모건스탠리, 알파벳 목표가 400달러 유지…자체 칩 전망 상향

모건스탠리가 알파벳(Alphabet·GOOGL)의 자체 인공지능(AI) 칩 사업을 다시 평가하며 투자의견 ‘비중 확대’와 목표주가 400달러(약 55만원)를 유지했다.

알파벳에 대한 투자의견과 목표주가 유지 내용은 더스트리트가 26일(현지시간) 보도했다. 이번 분석의 초점은 검색 사업보다 구글 클라우드와 자체 칩 판매가 기업가치 평가에서 차지하는 비중에 맞춰졌다.

모건스탠리는 알파벳의 TPU 매출을 기가와트(GW)당 약 270억 달러(약 37조3950억원)로 추정했으며, 이는 기존 전망치 200억 달러(약 27조7000억원)보다 높은 수준이라고 더스트리트가 보도했다. TPU 사업의 총이익률 전망도 20%에서 30%로 올렸다.

TPU는 구글이 자체 개발한 AI 연산용 반도체다. 대규모 AI 모델 학습과 추론에 필요한 계산을 처리하고, 구글 클라우드 고객에게 AI 연산 능력을 제공하는 데 쓰인다.

이 사업은 엔비디아(Nvidia·NVDA) 그래픽처리장치(GPU)에 대한 의존도를 낮추는 수단으로도 거론된다. 빅테크 기업들이 AI 인프라 비용을 줄이기 위해 자체 칩과 외부 GPU를 병행하는 흐름이 이어지는 가운데, 구글의 TPU 판매 규모가 클라우드 가치 평가의 핵심 변수로 떠올랐다는 분석이다.

모건스탠리는 알파벳이 올해 하반기 0.3GW, 2027년 3.2GW, 2028년 4.2GW 규모의 TPU 시스템을 판매할 것으로 전망했다. TPU 사업 확대를 반영해 구글 클라우드 매출 전망을 2027년과 2028년에 각각 기존보다 6%, 7% 높였다고 더스트리트가 보도했다.

다만 이 수치는 증권사의 전망치이며 실제 매출을 뜻하지 않는다. 알파벳의 실제 매출은 고객 수요, 공급망, 가격, 클라우드 계약 구조에 따라 달라질 수 있다.

알파벳 주가는 올해 들어 10% 이상 올랐지만 최근 3개월 동안에는 약 9% 하락했다. AI 투자 확대에 따른 수익성 및 투자 회수 우려가 주가 부담 요인으로 작용했다.

모건스탠리는 TPU 사업이 향후 알파벳의 기업가치와 성장성을 높이는 주요 동력으로 부상할 수 있다고 분석했다. 자체 칩 판매가 구글 클라우드 성장률과 수익성 전망을 함께 흔드는 구조다.

알파벳이 마벨 테크놀로지(Marvell Technology)와 맞춤형 반도체 분야에서 협력 관계를 확대하고 있다는 점도 TPU 가격이 기존 예상보다 높아질 가능성을 뒷받침한다고 모건스탠리는 평가했다.

이 흐름은 [버크셔 해서웨이가 알파벳 지분을 확대한 배경으로 AI 인프라 투자와 자금조달이 함께 거론된 앞선 보도](https://www.tokenpost.kr/news/cryptocurrency/393461)와도 맞닿아 있다. 다만 모건스탠리의 이번 분석은 알파벳의 검색 사업보다 구글 클라우드와 자체 칩 판매가 기업가치 평가에서 더 큰 변수로 반영될 수 있다는 점에 초점을 맞췄다.

모건스탠리는 TPU 하드웨어 매출이 기존 클라우드 서비스보다 마진이 낮을 수 있어 클라우드 전체 수익성에는 부담이 될 수 있다고 봤다. 동시에 2028년 구글 클라우드가 알파벳 전체 영업이익의 48%를 차지할 수 있다고 전망했다.

제미나이도 알파벳 평가에 영향을 줄 요인으로 제시됐다. 모건스탠리는 차세대 AI 모델 ‘제미나이 4’가 올해 말 또는 내년 초 출시될 수 있다고 보고, 구글의 AI 경쟁력 평가에 영향을 줄 수 있다고 분석했다.

알파벳은 제미나이 앱 월간 활성 이용자가 9억5000만명이라고 밝혔다. AI 모델 경쟁이 클라우드 수요와 자체 칩 활용도에 함께 영향을 미치는 만큼, TPU 판매 전망은 구글의 인프라 투자 회수 가능성을 가늠하는 지표로 남게 됐다.