코인베이스(Coinbase)가 개인 투자자들이 상장 전 신규 토큰을 구매할 수 있는 공식 플랫폼을 출시했다. 한 달에 한 번씩 진행되는 토큰 세일에서 투자자는 일주일 동안 구매 요청을 제출하고, 알고리즘이 공정한 배분을 산출한다. 2017년의 광란 같던 ICO(Initial Coin Offering) 시대와는 달리, 이번에는 완전히 규제된 틀 안에서의 ‘토큰 세일’이다.

2017~2018년의 ICO 시장은 ‘규제 사각지대의 골드러시’였다. 프로젝트들은 KYC(고객신원확인)도, 투자자 보호장치도 없이 코인을 발행했고, 수많은 개인 투자자들이 무등록 증권에 가까운 토큰을 사들였다. 결과는 대규모 피해와 신뢰의 붕괴였다. 그 폐허 위에서 코인베이스는 제도권의 틀을 입은 새로운 모델 — ‘합법적 ICO’를 꺼내들었다.

제도화된 공모, 그리고 신뢰의 회복

이번 코인베이스의 플랫폼은 세 가지 점에서 의미가 깊다. 첫째, 완전한 실명 기반(KYC) 참여다. 모든 구매자는 코인베이스의 검증된 사용자로 제한된다. 과거 익명성과 무책임이 난무했던 토큰 판매 구조와는 질적으로 다르다. 이는 곧 투자자 보호, AML(자금세탁방지), 증권 규제 등에서 제도권 금융 수준의 기준을 적용하겠다는 신호다.

둘째, ‘공정 배분’을 자동화하는 알고리즘 시스템이다. 일정 기간 동안 수요를 취합한 뒤, 투기성 대량 매수 대신 소액 다수의 참여를 유도한다. ‘빠른 손’이 아닌 ‘공정한 손’에게 기회를 주겠다는 설계다. 이는 전통 IPO 시장의 ‘친인척 배정’식 불투명함에 대한 대안이기도 하다.

셋째, 행동 기반 페널티 모델이다. 즉, 구매 직후 토큰을 매도(덤핑)하는 투자자에겐 향후 세일 참여 배분에서 감점이 적용된다. 단기 차익을 노리는 투기적 행태를 스스로 억제하는 장치다. 투자 행위에 신뢰도를 부여하고, 프로젝트의 지속성을 보장하기 위한 실질적 메커니즘이라 평가할 수 있다.

USDC, 토큰 시장의 새로운 ‘기축통화’

이번 플랫폼의 결제 수단이 오직 서클(Circle)의 USDC라는 점도 눈길을 끈다. 코인베이스는 USDC 유통에 따른 수익을 얻는 파트너로서, 이번 시스템을 통해 자체 스테이블코인의 경제적 생태계를 확장하려는 의도가 명확하다.

즉, 토큰 세일이 단순히 프로젝트 자금 조달 플랫폼이 아니라, 코인베이스의 USDC 기반 결제·유통 네트워크를 강화하는 구조적 장치로 작동한다는 뜻이다. 이 전략은 곧 “코인베이스가 미국식 토큰 자본시장을 설계하고 있다”는 함의를 가진다.

‘토큰 증권 시장’의 서막

이번 코인베이스의 행보는 단순한 신제품 론칭이 아니다. “토큰을 증권처럼 다루는 합법적 자본시장”의 구축 신호탄이다. ICO의 혼돈을 통제 가능한 ‘공모시장’으로 제도화하고, 동시에 블록체인 자산의 발행·유통을 기관급 절차에 편입시키려는 첫 시도다.

이는 향후 미국 내 디지털 자산 공모·상장 시장의 본격 개화로 이어질 가능성이 크다. 코인베이스가 규제 당국과의 협조 관계를 전제로 이 구조를 지속한다면, 투자자들은 이제 백서(whitepaper)가 아닌 공시(disclosure) 를 보고 토큰을 사는 시대를 맞게 될 것이다.

신뢰는 다시 태어날 수 있을까

토큰 시장은 오랫동안 “혁신과 사기 사이의 회색지대”로 불렸다. 이번 코인베이스의 시도는 그 경계를 명확히 긋는 첫 실험이다. ‘자유로운 발행’이 아닌 ‘책임 있는 발행’, ‘투기적 매매’가 아닌 ‘지속 가능한 참여’로의 이동.

코인베이스는 이제 거래소가 아니라, 탈중앙 금융의 공모시장 관리자로 진화하고 있다. 그리고 그 시장의 기축은 비트코인도, 달러도 아닌 USDC — 신뢰로 코딩된 달러일지 모른다.

규제가 정비된 토큰 세일, 알고리즘이 관리하는 공정 배분, 그리고 페널티가 적용되는 참여 구조. ICO의 유령이 다시 돌아왔다. 하지만 이번에는 법을 지키는 유령이다.