AI 투자 부담에 실적 변동성 경계…채권은 3~5년 우량물 주목

AI 설비투자 확대와 높은 조달금리가 기업 이익을 압박하면서 실적 발표 전후 주가 변동성이 커질 수 있다는 전망이 나왔다. 채권 투자에서는 금리 변화에 따른 가격 위험을 줄일 수 있는 만기 3~5년 우량 채권이 유망하다는 분석이다.

10월 26일(현지시간) 데이비드 린 인터뷰에서 데이비드 부시 트라얀 웰스 최고투자책임자는 AI 투자 수익을 확인하려는 투자자들의 요구가 커지고 있다며, 자산 배분에서는 우량 채권의 수익률을 확보할 기회에 주목해야 한다고 말했다.

부시는 금리 상승이 기업가치 평가에 부담을 준다는 약세 논리에도 기업 이익 증가가 주식시장을 지지하고 있다고 설명했다. 최근 실적을 발표한 여러 기업이 시장 예상치를 웃돌고 낙관적인 향후 전망을 제시했다는 점을 근거로 들었다.

채권 투자 구간을 묻는 질문에는 "현재 가장 매력적인 구간은 만기 3~5년이다"라고 답했다. 만기 10~30년 채권은 금리 변화에 따른 가격 민감도가 높아 위험이 크다는 설명이다. 그는 30년 만기 미국 국채의 듀레이션이 20~25라면 금리가 1%포인트 움직일 때 채권 가격이 반대 방향으로 약 20~25% 변할 수 있다고 설명했다.

트라얀 웰스는 투자등급 회사채와 미국 국채, 정부기관채를 중심으로 신용도가 높은 채권에 집중하고 있다고 부시는 밝혔다. 그는 채권 수익률이 수십 년 만의 높은 수준에 있다며, 주식 60%와 채권 40%를 조합하는 자산 배분 전략도 다시 유효해졌다고 평가했다. 높은 수익률을 확보하면서 주식시장 급락에 대비한 완충 장치를 마련할 수 있다는 것이다.

AI 관련 주식의 다음 기회로는 기술을 도입해 수익성과 효율성을 높이는 기업을 꼽았다. 부시는 반도체와 기술기업 중심의 첫 단계에 이어 AI 기반시설 구축이 두 번째 단계로 진행되고 있다고 설명했다. 이 과정에서 전통적으로 가치주로 분류됐던 유틸리티·소재·산업재 기업도 수혜를 입고 있으며, 세 번째 단계에서는 AI 활용 성과가 중요해질 것으로 내다봤다.

다만 대형 기술기업의 막대한 설비투자는 실적 부담으로 돌아올 수 있다고 지적했다. 높은 금리 속에서 차입과 투자가 늘어나면 이익이 압박받고, 투자자들은 매출 증가뿐 아니라 AI를 통한 수익 창출 여부를 더 엄격하게 따지게 된다는 설명이다. 그는 "예상 실적에 못 미치거나 향후 전망을 낮추는 기업은 매우 빠르게 시장의 벌을 받고 있다"며 실적 발표를 둘러싼 변동성이 커질 것으로 예상했다.

장기적으로는 세계적인 AI 경쟁에서 살아남기 위해 기반시설 투자가 필요하다는 입장도 밝혔다. 부시는 닷컴 시대 검색 경쟁을 예로 들며 "누가 구글이 되고 누가 넷스케이프 내비게이터가 될 것인가"라고 말했다. 중국을 포함한 세계 각국의 경쟁이 치열해 최종 승자는 아직 가려지지 않았다는 평가다.

AI 기반시설 투자가 둔화하면 관련 업종을 바라보는 판단도 달라질 수 있다고 설명했다. 부시는 현재 일부 유틸리티·소재·산업재 기업이 전통적인 배당주에서 성장주에 가까운 움직임을 보이고 있다며, AI 투자 동력이 약해질 경우 각 기업의 다른 사업과 투자 계획을 다시 평가해야 한다고 말했다.

차입 위험을 보여주는 사례로는 코어위브를 들었다. 부시는 코어위브 채권 수익률을 신용등급별 채권 수익률 곡선과 비교한 결과, CCC 등급 곡선보다도 거의 500bp, 즉 5%포인트 높았다고 밝혔다. 이는 시장이 더 높은 채무불이행 위험을 가격에 반영하고 있다는 해석이다.

부시는 "주식과 같은 수익률을 얻는다면 주식과 같은 위험을 감수하는 것"이라고 강조했다. 채권시장이 기업의 재무 건전성 악화를 주식시장보다 먼저 드러내는 경우가 많다며, AI 투자 확대 국면에서도 높은 수익률 자체보다 그에 수반되는 신용위험을 살펴야 한다고 설명했다.