테이블코인이 아니다. 출금은 볼트가 보유한 현금으로 30일마다 선입선출 방식으로 처리되며, USD.AI는 출금 요청에 대응하기 위해 대출을 조기 매각하지 않는다. 더 빨리 현금이 필요한 보유자는 펜들이나 플루이드에서 sUSDai를 매도하거나, 모포와 주피터 렌드에서 이를 담보로 대출받는다. 바이낸스 월렛도 sUSDai를 지원한다.

보상은 예치금 기반의 상당 부분을 형성했다. 시즌이 바뀔 때마다 어떤 자금이 보상을 따라 움직이는지 드러난다. USD.AI는 예치자와 USDai·sUSDai를 받아들인 DeFi 플랫폼에 CHIP을 지급하는 시즌을 두 차례 운영했으며, 각 시즌이 끝나면 곧바로 다음 시즌을 시작했다. 첫 시즌이 2월 18일 끝난 뒤 볼트 밖에 있던 USDai는 3월 31일까지 80% 감소했다. sUSDai는 첫 출금일인 3월 8일에 36% 줄어 2억1500만달러가 됐다. 두 번째 시즌은 10월 14일 끝났고, 1분 뒤 세 번째 시즌과 7% 수익률 하한이 시작됐다. 볼트 밖의 USDai는 다시 80% 감소했지만, sUSDai는 10월 30일까지 1.7% 늘어 5억5900만달러에 이르렀다. 바이낸스 월렛 캠페인도 9월 29일부터 10월 28일까지 sUSDai 예치에 대해 30만달러 상당의 CHIP을 지급했으며, sUSDai는 캠페인 종료 시점까지 5억5800만달러를 유지했다.

보상을 받는 자금의 상당 부분은 sUSDai를 담보로 대출받는 지갑에 속한다. 두 번째 시즌에는 상위 100개 지갑이 전체 보상의 73%를 받았다. 주로 플루이드에 sUSDai를 담보로 맡기고 펜들에서 sUSDai 수익을 매입한 지갑들이다. 이런 지갑은 7% 수익률과 차입 비용의 차이에 CHIP 보상을 더한 수익을 얻으며, 그 합계가 양수인 동안 자금을 유지한다. 세 번째 시즌은 2027년 4월 14일까지 CHIP을 지급하며, 새로운 보상 배수를 적용하고 추천인 제도는 운영하지 않는다.

신용펀드는 세 번째 고객이며 보상을 받지 않는다. 운용 가능한 자산이 480억달러인 신용투자사 실버포인트캐피털과 빅토리파크캐피털은 넥스젠 대출에 USD.AI와 함께 자금을 공급한다. 10월에는 한 기관 매수자가 듀오스 대출을 액면가에 인수했다. GLX는 합산 자산이 1050억달러를 넘는 8곳 이상의 신용펀드에 대출을 매각한다. 이들이 매입하는 것은 볼트가 장기간 보유하기 어려운 자산이다. 상환 이력과 계약 고객을 갖춘 선순위 GPU 담보대출을 3~5년간 보유한다. USD.AI 최고운영책임자 코너 무어는 10월의 한 주 동안 합산 수천억달러를 운용하는 자산운용사 약 25곳과 대화했다. 그는 “이들은 자금을 운용하고 싶어 한다”고 썼다. 이들이 상환 이력을 쌓은 대출을 매입할 때마다 sUSDai는 다음 대출에 쓸 현금을 회수한다. 신규 예치금 없이도 대출 회전 횟수가 늘어나는 것이다.

자금 규모와 대출 회전

USD.AI의 원칙은 앞으로 필요한 작업량에 따라 수익을 나눈다. 완성된 단계에서 나오는 수수료는 CHIP에 배분하고, 아직 개발 중인 단계에서 나오는 수수료는 그 단계를 완성하는 데 다시 투입한다. 예를 들어 은행은 새로운 판매 없이도 보유 자금에서 매일 이자마진을 얻는다. 반면 주택담보대출 중개업자는 대출을 실행하고 매각할 때마다 수수료를 받으며, 대출을 넘긴 뒤에는 수익이 없다. USD.AI는 두 사업을 동시에 운영하고, 은행의 이자마진에 해당하는 수익을 CHIP에 배분한다. 차이점은 하나다. sUSDai는 대출 사이에 보유하는 PYUSD에서도 수익을 얻는다.

sUSDai 1억달러를 기준으로 자금 규모에서 나오는 수익은 연간 69만달러다. 10월 30일 sUSDai 순수익률은 프로토콜 몫 10%를 차감한 뒤 연 6.21%로 나타났다. 역산하면 가치보장 보험 비용 차감 후 수익률은 6.90%다. 1억달러에서 690만달러가 발생한다. 예치자는 621만달러를 가져가고, 프로토콜 몫 10%인 69만달러는 CHIP을 매입하는 데 쓰인다. 이 수수료는 USD.AI가 내년에 대출을 몇 건 실행하느냐와는 무관하다. 예치금이 늘거나 예치금 수익률이 높아질 때만 증가하기 때문이다. USD.AI 최고경영자이자 공동창업자인 데이비드 최는 이를 “자동화할 수 있을 만큼 충분히 성숙한” 첫 수수료라고 표현한다.

같은 1억달러를 대출하고 매각할 때 대출 회전에서 나오는 수익은 훨씬 크다. 이를 한 건의 대출로 실행하면 차입자는 계약 체결 시 약 250만달러의 취급 수수료를 낸다. 약 4개월간 대출을 보유하며 상환 이력을 쌓은 뒤, USD.AI의 GPU 대출 거래소인 GLX에서 신용펀드에 매각한다. 현재 대출 매각차익률 범위인 1~2%의 중간값 1.5%를 적용하면 차익은 150만달러다. 회수한 현금은 sUSDai로 돌아와 다음 대출에 투입된다. 이런 회전이 연간 세 차례 이뤄지면 1200만달러를 벌며, 예치금 수수료의 17배다.

프로토콜 수익에는 이미 대출 취급 수수료가 반영돼 있다. 10월 30일까지 12개월간 예치금 수수료와 대출 취급 수수료 합계는 765만달러에 이르렀으며, 대형 대출이 성사된 달에 급증했다. 2025년 7월 이후 실행된 전체 대출의 61%가 4월과 6월에 집중됐다. 대출이 성사될 때 급증하는 이 수익이 대출 회전 수익이다. 그 바탕에는 10월 30일 예치금 기준 월 약 32만달러의 예치금 수수료가 꾸준히 발생한다.

USD.AI가 대출 회전 수익을 회사에 남기는 이유는 여전히 대출 한 건을 실행하는 데 수백만달러가 들기 때문이다. 이 비용을 줄이는 데 쓰는 자금은 더 많은 회전으로 이어진다. USD.AI Inc.는 대출 건별 수수료를 차입자 발굴을 위한 gpuloans.com, 대출 조건 산정을 위한 Compute IQ, 대출 매각을 위한 GLX에 투입한다. 목표는 대출 한 건당 비용을 100만달러 미만, 소요 기간을 7일로 줄이는 것이다. 현재는 하드웨어 제작과 배송을 포함한 전체 절차에 수 주에서 수개월이 걸린다. 회사는 자금 배분 내역과 함께 건별 대출 비용, 대출 실행까지 걸리는 시간, 매각차익률을 보고하겠다고 약속했다. 보유자는 이 세 지표에 비춰 매년 지출을 점검할 수 있다.

이 사업은 보유, 회전, 결제라는 세 가지 방식으로 운영돼 왔다. 첫 번째 방식은 모든 대출을 만기까지 보유해 예치금 1달러로 약 1달러의 대출을 공급했다. GLX가 10월 1일 문을 연 뒤 가동 중인 두 번째 방식은 상환 이력을 쌓은 대출을 매각하고 회수한 현금을 다시 빌려준다. 세 번째 방식에서는 보유 여부나 매각 여부와 관계없이 모든 대출이 USDai로 결제된다. 대출 소유자가 누구든 프로토콜은 USDai로 결제되는 대출과 상환금에서 마진을 얻는다. 보유자들이 이 수수료를 활성화하기 전까지 마진은 sUSDai 보유자에게 돌아간다. USD.AI는 USDai 신용 잔액 200억달러를 투표 기준으로 제시하지만, 이는 자동 발동 조건이 아닌 지침이다.

USDai 신용 잔액을 200억달러로 끌어올리는 것은 대출 회전이다. 10월 30일 예치금 기준으로 볼트의 90%인 약 5억300만달러를 대출할 수 있다. 연간 세 차례 회전하면 15억달러의 신규 대출이 발생한다. 매월 상환하는 3년 만기 대출은 기간 전체에 걸친 평균 원금 잔액이 최초 원금의 약 절반이다. 이에 따라 USDai 신용 잔액은 예치금의 약 네 배인 24억달러 부근에서 안정된다. 200억달러에 도달하려면 연간 세 차례 회전 시 약 46억달러, 다섯 차례 회전 시 27억5000만달러의 sUSDai가 필요하다. USDai 수수료율은 아직 정해지지 않았다. 200억달러에 수수료율을 0.01%씩 적용할 때마다 연간 200만달러가 발생하며, 이는 10월 30일 sUSDai 수수료의 약 절반이다.

더 가까운 시점에 수익을 늘릴 수 있는 요인은 이미 볼트에 예치된 자금의 수익률이다. USD.AI는 에스크로 상태인 대출과 체결된 대출 조건서에 해당하는 3억6600만달러가 집행되면 sUSDai 총수익률이 10.3%에 이를 것으로 예상한다. 이는 신규 예치금이나 신용한도로 볼트의 현금 잔액을 유지한다는 전제다. 10월 30일 예치금만 기준으로 하면 체결된 대출 조건서에 따라 기존 현금이 투입되므로, 같은 대출들이 총수익률을 7.29%에서 약 8.4%로 높인다. 이에 따라 CHIP 수수료는 약 16% 늘어 연간 약 450만달러가 된다. 대출 조건서 중 넥스젠의 1억600만달러는 이번 분기에 서버가 출하되면서 집행된다. 나머지 1억3100만달러의 집행 시점은 USD.AI가 제시하지 않았다. 수익률의 다른 축인 볼트 보유 PYUSD에 대한 페이팔의 4.5% 인센티브는 2026년 1월 초부터 1년간 유지된다.

USD.AI는 GLX를 통해 대출을 회전시킨다

USD.AI가 실행한 대출은 소수의 대형 대출에 집중됐다. 2025년 7월부터 2026년 9월까지 에스크로를 제외하고 자금이 집행된 대출은 2억8700만달러였으며, 이 중 61%가 4월과 6월에 실행됐다. 4월에는 B300 GPU 576개를 위한 크루서블캐피털의 2680만달러 대출과 스웨덴 내 B200을 위한 넥스젠클라우드의 3400만달러 대출이 이뤄졌다. 6월에는 듀오스엣지AI 대출 약정에서 8710만달러가 처음 인출됐다.

이 같은 대출 확대는 볼트 규모의 한계에 부딪혔다. 9월 26일 대출과 에스크로는 sUSDai의 약 5분의 4인 4억100만달러에 이르렀고, 차입 요청 대부분은 대기 상태였다. 3년 만기 대출을 만기까지 보유하는 대출자는 차입자가 상환해야 다시 빌려줄 수 있다. USD.AI는 출금용 현금을 확보하기 위해 대출을 볼트의 90%로 제한한다. 두 개의 신용한도가 예치금 외에 추가 여력을 제공한다. 불리시는 8월 28일 1억달러 규모의 스테이블코인 신용한도를 개설했고, K3캐피털은 9월 15일 sUSDai를 담보로 한 4000만달러 규모의 회전신용한도를 추가했다.

첫 매각은 신규 대출 여력을 확보했다. 다만 신규 대출이 집행되기 전까지는 회수한 현금이 CHIP 수수료를 결정하는 수익률을 낮춘다. USD.AI는 듀오스 대출이 실행된 지 119일 뒤인 10월 1일 이를 액면가에 매각했다. 9810만달러 약정 중 인출된 8700만달러가 볼트로 돌아왔다. 이후 4주간 집행된 대출은 460만달러짜리 한 건이었다. 10월 30일 볼트는 수익률 4.5%의 PYUSD를 약 2억5200만달러 보유했다. 실행 중인 대출의 평균 금리는 10.4%였다. 실행 중인 대출과 에스크로에는 3억600만달러가 배정돼 있었고, 추가로 체결된 2억3700만달러 규모의 대출 조건서가 대기 중이었다. 볼트가 넥스젠 대출 전액을 공급하면 이 합계는 sUSDai의 97%에 이르며, 공동 대출자들이 넥스젠 대출 전액을 공급하면 78%가 된다. 첫 번째 경우 약정액은 볼트의 대출 한도인 90%를 넘는다. 차액은 신규 예치금, 대출 매각, 공동 대출자로 충당한다.

GLX는 대출을 보유하려는 기관에 상환 이력을 쌓은 대출을 매각하는 방식으로 작동한다. sUSDai는 대출에 자금을 공급하고 서버가 배송·설치돼 수익을 내기 시작할 때까지 보유한다. 이후 3~5년간 안정적인 상환금을 원하는 매수자에게 매각한다. 현재 매수자는 사모신용펀드와 지역은행이며, 다음 대상은 패밀리오피스와 생명보험사다. 매수자는 상환 이력을 갖춘 정상 대출을 확보하고, sUSDai는 현금을 회수하며, USD.AI Inc.는 다음 대출에서 취급 수수료를 다시 받는다. 10월 22일 나온 CHIP 제안은 일반적인 매각의 최저 가격을 액면가로 정하고, 매각차익의 60%는 USD.AI Inc.에, 40%는 Yield Reserve에 배분한다.

10월 29일 GLX는 두 번째 경로인 공동 대출을 추가했다. USD.AI는 핀란드의 Tier III 데이터센터에 설치할 넥스젠클라우드의 엔비디아 B300 GPU 1728개를 위한 1억600만달러 규모의 4년 만기 선순위 담보대출을 주도했다. 대출을 주선하고 대리금융기관 역할을 맡는다. AI 추론 플랫폼과 체결한 의무인수 계약은 전체 용량을 대상으로 하며, 이번 분기 서버 출하에 맞춰 에스크로 자금이 집행된다. 넥스젠을 포함하면 GLX는 4주간 2억달러 이상의 대출을 매각하거나 주선했다. 다음 단계는 GPU 대출 채권시장이다. 현재 매각차익률은 약 1~2%다. USD.AI는 신용등급을 받은 대출 묶음 상품이 보험사의 저비용 자금에 접근하면 이를 5~6%로 높이는 것을 목표로 한다. 항공기 대출 채권은 보통 10~15건의 대출을 묶는데, GPU 대출 묶음의 대출 수와 비슷하다. 무어는 이 방식을 신용평가사에 제시하고 있다.

흔한 우려는 GPU 가치가 너무 빠르게 하락해 3년 만기 대출의 담보로 적합하지 않다는 것이다. 최는 2025년에 이에 답했다. 코어위브와 그 대출자들은 GPU의 수익 창출 기간을 5년으로 보지만, USD.AI는 2~3년으로 가정하고 이 짧은 기간 안에 상환되도록 대출 규모를 정한다. 실행 중인 대출 21건은 36개월 이내에 상환된다. 체결된 대출 조건서 가운데 만기가 가장 긴 두 건은 각각 4년과 5년이며, 넥스젠 대출은 전체 용량에 대한 의무인수 계약을 기반으로 한다. 이후 임대료는 상승했다. 네비우스는 10월 1일 H100 온디맨드 이용 가격을 시간당 3.85달러에서 4.50달러로 인상했다. 코어위브는 7월부터 두 차례에 걸쳐 가격을 약 38% 올렸다. 10월 중순에는 B300 임대료가 17일 연속 상승해 사상 최고치를 기록했다.

임대료 상승은 하드웨어의 수익 창출이 끝나기 전에 상환되는 36개월 대출의 안전 여유를 넓힌다. 평균 담보인정비율 70.6%, 평균 금리 10.4%인 대출 28건에서 채무불이행은 한 건도 없었다. 가장 오래된 대출은 실행 후 15개월이 지났다. 대출이 매각될 때마다 해당 위험은 이를 선택한 매수자에게 이전된다.

USD.AI의 강점은 GPU 대출만을 위해 만들어진 대출기관이라는 점이다. Compute IQ는 자금 집행 여부와 관계없이 모든 자금 조달 요청에서 학습하며, USD.AI가 실행한 대출 28건은 각각 상환 이력을 더한다. 은행은 최대 규모 네오클라우드에 자금을 공급하지만 승인이 느리다. 이 대출 시장의 직접적인 경쟁자인 사모신용펀드는 이제 그 사이에 있는 1000만~3억달러 규모 대출에서 GLX를 통해 USD.AI와 함께 자금을 공급한다. 이런 강점으로 확보한 대출 한 건 한 건이 볼트의 유휴 현금을 금리 10.4%의 대출로 옮기며, CHIP 수수료도 함께 늘어난다.

CHIP에 돌아가는 몫

CHIP 보유자는 규칙과 수수료에 투표한다. 어떤 하드웨어를 적격으로 인정할지, 대출 금리를 어떻게 산정할지, 담보인정비율 한도와 Compute IQ 기준점수는 얼마로 할지, 볼트 자금 중 얼마를 대출할지, 각 수수료를 어디에 배분할지를 결정한다. 거버넌스는 10월 19일 출범했으며, 의결 정족수는 7%, 제안에 필요한 보유량은 1억2500만 CHIP, 투표 기간은 10일이다. 출범 12일째 위임된 물량은 24억1000만 CHIP이다. 이 중 23억6000만 CHIP이 한 주소에 집중돼 있다. 이 주소는 거버너 설정과 Security Council 멀티시그의 제안 보호자 지정을 다룬 두 온체인 제안을 모두 통과시키는 표를 행사했다. 첫 포럼 제안은 통합 담보인정비율 상한을 80%, Compute IQ 최저 점수를 60점으로 설정한다. 케이맨제도 소재 재단 법인인 CHIP 재단은 트레저리를 보유하고 보유자들의 결정에 따라 행동한다.

회사는 자체 자금으로 CHIP을 매입하기도 했다. 당시 퍼미언 랩스라는 사명을 쓰던 USD.AI Inc.는 지난 5월 장외 거래로 투자자 배정 물량 중 3억3880만 CHIP을 매입했다. 앞서 에어드롭 수령자에게서 사들인 3170만 CHIP까지 합치면 전체 공급량의 3.71%다. 10월 26일에는 거래소에서 평균 0.0448달러에 2230만 CHIP, 총 100만달러어치를 추가로 매입해 보유 비중을 전체 공급량의 3.93%로 늘렸다. 최는 10월 10일 토큰을 중심에 두고, 그 주변에서 운영사가 자금을 조달하고 기관 계약을 체결하며 토큰을 매입·보유하는 코페르니쿠스 모델을 제시했다. 10월 28일 규칙은 USD.AI Inc.를 장기 매수자로 명시했다. 이에 따라 토큰을 직접 보유할 수 없지만 회사 주식은 보유할 수 있는 기관에도 CHIP에 투자할 경로가 생긴다.

보유자는 sUSDai 수수료의 배분 경로, 매각차익의 60 대 40 배분, Yield Reserve가 방어하는 최저수익률, USDai 수수료 활성화, 향후 플랫폼 서비스 출시 이후 매출의 처리 방식을 변경하거나 중단할 수 있다. 스테이킹하거나 락업한 CHIP에 대한 보상 포인트 지급은 10월 15일 중단됐으며, 현재 CHIP 스테이킹은 프로토콜에서 아무런 기능도 수행하지 않는다. 13일 뒤 도입된 수수료 규칙은 이를 대신해 보유자에게 바이백을 제공했다. 회사는 10종 이상의 수익원 확보를 목표로 하며, 각 단계가 완료될 때마다 보유자가 해당 수익을 CHIP에 배분하도록 결정하는 방식이다.

Season 2에서는 237일 동안 2억2500만 CHIP이 발행됐다. 연간으로 환산하면 약 3억4700만 CHIP이다. 10월 30일 종가 기준 수수료로 매입할 수 있는 물량은 연간 8700만 CHIP으로, 이 발행 속도의 4분의 1이다. sUSDai가 22억달러에 도달하면 매입량과 발행량이 같아진다. 달러 기준 수수료가 일정하면 CHIP 가격이 낮을수록 더 많은 CHIP을 매입할 수 있다. ICO 가격인 0.03달러에서는 sUSDai가 15억달러일 때 두 물량이 같아진다.

매입한 CHIP은 어떤 방식으로 처리하든 순공급 증가분을 줄인다. 재단이 보유하거나 소각하는 CHIP은 유통에서 제외된다. 보상으로 지급하는 CHIP은 보상 풀에서 방출했을 CHIP을 대체한다. 보상 예산이 일정하다면 순공급 증가분은 프로토콜이 매입한 만큼 줄어든다. 보상 예산 자체도 Season 1의 전체 공급량 대비 3%에서 Season 2의 2.25%로 줄었다. 매입량이 발행량을 넘어서면 보상은 시즌 단위에서 매출을 재원으로 한 월별 지급 방식으로 전환된다.

7% 수익률 하한을 보장하는 데는 트레저리 자금을 먼저 사용한다. 10월 30일 수익률을 기준으로 sUSDai 수익률을 7%까지 보전하는 비용은 연간 약 440만달러다. 수수료로 매입하는 385만달러보다 많다. 에스크로에 예치된 대출과 체결된 텀시트에 따른 자금 집행이 완료되면, 10월 30일 예치금 기준 순수익률은 하한을 웃도는 약 7.2%에 도달해 보전 비용이 사라진다. 이후에는 대출 매각차익의 40%를 배정받는 Yield Reserve가 부족분을 충당한다. GLX가 연간 약 7억달러의 대출을 1.5% 스프레드로 매각하면 이 재원으로 10월 30일 기준 보전 비용을 충당할 수 있다.

락업 해제, 매각 및 거래

가장 큰 공급 이벤트는 내부자 보유 물량 17억4000만 CHIP의 락업이 해제되는 2027년 4월 21일이다. ICO에서는 7억 CHIP을 0.03달러에 판매했으며, 출시와 함께 전량의 락업이 해제됐다. 첫 시즌 에어드롭으로 전체 공급량의 3%가 추가됐다. 투자자와 핵심 기여자는 전체 공급량의 52.7%를 보유하며, 이 중 3분의 1은 2027년 4월 21일, 나머지는 이후 2년에 걸쳐 매월 락업이 해제된다. 첫 해제 물량은 현재 유통 중인 20억 CHIP의 87%에 해당한다. 같은 날 일정에 따라 재단 준비금과 보상 풀에서도 약 10억 CHIP이 추가로 풀린다. 다만 이 물량은 재단이 보유해 유통되지 않을 수 있다.

10월에는 이미 두 차례 물량이 풀렸다. 10월 15일부터 8개월 락업된 Level Up CHIP이, 10월 20일부터 Season 2의 2억2500만 CHIP이 풀렸다. Season 2 물량은 유통 중인 CHIP의 약 11%로, 별도의 락업이 없어 4월 락업 해제와 가장 유사한 비교 사례다. 시즌이 끝난 10월 14일부터 10월 25일까지 CHIP은 14%, 신용 관련 토큰은 13%, AI 컴퓨팅 토큰은 17% 하락했다. 청구가 시작되기 전 CHIP은 17%, AI 컴퓨팅 토큰은 15% 하락한 반면 신용 관련 토큰은 2% 하락했다. 청구가 진행된 주에는 CHIP이 4% 상승했고, 신용 관련 토큰과 AI 컴퓨팅 토큰은 각각 11%, 2% 하락했다. CHIP은 물량이 풀리기 전에는 관련 업종과 함께 하락했지만, 물량이 풀리는 동안에는 이들과 달리 상승했다.

모든 최초 판매 가격은 10월 30일 종가보다 낮았다. USD.AI의 4월 전략적 투자 라운드는 완전희석가치 3억달러를 기준으로 가격이 책정됐다. 토큰당 0.03달러로, ICO 참여자와 출시 전 투자자가 지불한 가격과 같다. CHIP의 10월 30일 종가는 이보다 1.47배 높은 0.0442달러였다. 펜들 포지션을 4개월 또는 8개월 락업한 ICO 참여자의 최종 매입가는 토큰당 0.027달러 또는 0.019달러로 정산됐다. 투자자 배정 물량 중 3억3880만 CHIP은 5월 매입 이후 이미 USD.AI Inc.가 보유하고 있다.

CHIP은 업종 전반의 움직임보다 USD.AI 자체 소식에 더 크게 반응했다. 거래가 처음으로 온전히 하루 동안 이뤄진 4월 21일부터 8월 9일 저점까지 CHIP은 65% 하락했다. 같은 기간 신용·수익형 토큰과 AI 컴퓨팅 토큰의 하락률은 각각 약 28%였다. 해당 저점부터 10월 30일 종가까지 CHIP은 104% 상승해, 이들 상승률의 약 2.5배를 기록했다. 4월 21일 이후 CHIP은 28% 하락한 반면 두 바스켓은 모두 보합세다. 저점 이후 일간 상승률이 가장 높았던 두 날은 하이드라 호스트 대출 자금이 집행된 9월 3일과 최의 게시물이 공개된 10월 10일로, 각각 31% 상승했다.

CHIP은 10월 28일 규칙 발표를 앞두고 10월 25일부터 27일까지 23% 상승했다. 같은 기간 신용 관련 토큰의 상승률은 4%였다. 이 기간에는 회사의 100만달러 매입과 로빈후드 거래 대회가 진행됐다. USD.AI가 규칙을 발표한 뒤 3일 동안 CHIP은 18% 하락하며 상승분을 반납했고, 신용 관련 토큰은 2% 하락했다. CHIP 하락분의 대부분인 12.5%는 신용 관련 토큰이 보합세를 보인 10월 29일에 발생했다. 가격 하락으로 수수료 1달러당 매입할 수 있는 CHIP은 10월 27일 종가 기준보다 22% 늘었다.

CHIP은 바이낸스, 코인베이스, 업비트, 크라켄에 상장돼 있으며, 빗썸, 바이비트를 비롯한 20곳 이상의 다른 시장에서도 거래된다. 로빈후드에도 상장돼 있다. 10월 일일 거래대금의 중앙값은 1390만달러로 시가총액의 약 16%였다. 바이낸스, OKX, 비트겟, 하이퍼리퀴드, 라이터에서는 무기한 선물도 거래된다. 10월 30일 종가 기준으로 4월 21일 락업이 해제되는 17억4000만 CHIP의 가치는 약 7700만달러로, 이 거래대금의 5.5일 치에 해당한다.

가격에 반영된 기대

10월 30일 수익률을 기준으로 CHIP은 연간 매입액의 115배에 거래된다. 최근 30일간의 보유자 수익을 연율화하면 SKY는 23배에 거래되며, 메이플의 SYRUP은 바이백 규모의 104배, PENDLE은 127배로 CHIP은 SYRUP과 PENDLE 사이에 있다. 최근 12개월 기준 배수는 SYRUP이 67.5배, PENDLE이 50.1배, SKY가 28.2배다. SYRUP 바이백은 메이플 매출의 5분의 1이었다. SYRUP의 12개월 기준 배수를 적용하면 CHIP의 가치는 연간 매입액 650만달러에 해당한다. sUSDai가 10월 30일 예치금의 1.7배인 9억4900만달러에 이르면 이 매입액에 도달한다.

향후 경로는 sUSDai가 얼마나 빠르게 성장하느냐에 달려 있다. Season 2 기간 예치금은 2월 18일 3억3600만달러에서 10월 14일 5억4900만달러로, 분기당 약 21% 증가했다. 보상과 페이팔 인센티브는 이 기간 내내 제공됐지만, 분기별 증가율은 2분기 7%, 3분기 79%로 차이가 컸다. 같은 기간 메이플의 예치자산은 분기당 약 12% 증가했다. 예치금이 10월 30일보다 1900만달러 적은 9월 30일 수준에 머물면 연간 매입액은 약 370만달러를 유지한다. Season 2의 증가 속도가 이어지면 1년 뒤 연간 매입액은 790만달러로 늘어난다. 증가 속도가 두 배인 분기당 42%라면 매입액은 1530만달러에 도달해 Season 2 발행량과 맞먹는다. 4월 14일 Season 3 종료 시 Season 1 종료 이후 전환기와 같은 양상이 반복되면 sUSDai는 36% 줄고 매입액은 약 240만달러로 감소한다. 10월 30일 가치를 기준으로, 2027년 3분기까지 CHIP의 매입액 대비 배수가 SYRUP의 67.5배 아래로 내려가는 경우는 두 성장 시나리오뿐이다. Season 1의 양상이 반복되면 약 186배에 머문다.

체결된 텀시트는 SYRUP의 배수에 도달하는 데 필요한 예치금 규모를 줄인다. 이에 따른 자금 집행으로 총수익률이 약 8.4%에 이르면, 동일한 매입액 650만달러를 달성하는 데 필요한 sUSDai는 9억4900만달러에서 약 8억1500만달러로 줄어든다. 이는 10월 30일 예치금의 1.46배다.

USD.AI는 2026년 말까지 대출 취급액 10억달러를 목표로 한다. 10월 30일까지 에스크로 물량을 포함해 4억2000만달러의 대출을 취급했으며, 체결된 텀시트에 따른 추가 물량은 2억3700만달러다. USD.AI의 MiCA 백서는 출시 8개월 뒤 대형 유동성 공급자에게 전체 공급량의 2.5%를 배정한다고 명시한다. 이는 약 2억5000만 CHIP으로 유통 중인 CHIP의 8분의 1이며, 시점은 12월 21일 전후다. 페이팔의 1년 인센티브 기간은 1월 초 종료된다. sUSDai와 USDai의 락업된 펜들 포지션은 2027년 2월 25일 만료되며, 세 번째 시즌은 내부자 물량의 락업 해제 일주일 전인 2027년 4월 14일 끝난다.

각 일정은 수수료를 결정하는 요소 하나씩을 바꾼다. 넥스젠 에스크로와 텀시트는 수익률을, 페이팔의 갱신 여부는 유휴 현금에 적용되는 금리를, 펜들 포지션 만료와 시즌 종료는 보상 대상 예치금을 바꾼다.

이 분석에는 세 가지 리스크가 있다. 페이팔의 1년 인센티브 기간은 1월 초 끝난다. 텀시트에 따른 자금 집행 전에 인센티브가 종료되면 CHIP에 배분되는 수수료는 약 30% 줄어 연간 260만달러가 되고, Yield Reserve는 7% 수익률 보전에 더 많은 자금을 부담해야 한다. 단일 건으로 가장 큰 익스포저는 투자등급 고객과 관련해 에스크로에 예치된 1억2890만달러 규모의 GB200 금융 약정으로, sUSDai의 23%에 해당한다. 대출이 매각돼 자금이 회수되기 전에 채무불이행이 발생하면 sUSDai와 GLX 매수자가 지불하는 가격 모두 타격을 받는다. 현재까지 GLX 거래는 두 건이다. 11월 1일 출금일 이후 이뤄지는 각 매각을 통해 4개월 자금 회수 주기가 유지되는지 확인할 수 있다.

결론

CHIP에는 달러당 수익이 가장 낮은 수수료가 배분된다. 추가적인 업무 없이도 규모가 커지는 수수료이기 때문이다. sUSDai에 예치된 모든 달러에 부과되며, 10월 30일 예치금 기준 연간 385만달러다. 개별 대출에서 발생하는 더 큰 수수료는 다음 대출의 비용을 낮추는 데 쓰인다. 대출이 늘어나면 sUSDai 수수료 부과 기반과 두 번째 수수료의 기반인 USDai 신용 규모가 함께 커진다. USD.AI는 두 번째 수수료를 200억달러라는 기준과 연계하고 있다. CHIP은 매입액의 115배에 거래되며, 현재 기준으로 SYRUP과 PENDLE 사이에 있다. 체결된 텀시트에 따른 자금 집행으로 수익률이 높아지면 sUSDai가 약 8억1500만달러일 때 SYRUP의 12개월 기준 배수에 도달한다. 예치금이 Season 2의 분기당 21% 속도로 늘면 2027년 4월 말경, 메이플의 12% 속도로 늘면 9월경 이 수준에 도달한다.

부록

Allo 포인트. USD.AI가 보상 시즌에 예치자와 거래 플랫폼에 지급한 보상 단위다. 각 시즌 종료 시 CHIP으로 전환됐다.

CHIP Hurdle Rate. 2026년 10월 15일부터 적용된 sUSDai의 최저수익률 7%다. 부족분은 Yield Reserve가 지급한다.

Compute IQ. 운영사, 운영사의 고객, 계약을 100점 척도로 평가하고 금리 구간을 정하는 USD.AI의 대출 심사 시스템이다.

중견 컴퓨팅 시장. USD.AI가 스타트업과 하이퍼스케일러 사이에 있는 1000만~3억달러 규모 GPU 거래를 지칭하는 용어다.

완전희석가치. CHIP 종가에 총공급량 100억 CHIP을 곱한 값이다.

매각차익. 상환 이력이 쌓인 대출에 대해 매수자가 액면가보다 더 지불하는 프리미엄이다. 60%는 USD.AI Inc.에, 40%는 Yield Reserve에 배분된다.

GLX. GPU Loan Exchange다. 상환 이력이 쌓인 대출을 매각하고, 기관이 sUSDai와 함께 자금을 공급하는 대출을 주선하는 USD.AI의 시장이다.

LTV. 담보 GPU의 감정평가액 대비 대출 잔액 비율이다.

자금 규모. sUSDai에 남아 있는 달러 금액이며, 이후에는 USDai도 포함된다. 자금이 머무르는 동안 매일 수수료가 발생하며, 이 수익은 CHIP 매입에 쓰인다.

순이자마진. 가치 보장 보험 비용을 차감한 뒤 sUSDai가 얻는 수익 중 프로토콜에 배분되는 10%다. CHIP 매입에 쓰인다.

네오클라우드. AI 고객에게 GPU를 임대하는 클라우드 기업으로, 하이퍼스케일러보다 규모가 작다.

대출 취급 수수료. 대출 실행 시 차입자가 한 번 지급하는 약 2~3%의 수수료다. USD.AI Inc.에 귀속된다.

프로토콜 매출. 디파이라마 집계 기준으로 sUSDai 수익에 부과되는 10% 수수료와 대출 취급 수수료를 합한 금액이다.

상환 이력이 쌓인 대출. 수개월의 상환 이력이 있어 매수자가 신규 대출보다 위험이 낮다고 평가하는 대출이다.

sUSDai. USD.AI 볼트에 스테이킹한 USDai다. 지분 가격 상승을 통해 GPU 대출 이자와 준비금 운용 수익을 얻는다.

회전. sUSDai 1달러가 대출에 투입된 뒤 대출 매각 시 회수되는 한 차례의 순환이다.

USD.AI Inc. 프로토콜을 개발하고 운영하는 회사로, 이전 사명은 퍼미언 랩스다.

USDai. PYUSD가 1 대 1로 뒷받침하는 USD.AI의 달러다.

USDai 신용. 대출 보유 주체와 관계없이 USDai로 정산되는 대출과 상환금이다. 현재 비활성화된 USDai 수수료의 부과 기반이다.

가치 보장 보험. GPU의 재판매 가치를 뒷받침하는 보증과 보험의 비용이다. 프로토콜 몫인 10%를 배분하기 전 볼트의 총수익에서 지급하며, 10월 30일 기준 약 0.39%포인트를 차지했다.

회전 수익. 대출이 실행되고 매각될 때마다 발생하는 수수료로, 대출 취급 수수료와 매각차익을 뜻한다. 매각차익의 40%는 Yield Reserve 재원으로 쓰이며, 이를 제외한 회전 수익은 USD.AI Inc.에 남아 다음 대출의 비용을 낮추는 데 쓰인다.

Yield Reserve. sUSDai 보유자의 수익률이 하한인 7%를 밑돌 때 차액을 지급하는 기금이다. 처음에는 트레저리가 자금을 공급하고, 이후에는 대출 매각차익의 40%가 재원이 된다.

데이터 출처. 예치금, 대출, 준비금, 대출 취급액, 지분 가격, 예정 거래, 대출 요약, 채무불이행 건수, 거버넌스 위임 데이터는 USD.AI API에서 가져왔다. 2026년 10월 31일에 조회한 10월 30일 기준 데이터다. 프로토콜 매출, 비교 대상 토큰의 보유자 수익, 메이플의 예치자산, 예치 수익률은 디파이라마에서 가져왔다. 디파이라마는 USD.AI의 PYUSD 준비금을 예치자산으로 집계하고 대출은 제외한다. 가격, 시가총액, 완전희석가치, 거래대금은 코인게코의 10월 30일 일별 마감 데이터를 사용했다. 미 재무부 단기국채 금리는 세인트루이스 연방준비은행에서 가져왔다. 공급 조건은 CHIP 토크노믹스 페이지, USD.AI 게시물, MiCA 백서에서 가져왔다. 수익 배분 경로는 USD.AI의 2026년 10월 28일 게시물과 X 아티클 ‘CHIP의 복리 경제 구조’를 기준으로 했다. 대출 회전과 USDai 신용 수치는 명시된 입력값을 적용한 예시다. 신용·수익형 바스켓은 SYRUP, ENA, SKY, CFG, HUMA, PENDLE, FF, RESOLV로 구성되며, AI 컴퓨팅 바스켓은 RENDER, AKT, IO, ATH, GAIB로 구성된다.

참고자료

프로토콜 규칙: USD.AI 작동 방식, sUSDai, CHIP, CHIP 토크노믹스, CHIP 거버넌스, 대출 취급 기준, GLX 매각 기준, MiCA 백서.

상품 및 발표: CHIP의 복리 경제 구조, 관련 X 아티클, GLX, 1만 개의 네오클라우드, 임대료를 낼 때다, 넥스젠 클라우드 금융 약정, Season 2 결과와 수익률 하한, PYUSD 통합, CHIP ICO, Level Up, 5월 결산과 바이백, 코페르니쿠스 모델, 바이백과 성장.

데이터: USD.AI 대시보드 API, USD.AI 예정 거래, USD.AI 매출, CHIP 시장 데이터, 달러 수익률, 3개월물 미 재무부 단기국채.

비교 대상: 메이플, 스카이, 펜들, 센트리퓨즈, 가이브.

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