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카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 비트코인 랠리가 미국 달러 약세 때문인가?
카이코 리서치(Kaiko Research)
2025.08.12 21:47:58
2025년 8월 11일 발행
토큰포스트와 함께 매주 제공되는 본 콘텐츠는 카이코(Kaiko)의 프리미엄 데이터 디브리프를 기반으로 제작됩니다. 카이코의 기관급 데이터를 바탕으로 한 심층 분석과 독점 차트를 담고 있습니다.
비트코인은 8월 초 112,000달러 저점에서 반등한 후 월요일 오전 123,000달러 근처 사상 최고치를 향해 다시 상승했다. 이러한 움직임은 시장이 9월 연준 금리 인하를 반영하면서 더 넓은 위험자산 랠리를 추적했다. 스티븐 미란(Stephen Miran)의 지난주 연준 이사회 지명은 7월 고용 데이터 부진 이후 이러한 견해를 강화했다. 달러 약세가 추가적인 순풍을 제공하며 달러 표시 플로우를 끌어올리고 BTC 상승폭을 증폭시켰다.
오늘 데이터 디브리프에서 다루는 주제:
• 비트코인 랠리가 미국 달러 약세 때문인가?
• 스테이블코인 유동성이 심화된다.
• XRP 유동성이 소송 종료 후 미국 사상 최고치를 기록했다.
이번 주의 트렌드
BTC 랠리가 달러 약세를 추적
미국 달러 약세는 2025년 BTC에 명확한 순풍이 되었다. 연초 대비 BTC는 달러 대비 26% 상승했으며, 이는 원화 대비 19%, 브라질 헤알화(BRL), 멕시코 페소(MXN), 스위스 프랑(CHF), 유로(EUR) 대비 약 10-12%와 비교된다. 이러한 격차는 4월 "해방의 날(Liberation Day)" 관세 발표 이후 확대되었으며, 이는 DXY를 4월 초 수준에서 약 5-6% 하락시키고 비트코인과 금 등 대안 자산으로의 플로우를 촉진했다.
이는 전 세계 암호화폐 거래량의 90% 이상이 달러나 달러 기반 스테이블코인으로 표시되기 때문에 놀라운 일이 아니다. 달러 약세는 비달러 구매력과 위험 선호도를 높여 BTC/USD를 지지하는 경향이 있으며, 상승 움직임을 증폭시킨다.
BTC는 여전히 미국 통화 정책에 매우 민감하다. 2024년 9월 연준의 예상치 못한 50bp 인하 이후 BTC는 현물 순매수 급증으로 이후 몇 시간 동안 약 2% 상승했다. 반면 최근 ECB 인하 시점에서는 BTC가 소폭 하락 거래되어 미국 정책이 암호화폐 가격 결정에 여전히 큰 영향을 미친다는 점을 시사한다.
하지만 달러 약세가 전체 스토리를 말해주지는 않는다. 비트코인은 4월 이후 금보다도 더 나은 성과를 보였다. BTC 대 금 비율은 올 여름 수개월 만에 최고치를 기록했으며, 미국 비트코인 ETF 플로우는 최근 몇 달 동안 주요 금 ETF 수준에 근접했다. 변동성이 급락하면서 비트코인의 위험조정수익률이 금과 주식을 모두 앞질렀으며, 성숙한 기관 자산으로서의 프로필을 강화했다.
또한 지역별 암호화폐 시장은 현지 규제, 시장 구조, 국내 수요 변화의 무게로 인해 분화하고 있다. 달러 페어는 계속해서 글로벌 유동성을 집중시키고 있으며, 달러 표시 거래는 2025년 1월부터 7월까지 기록적인 1조 5,600억 달러에 도달했다. 이에 비해 원화는 같은 기간 8,800억 달러로 전년 대비 17% 증가하며 두 번째로 큰 법정화폐 시장으로 남아있다. 하지만 달러와의 격차는 2020년 이후 최대치로 확대되어 절대적 성장에도 불구하고 상대적 저조한 성과를 신호한다.
한국의 상대적 저조한 성과의 주요 원인은 규제 마찰이다. 원화로 운영되는 한국 거래소들은 불명확한 규칙과 파트너십을 제한하고 글로벌 온보딩을 복잡하게 만드는 "원뱅크 룰"에 직면해 있다. 이러한 제약은 국내 수요가 여전히 강함에도 불구하고 한국 암호화폐 플랫폼들에게 해외 확장을 먼 목표로 만들었다.
한편 브라질의 헤알화 거래량은 2021년 이후 최고 수준에 도달하여 멕시코 페소 같은 지역 경쟁국들을 앞질렀다. 라틴아메리카에서 브라질의 리더십은 깊은 금융 부문과 혁신 실적에 기반한다. B3 거래소는 미국보다 앞서 지역 최초의 현물 BTC와 ETH ETF를 출시했으며 이후 여러 알트코인 현물 ETF를 승인했다.
소규모 시장들도 모멘텀을 얻고 있다. 아르헨티나와 스위스 모두 2025년 기록적인 거래 활동을 기록했다. 스위스의 성장은 확립된 암호화폐 뱅킹 인프라를 반영하는 반면, 아르헨티나의 급증은 거시경제적 도전 속에서 나타났다. 특히 최근 거시경제 펀더멘털 개선과 외환 제한을 완화하는 IMF 협정에도 불구하고 암호화폐 수요는 구조적으로 강세를 유지한다.
데이터 포인트
스테이블코인 유동성 심화
기초 자산이 스테이블코인인 거래 페어의 2% 시장 깊이가 12억 달러를 넘어섰으며, 이는 더 많은 마켓메이킹 자본이 이들 시장으로 유입되고 있음을 신호한다. USDC가 대부분의 역할을 담당하고 있다. USDC의 2% 깊이는 최근 몇 달 동안 약 5억 4,400만 달러로 거의 두 배 증가하여 스프레드를 좁히고 장부 전반에 걸쳐 실행 가능한 규모를 잠재적으로 끌어올렸다.
이러한 유동성 구축은 높은 속도와 깊은 유동성의 조합이 스테이블코인에게 법정화폐 레일 대비 우위를 제공하기 때문에 중요하며, 특히 경화 접근이 제한되거나 병렬 시장 환율이 높은 시장에서 그렇다. 이러한 많은 국가에서 스테이블코인은 현지 법정화폐 대비 "유동성 프리미엄"을 누린다. 스테이블코인을 국내 통화로 교환하는 것이 법정화폐 간 전환보다 종종 더 저렴하고 쉽다.
스테이블코인 속도는 일반적으로 50과 80 사이 범위에 있으며, 이는 주요 법정화폐의 1-2 범위와 미국 달러의 약 1.6보다 훨씬 높다. 내재된 스테이블코인 속도는 연간 현물 거래량을 현재 유통 시가총액으로 나눈 값으로 정의된다. 속도가 높을수록 공급이 거래소에서 더 자주 회전하고 자산이 암호화폐 경제 내에서 더 집약적으로 순환한다.
미국 암호화폐 거래소에서 XRP 1% 깊이가 사상 최고치를 기록
미국 암호화폐 거래소에서 XRP 유동성이 지난주 기록을 세웠으며, 1% 시장 깊이가 약 1억 1,600만 달러를 기록했다. 이 이정표는 2020년 처음 제기된 SEC 소송의 공식 종료에 따른 것으로, 양측이 8월 7일 항소를 철회했다. 이러한 움직임은 미국 마켓메이커들이 익스포저를 재구축하면서 2024년 초부터 꾸준한 온쇼어링 트렌드를 마무리한다. 가격 움직임은 더 절제되었으며, XRP가 반등했지만 여전히 7월 고점 아래에 있고 거래량이 적당히 증가하여 법적 엔드게임이 대부분 가격에 반영되었음을 시사한다.
이번 해결은 주요 오버행을 제거하고 규제 대상 거래상대방들에게 XRP의 투자 가능성을 개선한다. 더 깊은 온쇼어 주문서는 일반적으로 더 좁은 스프레드와 더 낮은 실행 비용을 의미하며, 이는 기관 플로우를 지속하는 데 도움이 될 수 있다. 강력한 미국 주도 깊이는 또한 잠재적인 현물 ETF 상품 승인을 위한 핵심 구성 요소다.
Kaiko의 리서치 뉴스레터는 Kaiko 리서치팀(Dessislava Aubert, Adam Morgan McCarthy, Anastasia Melachrinos)이 작성했습니다. 본 콘텐츠는 Kaiko, 그 계열사 및 라이선스 제공자의 소유입니다. 소유권과 출처를 명시적으로 Kaiko에 명시하는 경우에만 사용, 복제 또는 배포가 허용됩니다. 본 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 투자 자문을 구성하지 않으며, 금융 상품의 매매를 권유하거나 제안하기 위한 것이 아닙니다. 문의 사항은 [email protected]으로 이메일을 보내주시기 바랍니다.
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