Nado: 2026년 3분기

2026년 10월 28일

3분기 RWA 무기한 선물은 포지션 유지 기간이 더 길었으며, 나도의 거래량 중 5%를 차지하면서 미결제약정의 5분의 1을 차지했다. 거래액 1달러당 RWA 무기한 선물이 나도에 지급한 순수수료는 암호화폐보다 약 50% 많았다. RWA 무기한 선물에서 발생한 15만1000달러는 3분기 순수수료의 7%에 해당했다.

9월 나도의 무기한 선물 거래량은 91억3000만달러로 3월 이후 가장 많았다. 8월 12일 거래를 시작한 한 트레이딩 데스크가 이 중 43%를 차지했다.

핵심 내용

2026년 3분기 암호화폐 무기한 선물은 나도의 거래량 회복을 이끌었고, 주식과 금 무기한 선물은 미결제약정을 지탱했다. 나도에 가장 낮은 수수료를 내는 대형 트레이더들이 거래의 대부분을 차지했다.

- 9월 나도의 거래량은 2분기 거래 속도를 38% 웃돌았으며, 비슷한 규모의 거래소 26곳 중 11위였다. 8월 12일 유입된 트레이딩 데스크를 제외하면 21% 밑돌았고, 3분기 거래량은 36% 감소했다.

- 나도는 거래액 1달러당 1.14bps를 순수수료로 확보했으며, 3분기 총액은 213만달러였다. 수익이 발생한 거래소 6곳의 중간값은 1.29bps였다.

- 주간 거래 보상 56만9000달러를 지급한 뒤 나도에 남은 3분기 순수수료는 156만달러로, 2분기보다 47% 감소했다. 거래액당 수수료 하락으로 82만달러, 보상 증가로 36만9000달러, 거래량 감소로 18만7000달러가 줄었다.

- RWA 무기한 선물의 평균 미결제약정은 783만달러로 2분기보다 41% 증가한 반면, 거래량은 11억5000만달러에서 9억1400만달러로 감소했다. 개별 주식 미결제약정은 두 배 이상 늘었고, 주식과 지수 거래량은 2분기보다 52% 증가했다.

- 10월 19일까지 일평균 거래량은 3억4700만달러였으며, 거래액 대비 순수수료는 9월 0.96bps에서 0.80bps로 낮아졌다. 이에 따른 일평균 순수수료는 2만7900달러였다. 보상 차감 후 3분기 수준에 도달하려면 하루 2만9600달러가 필요하다.

무기한 선물 순수수료에서 비트코인이 차지하는 비중은 출시 후 첫 6주간 72%에서 3분기 40%로 하락했다. 주된 원인은 비트코인 거래량 비중 감소였으며, 거래액당 수수료율 하락도 영향을 미쳤다. 기타 암호화폐 비중은 25%, 주식·금·기타 실물자산 비중은 7%로 높아졌다.

나도의 수익 구조

나도는 크라켄의 이더리움 Layer 2인 잉크에서 운영되는 오더북 거래소다. 단일 증거금 엔진을 통해 하나의 계정에서 현물, 무기한 선물, 대출 시장, 자체 볼트를 운영한다. 대부분의 거래소는 이들을 분리해 운영하므로 지갑에 보유한 주식 토큰은 이자를 얻거나 증거금으로 활용할 수 없다. 나도에서는 하나의 리스크 엔진이 이를 통합해 상계한다. 현물 잔액은 증거금을 제공하고, 무기한 선물은 이를 사용하며, 예치금은 두 기능을 수행하는 동안 이자를 얻는다. 수수료, 손익, 볼트는 모두 USDT0로 정산된다.

크라켄은 나도에 상장된 토큰화 주식 xStocks의 발행사를 소유하고 있으며, 자사 앱과 Kraken Pro, Kraken Wallet을 통해 이를 판매한다. 이들 서비스에서는 xStocks를 잉크로 바로 출금할 수 있다. 나도는 같은 토큰의 래핑 버전을 상장한다. 나도의 xStocks 순예치금은 6월 30일 263만달러에서 9월 30일 422만달러로 증가했다. 10월 22일 기준 나도의 청산소는 잉크에 있는 래핑된 xStocks의 56%, 전체 672만달러 중 374만달러와 해당 체인 토큰화 금의 98%를 보유했다.

나도의 구조상 주식 보유자는 xStocks를 매도하는 대신 무기한 선물 증거금으로 제공할 수 있다. 베이시스 트레이더는 xStock을 매수하고 해당 무기한 선물을 매도해 펀딩비를 받을 수 있다. 최대 5배 현물 마진으로 xStocks를 매수하거나, 하나의 잔액으로 원유·금·외환·주식·암호화폐를 거래하는 것도 가능하다. 예를 들어 금을 담보로 맡기고 USDT0를 빌려 비트코인 무기한 선물을 거래하는 트레이더는 이자와 테이커 수수료를 낸다. 대출 공급자와 메이커가 먼저 수익을 받고, 나도는 남은 금액을 가져간다.

하이퍼리퀴드는 주식과 금 토큰의 현물 거래를 지원하지만, 이들을 대출 담보나 무기한 선물 증거금으로 사용할 수는 없다. 대출 담보 가치가 인정되는 자산은 HYPE와 BTC뿐이다. 나도에서는 xStocks와 금이 두 용도로 모두 쓰인다.

나도의 주요 수익원은 테이커 수수료, 하위 등급의 메이커 수수료, 차입 이자의 5분의 1이다. 여기에 청산 건당 1 USDT0의 정액 수수료가 더해진다. 상위 등급에 지급하는 메이커 리베이트는 이 수수료에서 차감된다. 하나의 보험기금이 모든 상품을 보장한다.

모든 비용은 하나의 증거금 검사를 거쳐 같은 계정에서 정산된다. 수수료, 대출, 손실이 모두 같은 담보를 사용한다. 3분기 중 비교 대상 거래소 가운데 주식이나 금 담보로 무기한 선물과 대출 공급자가 자금을 제공하는 대출을 동시에 뒷받침할 수 있는 곳은 나도뿐이었다.

순수수료는 거래량에 거래액 1달러당 순수수료를 곱한 값이다. 테이커 수수료와 하위 등급 메이커 수수료를 합산한 뒤 메이커 리베이트를 차감한다. 3분기 테이커는 1.90bps를 냈고, 메이커는 0.76bps를 돌려받았다. 이후 남은 금액에서 주간 보상이 지급됐다.

메이커는 3분기 테이커 수수료의 40%를 리베이트로 돌려받았다. 2분기 29%보다 높아진 비중으로, 보상 지급 전 나도에 남은 금액은 213만달러였다. 무기한 선물은 테이커 수수료의 99.8%, 순수수료의 99.7%를 차지했다. 나머지는 2960만달러의 거래량을 기록한 현물 거래에서 발생했다.

유동성

초기 오더북은 유동성을 확보하기 위해 비용을 지급한다. 메이커는 주문이 들어오는 곳에만 호가를 제시하기 때문이다. 나도는 대형 트레이더에 대한 테이커 수수료 할인, 상위 두 등급에 대한 메이커 리베이트, 상시 메이커 역할을 하는 자체 볼트라는 세 가지 방식을 활용한다.

5월 21일부터 Season 2는 상위 세 등급에 필요한 거래량 기준을 낮췄다. 이에 따라 대형 트레이더는 더 빨리 낮은 수수료 등급으로 이동할 수 있었다. 이 등급 체계는 3분기에 제 역할을 했다. 분기 중 매주 수요일의 비트코인 체결 표본에서 테이커 거래량의 78%에 최상위 등급 수수료율인 1.5bps가 적용됐다. 이는 30일간 10억달러 이상 거래하는 계정에 적용되는 요율로, 진입 등급의 3.0~3.5bps보다 낮다.

이런 계정은 소수이며, 그중 가장 큰 계정은 8월에 유입됐다. 하위 계정 10개를 통해 거래하는 한 지갑이 8월 12일 거래를 시작해 9월 무기한 선물 거래량의 43%와 분기 거래량의 31.6%를 차지했다. 이 지갑을 포함한 비트코인 대형 테이커 5곳의 비중은 59%였다. 해당 지갑은 하루 약 1억1800만달러를 거래하며 전문 트레이딩 데스크 수준의 규모와 속도를 보인다. 이 지갑이 없었다면 나도는 시장 성장세에 뒤처졌을 것이다. 나도가 경쟁 거래소보다 빠르게 성장한 주된 이유는 이 신규 데스크다.

리베이트와 등급별 할인 효과는 거래량이 가장 많은 시장에서 드러난다. 9월 나도 비트코인 호가 스프레드의 일별 중간값은 0.13bps였으며, 5만달러의 시장가 주문은 가격을 0.08bps 움직였다. 주식 시장의 오더북은 더 얇았다. 스페이스X의 5만달러 주문 비용은 10.2bps로, 비트코인의 100배를 넘었다.

시장조성자

NLP vault는 USDT0 예치금을 받아 가중치에 따라 세 풀에 배분한다. 예치자는 미실현 손익을 포함해 시가로 평가한 볼트 자산의 지분을 보유한다. 목표 비중의 5분의 1을 차지하는 Pool 0은 나도 자체 계정이자 청산 풀이다. 외부 청산자에 앞서 청산 대상 무기한 선물 포지션을 인수한다. 4분의 3을 차지하는 Pool 1은 시장조성을 담당하고, 나머지 비중인 Pool 2는 소규모의 두 번째 전략을 운용한다. 두 풀 모두 나도가 부여한 서명 키로 거래한다.

나도의 NLP는 하이퍼리퀴드의 HLP와 유사하게 작동한다. 둘 다 하나의 스테이블코인을 받고, 모든 손익을 지분에 비례해 배분하며, 시장조성과 청산 인수를 수행하고, 신규 예치금을 4일간 잠근다. HLP의 규모는 약 20배 크다. HLP는 플랫폼 거래 수수료의 일부를 받지만 NLP는 받지 않는다. NLP의 수익은 거래·청산 손익과 각 풀이 받는 메이커 리베이트에서 나온다. 또한 NLP는 최후의 안전장치 역할이 아니라 가장 먼저 청산에 나서며, 그 지분은 나도에서 증거금으로 인정된다.

나도가 내세우는 강점은 하나의 계정으로 모든 것을 처리한다는 점이다. NLP를 담보로 허용하는 이유도 여기에 있다. 예치자는 볼트 수익을 얻는 동일한 자금으로 무기한 선물 증거금을 충당할 수 있다. 테이커 주문이 볼트와 체결되면 나도는 테이커 수수료에서 풀에 지급하는 리베이트를 차감한 금액을 얻는다. NLP의 예치 한도는 전체 1000만달러, 지갑당 2만달러로, 약 1700명의 예치자에게 분산돼 있다.

과거 NLP 포지션의 대부분은 Pool 1이 청산했다. 다만 Pool 1이 8월 17일까지 거래를 중단한 동안에는 Pool 0이 776만달러를 거래하며 볼트의 호가 제시를 이어갔다. 9월에는 Pool 1이 볼트 거래량 20억2000만달러의 거의 전부를 차지했다. 이는 해당 월 나도 무기한 선물 거래량의 22%에 해당한다.

차입

무기한 선물 거래소가 통합 대출 시장을 운영할 때 얻는 이점은 크게 세 가지다. 첫째, 무기한 선물 손익이 USDT0로 정산되므로 xStocks, 금, kBTC를 증거금으로 사용하는 트레이더는 포지션에서 손실이 나면 자동으로 USDT0를 빌린다. 둘째, 현물 마진은 펀딩비 대신 차입 금리가 적용되는 또 다른 레버리지 수단이다. 트레이더는 토큰을 빌려 매도하는 방식으로 숏 포지션을 취할 수 있다. 셋째, 사용하지 않는 담보로 수익을 얻을 수 있다.

나도가 받는 차입 이자 몫은 이자 지급액의 20%에 해당하는 준비금 비율로, 3분기 순수수료의 1%에 못 미쳤다. 대출 시장의 역할은 수익 창출보다 담보 활용에 있다. 3분기까지 비교 대상 거래소 가운데 자금 공급과 차입이 모두 가능한 대출 시장, 주식 또는 금 담보, 무기한 선물을 하나의 거래소 계정에 통합한 곳은 나도뿐이었다.

Ondo Perps, 아스터, 라이터는 대출 시장 없이 주식이나 금을 담보로 받았다. 하이퍼리퀴드, 퍼시피카, 드리프트를 포크한 벨로시티는 암호화폐 담보만을 대상으로 대출을 운영했다. 하이퍼리퀴드는 9월 18일 BTC와 HYPE를 담보로 직접 실행하는 차입을 허용했다. 분기가 끝난 뒤 아르쿠스는 10월 19일 대형 트레이더를 대상으로 주식 토큰 담보 USDG 대출을 추가했다. 이는 대출만 제공하는 방식으로, 플랫폼 전체 담보 한도는 200만달러다.

토큰

나도에는 자체 토큰이 없다. 거래 활동에 따라 나도에 배정된 INK 물량 중 각 트레이더의 몫이 결정된다. 잉크 재단은 4월 이를 확인했지만 출시일은 밝히지 않았다. 나도는 스파이라 아크가 운영하며, 공개된 약관에는 INK 배정분에 나도 수수료에 대한 권리를 부여하는 조항이 없다. 10월 20일 기준 배정 규모와 청구 가능일은 정해지지 않았다.

연혁

잉크 재단은 2025년 7월 8일 버텍스의 팀과 거래 기술을 인수하기로 합의했다. 나도는 2025년 11월 20일 잉크에서 Private Alpha를 시작했다. Season 1은 1월 30일부터 고정된 주간 배정량에 따라 포인트를 지급했으며, Season 2는 5월 21일부터 주간 배정량을 거래량에 연동했다.

거래량은 Private Alpha의 마지막 몇 주가 포함된 1월에 171억달러로 정점을 찍은 뒤 7월까지 감소했고, 8월 17일이 시작되는 주에 반등했다. 감소의 대부분은 나도 자체 요인에 따른 것이었다. 1월부터 7월까지 온체인 무기한 선물 거래량은 43% 감소한 반면 나도는 81% 줄었고, 나도의 시장점유율은 1.8%에서 0.60%로 낮아졌다. 9월 거래량은 7월의 거의 세 배였다.

재무 현황

나도의 3분기 무기한 선물 거래량은 186억5000만달러로 2분기보다 7.0% 감소했다. 미결제약정 규모는 줄었지만 회전율은 높아졌다. 거래량 감소분 14억달러의 대부분은 시장 전체의 감소로 설명된다. 온체인 무기한 선물 거래량이 5.7% 줄어든 영향이 11억5000만달러였고, 나머지 2억5000만달러는 시장점유율이 소폭 하락한 데 따른 것이다.

순수수료는 거래량보다 빠른 32% 감소율을 보였다. 거래액 1달러당 수수료가 줄었기 때문이다. 여기에 3분기 새로 도입한 주간 현금 보상으로 남은 금액 중 56만9000달러가 지급됐다.

볼트 규모는 줄었지만 대차대조표는 확대됐다. 트레이더들이 담보를 더 많이 맡기고 이를 바탕으로 USDT0를 더 많이 빌리면서 예치금은 19%, 차입금은 49% 증가했다. 예치자들은 볼트 자본의 약 5분의 1을 인출했다.

무기한 선물

나도의 무기한 선물은 암호화폐, 주식, 지수, 금, 은, 원유, 외환을 아우른다. 9월 30일까지 상장된 무기한 선물 75개 모두 3분기에 거래됐으며, 이는 2분기 62개보다 늘어난 수치다. 암호화폐는 3분기 무기한 선물 거래량의 95%, 비트코인만으로는 43.5%를 차지했다. RWA 무기한 선물의 비중은 4.9%였으며, 거래량 반등으로 암호화폐 쏠림은 더 커졌다.

8월 중순부터 회복된 무기한 선물 거래량

월간 무기한 선물 거래량은 7월 32억2000만달러에서 8월 63억달러로 거의 두 배 증가한 뒤, 9월 다시 45% 늘어 91억3000만달러에 도달했다. 반등을 이끈 요인은 두 가지였다. 8월 12일 거래를 시작한 지갑이 8월 거래량의 31%를 차지했고, 8월 18일부터 시작된 비트코인 상승으로 암호화폐 시장 전반에서 분기 최대 일일 청산이 발생했다. 이후 9월 내내 볼트의 거래량 비중이 높아졌다. 금의 증거금 도입은 거래량보다 담보 증가에 더 크게 기여했다. 8월 24일로 끝나는 주에는 거래량이 충분히 늘어 처음으로 주간 보상 전액의 지급 조건을 충족했다.

비트코인은 8월 18일 종가부터 8월 20일 종가까지 12.9% 상승했다. 8월 19일 나도의 청산액은 328만 USDT0에 달했다. 이는 직전 4주간 최대 일일 청산액의 17배다. 나도의 일일 거래량은 이틀 뒤인 8월 21일 7억6900만달러로 최대치를 기록했다. 8월 17일부터 9월 30일까지 일평균 거래량은 3억1600만달러로, 2분기 2억2000만달러를 웃돌았다.

3분기 청산액의 절반이 5일에 집중

나도의 청산은 특정 시기에 집중됐다. 3분기 일일 청산액의 중간값은 7만6000달러로 2분기 33만6000달러보다 낮았다. 반면 8월 19일부터 9월 28일 사이의 5일이 분기 전체 청산액 3060만달러의 48%를 차지했다.

8월 19일은 시장 전체에서 청산이 급증한 날이었다. 바이낸스, 바이비트, OKX에서 비트코인·이더리움·솔라나 무기한 선물 청산액은 12억7000만달러로, 3분기 일일 중간값의 약 16배였다. 이 중 97%는 숏 포지션이었다. 나도의 청산액은 자체 중간값의 43배에 달했다.

3분기 대부분의 날은 조용했지만 청산은 두 기간에 집중됐다. 8월 19~25일의 청산은 시장 상승 이후 발생했다. 9월 27일과 28일은 나도에 국한된 현상이었다. 바이낸스·바이비트·OKX의 합산 청산액은 이들의 일일 중간값 두 배를 밑돌았지만, 나도에서는 PUMP, TAO, ZRO 무기한 선물을 중심으로 하루 약 220만달러씩 청산됐다.

비트코인이 상승한 8월 19일에는 이더리움의 청산액이 가장 많았다. 8월 25일에는 솔라나가 256만달러로 가장 많았다. 분기 전체 청산액 3060만달러 중 기타 암호화폐 무기한 선물이 약 절반, 비트코인이 3분의 1, 이더리움이 6분의 1을 차지했다. 포지션 회전이 가장 느린 주식·지수 무기한 선물의 분기 청산액은 75만달러였다.

9월 온체인 무기한 선물 거래량 점유율 1.45%로 상승

전체 온체인 무기한 선물 거래량에서 나도가 차지하는 비중은 7월 0.60%에서 9월 1.45%로 높아져 3월 이후 최고치를 기록했다. 하이퍼리퀴드, 라이터, 아스터, 엣지엑스, 베리에이셔널 등 5개 거래소가 시장 거래량의 대부분을 차지한다. 나도와 비슷한 규모의 거래소를 비교하기 위해 이들 5곳을 제외하면, 나도의 거래량 점유율은 2분기 2.77%에서 3분기 3.15%로 상승했고 9월에는 4.5%에 도달했다.

전체 시장에서 나도의 3분기 거래량 순위는 거래소 124곳 중 13위로, 2분기보다 한 계단 낮아졌다. 상위 5곳을 제외하고 규모가 가장 비슷한 22곳 중에서는 9위였다. 상위 5곳의 3분기 온체인 무기한 선물 거래량 비중은 약 3분의 2로, 2분기 60%에서 높아졌다. 나도가 나머지 거래소보다 점유율을 높이는 동안 상위 5곳은 격차를 더 벌렸다.

신규 무기한 선물 13개 중 10개가 주식

나도는 3분기 무기한 선물 13개를 상장했다. 이 중 10개는 MSTR, CRCL부터 ORCL, LLY, HIMS에 이르는 개별 주식이었고, 나머지 3개는 암호화폐 무기한 선물 CHIP, EIGEN, CASHCAT이었다. 4월 이후 신규 무기한 선물 39개 중 주식과 지수가 28개를 차지하면서, 나도는 암호화폐 거래소에서 하나의 계정으로 두 자산군을 함께 보유하는 거래소로 바뀌었다.

상장 종목이 늘어나는 동안 거래 분포는 유지됐다. 거래량 상위 10개 시장은 3분기 거래량의 89.5%를 차지해 2분기 88.3%와 비슷했다. 분기 거래량이 1000만달러를 넘은 시장은 49개였다. 신규 무기한 선물은 주요 시장의 거래를 약화하지 않으면서 거래 대상을 넓혔다. 상위 10개를 제외한 65개 시장의 거래량도 19억5000만달러에 달했다.

비트코인과 이더리움은 거래량의 64%를 차지했다. HYPE는 2분기보다 10% 성장해 솔라나를 제치고 전체 75개 시장 중 세 번째로 큰 시장이 됐으며, PUMP는 두 배 이상 증가했다. 최대 RWA 시장인 금은 전체 10위였고, 최대 주식 시장인 샌디스크와 스페이스X는 각각 12위와 14위였다.

개별 주식의 3분기 거래량은 샌디스크, 스페이스X, 마이크론이 주도하며 2분기 1억9600만달러에서 4억6600만달러로 증가했다. 금·은·원유·지수 무기한 선물 거래량은 2분기보다 감소했다. 2분기에는 금과 원유가 거시경제 흐름에 따라 거래하는 트레이더들을 끌어들였다.

12월 이후 무기한 선물 거래량의 비트코인 비중 감소

비트코인은 2025년 12월 거래량의 65%를 차지했지만 9월에는 44%로 낮아졌다. 줄어든 비중의 대부분은 기타 암호화폐로 이동했다. HYPE, ZEC, PUMP 등 알트코인의 9월 거래량은 비트코인의 약 절반인 21억2000만달러였으며, 3분기 거래액 1달러당 수수료는 1.26bps로 비트코인보다 높았다. 비트코인의 거래액당 수수료율이 다른 시장보다 더 빠르게 하락하면서 순수수료 비중은 출시 후 첫 6주간 72%에서 3분기 40%로 더 크게 낮아졌다.

주식과 지수의 거래량 비중은 7월 7.9%에 도달했다. 나도는 같은 달 xStocks 현물을 상장하고 현물 마진 거래를 허용했으며, 주식 무기한 선물의 레버리지를 최대 20배로 높였다. 개별 주식 거래량은 6월 8000만달러에서 2억700만달러로 급증한 뒤 9월 1억1500만달러로 줄었다. 반면 암호화폐 거래량은 7월 대비 세 배 이상 늘었다. 주식 트레이더들은 거래 둔화에도 포지션을 유지했다. 9월 30일 주식 미결제약정은 380만달러로 두 배 이상 증가했다.

RWA 무기한 선물로 이동한 미결제약정

두 시장의 차이는 미결제약정에서 드러난다. RWA 무기한 선물은 3분기 평균 미결제약정의 21.0%를 차지해 2분기 10.9%보다 비중이 높아졌다. 6월 하락 이후 암호화폐 포지션이 줄어드는 동안 RWA 트레이더들은 포지션을 유지했다. RWA 미결제약정은 평균 783만달러로 41% 증가한 반면, 암호화폐 미결제약정은 약 3분의 1 감소한 2950만달러였다.

9월 30일 RWA 무기한 선물의 미결제약정은 857만달러로, 6월 30일 540만달러보다 늘었다. 이 가운데 개별 주식이 211만달러, 지수 무기한 선물이 65만달러 증가했으며 금은 200만달러를 유지했다. 포지션을 여러 날 유지하는 이들 시장이 가장 크게 성장했다.

이 차이는 회전율로 설명된다. 3분기 비트코인 미결제약정 1달러당 하루 거래량은 9.9달러로 2분기 5.2달러보다 늘었다. 반면 주식·지수 무기한 선물은 3.0달러에서 1.4달러로 줄었다. 비트코인 거래량은 대형 계정과 볼트의 빠르고 반복적인 거래에서 나왔으며, 대부분의 비트코인 포지션은 수 시간 유지됐다. 주식 무기한 선물 트레이더들은 헤지 거래자나 포지션 트레이더처럼 여러 거래 세션에 걸쳐 포지션을 유지했다. 이들의 미결제약정 1달러당 나도가 얻는 수수료는 적었지만 포지션은 더 오래 남았다.

3분기 주식·지수 무기한 선물의 거래액 1달러당 수수료는 1.70bps, RWA 무기한 선물 전체는 1.65bps로, 암호화폐의 1.11bps보다 약 50% 높았다. 다만 RWA 포지션은 거래 빈도가 낮아 미결제약정 1달러당 순수수료 수익률은 연 7.6%로, 암호화폐의 26.5%보다 낮았다.

3분기 전체 미결제약정은 평균 3730만달러로 2분기보다 27% 감소했다. 감소는 6월에 발생했다. 비트코인이 5월 31일부터 6월 7일까지 14% 하락하는 동안 나도의 미결제약정은 3분의 1 넘게 줄었다. 이후 7월 17일 저점인 3070만달러에서 9월 30일 4460만달러로 증가했다.

대형 계정의 거래 비중 확대에 따른 거래액당 순수수료 하락

3분기 거래액 1달러당 순수수료는 1.14bps로, 2분기 1.56bps에서 낮아졌다. 테이커 수수료율은 8월 16일까지 2분기와 같은 2.18bps였으며, 8월 17일부터는 1.81bps였다. 메이커가 거래액 1달러당 돌려받은 금액은 2분기 0.65bps에서 0.76bps로 늘었다.

현금 보상 도입 후 첫 2주인 8월 3~16일에도 테이커는 2.18bps를 지급했고, 무기한 선물의 일평균 거래량은 8100만달러였다. 8월 17일부터는 최저 수수료 등급 계정의 테이커 거래 비중이 높아졌고, NLP가 메이커로 체결하는 주문도 늘었다. NLP는 각 체결에서 리베이트를 받았다.

계정당 거래량은 늘고 일일 활성 계정은 감소

거래량은 더 적은 수의 계정이 더 활발하게 거래하면서 발생했다. 나도의 3분기 일평균 활성 계정은 1705개로, 2분기 2897개에서 줄었다. 감소는 신규 데스크가 유입되기 전에 시작됐다. 일일 활성 계정은 5월 3184개에서 6월 거래 대회 이후 7월 1789개로 줄었고, 9월까지 계속 감소했다. 계정당 일평균 무기한 선물 거래량은 11만9500달러로, 2분기보다 58% 증가했다.

나도는 매주 보상을 확정하기 전에 검토하며, 6월에는 자전거래 계정 40개 이상을 거래 대회에서 제외했다. 비트코인 체결 표본 84시간에서 동일 지갑이 매수·매도 양쪽에 있었던 거래의 명목금액 비중은 0.001% 미만이었고, 어느 한 시간도 0.005%를 넘지 않았다. 이 검사는 모든 하위 계정을 해당 지갑에 합산해 집계한다.

매일 거래하는 계정 수는 줄었지만, 8월 12일 유입된 지갑을 비롯한 소수의 초대형 지갑이 거래량의 대부분을 차지했다.

주말 수요를 확보한 주식 무기한 선물

7월 7일부터 나도의 주식·지수 무기한 선물은 주말과 공휴일을 포함해 24시간 거래된다. 이전에는 CME 거래시간을 따랐고, 주말에는 포지션을 청산할 수만 있을 뿐 새로 열 수 없었다. 이제 주식 보유자는 거래소가 문을 닫아도 뉴스가 계속 나오는 토요일에 헤지 포지션을 열 수 있다. 주식·지수 무기한 선물의 주말 일평균 거래량은 2분기 79만달러에서 3분기 184만달러로 두 배 이상 증가했다.

주식·지수 거래량에서 주말이 차지하는 비중은 2분기 5.3%에서 9월 11.3%로 높아졌다. 평일 거래량 감소도 일부 영향을 미쳤다. 평일 일평균 거래량은 7월 1050만달러에서 9월 620만달러로 줄었고, 주말 일평균 거래량은 7월 170만달러에서 9월 220만달러로 늘었다.

3분기 주식·지수 무기한 선물 거래량의 58%는 뉴욕증권거래소 정규 거래시간 밖에서 발생했다. 거래량은 미국 증시 개장 시간대인 UTC 13~14시에 가장 많았다. 이 한 시간이 분기 주식·지수 거래량의 15%를 차지해 주말 이틀을 합친 비중보다 높았다.

보험기금 7.5% 증가한 132만 USDT0, 미결제약정의 3.0%

청산 할인액의 절반은 보험기금으로 들어가고, 나머지 절반은 청산자가 가져간다. 무기한 선물에서는 나도 자체 계정인 볼트의 Pool 0이 가장 먼저 나서며, 청산자 몫의 절반은 NLP 예치자에게 돌아간다. 나도 자체 수익은 청산 건당 정액 1 USDT0다. 9월 30일 보험기금 잔액은 132만 USDT0였다. 2분기 7만3200 USDT0가 인출된 뒤 3분기에는 9만2200 USDT0가 늘었으며, 9월 30일 나도 미결제약정의 3.0%를 충당하는 규모였다.

8월 말 청산이 보험기금을 다시 채웠다. 8월 22일과 25일에는 각각 1만 USDT0 이상이 추가됐고, 9월 27일과 28일에도 같은 규모가 유입됐다. 이 4일간 추가된 금액은 4만6400 USDT0로, 분기 증가분의 절반이었다.

현물

현물 시장은 트레이더가 무기한 선물과 대출을 뒷받침할 자산을 보유하는 곳이다. 나도는 USDT0를 기준으로 kBTC, wETH, USDC, 금, xStocks 7종 등 현물 자산 11개를 상장한다. 모두 증거금과 대출 담보로 인정된다. 현물 거래 자체는 3분기 2960만달러로, 무기한 선물의 186억5000만달러에 비해 작다. 나도의 현물 잔액은 주로 무기한 선물과 대출을 뒷받침하는 담보로 쓰이기 때문이다.

순예치금 14% 증가, 주식과 금 비중 8.4%

3분기 말 순예치금은 5590만달러로, 6월 30일보다 14% 증가했다. 분기 평균은 2분기와 같은 수준이었다. 토큰화 주식과 금은 263만달러에서 470만달러로 늘었으며, 순예치금 비중은 5.4%에서 8.4%로 높아졌다.

주식 담보는 짧은 기간에 집중적으로 늘었다. 7월 7일부터 4주간 나도의 xStocks 수량은 48% 증가했다. 직전 3주간 증가율은 4%였다. 이 기간에는 xStocks 퀘스트가 시작됐고, 나도에 보유한 xStocks에 대한 xPoints 25% 추가 지급과 뒤이은 현물 상장·현물 마진 도입이 이뤄졌다. 추가 지급이 계속된 이후 8주간 증가율은 6%였다. 추가 지급은 지속적인 유입보다 초기 보유자 유입을 이끌었다.

금은 8월 17일부터 증거금으로 인정됐으며, 첫 주 이후 약 52만달러 수준에 안착했다. 비트코인이 43% 상승하는 동안 kBTC는 33% 늘어 912만달러가 됐다. 9월 30일 USDT0는 순예치금의 62.0%를 차지했다.

대출 시장

3분기 차입은 USDT0를 중심으로 공급보다 빠르게 증가했다. USDT0 차입액은 6월 30일 742만달러에서 9월 30일 1160만달러로 늘어 전체 차입의 84%를 차지했다. 차입자는 같은 계정에 있는 kBTC, ETH, xStocks, 금을 담보로 USDT0를 빌린다. 7월 22일부터는 현물 마진을 통해 빌린 USDT0로 xStocks를 매수할 수 있게 됐다. 차입 증가로 대출 공급자의 수익도 늘었다. USDT0 예치금의 연 수익률은 6월 30일 0.28%에서 9월 30일 0.44%로 높아졌다. 같은 날 아비트럼에 있는 아베의 USDT0 시장 수익률은 3.47%였다. 나도의 대출 공급자는 같은 예치금을 거래 증거금으로도 사용하므로 더 낮은 수익률을 받아들인다.

공급 자산 대비 차입 비중 19.8%

공급 자산 대비 차입 자산 비중은 6월 30일 15.9%에서 9월 30일 19.8%로 높아졌다. 분기 차입액은 49% 증가해 공급 증가율을 웃돌았다. 공급은 19% 늘어 6970만달러가 됐다.

일별 잔액과 금리를 적용하면 3분기 차입 이자는 약 5만7000달러이며, 나도 몫인 5분의 1은 약 1만1500달러다. 대출 공급자는 나머지 80%인 약 4만5800달러를 받았다. 잉크에서는 타이드로 v2가 8월 26일 kBTC 담보 고정금리 USDC 대출을 출시했다. kBTC 보유자에게 나도 대출 시장 외에 두 번째 차입 수단이 생긴 것이다.

NLP 볼트

NLP는 나도의 자체 시장조성자다. 예치자는 각 풀이 벌어들인 수익을 받는다. 3분기 NLP 거래량은 22억5000만달러로, 2분기 5억4200만달러의 네 배였다. 자본은 21% 감소했지만 이익은 5분의 1 늘어 11만6000달러가 됐다.

9월 NLP 거래 참여 비중 22%

NLP 거래 참여 비중은 나도의 무기한 선물 거래량 중 볼트가 매수자 또는 매도자로 참여한 비율이다. 이 비중은 2분기 3% 미만에서 3분기 12.1%, 9월 22%로 높아졌다. 최대 규모의 테이커들이 이를 이끌었으며, 표본에서 상위 두 지갑의 비트코인 거래 흐름 중 약 10분의 1이 볼트와 체결됐다.

Pool 1이 거래를 중단한 6월 18일부터 8월 16일까지 볼트 전체 거래량은 800만달러였다. Pool 1이 복귀한 뒤 나도 거래량에서 볼트가 차지하는 주간 비중은 8월 17일이 시작되는 주의 0.9%에서 9월 21일이 시작되는 주의 25.1%로 높아졌다.

NLP 분기 수익률 1.3%에서 1.5%로 상승, 연 환산 6.0%

NLP 지분의 3분기 수익률은 1.5%, 연 환산 수익률은 6.0%였다. 같은 계정의 USDT0 예치금 연 수익률은 약 0.32%, 아비트럼에 있는 아베의 USDT0 시장 평균 수익률은 2.91%였다. 하이퍼리퀴드의 HLP는 6월 24일부터 9월 29일까지 평균 자본 대비 약 0.7%의 수익을 냈다. 볼트는 체결에서 얻는 스프레드와 메이커 리베이트에서 포지션 손실을 차감한 만큼을 번다. 지분 가격에는 매일 모든 미결제 포지션의 평가액이 반영된다.

9월에만 0.9%의 수익률이 더해졌다. 2025년 11월 20일 출시 이후 지분 가격은 7.9% 상승했다.

거래 증가 속 NLP 순자산 감소

3분기 예치자의 순인출액은 220만달러였고, 예치자 수는 1835명에서 1717명으로 줄었다. 볼트는 이익을 지분에 비례해 배분한다. 남은 예치자들은 더 적은 지분으로 더 많은 이익을 나눴다. 자본이 5분의 1 감소하는 동안 이익은 5분의 1 증가했다.

볼트의 평균 순자산 1달러당 월간 거래대금은 2분기 19달러에서 3분기 89달러로 늘었으며, 9월에는 260달러에 달했다. 9월 평균 순자산은 약 780만달러였다. 순자산이 줄어든 가운데 8월 17일 호가 제시를 재개한 Pool 1이 거래대금 증가를 주도했다.

손익계산서

3분기 순수수료는 32% 감소했다. 거래대금이 7% 줄고 거래대금 1달러당 수수료율도 27% 하락했기 때문이다. 나도가 보상 지급 후 남기는 금액은 올해 매 분기 감소해 3분기 156만달러로 줄었다. 추천 수수료도 여기서 차감된다. 모든 거래자에게 최고 지급률인 25%를 적용하면 추천 수수료는 3분기 순수수료 중 최대 53만달러를 차지한다.

거래자들이 지급 요건을 충족해 확보한 주간 보상은 56만9000달러로, 3분기 순수수료의 27%였다. 이는 2분기 순수수료의 6%였던 상금 20만달러보다 36만9000달러 많은 금액이다. 2분기에는 상금 총액이 고정돼 있었지만, 3분기에는 주간 보상 예산이 거래대금에 따라 조정됐다.

순수수료 감소는 대부분 각 자산군 내 수수료율 하락으로 설명된다. 무기한 선물 순수수료는 거래대금 감소로 18만7000달러 줄었고, 자산군별 거래 비중 변화로 4000달러 늘었으며, 수수료율 하락으로 82만달러 줄었다. 수수료율이 가장 크게 하락한 시장은 비트코인으로, 최대 지갑과 볼트가 가장 많이 거래한 시장이기도 하다.

가치평가

나도는 거래되는 토큰이 없고, 기록된 투자 유치 이력도 없다. 3분기 실적을 연율화하면 거래자가 낸 수수료는 1410만달러다. 나도가 메이커 리베이트 지급 후 남긴 금액은 840만달러, 주간 보상까지 차감한 금액은 620만달러다. 가치평가의 기준은 토큰이 거래되는 무기한 선물 거래소다. 9월 30일 종가 기준 시가총액은 하이퍼리퀴드의 HYPE가 연율화 수수료의 22.8배, 연율화 수익의 29.3배였으며, 라이터의 LIT는 두 지표 모두 이보다 조금 낮았다.

3분기 수수료 데이터가 있는 무기한 선물 거래소 토큰 11개의 중앙값은 수수료 대비 11.7배, 수익 대비 16.1배였다. 배수의 편차는 크며, 완전희석가치 기준으로는 더 벌어진다. HYPE의 완전희석가치는 수수료의 97.7배였다. HYPE와 LIT는 두 지표 모두 중앙값을 웃돈다. 이 중앙값을 나도에 적용하면 연율화 수수료 기준으로 약 1억6500만달러, 수익 기준으로 약 1억3500만달러의 가치가 산출된다. 다만 공개된 조건 중 INK 배정분에 수수료나 수익에 대한 권리를 부여하는 내용은 없다.

경쟁 거래소 비교

나도의 비교 대상은 세 그룹으로 나뉜다. dYdX부터 GRVT까지 비슷한 규모의 오더북 거래소, 이번 분기 성장이 집중된 주식 무기한 선물 중심 거래소, 그리고 암호화폐 무기한 선물과 HIP-3 RWA 시장으로 나눠 살펴본 하이퍼리퀴드다. 각 그룹은 서로 다른 질문에 답한다. 나도가 유사 거래소 사이에서 입지를 유지했는지, 주식 무기한 선물 성장세에 올라탔는지, 수익 구조가 업계 선두와 어떻게 다른지를 살펴본다.

비교표에는 3분기 거래대금이 30억~700억달러이고 2분기 내내 운영된 암호화폐 중심 오더북 거래소를 담았다. 이들 모두 3분기 거래대금의 전 분기 대비 감소율이 나도의 7.0%보다 컸다. 팀이 로빈후드 체인에서 아르쿠스를 출시한 dYdX의 감소폭이 가장 컸고, 7월 30일 토큰을 출시한 GRVT가 뒤를 이었다. 나도와 비슷한 규모의 거래소에서 상위 5곳을 제외하면 거래대금 감소율 중앙값은 6.7%로 나도와 비슷했다. 나도의 평균 미결제약정은 27% 감소해 dYdX나 익스텐디드보다 감소폭이 작았다. 미결제약정 대비 일일 거래 회전율은 5.4회로 퍼시피카 다음으로 높았다.

각 거래소의 메이커 리베이트 차감 후 거래 수수료를 거래대금으로 나누면, 나도는 3분기 거래대금 1달러당 1.14bp를 남겼다. 수익을 공개하는 7개 거래소 중 네 번째다. 에이펙스는 거의 남기지 못했고, 라이터는 0.71bp, 엣지엑스는 0.95bp, 첫 분기를 맞은 아르쿠스는 1.63bp, 하이퍼리퀴드는 2.32bp였다. 퍼시피카는 7월 18일~9월 30일 기준 3.32bp였다.

미결제약정 1달러당 수익에서 나도는 세 번째다. 보상 차감 전 연율화 수익률은 22.5%로, 퍼시피카의 79%와 아르쿠스의 30%보다 낮고 하이퍼리퀴드의 9.2%, 라이터의 6.8%보다 높았다. 순위가 높아지는 이유는 빠른 회전율이다. 나도는 미결제약정 1달러당 하루 5.4회 거래가 이뤄졌다.

2분기 거래대금이 10억달러를 넘은 온체인 무기한 선물 거래소의 3분기 거래대금 감소율 중앙값은 14.8%로, 나도의 7.0%보다 컸다. 9월 거래대금은 2분기 평균 대비 중앙값 기준 19% 낮았다. 거래대금이 나도의 3분의 1~10배로 규모가 가장 비슷한 26개 거래소에서는 9월 거래대금이 2분기 평균보다 중앙값 기준 10% 높았다.

나도의 증가율 38%는 이들 26곳 중 11위였다. 나도보다 앞선 10곳은 대부분 작은 거래 기반에서 성장하는 신생 거래소였으며, Ondo Perps와 베리에이셔널 등이 포함됐다. 규모가 가장 큰 아스터, 라이터, 베리에이셔널, 엣지엑스 4곳을 제외하면 중앙값은 2분기 평균보다 4% 낮았다. 라이터의 9월 거래대금은 새로 개설한 로빈후드 거래소를 포함해 2분기 평균보다 31% 높았다. 로빈후드는 7월 1일부터 90일간 자사 지갑을 통한 무기한 선물 거래의 가스비를 지원했다. 퍼시피카, 익스텐디드, GRVT, dYdX는 모두 2분기 평균을 밑돌았다.

주식 무기한 선물 거래소 4곳의 3분기 거래대금은 790억달러 증가했다. trade.xyz, Ondo Perps, 로빈후드 체인 기반 거래소 2곳이다. 하이퍼리퀴드에서는 trade.xyz가 HIP-3 거래대금의 99%를 차지했다. 하이퍼리퀴드의 핵심 암호화폐 무기한 선물 거래대금은 나도의 7.0%와 비슷한 폭으로 감소한 반면, Ondo Perps는 8배로 성장했다. 나도의 주식·지수 무기한 선물 거래대금은 5억8900만달러로, 이들 4곳 거래대금의 0.22%였다. 2분기의 0.20%에서 소폭 상승했다. 빠르게 성장하는 시장에서 점유율은 유지했지만, 성장세의 수혜는 제한적이었다.

경쟁 거래소들은 분기 내내 거래 유치를 위해 비용을 지출했다. Ondo Perps는 7월 7일 최대 300만달러의 보상을 내걸고 주식 무기한 선물을 출시했다. 아르쿠스는 7월 20일 테이커 수수료를 절반으로 낮췄고, 엣지엑스는 7월 30일부터 전통 금융 자산 수수료의 110%를 환급했다. 9월에는 익스텐디드가 15일부터 RWA 테이커 수수료를 1bp로 인하했고, GRVT는 21일부터 RWA 무기한 선물 109종 전체의 메이커에게 1bp를 지급하기 시작했다. 하이퍼리퀴드에서는 8월 10일 현물 오더북에 xStocks가 상장됐으며, 8월 12일까지 HIP-3 배포자가 자산별 수수료를 설정할 수 있는 기능이 도입됐다.

아스터는 8월 31일부터 12월 31일까지 1억2500만 WLFI와 625만 USD1 규모의 USD1 RWA Boost를 운영한다. 코인베이스는 8월 20일부터 1월 31일까지 주가지수 무기한 선물 5종의 거래 수수료를 면제했다. 나도는 기존 수수료 체계를 유지했다. 3분기 나도의 RWA 무기한 선물 거래대금은 9억1400만달러로 2분기보다 20% 감소했고, 거래대금 1달러당 수수료는 1.65bp였다. 금·원유·외환 거래는 줄고 주식·지수 무기한 선물 거래는 늘었다. 9월 주식·지수 무기한 선물의 순수수료는 2만5900달러로, 한 주 보상 상한액의 3분의 1에도 못 미쳤다.

롱 포지션 유지 비용도 나도가 더 낮았다. 3분기 나도의 비트코인 펀딩비율은 연율 평균 5.22%로, 하이퍼리퀴드의 8.86%, 바이낸스의 주력 비트코인 무기한 선물의 6.49%보다 낮았다. 매월 하이퍼리퀴드를 밑돌았다. 하이퍼리퀴드의 펀딩비율은 연 약 11%의 고정 금리 항목을 기준으로 산정되며, 음의 프리미엄으로 인해 3분기 평균은 이보다 낮아졌다.

3분기 나도의 미결제약정에서 RWA 무기한 선물이 차지하는 비중은 5분의 1이었다. 하이퍼리퀴드에서 HIP-3가 차지하는 비중은 30%였다. 거래대금 비중은 나도가 4.9%, 하이퍼리퀴드가 37%였다. 나도는 6월 9일부터 주식을, 8월 17일부터 금을 증거금으로 받았다. Ondo Perps는 7월 21일 모든 이용자에게 주식 담보 기능을 개방했고, 8월 5일 금과 은을 추가했다. 아스터는 7월 14일까지 주식 토큰 6종을 증거금으로 받기 시작했다. 라이터는 7월 18일 로빈후드 거래소에서 주식 토큰을 담보로 받기 시작했고, 8월 24일 주력 거래소에서 금을 담보로 받기 시작했다.

주요 업데이트

3분기 나도는 거래에 대한 주간 현금 보상을 도입하고, 하나의 계정에서 담보로 제공하거나 거래할 수 있는 자산을 확대했다. 8월 3일부터 거래대금에 따라 현금 보상을 지급했으며, 주식 무기한 선물의 연중무휴 24시간 거래, xStocks 현물, 금 증거금 도입으로 거래 시간과 담보 범위를 넓혔다.

8월에는 현금 보상, 금 증거금, 주식 무기한 선물 6종을 도입했다. 7월에는 주식·지수 무기한 선물이 연중무휴 24시간 거래로 전환됐고, xStocks 현물 상장과 현물 마진 거래가 시작됐다.

보상

나도는 거래자에게 매주 최대 10만달러를 USDT0로 지급하기 시작했다. 나도는 7월 28일 이 프로그램을 발표하고 8월 3일 시행했다. 각 보상 풀의 75%는 테이커 거래대금에, 10%는 미결제약정에 배정됐으며, 나머지 15%는 xStocks 현물, PENG, Parabolic 7의 메이커에게 배정됐다. 나도는 8월 6일 보상 지급 요건을 변경해 8월 10일부터 적용했다. 초기 지급분을 추가하고 메이커 거래대금도 산정에 포함했다.

추천 프로그램에 현금 수수료가 추가됐다. 나도는 7월 30일 개편한 프로그램을 출시했으며, 수수료는 시간 단위로 적립된다. 추천인은 추천받은 거래자가 낸 순수수료의 최대 25%를 받는다.

주식과 금

주식 무기한 선물은 연중무휴 24시간 거래로 전환됐고, 금은 증거금으로 추가됐으며, 주식에는 레버리지 확대와 현물 거래가 도입됐다. 6월 17일 원유와 은에 이어 7월 7일 주식·지수 무기한 선물도 24시간 거래를 시작했다. 나도는 7월 27일 Magnificent 7과 SPCX 무기한 선물의 레버리지를 20배로 높였다. 7월 14일에는 xStocks를 현물로 상장했고, 7월 22일 해당 자산의 현물 마진 거래를 시작했다. 금은 8월 17일 무기한 선물 증거금으로 추가됐으며, 나도는 8월 31일 ORCL, SKHY, LLY, HIMS 무기한 선물을 출시했다.

도구

나도는 거래 봇이 거래소에 접속할 때 사용하는 오픈소스 라이브러리 CCXT와 연동했다. 7월 29일 연동이 시작돼 거래 봇이 이를 통해 나도로 주문을 보낼 수 있게 됐다. 8월 27일에는 나도의 첫 소셜 기능으로 사용자명이 도입됐다.

Kraken Wallet이 잉크를 기본 지원하기 시작했다. 크라켄은 8월 28일 새로운 Kraken Wallet을 출시하고, 크라켄에서 잉크로의 무료 전송을 제공했다.

분기 종료 후 동향

나도는 10월 주간 보상 상한을 9만달러로 설정했다. 10월 5일 주간 상한을 낮췄으며, 보상 도입 이후 첫 인하였다.

한 개발사가 나도 시장을 활용한 래핑 상품을 출시했다. 10월 9일 후킷은 볼트가 나도의 NVDA 무기한 선물을 보유하는 3x NVIDIA 토큰을 출시했다.

나도 SDK에 딜러 호가 클라이언트용 단일 호출 로그인 기능이 추가됐다. 10월 19일 나도 SDK는 호가 클라이언트의 단일 호출 로그인 기능과 리더보드 조회용 거래자 아바타를 추가했다.

로드맵

나도의 로드맵에는 유동성이 부족한 시장을 위한 딜러 호가, 개편 앱의 소셜 트레이딩, 법정화폐 입출금 연동이라는 세 가지 과제가 남아 있다. 5월 22일 로드맵의 첫 두 항목은 완료됐다. RWA 증거금은 6월 9일 주식, 8월 17일 금으로 도입됐으며, 주식·지수 무기한 선물은 7월 7일부터 연중무휴 24시간 거래되고 있다.

오더북과 함께 제공하는 딜러 호가. 나도는 10월 7일 오더북과 함께 여러 딜러의 실시간 호가를 동시에 제공하는 방안을 제안했다. 시장조성자는 유동성이 부족한 수백 개 시장에 지정가 주문을 상시 유지하려 하지 않으며, 비어 있는 오더북은 상장하지 않는 것보다 못하다. 딜러 호가를 활용하면 나도는 시장마다 상시 주문 유동성을 확보하는 비용을 들이지 않고도 거래가 적은 주식 시장을 상장할 수 있다. 낮춰야 할 기준은 9월 SpaceX의 체결 비용인 10.2bp다.

익스텐디드는 7월 30일까지 RWA 시장을 100개 이상 상장했으며, 유동성이 부족한 시장에는 호가 요청 방식을 적용했다. 라이터는 8월 21일 모든 거래자에게 호가 요청 기능을 개방했고, 8월 23일까지 Standard 계정에 해당 거래의 수수료로 1bp를 부과했다. 자체 유동성 공급자가 거래마다 호가를 제시하는 베리에이셔널은 9월 1일 금과 나스닥 100 스왑을 출시했으며, 10월 19일까지 18종을 운영했다. 나도는 오더북과 함께 딜러 가격을 실시간으로 제공하도록 설계했으며, 주문 라우터가 두 방식의 차이를 거래자에게 드러내지 않고 처리한다.

소셜 트레이딩과 모바일 앱 개편. 8월 27일 도입된 사용자명이 첫 단계였다. 10월 14~16일 SDK 커밋에는 공개 피드, 프로필, 팔로우 기능이 추가됐다. 소셜 트레이딩은 나도 앱의 다음 단계다.

법정화폐 입출금 연동과 INK. 법정화폐 입출금 연동은 5월 22일 로드맵의 세 번째 항목으로, 10월 20일 기준 일정은 정해지지 않았다. 나도 API는 이미 지갑별 INK 에어드롭 수량을 반환하지만, 총량과 풀 규모, 청구일은 아직 정해지지 않았다.

향후 주요 변수

10월에는 보상 풀이 줄었는데도 일평균 거래대금이 9월보다 늘었다. 그러나 수수료율이 낮아져 일평균 순수수료는 5% 감소했다. 10월 후반의 증가세는 비트코인 무기한 선물이 이끌었다. 나도가 이 거래에서 보상 지급 후 얼마나 남길지는 11월 보상 조건에 달려 있다.

후반 증가세를 이끈 비트코인 무기한 선물의 10월 14~19일 일평균 거래대금은 2억3000만달러로, 월초보다 약 3분의 2 늘었다. 8월 12일 데스크는 이 후반 구간 거래대금의 32%를 차지해 앞선 구간과 비슷한 비중을 유지했다. 일평균 증가분 1억2100만달러 중 약 4400만달러가 이 데스크에서 나왔다. 후반 구간의 일평균 수익은 3만2800달러로, 3분기 수준에 해당하는 2만9600달러를 웃돌았다.

다음 변수는 11월 보상 조건이다. 10월 20일까지 관련 조건은 게시되지 않았으며, 11월 첫 보상 주간은 11월 2일 월요일에 시작된다. 주간 거래대금이 24억5000만달러에 이르면 한 주 보상 전액이 지급 가능해진다. 이는 하루 약 3억5000만달러로, 보상 상한이 9만달러였던 10월 거래 수준과 비슷하다. 이런 주간에는 보상 상한을 1만달러 낮출 때마다 보상 차감 후 순수수료가 같은 금액만큼 늘어난다. 크라켄 프로는 10월 12일 최대 500만달러 상당의 USDG 보상을 제공하는 선물 챌린지를 시작했다. 나도의 해당 상한 기준 분기 보상은 117만달러다.

주식 무기한 선물은 10월에도 주말 거래 수요를 유지했다. 10월 1~19일 주식·지수 무기한 선물의 주말 일평균 거래대금은 평일의 48%로, 9월 35%에서 높아졌다. 같은 기간 RWA 미결제약정은 평균 770만달러로 3분기 평균과 비슷했다. 다만 9월 30일 대비 10월 19일에는 16% 감소했고, 평균 미결제약정에서 RWA가 차지하는 비중은 21.0%에서 17.7%로 낮아졌다.

익스텐디드는 서클의 아크로 이전하고, 베리에이셔널은 4분기 토큰 출시를 예정했다. 익스텐디드는 10월 19일이 시작되는 주에 결제 처리를 서클의 아크로 이전한다. 베리에이셔널은 VAR 토큰 출시를 4분기로 정하고 공급량의 32%를 초기 이용자에게 배정했지만, 10월 20일까지 구체적인 날짜는 정해지지 않았다. 베리에이셔널의 3분기 거래대금은 1141억달러로 나도의 6배였다.

규제 거래소도 같은 시장에 진입했다. 칼시는 9월 10일 CFTC 감독 아래 연중무휴 24시간 거래되는 금·은 무기한 선물을 출시했다. 또 11월 2일부터 미국 주식 최대 58종의 무기한 선물을 상장하겠다고 신청했다. 이는 3분기 나도에서 5억8900만달러가 거래된 주식·지수 무기한 선물과 HIP-3 주식 시장에 규제 체계 안의 경쟁자가 등장한다는 의미다. 로빈후드는 9월 29일 미국 거래자에게 규제 대상 무기한 선물 거래를 개방했으며, 폴리마켓은 9월 3일 암호화폐·주식·원자재 무기한 선물을 출시했다.

경쟁사들은 10월 단일 계정 증거금 체계를 구축했다. OKX는 10월 15일 주식·지수·원자재의 온체인 현물 및 무기한 선물 거래를 대상으로 포인트만 제공하는 베타 서비스를 시작했으며, 세 자산군 모두 하나의 잔액을 공유하도록 할 계획이다. 크라켄 프로는 10월 16일 EEA 고객의 현물·마진·선물 잔액을 담보로 통합했다.

로빈후드 체인 거래소들은 10월에도 성장했다. 10월 1~13일 아르쿠스의 일평균 거래대금은 4억2600만달러, 라이터의 로빈후드 거래소는 5억7100만달러로, 나도의 3억900만달러를 웃돌았다. 아르쿠스도 나도가 7월 27일 시행한 것과 같이 Magnificent 7과 SPCX 무기한 선물의 레버리지를 20배로 높였다. 10월 19일에는 최대 규모 거래자들로부터 주식 토큰과 WETH를 담보로 받기 시작했으며, 담보 가치의 최대 50%까지 USDG 대출을 제공했다.

결론

나도는 3분기 거래대금을 회복했지만 거래대금 1달러당 수익은 줄었다. 9월에는 거래대금이 2분기 평균보다 38% 높아졌다. 다만 대부분 암호화폐 거래였고, 최저 수수료 등급을 적용받는 대형 계정에서 주로 발생했다. 이에 거래대금 1달러당 순수수료는 1.56bp에서 1.14bp로 하락했다. 수수료율 하락에 따른 순수수료 감소액은 82만달러로, 거래대금 감소에 따른 18만7000달러보다 훨씬 컸다. 여기에 주간 보상으로 56만9000달러가 추가 차감돼 나도가 보상 지급 후 남긴 금액은 156만달러로, 2분기보다 47% 줄었다.

주식과 금은 견조했다. RWA 무기한 선물의 평균 미결제약정은 2분기보다 41% 늘었고, 거래대금 1달러당 수수료는 암호화폐보다 약 50% 높았다. 3분기 나도는 동일 계정에서 해당 토큰을 무기한 선물과 대출의 담보로 모두 쓸 수 있는 유일한 거래소이기도 했다. 하지만 주식 무기한 선물 거래대금은 여전히 5억8900만달러로, 4대 주식 무기한 선물 거래소 거래대금의 약 0.22%에 그쳤다. 10월에는 아르쿠스, 크라켄 프로, OKX도 같은 단일 계정 체계로 전환하기 시작했다.

10월 추세가 이어지면 4분기 보상 차감 후 남는 금액은 약 140만달러로, 3분기보다 16만달러 줄어든다. 따라서 4분기에는 거래대금보다 세 가지가 더 중요하다. 나도가 거래대금 1달러당 얼마를 버는지, 11월 보상으로 얼마를 지급하는지, 딜러 호가를 통해 유동성이 부족한 주식 시장의 거래 비용을 충분히 낮출 수 있는지다.

부록

이 보고서의 모든 지표는 아래 정의를 따르며, 일자는 UTC 기준이다. 2026년 3분기는 2026년 7월 1일부터 9월 30일까지다. 10월 수치는 10월 1일부터 보고서 발행 전 마지막으로 하루 전체가 집계된 10월 19일까지다.

정의

무기한 선물 거래대금. UTC 기준 하루 동안 나도의 무기한 선물 시장에서 거래된 명목금액으로, 각 거래의 한쪽만 집계한다. 나도의 시장별 누적 집계값을 사용한다.

전체 거래대금. 무기한 선물과 현물 거래대금의 합계다. 수수료율은 전체 거래대금을 분모로 계산한다.

테이커 수수료. 오더북에 대기 중인 주문을 체결할 때 테이커가 나도의 수수료 등급에 따라 지급하는 수수료다.

메이커 수수료. 오더북에 대기 중이던 주문이 체결될 때 발생하는 부호를 반영한 수수료다. 메이커가 지급하면 양수, 나도가 리베이트를 지급하면 음수다.

순수수료. 테이커 수수료와 부호를 반영한 메이커 수수료의 합계다. 주간 보상, 추천 수수료, 운영비 차감 전 금액이다.

거래대금 1달러당 순수수료. 순수수료를 전체 거래대금으로 나눈 값으로, bp 단위다.

지급 요건을 충족한 주간 보상. 각 보상 주간에 정해진 조건에 따라 지급 가능해진 USDT0다. 보상 주간은 UTC 기준 월요일 13시 30분부터 다음 월요일 13시 30분까지이며, 정산되는 분기에 반영한다.

보상 차감 후 순수수료. 순수수료에서 지급 요건을 충족한 주간 보상을 뺀 금액이다.

보상 주간의 추가 순수수료. 해당 주의 순수수료에서 기준 금액을 뺀 값이다. 기준 금액은 7월 1일~8월 2일의 주간 순수수료 10만8000달러에, 같은 기간 주평균 온체인 무기한 선물 거래대금 대비 해당 주 거래대금의 비율을 곱해 산출한다. 거래대금 집계 기간은 각 보상 주간과 가장 가까운 UTC 기준 화요일부터 월요일까지다.

온체인 무기한 선물 거래대금 점유율. 디파이라마가 추적하는 모든 온체인 거래소의 무기한 선물 거래대금에서 나도가 차지하는 비중이다.

미결제약정. UTC 기준 23시 59분 59초 마감 시점의 모든 미결제 포지션을 한쪽 기준으로 집계한 값이다. 나도 엔진의 롱·숏 규모 합계를 2로 나눈다.

자산군. 비트코인, 이더리움, 솔라나는 각각 해당 무기한 선물을 별도 분류하며, 기타 암호화폐는 나머지 모든 암호화폐 무기한 선물이다. 주식·지수는 피스의 주식 가격 피드를 사용한다. 금은 XAUT 무기한 선물이며, 은·원유·외환과 함께 분류한다.

RWA 무기한 선물. 주식·지수·금·은·원유·외환 무기한 선물을 모두 포함한다.

회전율. 일평균 무기한 선물 거래대금을 한쪽 기준 평균 미결제약정으로 나눈 값으로, 하루당 횟수로 표시한다.

미결제약정 1달러당 순수수료. 해당 기간 무기한 선물 순수수료를 연율화한 뒤 한쪽 기준 평균 미결제약정으로 나눈 값이다.

일일 활성 계정당 거래대금. 각 일자의 무기한 선물 거래대금을 나도가 집계한 해당 일자의 활성 계정 수로 나눈 뒤, 해당 기간의 평균을 구한 값이다.

주말 비중. 주식·지수 무기한 선물의 월간 거래대금 중 UTC 기준 토요일과 일요일 거래대금의 비중이다.

평일 대비 주말 일평균 거래대금. 같은 기간 주식·지수 무기한 선물의 토요일·일요일 일평균 거래대금을 평일 일평균 거래대금으로 나눈 값이다.

뉴욕증권거래소 정규장 외 시간. 뉴욕증권거래소 거래일의 UTC 기준 13시 30분~20시 외 시간에 발생한 주식·지수 무기한 선물 거래대금으로, 시간별 집계값을 사용한다. UTC 기준 13시부터 한 시간 동안의 거래대금은 절반을 정규장에 포함하며, 휴장일인 7월 3일과 9월 7일은 장외 시간으로 처리한다.

체결 지표. 매수·매도 호가 스프레드, 중간 가격에서 25bp 이내의 양방향 호가 잔량, 5만달러 시장가 주문의 체결 비용이다. 나도익스플로러가 몇 분 간격으로 표본을 수집해 일평균을 산출한다. 표에는 9월 2~30일 일평균값의 중앙값을 제시한다.

시장 효과와 점유율 효과. 시장 효과는 온체인 무기한 선물 거래대금의 변동률을 나도의 2분기 거래대금에 적용한 값이다. 점유율 효과는 나도의 거래대금 변동분 중 나머지다.

NLP 거래 비중. NLP에 기록된 명목 거래금액을 나도의 무기한 선물 거래대금으로 나눈 값이다. 볼트가 거래의 한쪽에 참여한 거래대금의 비중을 나타낸다.

NLP 수익률. 해당 기간 NLP 지분 가격의 변동률이다. 지분 가격은 미실현 손익을 포함한 볼트 자산의 평가가치를 반영한다.

순예치액. 현물 자산 전반의 예치액에서 차입액을 뺀 값으로, 오라클 가격을 적용한다.

순수수료 탄력성. 4월 6일부터 9월 27일까지 월요일~일요일 기준 25개 주간의 순수수료와 전체 거래대금에 로그를 취한 뒤 최소제곱법으로 적합한 직선의 기울기다. 이 직선은 변동의 83%를 설명한다(R² 0.83).

펀딩비율. 7월 1일~9월 30일 시간당 평균 펀딩비율에 8760을 곱한 값이다. 바이낸스는 8시간마다 펀딩비율을 발표하며, 각 발표값은 해당 비율의 8분의 1을 적용한 시간당 관측값 8개로 처리한다. 양의 비율은 롱이 숏에 지급하는 비율이다.

4분기 시나리오. 92일간 일정한 일일 거래 수준과 길이가 동일한 보상 주간 13개를 가정한다. 10월의 주간 보상 상한인 9만달러를 적용하며, 각 주에는 해당 거래 수준의 주간 거래대금으로 충족한 만큼 보상이 지급 가능해진다. 이자, 추천 수수료, 운영비는 제외한다.

연율화. 해당 기간의 유량 지표에 365를 곱하고 기간의 일수로 나눈 값이다.

수수료 대비 시가총액과 수익 대비 시가총액. 각 토큰의 프로토콜 단위 시계열을 이용해, 9월 30일 종가 기준 유통 시가총액을 연율화한 3분기 수수료 또는 수익으로 나눈 값이다.

USDT0. 나도는 수수료, 보상, NLP를 USDT0로 정산하며, 이 보고서는 1 USDT0를 1달러로 계산한다.

데이터 수정

디파이라마 무기한 선물 거래대금. 디파이라마는 10월 1일 이후 비교 거래소 3곳의 일별 데이터를 수정했다. 라이터의 8월 13일 거래대금은 7130만달러에서 12억6000만달러로 바뀌었고, GRVT와 에이펙스에는 누락됐던 8월 13일 데이터가 추가됐다. 이 보고서의 모든 비교 거래소 합계에는 수정된 시계열을 사용했다.

파라덱스 미결제약정. 디파이라마는 파라덱스의 9월 28일과 29일 미결제약정을 각각 1억3690만달러와 1억3330만달러에서 1210만달러와 1250만달러로 수정했다. 9월 30일 수치는 바뀌지 않았다.

퍼시피카 미결제약정. 디파이라마는 7월 19일~9월 3일 중 25일에 퍼시피카 미결제약정을 실제의 절반으로 기록했다. 비교 지표에서는 해당 일자의 수치를 2배로 조정했으며, 이는 거래소 자체 집계와 일치한다.

데이터 가용성

보상 지급액. 나도는 매주 지급 요건을 충족한 보상 예산을 공개한다. 거래자가 실제로 청구한 금액은 공개하지 않는다. 손익계산서에는 지급 요건을 충족한 예산을 사용한다.

추천 수수료. 나도의 추천 프로그램은 추천받은 거래자가 낸 순수수료의 최대 25%를 지급하며, 기록에는 분기 합계가 없다. 모든 거래자에게 최고 지급률인 25%를 적용하면 추천 수수료는 3분기 순수수료 중 최대 53만달러다.

이자 수취액. 차입자가 내는 이자와 나도의 20% 몫은 일별 잔액과 금리를 바탕으로 한 추정치다. 나도는 장부에 반영한 수취액을 공개하지 않는다.

등급별 테이커 수수료. 거래대금을 수수료 등급별로 나눈 공개 시계열은 없다. 등급별 구성은 3분기 수요일 14일에 각각 6개씩 설정한 총 84개의 1시간 구간과, 별도로 4일 전체의 비트코인 체결 데이터를 바탕으로 산출했다. 각 체결의 테이커 수수료율에서 빌더 수수료를 제외한 뒤 공개된 등급에 대응시켰다. 주식과 금의 등급별 구성은 8월 26일~9월 30일 수요일 6일의 SanDisk, SpaceX, 금, Nasdaq 100 무기한 선물 전체 체결 데이터를 사용한다.

자전거래. 동일 지갑 거래 지표는 같은 비트코인 표본의 27만 건 이상 체결을 대상으로 한다. 한 거래자가 여러 지갑을 사용하는 경우 지갑 간 연관 관계는 식별하지 않는다.

스프레드와 호가 잔량. 나도 API는 최우선 매수·매도 호가를 30분간 보관한다. 일별 스프레드와 호가 잔량 데이터는 9월 2일부터 시작하므로, 3분기 전체의 스프레드 기록은 없다.

완전희석가치 기준 배수. 비교표에는 유통 시가총액을 사용한다. 완전희석가치 기준으로 HYPE는 연율화 수수료의 97.7배, LIT는 78.4배에 거래됐다.

10월 비교 거래소 거래대금. 비교 거래소의 일별 거래대금은 10월 13일까지이며, 10월 비교 기간은 1~13일이다. 나도 자체의 10월 지표는 19일까지다.

INK 배정. 나도 API는 각 지갑의 INK 에어드롭 수량을 반환한다. 나도는 해당 수량이 최종 확정됐는지 밝히지 않았으며, 풀 규모와 청구일도 정해지지 않았다.

데이터 출처

무기한 선물 거래대금. 나도의 아카이브 인덱서에 있는 시장별 누적 거래대금 집계값으로, 각 거래의 한쪽만 집계한다. 디파이라마의 나도 시계열도 같은 집계값을 읽으며, 3분기 합계는 1달러 단위까지 일치했다. 비교 거래소 거래대금은 디파이라마의 파생상품 개요에서 가져왔다.

온체인 무기한 선물 거래대금 점유율. 월별·분기별 온체인 무기한 선물 거래대금에서 나도의 무기한 선물 거래대금이 차지하는 비중이다.

자산군별 무기한 선물 거래대금. 나도의 아카이브 인덱서에 있는 시장별 거래대금을 가격 피드에 따라 분류했다. 나도의 거래대금을 시장별로 구분하는 다른 데이터 제공업체는 없다.

미결제약정. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 각 마감 시점에 엔진이 집계한 롱·숏 포지션 규모의 합계를 절반으로 나눈 값이다. 디파이라마도 같은 수치를 절반으로 나누며, 3분기 일평균 값이 일치했다.

거래대금 1달러당 순수수료. 순거래 수수료를 거래대금으로 나눈 값으로, 단위는 bps다.

일일 활성 계정. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 나도의 집계 기준에 따른 일일 활성 계정 수다. 다른 데이터 제공업체는 이 수치를 공개하지 않는다.

청산. 나도의 아카이브 인덱서의 시장별 청산 집계값을 사용했다. 다른 데이터 제공업체는 이를 제공하지 않는다.

보험기금. 각 마감 시점에 온체인에서 조회한 나도 청산소의 보험기금 잔액이다. 보험기금 조회는 실시간 값을 반환한다. 나도만 이 수치를 공개한다.

순예치금. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 모든 현물 자산의 예치금에서 차입금을 차감한 뒤 오라클 가격으로 평가한 값이다. 9월 30일 마감 기준 디파이라마의 집계값은 5250만달러로, 나도의 5590만달러보다 6.0% 낮았다. 디파이라마는 나도 컨트랙트의 토큰 잔액을 집계하며 xStocks와 토큰화 금은 제외한다. 또한 USDT0 잔액에는 보험기금이 포함된다.

현물 거래대금. 나도의 아카이브 인덱서의 현물 거래대금 집계값을 사용했다. 디파이라마의 나도 현물 시계열 데이터와 3분기 합계가 일치했다.

차입 자산. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 모든 현물 자산의 차입액을 오라클 가격으로 평가한 값이다. 디파이라마는 나도의 차입 시계열 데이터를 제공하지 않는다.

NLP 거래 강도. 기록된 NLP 명목 거래대금을 나도의 무기한 선물 거래대금으로 나눈 값이다.

NLP 수익률. 나도의 NLP 스냅샷의 일별 지분 가격을 사용했다. 다른 데이터 제공업체는 이를 공개하지 않는다.

NLP 순자산. 나도의 NLP 스냅샷의 볼트 일별 순자산을 사용했다. 다른 데이터 제공업체는 이를 독자적으로 추적하지 않는다.

시장 전체 청산. 코인알라이즈의 일별 청산 내역을 사용했다. 바이낸스, 바이비트, OKX의 비트코인·이더리움·솔라나 무기한 선물 롱·숏 포지션이 대상이다.

HLP 수익률. 하이퍼리퀴드의 정보 API에서 HLP 볼트의 계정 가치와 손익 내역을 사용했다.

온체인 무기한 선물 거래대금. 디파이라마의 파생상품 개요를 사용했다. 디파이라마가 추적하는 모든 온체인 거래 플랫폼의 일별 합계다. 동일한 거래 플랫폼을 대상으로 합계를 공개하는 다른 무료 데이터 제공업체는 없다.

거래대금. 무기한 선물 거래대금과 현물 거래대금의 합계다.

테이커 수수료. 나도의 아카이브 인덱서의 시장별 테이커 수수료 집계값을 사용했다. 디파이라마의 나도 수수료 시계열 데이터와 3분기 합계가 일치했다.

순거래 수수료. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 테이커 수수료에 양수·음수 부호를 반영한 메이커 수수료를 더한 값이다. 디파이라마의 나도 수익 시계열 데이터도 같은 산식을 사용하며, 3분기 합계가 일치했다.

메이커 리베이트. 나도의 아카이브 인덱서의 음수 메이커 수수료 집계값을 사용했다. 디파이라마의 수수료에서 수익을 차감한 값과 3분기 합계가 일치했다.

기록된 NLP 명목 거래대금. 나도의 NLP 스냅샷에서 볼트의 누적 명목 거래대금에 대한 일별 차분을 구했다. 다른 데이터 제공업체는 이를 공개하지 않는다.

수수료. 비교 대상 거래 플랫폼에 대한 디파이라마의 수수료 개요를 사용했다. 하이퍼리퀴드의 7월 30일 이전 빌더 코드 수수료는 제외했다. GRVT와 익스텐디드는 수수료 시계열 데이터를 공개하지 않는다.

1달러당 수수료. 비교 대상 거래 플랫폼의 수수료를 해당 플랫폼의 무기한 선물 거래대금으로 나눈 값으로, 단위는 bps다.

회전율. 같은 기간의 일평균 무기한 선물 거래대금을 평균 단방향 미결제약정으로 나눈 값이다.

주식·지수·금 미결제약정. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 주식·지수·금·은·원유·외환 무기한 선물의 시장별 미결제약정을 절반으로 나눈 값이다. 다른 데이터 제공업체는 이를 시장별로 구분하지 않는다.

일일 활성 계정당 거래대금. 매일 무기한 선물 거래대금을 당일 활성 계정 수로 나눈 뒤 해당 기간의 평균을 구했다.

이용률. 차입 자산을 예치 자산으로 나눈 값으로, 두 자산 모두 오라클 가격으로 평가했다.

리베이트 차감 후 메이커 수수료. 나도의 아카이브 인덱서의 시장별 메이커 수수료 집계값에 양수·음수 부호를 반영했다. 음수 수수료는 리베이트다.

거래 플랫폼의 추정 이자 차익. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 현물 자산별로 차입자가 낸 이자에서 예치자에게 지급한 이자를 차감했다.

지급 조건을 충족한 주간 보상 예산. 나도의 보상 API를 사용했다. 프로그램이 8월 3일 시작된 이후 트레이더들이 지급 조건을 충족한 주간 USDT0 예산이다.

인센티브 예산. 나도의 보상 및 대회 공지와 보상 기록을 프로그램별로 사용했다.

풀별 기록된 NLP 명목 거래대금. 나도의 아카이브 계정 스냅샷에서 각 풀 하위 계정의 명목 거래대금에 대한 일별 차분을 구했다.

예치 자산. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 모든 현물 자산의 예치액을 오라클 가격으로 평가한 값이다.

지급 조건을 충족한 보상 차감 후 순거래 수수료. 순거래 수수료에서 트레이더들이 지급 조건을 충족한 주간 보상을 차감한 값이다.

비교 가능한 단방향 미결제약정. 나도는 아카이브 인덱서를 사용해 엔진이 집계한 롱·숏 포지션 규모의 합계를 절반으로 나눴다. 비교 대상 플랫폼은 디파이라마의 단방향 미결제약정을 사용했다.

오더북 기반 비교 대상 플랫폼의 무기한 선물 거래대금. 디파이라마의 파생상품 개요를 사용해 각 오더북 기반 비교 대상 플랫폼의 거래대금을 일별로 합산했다.

시장 그룹별 무기한 선물 거래대금. 나도의 아카이브 인덱서의 시장별 거래대금을 가격 피드에 따라 묶었다.

자산군별 미결제약정. 나도의 아카이브 인덱서의 시장별 미결제약정을 가격 피드에 따라 묶고 절반으로 나눴다.

자산군별 순수수료. 나도의 아카이브 인덱서를 사용했다. 시장별 테이커 수수료와 양수·음수 부호를 반영한 메이커 수수료를 가격 피드에 따라 묶었다.

무기한 선물 최초 거래일. 나도의 아카이브 인덱서에서 각 무기한 선물의 거래대금이 처음 기록된 날이다.

주식·지수 거래대금 중 주말 비중. 나도의 아카이브 인덱서의 주식·지수 무기한 선물 시간별 거래대금 집계값을 사용했다. 주말은 UTC 기준 토요일과 일요일이다.

자체 무기한 선물 거래대금 집계값. 나도의 아카이브 인덱서의 각 무기한 선물 시장 마감 시점별 누적 거래대금 집계값이다. 두 마감 시점 사이의 차이가 당일 무기한 선물 거래대금이다.

자체 총거래대금 집계값. 나도의 아카이브 인덱서의 모든 무기한 선물·현물 시장 누적 거래대금 집계값이다. 일별 차분으로 거래대금을 구했다.

자체 테이커 수수료 집계값. 나도의 아카이브 인덱서의 각 시장 누적 테이커 수수료 집계값이다. 일별 차분으로 테이커 수수료를 구했다.

자체 메이커 수수료 집계값. 나도의 아카이브 인덱서의 각 시장 누적 메이커 수수료 집계값으로, 양수·음수 부호를 반영했다. 일별 차분으로 메이커 수수료를 구했으며, 리베이트는 음수로 표시된다.

자체 NLP 기록 명목 거래대금 집계값. 나도의 NLP 스냅샷에 기록된 볼트의 누적 거래대금이다. 일별 차분으로 NLP에 기록된 거래대금을 구했다.

분석에 포함된 인센티브 예산 기록. 종료된 각 에포크에서 지급 조건을 충족한 주간 예산은 나도의 보상 API를 사용했다. 2분기 상금 규모는 트레이딩 대회 1과 트레이딩 대회 2 페이지를 사용했다.

참고자료

프로토콜 규칙: 수수료와 리베이트, Season 2 수수료 체계, 외환 무기한 선물, 금리, 청산, NLP 볼트, 추천인 제도, 상품, 이용약관.

나도의 분기 동향: 연중무휴 24시간 RWA 시장, 주식 현물 거래, xStocks 현물 마진 거래, 주식 20배 레버리지, Nado Rewards 발표, Nado Rewards 출시, 보상 규칙 변경, CCXT, 추천인 제도 개편, 트레이더 10만 명, 8월 19일 청산, 금 증거금 지원, 사용자 이름, 신규 주식 무기한 선물, 자전거래 계정 제거, Pool 1 서명자 변경, Season 2 로드맵.

분기 이후 동향: 10월 보상 한도, 딜러 호가 제안, 유동성이 부족한 시장에 대한 잭의 견해, 소셜 트레이딩에 대한 잭의 견해, 소셜 SDK 커밋, 호가 클라이언트 로그인, 트레이더 아바타, 후킷 NVDA 토큰.

연혁: 버텍스의 잉크 재단 합류, 나도 출시, 비공개 알파 종료, Season 1.

잉크와 크라켄: INK 풀에 대한 잉크 재단 발표, Kraken Wallet 출시, xStocks 퀘스트, Tydro v2.

비교 대상 플랫폼: 하이퍼리퀴드 차입, xStocks와 HIP-3 수수료에 관한 하이퍼리퀴드 주간 업데이트, HyperCore의 xStocks, 하이퍼리퀴드 펀딩 내역, Robinhood Wallet의 라이터, 라이터 RFQ, 익스텐디드 RWA 수수료, 익스텐디드 RFQ, 아크의 익스텐디드, GRVT RWA 메이커 리베이트, Aster USD1 RWA Boost, 아스터 주식 담보, Ondo Perps 주식 담보, Ondo Perps 금·은 담보, 코인베이스 지수 무기한 선물 수수료, 베리에이셔널 VAR 조건, 베리에이셔널 스왑, Ondo Perps 출시, 아르쿠스 수수료 인하, 엣지엑스 전통금융 리베이트, Kraken Pro Unified Wallet, 크라켄 프로 선물 챌린지, OKX 온체인 무기한 선물, 라이터 RFQ 수수료, 칼시 금·은 무기한 선물, 칼시의 주식 무기한 선물 신고서, 로빈후드 미국 무기한 선물, Polymarket Perps, 아르쿠스 다중 자산 담보, 딜러 호가 스트림에 대한 잭의 견해.

데이터: 나도의 아카이브 인덱서(모든 상품의 일별·시간별 시장 스냅샷과 NLP 스냅샷), 보험기금 조회, 펀딩 내역, NLP 풀 정보; 디파이라마의 무기한 선물, 미결제약정, 수수료; 나도익스플로러 유동성; 코인게코 가격 및 시가총액.

고지사항

이 나도 보고서는 대가를 받거나 의뢰를 받아 작성되지 않았다.

위 분석에 직접 참여한 구성원을 포함한 알레아 리서치 팀원은 보고서에서 다룬 토큰을 보유하고 있을 수 있다.

이 콘텐츠는 교육 목적으로만 제공되며 금융 또는 투자 자문에 해당하지 않는다. 투자자는 직접 조사하고 손실을 감당할 수 있는 금액만 투자해야 한다. 알레아 리서치는 리서치 플랫폼이며 투자 또는 금융 자문사가 아니다.