2,670만 ETH·112억 달러 레버리지… 이더리움, 2,000달러 아래 ‘압축 구간’ 숏 스퀴즈 임박하나

이더리움(ETH) 가격이 2월 들어 20% 가까이 밀리며 심리적 지지선이던 2,000달러(약 2백 89만 원) 아래로 내려갔지만, 온체인 데이터에서는 장기 투자자들의 ‘조용한 매집’과 네트워크 사용량 증가가 동시에 관측되고 있다. 파생상품 지표까지 더해 보면, 단기 조정 후 2,000달러 재안착은 물론 2,500달러(약 3백 61만 원) 부근 재테스트 시나리오도 열려 있다는 분석이 힘을 얻고 있다.

2월 한 달 동안 이더리움 누적 매집 주소로 유입된 물량은 250만 ETH를 웃도는 것으로 집계됐다. 가격이 20%가량 하락하는 동안에도 매집은 오히려 가속화되면서, 이들 주소의 보유량은 2026년 초 2,200만 ETH 수준에서 최근 2,670만 ETH까지 늘어났다. 공급 측면에서는 발행량의 상당 부분이 스테이킹으로 묶여 유통 물량이 줄고, 수요 측면에서는 거래·수수료 지표가 개선되는 구도가 동시에 나타나고 있는 셈이다.

온체인 데이터, ‘가격 하락 속 매집’ 뚜렷…네트워크 사용량 사상 최고

온체인 분석업체 크립토퀀트(CryptoQuant)에 따르면, 이더리움 ‘매집 주소(accumulation addresses)’ 보유량은 올해 들어 꾸준히 증가하며 2,670만 ETH를 기록했다. 가격 조정이 이어지는 와중에도 물량을 쓸어 담는 장기 투자자들이 적지 않다는 의미다. 이 지표는 통상 긴 안목의 ‘바닥 매수’ 또는 ‘물량 이전 국면’에서 두드러지게 늘어나는 경향이 있다.

MN 캐피털의 창업자 미카엘 반 데 포페(Michaël van de Poppe)는 이더리움의 실버(은) 대비 가치가 사상 최저 수준까지 떨어졌다고 지적하며, “시장 참여자들이 견디기 가장 힘든 시기가 장기 관점에서는 핵심 매집 구간이 되는 경우가 많다”고 강조했다. 위험자산 전반에 대한 피로감이 커진 지금이 오히려 구조적 ‘저가 분할 매수’ 기회일 수 있다는 해석이다.

기본 펀더멘털 지표도 개선 흐름을 보인다. 현재 유통 중인 이더리움의 30% 이상, 약 3,722만 8,911 ETH가 네트워크 상에서 스테이킹된 상태로 추산된다. 이는 상당한 물량이 장기간 잠기면서 시장에 즉시 매도 가능한 ‘유동 공급량’이 줄어들고 있음을 시사한다. 동시에 이더리움 네트워크의 주간 트랜잭션 수는 1,730만 건으로 사상 최고치를 경신했다.

눈에 띄는 대목은 수수료 구조다. 현재 이더리움의 ‘중위 수수료(median fee)’는 0.008달러(약 12원) 수준으로, 2021년 강세장 당시 25달러(약 3만 6,150원)를 훌쩍 넘었던 수준에 비하면 3,000배 가까이 낮아졌다. 리스크의 리서치 총괄 레온 바이트만(Leon Waidmann)은 2021년에는 주간 트랜잭션이 약 2,100만 건에 달하는 동안 수수료 급등이 심각한 병목으로 작용했지만, 현재는 그보다 약간 적은 수준의 트랜잭션에서도 수수료가 사실상 ‘무시할 수 있을 정도’로 떨어졌다고 짚었다. 효율성이 크게 높아진 구조라는 의미다.

2,000달러 아래 ‘압축 구간’…아담·이브 패턴, 상방 돌파 여지

단기 가격 흐름을 보면 이더리움은 4시간 봉 차트 기준으로 2,000달러 아래에서 박스권을 형성하며 방향성을 모색하고 있다. 기술적 분석상으로는 ‘아담과 이브(Adam & Eve) 바닥’ 패턴이 유력한 반전 시그널로 주목받는다. 이는 날카롭게 떨어졌다가 V자 반등하는 급락 저점(‘아담’)과, 이후 완만하게 둥근 곡선을 그리며 형성되는 두 번째 저점(‘이브’)으로 구성되는 전형적인 상승 반전 패턴이다.

해당 구조는 초기 급격한 투매 이후 매수세가 재빨리 유입되고, 뒤이어 변동성이 줄어드는 가운데 ‘조용한 저가 매집’이 이어지는 국면을 반영한다. 이 패턴의 넥라인은 2,150달러(약 3백 10만 원) 선으로 제시되며, 이 가격대를 명확히 상향 돌파할 경우 기술적 측정 목표치는 2,473~2,634달러(약 3백 57만~3백 81만 원) 구간까지 열릴 수 있다는 분석이다.

반대로 패턴이 무효화되는 기준선은 최근 형성된 ‘높은 저점’ 아래 구간이다. 이 가운데 1,909달러(약 2백 76만 원) 부근은 단기적으로 유동성이 집중된 주요 지지·공격 포인트로 꼽힌다. 이 지점이 붕괴될 경우 단기 숏세력이 한 차례 더 공세를 펼칠 여지가 있는 만큼, 상방 추세 전환 전 마지막 ‘세력 간 힘겨루기’ 구간이 될 수 있다.

파생상품 시장, 레버리지 잔존…‘숏 숏 스퀴즈’ 위험도

선물·옵션 등 파생상품 시장에서는 미결제약정(Open Interest, OI)이 112억 달러(약 16조 1,952억 원) 수준으로 집계된다. 이는 2025년 8월 기록한 사이클 최고치 300억 달러(약 43조 3,800억 원)에서 크게 줄어든 수치지만, 추정 레버리지 비율은 여전히 높은 편이다.

데이터에 따르면 이더리움의 추정 레버리지 비율은 0.7으로, 1월 0.77에서 다소 낮아졌을 뿐 여전히 과도한 레버리지 포지션이 시장에 남아 있는 상태다. 지렛대 비율이 높은 상황에서는 작은 가격 변동에도 강제 청산이 연쇄적으로 발생할 수 있어, 상·하방 어느 쪽이든 ‘급격한 한방’이 나올 위험이 커진다.

파생상품 정보업체 하이블록(Hyblock)의 집계에서는 글로벌 계정의 약 73%가 현재 이더리움 롱 포지션을 보유 중인 것으로 나타났다. 코인글래스(CoinGlass) 기준 청산 히트맵을 보면, 2,200달러(약 3백 18만 원) 위쪽에만 20억 달러(약 28조 7,600억 원)가 넘는 규모의 숏 포지션이 밀집해 있는 반면, 1,800달러(약 2백 60만 원) 근방에는 약 10억 달러(약 14조 3,?60억 원) 수준의 롱 포지션 청산 물량이 쌓여 있는 것으로 추정된다. 전반적으로 상단 구간에 더 많은 숏 청산 매물이 포진해 있어, 가격이 위로 치솟을 경우 ‘숏 스퀴즈(강제 숏 청산 랠리)’ 가능성이 상대적으로 크다는 의미다.

단기적으로는 1,909달러 인근도 주목해야 할 지점이다. 이 구간에는 5억 6,300만 달러(약 8조 1,?18억 원) 규모의 롱 포지션이 청산 위험에 놓여 있는 것으로 관측된다. 단기 하락 시 이 가격대가 일종의 ‘유동성 자석’처럼 작용해 한 차례 더 아래를 찍은 뒤, 이후 상방 추세 전환이 이뤄지는 시나리오도 배제하기 어렵다.

2,000달러선 재탈환이 분수령…온체인·수급은 우호적

이더리움은 현재 2,000달러 아래에서 방향성이 눌려 있는 모습이지만, 온체인 매집, 스테이킹에 따른 공급 축소, 수수료 급락 속 거래량 증가 등 핵심 펀더멘털은 오히려 개선 흐름을 보이고 있다. 파생상품 시장에서도 단기 레버리지가 여전히 높아, 어느 쪽으로든 한 차례 큰 변동성이 폭발할 토대는 마련된 상태다.

단기 기술적 관점에서는 2,150달러 넥라인 재돌파와 2,473~2,634달러 구간 테스트 가능성이 거론되지만, 1,909달러 인근 유동성 지대가 마지막 조정 구간이 될 수 있다는 경계도 동시에 나온다. 결국 중기적 랠리 여부를 가르는 분수령은 2,000달러 회복 및 안착, 그리고 그 위에서 얼마나 안정적으로 거래량이 실리느냐에 달렸다는 평가가 힘을 얻고 있다.

다만 지금의 패턴 분석과 온체인 지표는 어디까지나 확률에 기반한 시나리오일 뿐이며, 거시 환경·규제 이슈·비트코인(BTC) 변동성 등 외부 변수에 따라 전개는 언제든 바뀔 수 있다. 투자 판단은 각자의 리스크 감내 수준과 추가적인 조사·검증을 전제로 이뤄져야 한다.