목차

1. 요약

2. Skynet 스테이블코인 프레임워크 및 보안 점수 체계

3. Skynet 스테이블코인 리더보드: 주요 프로젝트 및 2025년 상반기 보안 점수 

4. 2025년 상반기 우수 평가 스테이블코인

5. 2025년 상반기 스테이블코인 보안 사고 리뷰

6. 시장 성장 및 온체인 활동 

7. 기관 채택 현황

8. 규제가 스테이블코인 채택 및 보안에 미친 영향

9. 2025년 하반기 전망

10. 결론

# 요약

2025년 상반기, 스테이블코인 도입이 급격히 확대되며 핵심 금융 인프라로서의 입지를 확고히 했습니다. 이에 따라 보안, 리스크 관리, 컴플라이언스에 대한 요구도 한층 강화되고 있습니다. CertiK은 이러한 변화에 발맞춰 Skynet 보안 점수 시스템을 기반으로 스테이블코인 전용 평가 프레임워크를 구축하여, 보안성과 리스크 관점에서 체계적이고 정밀한 분석을 제공합니다.

2025년 상반기 동안 스테이블코인 시장의 성숙 과정에서 중요한 모순이 드러났습니다. 기관 채택과 온체인 활동이 가속화되는 한편, 리스크 양상은 과거보다 더욱 복잡하고 정교해졌습니다. 현재 스테이블코인 생태계는 두 가지 주요 흐름에 의해 재편되고 있습니다. 첫째, 중앙화 플랫폼의 운영 리스크가 점차 확대되고 있다는 점, 둘째, 글로벌 규제 환경이 빠르게 정비되면서 컴플라이언스 발행자와 비규제 참여자 간 경계가 점점 명확해지고 있다는 점입니다.

보고서에 수록된 모든 프로젝트는 Skynet 스테이블코인 리더보드를 통해 확인하실 수 있습니다.

핵심 요점

- 스테이블코인, 주류 금융 자산으로 자리매김… 리스크 격차는 심화

2025년 상반기 동안 스테이블코인은 금융 생태계 내에서 더욱 확고한 주류 자산으로 자리잡았습니다. 전체 공급량은 2,040억 달러에서 2,520억 달러로 증가했으며, 월간 결제 규모는 43% 상승해 1.39조 달러에 달했습니다. CertiK의 6가지 요소로 구성된 Skynet 스테이블코인 프레임워크는 이러한 주요 성장 지표 이면에 존재하는 보안 태세, 컴플라이언스, 운영 리스크 간의 격차가 점점 확대되고 있음을 보여주고 있습니다.

- 2025년 상반기 Skynet 점수 추이에서 선두 주자 부상 — USDT, USDC, PYUSD가 주도

2025년 상반기에 USDT는 여전히 Tron 네트워크 기반에서 유동성 측면에서 압도적인 우위를 유지하고 있으며, USDC는 MiCA 라이선스 획득, 성공적인 IPO, 공급량 증가(610억 달러)를 통해 USDT와의 격차를 빠르게 좁히고 있습니다. PYUSD는 Solana 네트워크 통합과 3.7% 보상 프로그램 도입을 통해 유통량을 두 배 이상 확대하며, 상위 그룹에 새롭게 진입했습니다. 이 외에도 USDS, USDe, FDUSD 등이 Skynet 점수 기준 상위권에 이름을 올렸습니다.

- 운영상 허점, 코드 결함보다 더 큰 피해 유발… 상반기 손실 24.7억 달러로 사상 최대치 기록

2025년 상반기, 총 344건의 가상자산 보안 사고로 인해 약 24.7억 달러의 피해가 발생했으며, 이 중에서도 개인 키 관리 실패와 유동성 풀의 논리적 결함은 스마트 컨트랙트 코드 자체의 취약점보다 더 큰 손실을 초래한 것으로 나타났습니다. 특히 Bybit 지갑 해킹 사건 한 건으로만 약 15억 달러의 피해가 발생했으며, FDUSD는 준비금 루머로 $0.76까지 하락했다가 빠르게 페그를 회복하며 투명한 준비금이 안정성에 미치는 영향력을 보여주었습니다.

- 규제에 따른 시장 분화, ‘컴플라이언스 리더’와 ‘비준수 잔류자’ 간 구분 본격화

미국의 STABLE 및 GENIUS 법안, 그리고 EU의 MiCA 전면 시행은 스테이블코인 시장을 두 부류로 나누고 있습니다. 규제 요건을 충족하며 시장을 선도하는 발행자들과, 여전히 규제를 회피하거나 충족하지 못하는 잔류자 간의 격차가 뚜렷해지고 있는 것입니다. Société Générale, Santander, Bank of America 등 주요 글로벌 은행들과 Visa, Stripe 같은 결제 네트워크들은 스테이블코인 파일럿 프로그램을 빠르게 확대 중이며, 이는 규제된 미국 달러 기반 코인들이 기존 금융 시스템에 본격적으로 통합되고 있음을 보여줍니다.

- 수익형 및 RWA 스테이블코인 확대 전망… 보안 리스크도 동반 증가

RWA 및 수익 발생형 스테이블코인은 2025년 연말까지 전체 시장 규모가 3,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되는 가운데, 그 중 최대 10%의 점유율을 차지할 것으로 보입니다. 이러한 성장세 속에서 Skynet 상위 점수를 유지하기 위해서는 발행자들이 오프체인 자산 보관, 투자 전략 실행, DeFi와의 통합성과 관련된 새로운 보안 리스크 요소들을 효과적으로 관리해야 할 것입니다.

# Skynet 스테이블코인 프레임워크 및 보안 점수 체계

Skynet 보안 점수의 산정 방식을 기반으로 한 스테이블코인 평가 프레임워크는, 각 스테이블코인의 보안 리스크 프로파일을 평가하기 위해 특화된 맞춤형 시스템입니다. 이 프레임워크는 6가지 핵심 요소에 걸쳐 정성적 분석과 정량적 지표를 결합하여 보다 입체적인 평가를 제공합니다.

이번 보고서에는 CertiK의 보안 감사를 받은 여러 프로젝트들이 포함되어 있으며, 그중에는 USDT 자산에 대한 보안 평가를 받은 Tether도 포함되어 있습니다. 또한 Ripple과 Paxos 등 주요 기관들도 개발 단계에서 CertiK의 보안 감사를 도입해, 보안 검증의 중요성을 반영하고 있습니다.

Skynet의 스테이블코인 중심 평가 시스템은 전통적인 금융 지표를 넘어, 스테이블코인의 안정성과 신뢰성에 대한 정교한 인사이트를 제공합니다. 이 시스템은 정량화된 보안 점수를 통해 전체적인 보안 태세를 평가하며, 각 스테이블코인의 시장 내 위치를 객관적으로 설명해줍니다.

# Skynet 스테이블코인 리더보드: 주요 프로젝트 및 2025년 상반기 보안 점수 

다음은 Skynet 보안 점수 프레임워크를 기반으로 평가된 주요 스테이블코인에 대한 개요로, 2025년 상반기 기준(2025년 7월 1일)을 중심으로 핵심 개발 동향과 보안 현황을 포함하고 있습니다.

1. USDT (Tether) 

2025년 상반기 동안 Tether의 유통량은 약 1,380억 달러에서 1,540억 달러로 증가했으며, 여전히 시장에서 가장 오래되고 지배적인 스테이블코인입니다. 본 보고서는 Tether의 운영 회복력과 시장 신뢰를 강조하고 있습니다.

2. USDC (Circle) 

USDC의 발행사 Circle은 유럽경제지역(EEA) 내 MiCA 라이선스를 확보하고, 2025년 상반기에 기업공개(IPO)를 완료했습니다. 이 기간 동안 USDC의 공급량은 약 410억 달러에서 610억 달러 이상으로 증가하며, 주요 스테이블코인 중 가장 빠른 성장세를 보였습니다.

3. PYUSD (PayPal & Paxos) 

PYUSD의 시가총액은 2025년 상반기에 두 배로 성장했습니다. 주요 발전 사항으로는 결제 속도 향상을 위한 Solana 블록체인 통합과 연 3.7% 수익률을 제공하는 보유자 보상 프로그램 도입이 포함됩니다.

4. USDS (Sky, formerly DAI)

MakerDAO가 DAI를 Sky Protocol로 재구성한 후, USDS는 다중 체인으로 확장되어 여러 네트워크에 출시되었으며, 출시된 지 불과 며칠 만에 Solana 생태계에서 다섯 번째로 큰 스테이블코인이 되었습니다.

5. RLUSD (Ripple USD) 

RLUSD는 출시 이후 단 한 건의 보안 사고도 발생하지 않았으며, 시장 점유율 증가에 따라 지속적인 보안 감사를 받고 있습니다. 이 프로젝트는 RLUSD의 보급을 위한 기업용 솔루션 제공에 집중하고 있습니다.

6. USDG (Paxos Global Dollar) 

Paxos가 발행한 USDG는 이더리움과 Solana를 포함한 여러 블록체인에서 출시되었습니다. 이 프로젝트는 MiCA 등 규제 프레임워크를 준수하며, 전통 금융 및 암호화폐 기관들의 폭넓은 지원을 받고 있습니다.

7. FDUSD (First Digital USD) 

2025년 3월, FDUSD는 디페깅 사태에서 강한 회복력을 보여주었습니다. 발행사는 신속하게 보안 감사를 거친 자산을 공개하고 시장 지원에 나서면서 부정적 루머를 효과적으로 잠재웠고, 가격은 12시간 내에 $0.995 이상으로 회복되어 높은 안정성을 입증했습니다.

8. USDe (Ethena) 

USDe는 Ethena 팀이 지원하는 탈중앙화 스테이블코인으로, 시장 점유율을 안정적으로 유지하며 강한 리스크 대응 능력을 보여주고 있습니다. 보고서는 USDe가 시장 채택, 보안성, 운영 메커니즘 측면에서 뛰어난 성과를 보이고 있음을 강조하고 있습니다.

9. USD1 (World Liberty Financial) 

USD1은 매일 온체인 준비금 증명을 공개하며, 국제 무역 금융 분야를 주요 대상으로 하고 있습니다. 또한 트럼프 가문과의 연관성으로 인해 주목받고 있습니다.

10. USDtb (Ethena)

2차 시장 리스크에 대응하기 위해 USDtb는 2025년 1분기에 전용 보험 기금을 설립했습니다. 해당 프로젝트의 운영 보안성은 본 보고서에서 중요한 평가 요소로 다뤄지고 있습니다.

# 2025년 상반기 우수 평가 스테이블코인

2025년 상반기는 상위 4대 스테이블코인에게 특히 중요한 시기로, 이들의 전략적 움직임과 시장 영향력을 여실히 보여주었습니다.

1. USDT (Tether)

2025년 6월 기준, USDT의 유통량은 약 1,380억 달러에서 1,540억 달러로 증가하며 시장 선도 지위를 더욱 공고히 했습니다. 특히 TRON 네트워크 기반의 USDT는 눈에 띄는 성장세를 보이며 전체 공급량의 절반 이상을 차지하고 있습니다. USDT는 시장에서 여전히 지배적인 위치를 유지하고 있으며, TRON 네트워크는 하루 890만 건이 넘는 스테이블코인 거래와 215억 달러에 달하는 일일 송금액을 처리하고 있습니다. 하지만 Binance가 유럽 고객을 대상으로 MiCA 규제를 준수하지 않는 스테이블코인의 상장을 폐지함에 따라, USDT는 새로운 컴플라이언스 과제에 직면하게 되었습니다.

2. USDC (Circle) 

USDC는 눈에 띄는 회복세를 보이며 공급량이 약 410억 달러에서 610억 달러로 급증해 가장 빠르게 성장하는 주요 스테이블코인이 되었으며, 시장 점유율도 26%로 상승했습니다. 발행사인 Circle은 MiCA 라이선스를 획득하여 컴플라이언스 입지를 전략적으로 강화함으로써 USDC를 유럽경제지역(EEA)에서 선호되는 스테이블코인으로 자리매김시켰습니다. 동시에 Circle은 성공적으로 IPO를 완료했으며, 상장 첫날 주가는 235% 급등했습니다. 이 기간 동안 Visa와 Stripe가 USDC를 활용한 국경 간 결제 파일럿을 진행했고, BlackRock도 Circle에 대한 투자를 통해 USDC 분야에 대한 간접 노출을 확대했습니다.

3. PYUSD (PayPal USD)

PayPal 산하 스테이블코인 PYUSD는 Paxos 신탁회사가 발행했으며, 2025년 상반기에 시가총액이 두 배로 증가하여 방대한 사용자 기반 내 빠른 확산을 보여주고 있습니다. PYUSD의 규제 발행사인 Paxos는 핵심 인프라와 컴플라이언스 체계를 제공합니다. 이번 성장의 핵심 전략 중 하나는 Solana 체인과의 통합으로, 이를 통해 더 빠르고 저렴한 결제 경험을 제공하며 Phantom 지갑 내 수수료 없는 송금 및 결제 기능을 구현했습니다. 채택을 촉진하기 위해 PayPal은 PYUSD 보유자에게 연 3.7%의 경쟁력 있는 APY(연간 수익률)를 제공하는 보상 프로그램을 미국 사용자 대상으로 출시했습니다.

4. RLUSD (Ripple USD)

Ripple USD(RLUSD)는 기관용 애플리케이션 환경에서 뛰어난 보안성과 신뢰성을 바탕으로 시장 내 입지를 확고히 다졌습니다. 출시 이후 단 한 건의 보안 사고도 발생하지 않은 탁월한 보안 기록이 가장 큰 강점입니다. 시장 점유율이 꾸준히 확대되는 가운데, RLUSD는 지속적인 감사를 통해 보안에 대한 높은 의지를 보여주고 있으며, 이는 기업용 솔루션 제공과 광범위한 시장 확대 전략을 더욱 견고히 뒷받침하고 있습니다.

# 2025년 상반기 스테이블코인 보안 사고 리뷰

2025년 상반기는 디지털 자산 보안 역사상 가장 큰 손실을 기록한 시기였습니다. 총 344건의 보안 사고가 발생해 업계 전반에 걸쳐 24.7억 달러의 손실을 초래했으며, 이로 인해 DeFi와 중앙화 거래소(CEX) 생태계 전반이 영향을 받았습니다. 비록 일부 사건이 스테이블코인에 직접적인 영향을 미치지 않았지만, 이러한 사건들은 위협 환경이 중요한 변화를 겪고 있음을 보여줍니다.

보안 사고 리뷰 

- 스테이블코인 관련 사고: First Digital USD(FDUSD)는 3월 시장 주도형 스트레스 테스트를 성공적으로 마치며 스테이블코인의 회복력을 보여준 대표적 사례가 되었습니다. 루머로 인한 유동성 위기가 발생했음에도 불구하고, 발행사의 위기 대응은 효과적이었으며, 감사받은 자산 내역을 공개하고 2차 시장에 유동성을 지원함으로써 단 12시간 만에 가격을 0.995달러 이상으로 회복시켰습니다. 이 사건은 신뢰 충격에 대응하는 데 있어 투명하고 충분하며 유동성이 높은 준비금의 중요성을 명확히 보여주었습니다.

- DeFi 및 중앙화 거래소(CEX) 생태계: 2025년 상반기 보안 사고 중 가장 대표적인 사건은 2월에 발생한 Bybit 해킹으로, 약 15억 달러의 손실이 발생했습니다. 이번 공격은 스마트 컨트랙트 취약점이 아닌 개인 키 유출로 인한 것으로, 공격자들의 전략이 컨트랙트 코드에서 중앙화 플랫폼의 운영 인프라로 전환되었음을 보여줍니다. 이로 인해 스테이블코인 보유자들이 직면한 상대방 리스크가 크게 노출되었습니다. 한편, 스테이블코인이 핵심 자산으로 활용되는 DeFi 생태계 내 보안 취약점 역시 주요 손실 원인 중 하나였습니다. 서드파티 애플리케이션 Infini가 공격받아 약 4,950만 달러 상당의 스테이블코인 자산이 도난당했고, Cetus Protocol은 복합적인 공격으로 인해 약 2.25억 달러의 손실을 입었습니다. 이러한 사건들은 리스크 평가가 스테이블코인 자체를 넘어, 해당 코인이 의존하는 전체 애플리케이션 생태계로 확장되어야 함을 강조합니다.

# 시장 성장 및 온체인 활동 

2025년 상반기, 스테이블코인 시장은 크게 확장되었으며 공급량이 꾸준히 증가하는 한편, 온체인 활동도 활발하게 이어졌습니다. 이 시기는 또한 사용자들이 선호하는 스테이블코인 종류와 블록체인 네트워크가 변화하고 있음을 보여주고 있습니다.

- 스테이블코인 공급 및 시장 동향

USDT는 지속적인 확장을 이어가며 2025년 6월 기준 유통량이 약 1,380억 달러에서 1,540억 달러로 증가했습니다. 비록 시장 점유율은 71%에서 약 66%로 소폭 하락했지만, 여전히 시장을 주도하는 위치를 유지하고 있습니다. 한편, USDC는 강력한 반등을 보이며 공급량이 약 410억 달러에서 610억 달러로 급증했고, 시장 점유율은 21.5%에서 26%로 상승하며 이 기간 가장 빠르게 성장한 주요 스테이블코인으로 자리매김했습니다.

탈중앙화 스테이블코인 USDE(Ethena USDe)는 2024년 급성장 이후 50억~60억 달러 규모를 안정적으로 유지하며 약 2.5%의 시장 점유율을 기록하고 있습니다. 특히 USDE는 한때 DAI를 제치고 글로벌 3위 스테이블코인에 오르기도 했습니다. MakerDAO가 재구성하여 출시한 신규 브랜드 스테이블코인 USDS(기존 DAI, 현재는 Sky 프로토콜 기반)도 다중 체인으로 확장하며 빠르게 성장해, 출시 직후 며칠 만에 Solana 네트워크 내 5위 스테이블코인에 올랐습니다. 비록 기존 DAI는 이더리움에서 약 43억 달러 규모로 유통되고 있으나, 점차 USDS로 대체되는 추세입니다. 한편, Paxos가 발행한 PayPal 스테이블코인 PYUSD는 2025년 상반기에 시가총액을 두 배로 늘리는 데 성공했습니다.

- 온체인 활동 및 사용자 채택 현황  

온체인 상에서 스테이블코인의 거래 빈도와 사용자 수는 지속적으로 증가하고 있습니다. 2025년 1월부터 5월까지 월간 스테이블코인 거래 총액은 약 9,820억 달러에서 1.39조 달러로 증가했습니다. 활성 스테이블코인 지갑 주소 수도 큰 폭으로 증가했습니다. 2025년 1월 기준, 3,200만 개 이상의 고유 주소가 스테이블코인을 사용했으며, 이는 2022년의 3배 이상에 해당합니다. 2024년 3분기까지 스테이블코인을 보유한 주소의 총 수는 이미 1.2억 개를 초과했습니다. USDT는 여전히 가장 널리 보유된 스테이블코인으로, 580만 개 이상의 주소에서 보유되고 있으며, 이는 USDC의 약 2.6배에 달합니다.

- 네트워크 선호 변화

사용자들은 점점 더 효율성을 높이기 위해 비용이 낮은 블록체인을 선호하고 있습니다. 2025년 상반기, TRON 네트워크 기반의 USDT는 약 200억 달러의 유통량 증가를 기록하며 눈에 띄는 성장을 이뤘습니다. 6월 기준, TRON 네트워크에서 유통되는 USDT는 전체 공급량의 절반 이상인 약 800억 달러에 달합니다. 현재 TRON은 하루에 890만 건 이상의 스테이블코인 거래를 처리하고 있으며, USDT 전송 총액은 약 215억 달러에 달합니다. 또한 활성 지갑 주소는 100만 개를 넘어서며, 이는 전 세계 스테이블코인 활성 주소의 약 28%를 차지합니다.

반면, 이더리움은 여전히 USDC의 주요 발행 체인으로, 전체 공급량의 62%를 차지하고 있으며, Solana는 13%로 두 번째를 차지합니다. 주목할 만한 점은, 2024년 이후 Solana의 월간 스테이블코인 거래량이 이더리움을 초과하며 현재 가장 활발한 스테이블코인 네트워크로 자리잡았다는 것입니다. 2025년 상반기는 강력한 온체인 스테이블코인 활동 특성을 보였으며, 거래량은 지속적으로 증가하고, 사용자 기반은 확장되었으며, 주요 네트워크들에 대한 스테이블코인의 신뢰도 역시 함께 상승했습니다.

- 스테이블코인 불법 활동

2025년 상반기는 스테이블코인의 이중적인 특성이 드러난 시기였습니다. 스테이블코인은 해커들이 자금을 세탁하는 주요 수단으로 사용되고 있으며, 공격자들은 탈취한 자산을 주로 스테이블코인으로 전환합니다. 특히, TRON 네트워크 기반 USDT는 낮은 수수료와 강력한 유동성 덕분에 선호되고 있습니다. 이러한 불법 활동의 집중은 규제 리스크를 크게 증가시키며, Skynet 프레임워크에서 거버넌스 점수에 중요한 영향을 미쳤습니다. 블록체인 분석 기술의 발전으로 불법 거래가 전체 거래액에서 차지하는 비중은 줄어들었으나, 그 절대 금액은 여전히 수백억 달러에 달합니다. 2025년 3월, Garantex 거래소의 폐쇄는 규제 기관들이 불법 자금 흐름을 지원하는 기본 인프라에 집중하고 있으며, 규제 강도가 계속해서 강화되고 있음을 시사합니다.

# 기관 채택 현황

2025년 상반기 동안, 스테이블코인은 전통 금융 기관과 대기업에서 빠르게 채택되었으며, 이는 달러 기반 스테이블코인이 주류 금융 시스템에 빠르게 통합되고 있음을 의미합니다. 6월, 프랑스 Société Générale는 “CoinVertible USD”를 발행하며, 달러 스테이블코인을 출시한 첫 대형 은행이 되었습니다. 이 스테이블코인은 이더리움과 Solana 블록체인에서 발행되며, EU MiCA 프레임워크 하에서 전자화폐 토큰(e-money token)으로 규제되고 있습니다. 이는 은행이 규제를 준수하며 스테이블코인 시장에 진입할 수 있다는 가능성을 보여줍니다. 반면, Tether와 같은 비인가 발행자는 EU 내에서 규제에 제한을 받고 있습니다. 보고서에 따르면, 스페인 Santander 은행은 달러와 유로를 연동한 법정화폐 기반 스테이블코인 발행을 검토 중이며, Bank of America는 자사의 스테이블코인 프로젝트를 진행하고 있으며, 규제 승인을 기다리고 있습니다.

기업 부문에서는 PayPal과 Paxos가 협력하여 PYUSD 생태계를 지속적으로 확장하고 있습니다. 2025년 5월, PayPal은 PYUSD를 Solana 네트워크에 통합하여 더 빠르고 저렴한 결제 경험을 제공하고, Phantom 지갑 내에서 수수료 없는 구매 및 송금 기능을 지원했습니다. 또한 PayPal은 여름에 PYUSD 보유자에게 연 3.7%의 경쟁력 있는 연수익률(APY)을 제공하는 보상 프로그램을 미국 사용자 대상으로 출시한다고 발표했습니다. USDC의 발행사인 Circle은 성공적으로 IPO(기업공개)를 완료했으며, 상장 첫날 주가는 235% 급등했습니다. 한편, Amazon, Walmart, Expedia 등 대형 소매업체와 기술 기업들이 자체 브랜드 스테이블코인 발행을 검토 중이라는 소문이 돌고 있습니다. Visa와 Stripe는 USDC를 활용한 국경 간 결제 파일럿 프로그램을 시작했으며, BlackRock은 Circle에 대한 투자를 통해 스테이블코인에 대한 간접적인 노출을 확장하고 있습니다. 이러한 동향은 스테이블코인이 암호화폐 영역을 넘어 더 넓은 금융 및 상업적 애플리케이션으로 점차 확장되고 있음을 보여줍니다.

# 규제가 스테이블코인 채택 및 보안에 미친 영향

2025년 상반기는 글로벌 스테이블코인 규제에 있어 중대한 전환점이 되었습니다. 주요 관할권들은 이론적 논의에서 실질적인 실행 및 입법 조치로 전환하며, 스테이블코인 산업의 보안 관행, 시장 구조, 경쟁 구도를 근본적으로 재편했습니다.

- 미국, 연방 규제 프레임워크 추진

미국에서는 두 가지 중요한 법안이 의회를 통과하며 포괄적인 연방 규제 시스템을 구축하려는 목표로 진전을 이루었습니다. 2025년 스테이블코인 투명성 및 책임법안(STABLE 법안)은 하원에서 발의되었으며, 강력한 연방 규제 프레임워크를 구축하려고 합니다. 이 법안은 발행자가 고품질 유동 자산(예: 미국 달러 현금 또는 단기 국채)을 1:1 비율로 준비금으로 보유하고, 매월 감사된 준비금 보고서를 정기적으로 공개하며, 준비금 자산에 대한 재담보를 금지하는 내용을 포함하고 있습니다. 또한, "내생적 담보형(endogenously collateralized)" 스테이블코인(이전에 실패한 알고리즘 기반 스테이블코인 모델)에 대해 2년간 발행을 유예하는 규정을 두었으며, 이 프레임워크 하에서 발행되는 결제용 스테이블코인은 증권으로 간주되지 않도록 명시하고, 규제 면제를 제공합니다.

한편, 상원은 2025년 미국 스테이블코인 혁신 수립 및 안내법(GENIUS 법안)을 통과시켰습니다. 이 법안은 계층적 규제 체계를 제안하며, 발행 규모가 100억 달러 이하인 기관은 주(state) 차원에서 규제를 받도록 허용하고, 그 이상의 규모를 가진 발행자에게는 연방 차원의 규제를 적용합니다. STABLE 법안과 마찬가지로 GENIUS 법안은 알고리즘 스테이블코인을 금지하고, 엄격한 준비금 요건을 요구합니다. 이 법안의 핵심 조항 중 하나는 은행이 스테이블코인을 발행할 수 있도록 명시적으로 허용하는 것으로, 이는 스테이블코인 산업과 전통 금융 시스템 간의 통합을 촉진하려는 의도를 담고 있습니다. 2025년 6월, 이 법안이 통과되면서 스테이블코인 시장의 총 시가총액은 사상 최고치인 2,517억 달러로 급등하는 중요한 촉매제가 되었습니다.
 

- 유럽연합, MiCA 규제 시행

미국이 자체 규제 프레임워크를 추진하는 동안, 유럽연합은 자체 규제를 시행하기 시작했습니다. MiCA 규제의 스테이블코인 관련 조항(제3장 및 제4장)은 2024년 6월 30일부로 전면 시행되어, 2025년 상반기는 해당 규제의 첫 전체 적용 기간이었습니다. 그 효과는 즉각적이었습니다. 2025년 3월 3일, 세계 최대 거래소인 Binance는 유럽 고객을 대상으로 MiCA의 엄격한 요건을 충족하지 못하는 주요 스테이블코인(USDT, DAI 등)을 상장 폐지하겠다고 발표했습니다. 이 조치는 시장을 양분화했으며, 적극적으로 컴플라이언스를 추진한 발행자들이 유리한 입지를 확보하게 되었습니다. 예를 들어, Circle은 MiCA 라이선스를 확보함으로써 USDC를 유럽경제지역 전역에서 선호되는 스테이블코인으로 자리매김시켰으며, 규제 명확성을 중시하는 기관 투자자들 사이에서 매력을 더욱 강화했습니다.

- 컴플라이언스가 산업 지형을 재편하다

이러한 규제 조치는 단순히 컴플라이언스 부담을 가중시키는 것에 그치지 않고, 산업의 경쟁 구도를 근본적으로 재편하고 있습니다. 새로운 기준을 충족하기 위한 막대한 비용은 진입 장벽을 크게 높였습니다. 보도에 따르면, Circle은 보안 감사 및 투명성 확보 조치에 연간 5,000만 달러 이상을 지출하고 있습니다. 이 같은 추세는 자본이 풍부하고 조직이 중앙집중화되어 있으며, 법적·운영 비용을 감당할 수 있는 대형 발행자에게 유리하게 작용합니다. 반면, 소규모이거나 혁신적이거나 탈중앙화된 프로젝트는 은행과 같은 수준의 규제 요건을 충족하기 어려워 불리한 입장에 놓이게 됩니다. 본질적으로, 규제는 강력한 시장 선별 기제로 작용하여, 적극적으로 규제를 준수하는 발행자는 기관 신뢰와 시장 점유율을 확보하는 반면, 준수하지 못한 발행자는 주요 시장에서 점차 배제되고 있습니다.

- 지정학적 영향과 미국 달러의 지배력

이러한 규제 추진은 분명한 지정학적 의미를 갖고 있습니다. 스테이블코인을 핵심 금융 인프라로 규정하며 이를 촉진하는 대통령 행정명령을 포함한 미국 정부의 공개적 지지는 단순한 소비자 보호를 넘어섭니다. 이는 디지털 시대에도 미국 달러의 글로벌 지배력을 강화하려는 전략의 일환입니다. 달러 기반 스테이블코인을 위한 규제된 온램프를 구축함으로써, 미국 정책 입안자들은 미국 국채에 대한 새로운 글로벌 수요층을 형성하고 있습니다. 스테이블코인 발행자들은 이미 독일과 같은 주권 국가를 앞서며 미국 국채 보유 상위 20위권에 진입했습니다. STABLE 법안과 GENIUS 법안은 이러한 흐름을 제도화하고 확장하도록 설계되었으며, 디지털 달러 생태계의 성장이 미국의 재정 기반에 직접적인 기여를 하도록 보장합니다.

# 2025년 하반기 전망: 스테이블코인 혁신의 새로운 물결

수익형 및 실물자산 담보형 스테이블코인의 등장

2025년 하반기는 주로 다음 두 가지 유형의 스테이블코인 성장으로 특징지어질 것으로 예상됩니다:

- RWA 담보형 스테이블코인(RWA-Backed Stablecoins): 국채와 같은 오프체인 전통 자산을 담보로 하며, 미국 규제 방향성과 부합하는 모델입니다. 토큰화된 미국 국채 시장은 2025년 초에 운용자산(AUM) 기준 80억 달러를 초과했습니다.
 

- 수익형 스테이블코인(Yield-Bearing Stablecoins): 기초 담보 전략으로부터 보유자에게 수익을 창출하며, 실질적으로는 온체인 머니마켓펀드처럼 작동합니다. 수익형 부문은 2025년 중반 기준으로 약 100억 달러 규모로 성장했습니다.이 추세는 생산적인 안정 자산에 대한 수요에 의해 견인되고 있습니다.

잠재적 보안 및 리스크 요인

이러한 혁신적 모델은 신규 리스크 요소들을 동반하며, 이에 대한 철저한 관리가 요구됩니다:

- 상대방 및 수탁 리스크 (Counterparty and Custody Risk): 오프체인 수탁기관에 대한 의존은 전통 금융 기관에 대한 의존성을 의미하며, 이들의 실패나 법적 제약은 스테이블코인에 직접적인 리스크를 초래할 수 있습니다.

- 전략적 및 스마트 컨트랙트 리스크 (Strategic and Smart Contract Risk): 수익 창출 메커니즘은 보유자에게 투자 전략 오류, 차입자 부도 또는 스마트 컨트랙트 버그와 같은 리스크를 초래할 수 있으며, 이러한 리스크는 스테이블코인의 담보력에 손상을 줄 수 있습니다.

- 컴포저빌리티 리스크 (Composability Risk): 수익형 스테이블코인이 DeFi 생태계와 깊게 통합될 경우, 하나의 자산에서 발생한 실패나 디페깅(de-pegging) 사건이 생태계 전반에 걸쳐 연쇄 청산을 유발하는 시스템적 리스크로 확산될 수 있습니다. 

- 거버넌스 및 규제 리스크 (Governance and Regulatory Risk): 자산 동결과 같은 중앙화 통제 메커니즘은 컴플라이언스를 위해 필요한 경우가 많지만, 동시에 검열 리스크를 수반합니다. 또한 이러한 자산이 증권으로 분류되면, 유동성 분산이 일어나고, 시장 진입 장벽이 생길 수 있습니다.

시장 전망 및 혁신 동향

2025년 연말까지 스테이블코인 시장의 총 규모는 3,000억 달러를 초과할 것으로 예상되며, 그 중 RWA 담보형 및 수익형 모델이 전체 시장의 8%에서 10%를 차지할 것으로 보입니다. 이로 인해 수익이 부족한 스테이블코인에서 자본이 빠져나갈 가능성이 있습니다. 시장에서는 더욱 세분화가 이루어지고, 규제를 준수한 저위험 기관 스테이블코인과 DeFi 네이티브 사용자를 위한 고수익 탈중앙화 대체 솔루션이 두 가지 주요 구조를 이루게 될 것으로 예상됩니다.

# 결론

스테이블코인 산업은 성숙을 향한 중요한 전환점에 있으며, 이 발전은 기관 주도의 성장과 증가하는 보안 리스크라는 두 가지 주요 힘에 의해 추진되고 있습니다. 2025년 상반기의 시장 성과는 위협이 점차 중앙화된 기관의 운영 취약성에 집중되고 있다는 리스크 환경 변화의 흐름을 명확히 보여줍니다. 그럼에도 불구하고, 준비금에 대한 시장 신뢰는 여전히 페그의 안정성을 유지하는 핵심 요소로 자리잡고 있습니다. 미국과 유럽연합의 포괄적인 규제 체계가 본격적으로 진행됨에 따라, 시장은 규제를 준수하는 발행자와 비규제 참여자라는 두 개의 진영으로 빠르게 분화되고 있습니다.

RWA를 기반으로 하고 수익을 목표로 하는 새로운 세대의 스테이블코인은 새로운 활용 가치를 제공하는 동시에, 복잡한 상대방 리스크와 전략적 리스크를 동반하게 됩니다. 이렇게 변화하는 환경 속에서, 철저한 리스크 관리, 투명한 운영 메커니즘, 그리고 적극적인 컴플라이언스 태도가 스테이블코인 프로젝트의 장기적인 지속 가능성을 보장하는 핵심 요소가 될 것입니다. 이러한 도전을 성공적으로 극복하고, 기관과 개인 투자자의 신뢰를 얻은 발행자가 스테이블코인 시장의 미래 방향을 결정지을 것입니다.

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