서클, 유로화 대비 스테이블코인 거래의 56% 차지

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.10.28 11:29:42

앤드루 양 (Andrew Yang)
2026년 10월 26일

2026년 10월 14일 유럽은행감독청(EBA)은 암호화자산시장법(MiCA)에 따라 USDC를 유럽연합(EU) 최초의 ‘중요’ 전자화폐 토큰으로 지정했다. 단일 통화에 연동된 최대 규모의 스테이블코인에 부여하는 분류다. 이보다 6일 앞서 유럽증권시장감독청(ESMA)은 EU 암호화폐 플랫폼에 고객이 보유한 MiCA 미인가 스테이블코인을 정리하도록 3개월의 기한을 부여했다. USDT도 여기에 포함된다. 카이코 데이터에 따르면 시장은 이러한 결정이 나오기 훨씬 전부터 변했다. 유로화 대비 스테이블코인 거래에서 USDC의 점유율은 2024년 1월 10%에서 2026년 9월 56%로 상승했다. 전 세계적으로는 여전히 USDT의 규모가 훨씬 크다.

USDC는 2025년 6월 이후 유로화 대비 스테이블코인 거래의 절반 이상을 차지했다.

2025년 말부터 USDC/EUR의 분기 거래량은 약 120억달러로, USDT/EUR의 약 100억달러를 웃돌았다.

USDC의 유로화 호가창은 USDT보다 약 40% 두텁다.

USDT 규모, 여전히 USDC의 2.5배

전 세계적으로 USDT는 여전히 압도적인 규모의 최대 스테이블코인이다. 10월 19일 기준 USDT의 유통량은 1,837억달러로, USDC의 737억달러보다 약 2.5배 많았다.

두 스테이블코인은 블록체인별 분포도 다르다. 10월 19일 기준 USDC 공급량의 65%는 이더리움에 있었고, 나머지 대부분은 솔라나, 하이퍼리퀴드, 베이스에 분포했다. USDT는 트론과 이더리움에 97%가 몰려 있어 집중도가 더 높다. 2025년 9월 이후 USDT 공급량은 167억달러 증가했으며, 이 가운데 133억달러가 트론에서 늘었다. 트론의 USDT 공급량은 796억달러에서 929억달러로 증가했다.

이더리움의 USDT 공급량은 7일 평균 기준으로 2025년 12월 30일 1,021억달러로 정점을 찍은 뒤, 10월 19일 862억달러로 감소했다. 같은 기간 전체 USDT 공급량이 거의 변하지 않은 가운데 트론의 USDT 공급량은 134억달러 늘었으며, 7월 중순에는 이더리움을 추월했다. 이 기간 중 26일에 걸쳐 두 체인의 공급량은 서로 반대 방향으로 5억달러 넘게 움직였지만 전체 공급량에는 거의 변화가 없었다. 이는 단순히 트론의 성장 속도가 더 빨랐던 것이 아니라, USDT가 이더리움에서 트론으로 이동했음을 시사한다.

양대 스테이블코인 발행사는 규제 대응에서도 다른 길을 택했다. 서클은 EU와 미국 모두에서 인가를 추진해 MiCA 인가와 미국 통화감독청(OCC)의 조건부 연방 신탁은행 인가를 받았다. 테더는 MiCA 인가를 받지 않았으며, 미국 시장을 위한 별도 스테이블코인으로 USAT를 출시했다. 이는 서클이 규제 시장을 중심으로 USDC 사업을 확대하는 반면, 테더는 USDT의 규모 확대에 집중하고 있음을 시사한다.

유로화 대비 스테이블코인 거래에서 USDC 점유율, 10%에서 56%로 상승

MiCA는 USDT를 금지하지 않는다. 다만 인가받은 EU 플랫폼이 EU 고객에게 MiCA 미인가 스테이블코인을 제공하지 못하도록 한다. 스테이블코인 발행사에 대한 규정은 2024년 6월 30일부터 적용됐으며, 플랫폼에는 2025년 3월 말까지 준수 기한이 주어졌다. 그달 USDT/EUR의 양대 시장인 크라켄과 바이낸스는 유럽경제지역 고객을 대상으로 USDT를 상장 폐지했지만, 그 외 고객에게는 해당 거래쌍을 계속 제공했다.

미국도 현재 같은 두 단계의 절차를 밟고 있다. 10월 21일 미국 통화감독청(OCC)은 연방 스테이블코인법인 GENIUS법에 따른 첫 최종 규정을 발표했다. 이 규정은 OCC가 감독하는 발행사에 대해 2027년 1월 18일부터 적용할 준비자산 및 상환 기준을 정했다. 2028년 7월부터 미국 플랫폼은 승인받은 발행사의 스테이블코인만 제공할 수 있다.

스테이블코인·유로화 거래쌍은 유럽 고객이 거래소에서 유로화를 달러 스테이블코인으로 바꾸거나 다시 유로화로 환전하는 주요 자금 유입·유출 경로다. 카이코가 추적하는 해당 거래쌍 20개에서 USDC의 거래 점유율은 2024년 1월 10%에서 2026년 9월 56%로 상승했다. USDC는 2025년 6월 이후 매달 이 거래의 절반 이상을 차지했다. 2025년 말부터는 분기마다 약 120억달러가 거래돼 USDT/EUR의 약 100억달러를 웃돌았다.

점유율이 가장 크게 뛴 시기는 2025년 3월이다. USDC 점유율은 25%에서 46%로 상승했으며, 이는 크라켄과 바이낸스의 상장 폐지 시점과 일치한다. 이러한 변화는 대부분 크라켄에서 나타났다. 2024년 1월부터 2026년 9월까지 크라켄의 월간 USDC/EUR 거래량은 19억달러 늘어난 반면, USDT/EUR 거래량은 38억달러 줄었다.

이러한 급증은 ESMA가 2025년 1월 17일 발표한 지침에 따라 설정된 2025년 3월 준수 기한과 맞물린다. 비트바보는 1월 USDT 거래를 중단하면서 해당 지침을 근거로 들었다. EBA의 지정은 훨씬 뒤인 2026년 10월에 이뤄졌으며, USDC 자체에 적용된다. 이에 따라 11월 12일부터 USDC 준비자산은 EBA의 감독을 받는다.

USDT의 유로화 거래는 줄었지만, 상장 폐지가 유럽경제지역 고객에게만 적용됐기 때문에 사라지지는 않았다. 전체 거래소의 USDT/EUR 거래량은 2024년 1분기 220억달러에서 2025년 3분기 최저 83억달러까지 감소한 뒤 안정세를 보였다.

크라켄은 여전히 최대 USDT/EUR 시장이지만, 점유율은 2024년 1분기 71%에서 2026년 3분기 47%로 하락했다. 이는 남아 있는 USDT/EUR 거래 대부분이 EU 밖의 트레이더에게서 발생하고 있음을 시사한다.

10월 8일 ESMA는 각국 규제당국에 EU 플랫폼이 고객의 MiCA 미인가 스테이블코인 매수·거래·교환 취득을 더 이상 허용해서는 안 된다고 통보했다. USDT도 여기에 포함된다. 고객은 이미 보유한 자산을 계속 매도하거나 다른 자산으로 전환하거나 출금할 수 있다. 플랫폼은 3개월 이내인 1월 8일경까지 이러한 보유분을 정리해야 한다. 이후 USDT/EUR 거래량은 EU 규제가 이 시장에 여전히 어느 정도 영향을 미칠 수 있는지 보여줄 것이다.

거래가 USDC로 이동하면서 호가창도 두터워졌다.

USDC의 유로화 호가창, USDT보다 40% 두터워

유동성은 거래량을 따라 움직였다. USDC의 유로화 호가창은 현재 USDT보다 약 40% 두텁다. 9월 21일부터 10월 19일까지 7개 거래소의 USDC/EUR 시장에서 중간가격의 1% 이내에 쌓인 주문 규모의 중앙값은 2,730만달러였다. USDT/EUR는 1,930만달러였다. 이 29일 동안 USDC의 호가창은 매일 USDT보다 두터웠다.

이 격차의 약 4분의 3은 크라켄에서 발생했다. 크라켄은 여전히 최대 USDT/EUR 시장이지만, 중간가격 1% 이내의 주문 규모는 USDC/EUR가 1,380만달러, USDT/EUR가 780만달러였다. 다른 거래소에서는 USDC와 USDT의 격차가 더 작았다. 바이비트와 OKX의 주문 규모는 거의 같았고, 비트스탬프는 USDT/EUR 호가창이 더 두터운 유일한 거래소였다. 2025년 1월 31일 USDT 거래를 중단한 비트바보는 현재 USDC 호가만 제공한다.

호가창이 두터우면 대규모 거래가 가격에 미치는 영향이 작아지고, 이는 같은 시장으로 더 많은 거래를 끌어들이는 경향이 있다. 유로화와 달러 스테이블코인을 교환하는 트레이더에게 USDC는 이제 거래가 더 활발할 뿐 아니라 대규모 거래를 하기에도 더 수월한 시장이다. 거래소들도 서클의 유로화 상품을 활용한 서비스를 확대하고 있다. OKX는 유럽경제지역 이용자를 대상으로 EUR와 EURC 호가창을 통합하고 있으며, 유로화를 서클의 유로화 스테이블코인인 EURC로 1:1 비율로 전환한다.

결론

USDT는 유통량 기준으로 여전히 최대 스테이블코인이며, 규모는 USDC의 2.5배다. 최근 공급량 증가분 대부분은 단일 블록체인인 트론에서 발생했다. 유럽에서는 규제가 거래 흐름을 반대 방향으로 바꿨다. 유로화 대비 스테이블코인 거래에서 USDC의 점유율은 10%에서 56%로 상승했고, USDT/EUR의 분기 거래량은 220억달러에서 약 100억달러로 감소했다. 유동성도 이를 따라 움직여, USDC의 유로화 호가창은 현재 USDT보다 약 40% 두텁다.

이러한 차이가 지속될지는 앞으로 도래할 여러 규제 기한을 통해 확인할 수 있다. ESMA가 정한 1월 8일경의 기한은 현재 분기당 100억달러 규모인 USDT/EUR 거래가 유지되는지 보여줄 것이다. EBA는 11월 12일부터 USDC 준비자산 감독을 시작한다. 미국에서는 미국 플랫폼에 적용되는 2028년 7월 준수 기한에 앞서, 2027년 1월 18일 GENIUS법이 발효된다. OKX의 EUR·EURC 통합 호가창처럼 유로화를 기반으로 한 상품 역시 시장의 방향을 보여주는 또 다른 신호다. 카이코의 거래소별 거래 및 호가창 데이터는 이러한 규정이 시행되면서 거래량과 유동성이 계속 이동하는지 추적할 것이다.

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