3개월 연속 ‘순유출’… 비트코인·이더리움 현물 ETF, 수요 꺾였나

미국에서 비트코인(BTC) 현물 ETF와 이더리움(ETH) 현물 ETF에 대한 수요가 뚜렷하게 식고 있다. 최근 90일 동안 두 자산의 현물 ETF ‘순자금 흐름(netflow)’ 30일 이동평균이 대부분 ‘마이너스’ 구간에 머무르며, 새로운 자금 유입이 사실상 멈췄다는 진단이 나온다.

온체인 분석업체 글래스노드에 따르면, 미국 비트코인·이더리움 현물 ETF의 30일 단순이동평균(SMA) 기준 순자금 흐름은 최근 몇 달간 지속적으로 음수(순유출)를 기록하고 있다. 두 상품 모두 출시 이후 상당 기간 ‘순유입’을 이어왔지만, 2025년 말부터는 ‘가격 조정’과 함께 흐름이 뒤집힌 모습이다.

현물 ETF는 투자자가 실제 코인을 직접 보유하지 않고도 비트코인, 이더리움 가격에 연동해 투자할 수 있는 상품이다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 2024년 1월 비트코인 현물 ETF를, 같은 해 7월 이더리움 현물 ETF를 잇따라 승인했다. 투자자가 ETF를 매수하면 운용사는 그에 상응하는 양의 암호화폐를 시장에서 매입해 수탁기관에 보관하는 구조다.

이 구조 덕분에 지갑 생성, 거래소 이용 등 블록체인 인프라에 익숙하지 않았던 전통 금융 투자자들도 비교적 손쉽게 디지털 자산에 접근할 수 있게 됐다. 승인 초기에는 이러한 ‘진입 장벽 해소’ 효과로 비트코인, 이더리움 현물 ETF에 대규모 자금이 몰리며 시장 전체에 강한 매수 압력을 더하기도 했다.

비트코인·이더리움 ETF, 3개월째 ‘순유출’ 기조

글래스노드가 공개한 차트에 따르면, 미국 비트코인 현물 ETF의 30일 SMA 기준 순자금 흐름은 지난 3개월 대부분을 ‘적색 구간(순유출)’에서 보냈다. 올 1월 비트코인 가격이 반등세를 보였던 짧은 시기를 제외하면, 전반적인 추세는 자금이 빠져나가는 방향으로 기울어 있다.

이 같은 흐름의 배경에는 ‘가격 조정’이 자리하고 있다. 비트코인이 사상 최고가 부근에서 조정을 거치면서 단기 차익 실현 물량이 ETF에서도 본격화됐고, 위험자산 전반에 대한 투자 심리 위축이 겹치며 현물 ETF가 더 이상 ‘강한 매수의 통로’ 역할을 하지 못하고 있다는 분석이다.

이더리움 역시 비슷한 그림을 그리고 있다. 글래스노드 자료에 따르면, 2024년 7월 상장 이후 한동안 순유입을 이어가던 미국 이더리움 현물 ETF도 2025년 4분기 들어서는 뚜렷한 순유출 구간에 들어섰다. 비트코인과 마찬가지로, 이더리움 가격 조정과 매크로 환경 불확실성이 겹치며 투자자들이 ETF 보유 물량을 줄이고 있는 것으로 해석된다.

두 자산 모두 2025년 4분기에 가장 큰 폭의 자금 유출을 경험했으며, 2026년 2월에도 완전히 진정되지 않은 채 ‘눈에 띌 정도의’ 순유출이 이어지고 있다는 게 글래스노드의 관측이다. 글래스노드는 “비트코인과 이더리움 현물 ETF의 순자금 흐름이 모두 음수 구간을 유지하고 있어, 현 단계에서 새로운 수요의 명확한 징후는 보이지 않는다”고 평가했다.

ETF 수요 위축, 가격·심리 모두에 부담

현물 ETF에서의 순유출은 두 가지 차원에서 시장에 부담을 줄 수 있다. 우선 구조적으로 ETF가 투자자 환매에 대응하기 위해 일정 부분 기초 자산을 매도해야 하므로, 자금 유출이 장기간 이어질 경우 시장에 매도 압력을 더할 수 있다. 둘째로, ETF는 그간 기관·전통 금융 자금 유입의 ‘온도계’ 역할을 해 왔던 만큼, 뚜렷한 순유출 구간은 투자 심리 위축을 상징하는 신호로 해석되기 쉽다.

다만 ETF 자금 흐름이 곧바로 중장기 추세 전환을 의미하는 것은 아니라는 시각도 있다. 이전 사이클에서도 강한 랠리 이후 조정 국면에서는 펀드 자금이 빠져나갔다가, 가격이 바닥을 다진 뒤 다시 장기 매수세가 유입되는 패턴이 반복적으로 관찰됐기 때문이다. 이번에도 ‘가격 조정 국면에서의 기술적·심리적 조정’에 가깝다는 분석이 나오는 이유다.

비트코인, 단기 반등에도 ETF는 ‘관망 모드’

기사 작성 시점 기준 비트코인 가격은 약 6만 9,200달러(약 9억 9,977만 원) 선에서 거래되고 있어, 최근 7일 동안 5% 이상 상승했다. 단기적으로는 낙폭 과대 인식과 일부 매수세 유입으로 반등 흐름을 연출하고 있지만, ETF 시장에서는 아직 이를 ‘새로운 상승 추세’의 신호로 받아들이지 않는 분위기다.

결국 관건은 비트코인과 이더리움이 현 수준에서 얼마나 빠르게 신뢰할 만한 추세를 회복하느냐에 달려 있다. 가격이 다시 안정적인 우상향 흐름을 만들 경우, 그동안 관망하던 기관·전통 금융 자금이 현물 ETF를 통해 재진입할 여지는 여전히 남아 있다. 반대로 변동성만 큰 박스권이 이어질 경우, ETF 시장의 ‘순유출’ 기조도 더 길어질 수 있다는 우려가 제기된다.

지금까지의 데이터만 놓고 보면, 비트코인·이더리움 현물 ETF 시장은 지난해와 같은 폭발적인 자금 유입 국면에서 한 발 물러나 ‘조정기’를 지나고 있다. 현물 ETF를 통해 유입된 장기 자금이 어느 수준에서 재매수에 나설지, 그리고 그 시점이 전체 암호화폐 시장의 다음 방향성 전환과 맞물릴지가 향후 관전 포인트가 될 전망이다.