스테이블코인 시장 공급 정체…수익률 매력 감소·강화된 규제가 발목

스테이블코인 공급 성장 멈춰…‘수익률’과 ‘규제’가 제동

전 세계 스테이블코인 시장이 2025년 폭발적 성장 이후 정체 국면에 진입했다. 미국과 유럽의 강화된 규제와 실물 자산 수익률 상승이 발행 저해 요인으로 작용하면서, 스테이블코인이 결제 및 유동성 수단 중심으로 역할을 고정해가고 있다.

지미 쉬에(Jimmy Xue) 액시스(Axis) 공동 창업자는 코인텔레그래프에 보낸 분석 노트에서 “최근 시가총액이 횡보하는 모습은 2025년 급성장에 이은 ‘통합기’로 볼 수 있다”며 “미국의 GENIUS법과 유럽연합의 ‘암호자산시장법(MiCA)’ 같은 기준 강화가 기관 투자자들에게 높은 유동성 요건을 요구하며 영향을 미쳤다”고 밝혔다. 동시에 실물 채권, 특히 미국 국채의 실질 수익률이 상승하며, 이자 수익이 없는 스테이블코인의 매력을 떨어뜨렸다고 분석했다.

현재 스테이블코인 유통량은 약 3,100억 달러(약 454조 3,980억 원) 수준으로, 2024년 1월부터 2025년 초까지 두 배 이상 늘었던 폭풍 성장세가 주춤하고 있다. 작년 10월 발생한 190억 달러(약 27조 8,500억 원) 규모의 ‘레버리지 강제 청산’ 사태 이후, 시장 리스크 회피 성향이 짙어지며 암호화폐 전반의 투자 심리도 타격을 받았다.

위축된 발행 수요와 복잡한 규제 환경

스테이블코인 공급은 일반적으로 시장에서 레버리지를 활용하거나 거래 준비자산으로 마련될 때 증가하는 구조다. 하지만 최근처럼 자산 가격이 하락하고 레버리지를 줄이는 ‘디레버리징’ 환경에선 수요가 줄어들 수밖에 없다. 여기에 강도 높은 규제도 스테이블코인의 성장을 제약하고 있다.

실제로 미국 내에서는 수익형 스테이블코인(Yield-bearing stablecoin)을 둘러싼 논쟁이 치열하다. CLARITY법을 둘러싼 논의에서 은행권은 수익형 스테이블코인이 예금과 머니마켓 펀드를 위협할 수 있다며 강한 로비를 벌이고 있다.

이에 대해 USDC 발행사 서클(Circle)의 제레미 알레어 CEO는 다보스 세계경제포럼(WEF)에서 “은행권의 주장은 터무니없다”며 “스테이블코인이 금융 시스템의 안정을 해치지 않는다”고 반박했다.

스테이블코인의 미래는 ‘인프라 자산’

과거에는 스테이블코인이 탈중앙금융(DeFi)과 레버리지 투자 수단으로 급성장했지만, 현재는 결제, 청산, 단기 대기성 자산 등 ‘인프라 자산’으로의 역할에 방점이 찍히고 있다. 규제와 시장 여건 변화에 따라 ‘수익률 없는 안전 자산’이라는 인식이 공고해졌다는 점에서, 스테이블코인을 보는 시각도 변곡점을 맞고 있다.

쉬에는 “현 매크로 환경이 전반적으로 보수적인 만큼, 스테이블코인의 공격적 확장은 기대하기 어렵다”고 덧붙였다.

시장 전문가들은 향후 스테이블코인 발행 주체들이 규제에 맞춘 신뢰성 확보, 수익 모델 다변화 등을 통해 지속 가능성을 보여줘야 한다고 지적한다. 스테이블코인의 정체는 단기 시장 위축의 단면이지만, 동시에 인프라 자산으로서의 성숙 단계로의 전환을 의미할 수 있다.

💡 "이제 스테이블코인은 '투기 수단'이 아닌 '인프라 자산'… 진짜 역할을 배워야 할 때"

USDC, DAI, USDT 등 스테이블코인의 시가총액이 정체되며 시장은 단순한 레버리지 도구가 아닌 '결제·청산·유동성 인프라'로 그 본질적 역할을 되새기고 있습니다. 미국과 유럽의 규제 환경이 정비되며, 이제 스테이블코인을 사용하는 투자자에게도 ‘구조’와 ‘리스크’에 대한 이해가 필수가 되었습니다.

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