[온체인분석] 토요일 새벽에 삼성전자를 산다

- 바이낸스·하이퍼리퀴드, 삼성전자·SK하이닉스 '무기한 선물' 24시간 상장
- 만기도, 주식 보유도 없이 주가를 추종하는 법… 그 비밀은 '펀딩 비율'

엔비디아 실적이 미국 장 마감 직후 발표된다. 한국 증시는 이미 닫혀 있다. 삼성전자·SK하이닉스 주주는 월요일 오전 9시 개장까지 그저 기다리는 수밖에 없다 — 적어도 지금까지는 그랬다. 그런데 누군가는 토요일 새벽에도 삼성전자 가격에 포지션을 잡고 있다. 무대는 한국거래소(KRX)가 아니라 가상자산 거래소다.

세계 최대 가상자산 거래소 바이낸스는 6월 초 삼성전자(005930)·SK하이닉스(000660)·현대차(005380) 주가를 기초자산으로 한 '무기한 선물(perpetual futures·이하 Perp)'을 상장했다. 이 상품은 24시간, 주말 구분 없이, 최대 20배 레버리지로 거래된다. 탈중앙화 거래소 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서도 'HIP-3' 시장을 통해 같은 종목과 코스피200 지수가 24시간 거래되고 있다. 한국 대표주가 사실상 '코인판'에 상장된 셈이다.

투자자가 던지는 질문은 단순하다. 도대체 Perp이 무엇인가. 만기도 없고 실제 주식을 보유하지도 않는데, 어떻게 삼성전자 '주가'를 따라간다는 것인가.

마침 이 질문에 가장 정밀하게 답하는 학술 연구가 있다. 워싱턴대(세인트루이스) 송런 허(Songrun He)와 아사프 마넬라(Asaf Manela), 코펜하겐대 연구진이 쓴 「무기한 선물의 펀더멘털(Fundamentals of Perpetual Futures)」이다. 이 논문은 Perp이라는 파생상품이 어떻게 작동하고, 어디서 가격이 어긋나며, 그 틈을 어떻게 차익거래로 메우는지를 이론과 데이터로 규명했다. 한국 주식 Perp에서 지금 벌어지는 일을 이해하는 데 이만한 지도가 없다.