비트코인 재무 전략 한계 드러낸 나카모토 홀딩스…상장폐지 위기

나카모토 홀딩스가 비트코인(BTC) 기반 재무 전략의 한계를 드러내며 상장폐지 위기에 몰렸다. 주가 급락과 연이은 손실이 겹치며 기업 가치가 사실상 붕괴된 상태다.

출범 1년도 채 되지 않아 시가총액은 약 240억 달러(약 36조 2,280억 원)에서 1억 8,000만 달러(약 2,717억 원) 수준으로 급감했다. 약 99.3% 폭락으로 23조 원이 넘는 가치가 증발했다.

4분기 대규모 평가손실

나카모토 홀딩스는 최근 보고서에서 4분기 기준 디지털 자산 공정가치 손실 1억 4,260만 달러(약 2,154억 원)를 기록했다고 밝혔다. 여기에 일본 비트코인 투자 기업 메타플래닛 지분 관련 투자 손실 1,080만 달러(약 163억 원)도 추가됐다.

회사는 2025년 비트코인 중심 기업으로 전환하며 KindlyMD와의 합병을 통해 상장했고, BTC Inc와 UTXO 인수로 사업 확장에 나섰다.

데이비드 베일리 CEO는 “비트코인 재무 기반을 구축하고 확장 가능한 자본 전략을 마련했다”고 설명했지만, 실제 재무 상황은 이와 다소 괴리가 있었다.

분석업체 불 시어리(Bull Theory)에 따르면 회사는 평균 매입가 약 11만8,000달러(약 1억 7,800만 원)였던 비트코인(BTC)을 약 7만 달러(약 1억 560만 원)에 2,000만 달러 규모로 매도했다. 약 40% 손실을 확정한 셈이다.

이는 비트코인 가격이 취득가 대비 크게 낮은 수준에 머물면서 재무 구조를 압박하고 있음을 보여준다.

취약해진 자금 구조

문제는 재무 전략뿐 아니라 자금 조달 구조에도 있다. 나카모토는 출범 당시 PIPE 방식으로 5억1,000만 달러를 조달하고, 추가로 2억 달러 규모 전환사채를 발행했다.

이후 2025년 12월에는 크라켄으로부터 비트코인 담보 대출 2억1,000만 달러를 받아 기존 부채를 재조정했다. 하지만 담보로 잡은 비트코인은 현재 매입가 대비 약 40% 하락한 상태다.

주가 역시 30일 이상 1달러 아래에서 거래되며 나스닥 상장 요건을 충족하지 못하고 있다. 이 상태가 지속되면 오는 6월 8일 상장폐지가 현실화될 가능성이 크다.

상장폐지는 단순한 지위 문제를 넘어 자금 조달 통로를 차단하고 주식 유동성을 악화시키는 요인이다. 이는 다시 주가 하락을 부르는 악순환으로 이어질 수 있다.

비트코인 재무 모델의 균열

비트코인 재무 전략은 ‘낮은 매입 단가’, ‘강한 주가’, ‘지속적 자금 조달’이라는 세 가지 조건이 맞아야 유지된다.

하지만 나카모토 홀딩스는 이 세 요소가 동시에 무너졌다. 비트코인 가격은 매입가 아래에 있고, 주가는 붕괴됐으며, 신규 자금 유입도 사실상 막힌 상태다.

결국 이번 사태는 비트코인 중심 재무 모델이 상승장에서는 강력하지만, 하락 국면에서는 기업 존속 자체를 위협할 수 있다는 점을 여실히 드러낸 사례로 평가된다.

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