MVRV 1.1까지 하락… 비트코인(BTC) '저평가 초입'인가, 6만 달러 지지선이 분기점

비트코인(BTC)이 7만달러(약 10억 1,136만 원) 선 아래에서 힘겨운 공방을 이어가고 있다. 단기 반등 시도는 계속되지만 매도 압력에 번번이 막히면서 시장 심리가 위축된 상태다. 다만 온체인 데이터를 근거로 현재 조정 국면이 과거와는 다른 ‘천장 없는 사이클’의 일부일 수 있다는 분석이 나오면서, 2026년 저점 예상과 투자 전략에 대한 해석도 달라지고 있다.

온체인 분석 업체 크립토퀀트(CryptoQuant)는 최근 보고서에서, 비트코인이 2025년 10월 기록한 사상 최고가 이후 약 4개월간 하락 추세를 이어오고 있다고 짚었다. 당시 비트코인은 12만~12만5,000달러(약 1억 7,338만~1억 8,059만 원) 부근에서 고점을 찍은 뒤 점진적으로 밀려 현재는 7만달러 아래에서 거래되고 있다. 변동성은 커졌지만, 온체인 기준으로는 ‘저평가 구간’에 점차 근접하고 있다는 것이 보고서의 핵심이다.

온체인 밸류에이션, ‘저평가 초입’ 시그널

보고서는 비트코인 가격 흐름과 함께 온체인 밸류에이션 지표인 MVRV(시장가치 대비 실현가치) 비율에 주목했다. 현재 비트코인 MVRV는 약 1.1 수준으로, 역사적으로 ‘매수·축적 국면’과 겹치는 구간에 가까워지고 있다는 설명이다. 전통적으로 MVRV가 1 아래로 떨어질 경우 시장 평균 매입 단가보다 낮은 가격에 거래되는 ‘명확한 저평가’ 신호로 해석돼 왔다.

아직 1 아래로 완전히 내려간 것은 아니지만, 1.1대까지 내려왔다는 점은 하방 위험이 점차 줄어드는 구간에 진입할 가능성을 시사한다. 과거 사이클에서도 이와 유사한 밸류에이션 구간에서 장기 투자자들의 저가 매수, 이른바 ‘축적(accumulation)’이 서서히 나타났고, 이후 다음 상승장의 발판이 됐다. 다만 보고서는 이러한 흐름이 곧바로 반등으로 이어진다고 단정하긴 어렵다고 선을 그었다.

크립토퀀트는 “이 같은 구간은 보통 조정 사이클의 후반부에서 나타난다”며 “참여자들이 포지션을 재조정하고, 과도한 레버리지와 투기 열기가 상당 부분 해소된 국면”이라고 분석했다. 현재 비트코인 시장도 이미 상당한 조정을 거친 만큼, 추가 하락 여지는 남아 있지만 하방 폭은 이전보다 제한될 수 있다는 해석이 가능하다는 것이다.

이전 사이클과 다른 점…‘과열 없이’ 조정 진입

이번 사이클이 과거와 크게 다른 부분은, 조정이 시작되기 전 비트코인이 ‘극단적 과열 구간’까지 치솟지 않았다는 점이다. 크립토퀀트는 이전 상승장과 달리, 이번 랠리에서는 온체인 밸류에이션이 과거 평균적인 버블 구간만큼 확대되지 못한 채 고점을 형성했다고 짚었다. 다시 말해 ‘천장을 충분히 찍지 못한 채 내려온 사이클’에 가깝다는 진단이다.

이는 향후 바닥 형성 패턴에도 영향을 줄 수 있다. 과거 대세 하락장에서는, 과열의 후폭풍으로 ‘투매(capituation)’ 구간이 찾아오며 가격이 장기간 깊게 훼손되는 양상이 반복됐다. 그러나 이번 사이클에서는 과열 강도가 이전만큼 크지 않았던 만큼, 같은 수준의 극단적 투매가 반복되지 않을 수 있다는 전망도 제기된다. 이 경우 2026년 예상 저점도 기존 사이클을 단순히 되풀이해 계산하기는 어려워진다.

다만 이는 투자자 입장에서는 판단을 더 어렵게 만드는 요인이기도 하다. 전형적인 ‘버블-붕괴’ 구조가 뚜렷하지 않은 만큼, 온체인 밸류에이션과 유동성, 파衰(피로) 지표 등을 복합적으로 봐야 하는 국면이라는 뜻이기도 하다. 보고서는 “직전 사이클의 패턴만을 기준으로 2026년 바닥을 기계적으로 추정하는 것은 리스크”라며, ‘천장 없는 사이클’ 특성을 감안한 보다 유연한 접근을 주문했다.

기술적 구조: 7만달러 붕괴, 6만달러 지지선 주목

가격 차트 측면에서 비트코인은 2025년 말 형성된 12만~12만5,000달러 고점 이후, 뚜렷한 ‘하락 추세’를 그리며 내려오고 있다. 고점과 저점이 계속 낮아지는 전형적인 약세 구조가 관찰되고 있으며, 최근 7만달러 붕괴는 이 흐름을 다시 한번 확인시켜줬다. 특히 현재 가격은 50주·100주 이동평균선 아래에 머물고 있고, 두 선 모두 하향 기울기를 보이고 있다. 이는 단기 조정이 아닌 ‘지속적인 매도 우위’, 즉 분배(distribution) 국면에 가깝다는 시그널로 해석된다.

최근 중반 6만달러대까지 빠질 때 거래량이 크게 늘어난 점도 눈에 띈다. 보통 거래량이 동반된 급락은 단순 차익 실현이라기보다 레버리지 청산이나 강제 손절, 혹은 스팟(현물) 매도가 대거 출회된 상황으로 본다. 현재 6만5,000~6만8,000달러(약 9,392만~9,846만 원) 구간에서 제한적인 반등 시도가 이어지고 있으나, 강한 매수세가 유입되지 못하면서 시장 전체가 여전히 ‘눈치 보기’에 가깝다.

기술적으로 가장 중요한 단기 분기점은 심리적 지지선인 6만달러(약 8,669만 원) 부근이다. 해당 구간이 방어된다면 중기 조정 채널 내에서 바닥 다지기 시나리오가 유효하지만, 붕괴 시 5만달러대 추가 조정 가능성도 열어둘 수밖에 없다. 반대로 의미 있는 추세 전환을 위한 첫 조건은 7만달러 회복과 그 위에서의 안정적 안착이다. 여기에 50주, 100주 이동평균선을 동시에 상향 돌파해야만, 시장 참여자들이 ‘단기 약세 종료’를 더 설득력 있게 받아들일 수 있다.

‘약세장 준비 기간’이 장기 수익률 좌우

크립토퀀트 보고서는 전략적 관점에서 이번 국면을 ‘장기 포지셔닝을 준비할 수 있는 시간’으로 해석했다. 장기 상승 추세를 가진 자산일수록, 시장이 약할 때 얼마나 체계적으로 준비하느냐가 향후 수익률과 변동성 관리에 결정적이라는 논리다. 특히 비트코인처럼 구조적 공급 제한과 제도권 편입 움직임이 동시에 진행되는 자산이라면, 조정 구간에서의 대응이 더 중요해진다고 강조했다.

물론 단기적으로는 여전히 변동성이 크고, 글로벌 유동성 환경도 불확실하다. 거시경제 지표, 중앙은행 정책, 규제 변수 등이 계속 바뀌고 있는 만큼, ‘저평가 신호’가 나왔다고 해서 단기간에 방향성이 명확해질 것이라고 기대하긴 어렵다. 보고서는 “하방 리스크가 서서히 줄어들 수 있는 구간이지만, 단기 변동성은 오히려 커질 수 있다”며 신중한 접근을 주문했다.

현재 비트코인은 명확한 천장을 찍지 못한 채 조정에 들어간 이례적인 사이클을 지나고 있다. 이는 2026년 저점 위치와 회복 속도, 다음 상승장의 강도까지 모두 과거 패턴과 다르게 전개될 수 있음을 의미한다. 온체인 데이터와 기술적 구조, 유동성 환경을 종합적으로 점검하는 가운데, 시장은 새로운 ‘바닥의 규칙’을 찾아가는 과정에 들어선 것으로 보인다.