슈퍼폼(Superform)은 온체인 네오뱅크 프로토콜 스택으로 포지셔닝한다. 단일 사용자 인텐트를 검증 가능한 멀티체인 실행으로 전환한 뒤, 슈퍼볼트(SuperVaults)와 슈퍼에셋(SuperAssets) 같은 제품을 통해 해당 실행을 외부에 제공한다. 앱은 배포 레이어로서 저축, 수익, 결제를 위한 단일 계정 인터페이스 역할을 한다. $UP은 해당 스택 내 조율 레이어로, 본딩, 업키프, 그리고 sUP을 통한 거버넌스에 활용된다.

온체인 저축은 헤드라인 APY 경쟁에서 온체인 현금 관리로 전환되고 있다. 이제 사용자의 의사결정은 스왑, 브릿지, 실행 비용을 제한 순수익과 더불어 자금이 수익 흐름과 지출 흐름 사이를 얼마나 안정적으로 이동할 수 있는지를 중심으로 이루어진다. 볼트는 전략 실행을 표준화하고, 출금 경로를 정의하며, 감사 가능한 주당 가격(PPS) 회계를 공개하기 때문에 그 중심에 위치한다.

슈퍼폼은 이미 측정 가능한 운영 이력을 보유하고 있다. V1은 14만 명 이상의 사용자로부터 80만 건 이상의 트랜잭션을 통해 1억 8,500만 달러 이상의 예치금을 처리했으며, 1,200개 이상의 볼트를 등록했다. 현재 TVL(V1+V2)은 V2 출시 이후 6개 플래그십 볼트 기준으로 약 3,750만 달러 수준이다.

온체인 금융에서 핵심 문제로 남아 있는 두 가지 UX 이슈는 파편화와 운영 부담이다. 사용자는 여전히 온체인 금융에서 두 가지 불편한 선택에 직면한다. 모든 브릿지, 승인, 체인 수준의 가스 결정을 직접 관리하거나, 불투명한 오프체인 프로세스를 운영하는 중앙화된 관리자에게 자산을 맡기는 것이다.

슈퍼폼의 제안은 해당 파편화된 흐름을 검증자 증명으로 뒷받침된 단일 온체인 액션으로 통합하는 것이다. 목표는 자산을 블랙박스 안에 가두는 대신, 자기 수탁(self-custody) 상태를 유지하면서 투자자에게 기관 수준의 투명성과 감사 가능성을 제공하는 것이다.

이 보고서는 슈퍼폼을 프로토콜 시스템으로 먼저, 그 다음 제품군으로 평가하는 자산 배분자, 기관 투자자, 프로토콜 파트너, 그리고 지갑 네이티브 저축자를 대상으로 작성되었다. 핵심 판단 사항은 슈퍼폼 V2가 라우팅 UI를 지속 가능한 수수료 구조와 $UP 조율 수요를 갖춘 프로토콜 엔진으로 전환할 수 있는가이다.

핵심 요약

• 라우터에서 프로토콜로의 전환: 슈퍼폼 V2는 라우팅 인터페이스에서 실행, 회계, 리스크 정책이 시스템 수준에서 조율되는 강제력 있는 프로토콜 스택으로 전환된다.

• 코어가 제어 레이어로 기능: 단일 인텐트 실행, 머클(Merkle) 제약 훅, 검증자 앵커 회계는 임의적인 라우팅 리스크를 줄이고 크로스체인 액션을 감사 가능하게 만든다.

• 코어 위에 구축된 제품 레이어: 슈퍼볼트와 슈퍼에셋은 배포 인터페이스이지만, 그 동작은 코어 규칙, 검증자 증명, 거버넌스 정의 파라미터에 의해 제한된다.

• 경제 구조의 온체인화: V2는 프로토콜 수준의 수수료 구조와 거버넌스 통제 수수료 라우팅을 도입하여, 주로 배포 중심이었던 V1 모델을 명시적인 가치 포착 구조로 대체한다.

• $UP은 운전자본: $UP은 검증자와 전략가의 본딩 및 업키프에 필수적이며, sUP은 정책을 거버넌스한다.

V2가 중요한 이유: 배경과 전환

슈퍼폼 V1은 주로 크로스체인 수익 라우팅 앱이자 볼트 기회를 위한 배포 레이어였다. 사용자가 하나의 인터페이스에서 브릿지, 스왑, 예치를 수행할 수 있도록 지원했지만, 실행은 대부분 외부 공급자에게 패스스루 방식으로 이루어졌다. 실행 규칙, 보안 경계, 프로토콜 경제 구조를 엔드투엔드로 강제하지 않았다.

V2는 슈퍼폼을 라우팅 레이어에서 프로토콜 스택으로 전환한다. 코어는 실행 엔진으로, 단일 사용자 인텐트를 검증하고 체인 전반에 걸쳐 실행 방식을 강제하는 온체인 컨트랙트다. 슈퍼볼트와 슈퍼에셋은 표준화된 회계 및 자산 배분 로직을 갖춘 사용자 대면 제품으로 그 위에 위치한다.

지갑, 자산 배분자, 파트너에게 슈퍼폼은 온체인 실행과 공유 검증/회계를 표준화하여, 사용자는 더 적은 승인과 체인 전환을 경험하고, 자산 배분자는 제약된 온체인 흐름을 더 잘 인수할 수 있으며, 볼트 매니저/발행자는 크로스체인 배포 및 실행 레이어를 확보한다. 다만 검증 및 회계와 같은 일부 리스크는 여전히 존재한다.

슈퍼폼 코어: 실행 및 검증 기반

슈퍼폼 코어는 불변(업그레이드 불가) 컨트랙트 집합이다. 사용자는 먼저 원하는 정확한 결과를 정의하는 단일 지갑 명령(인텐트)에 서명하며, 해당 서명이 승인 역할을 하고, 실행 트랜잭션이 제출될 때 가스가 처리된다. 코어는 서명된 명령을 스마트 계정용 ERC-4337 UserOperations로 변환한 뒤, 승인된 호출 목록을 머클 루트에 커밋한다(예: 고정된 자산과 목적지로 브릿지, 스왑, 예치 순서). 검증자와 실행자는 각 호출을 해당 핑거프린트와 대조하므로, 사전 승인된 액션만이 체인 전반에 걸쳐 실행된다. 목표는 하나의 서명으로 온체인에서 검증 가능하고 증명으로 제약된 실행을 달성하는 것이다.

코어는 스마트 계정을 통해 작동한다. 슈퍼폼은 ERC-7579 스마트 계정(현재 바이코노미 넥서스(Biconomy Nexus))을 사용하며 네 가지 필수 모듈을 활용한다: 액션을 실행하는 슈퍼익스큐터(SuperExecutor)와 슈퍼데스티네이션익스큐터(SuperDestinationExecutor), 그리고 머클 증명을 검증하는 슈퍼밸리데이터(SuperValidator)와 슈퍼데스티네이션밸리데이터(SuperDestinationValidator)다. 이 모듈 분리는 검증과 실행이 의도적으로 분리되어 있기 때문에 중요하다. 검증자는 호출 그래프가 승인되었음을 증명하고, 실행자는 증명이 허용하는 것만 실행한다.

스마트 계정은 오케스트레이션을 지갑 레이어로 이동시킨다. 사용자는 체인 전반에 걸쳐 일련의 승인에 서명하는 대신 단일 인텐트를 승인할 수 있으며, 계정은 동일한 증명 제약 하에 전체 경로를 실행한다. 가스 추상화, 세션 키, 대체 인증이 계정 레이어에서 가능해져 멀티체인 흐름의 수동 단계를 줄인다. 사용자가 메타마스크(MetaMask)나 래비(Rabby) 같은 기존 지갑을 연결할 경우, 슈퍼폼은 트랜잭션을 라우팅하는 보조 스마트 계정을 생성하며, 자금과 볼트 지분은 사용자 지갑에 유지된다.

훅은 모듈식 실행 단위다. 훅은 백그라운드 구성요소로, 사용자는 이를 직접 보거나 선택하지 않는다. 각 훅은 하나의 기능(브릿지, 스왑, 렌딩, 예치)을 처리한다. 훅은 전략 그래프로 연결되어 원자적으로 실행될 수 있으며, 어느 훅이 실패하면 전체 시퀀스가 롤백된다. 또한 훅은 실행 중 트랜지언트 스토리지를 통해 상태를 전달하여 가스를 줄이고 영구적 쓰기를 방지한다. 슈퍼폼은 모놀리식 라우터를 구축하지 않고도 다단계 전략을 구성할 수 있다.

프로토콜 입장에서 슈퍼폼 통합은 훅 호환 액션이나 슈퍼볼트 전략을 연결하는 것처럼 보이며, 기존의 브릿지 → 스왑 → 예치 시퀀스가 하나의 앱을 통해 실행되는 단일 서명 흐름으로 통합된다. 이는 사용자가 체인과 단계를 넘나들며 이탈하는 수익처 또는 볼트 발행자에게 특히 유용하다.

사용자 관점에서 흐름은 다음과 같다: 한 번 서명하면, 시스템이 해당 단일 승인 하에 체인 전반에 걸쳐 전체 단계를 실행한다. 이는 반복적인 승인과 체인 전환을 줄이는 동시에, 임의적인 라우팅이 아닌 사전 커밋된 액션 세트로 실행을 제한한다. 크로스체인 경로의 경우, 목적지 실행자가 동일한 승인 하에 나머지 훅을 완료한다.

인텐트에서 실행까지의 경로는 백그라운드에서 네 단계를 거친다:

1. 빌드: 프론트엔드가 훅 주소와 콜데이터를 선택한다.

2. 번들: 슈퍼번들러(SuperBundler)가 훅을 체인별로 분리하고 ERC-4337 UserOperations로 감싸며, 단일 서명으로 지원되는 네트워크 전반의 크로스체인 예치를 지원한다.

3. 검증: 스마트 계정이 슈퍼밸리데이터를 사용하여 서명의 머클 증명 검증을 수행한다.

4. 실행: 슈퍼익스큐터가 훅을 순서대로 실행하며, 슈퍼레저(SuperLedger)를 업데이트한다.

코어는 멀티체인 액션을 검증 가능하고 일관되게 만드는 제약된 실행 레이어다. 주변부가 구축되는 기반 레이어이며, 슈퍼볼트와 슈퍼에셋은 그 규칙을 상속한다.

제품 스택: 슈퍼볼트 및 슈퍼에셋

슈퍼볼트는 슈퍼폼 주변부의 검증자 보안 볼트이자 주요 사용자 대면 저축 제품이다. 훅 기반 전략을 실행하고 결정론적 주당 가격(PPS) 및 수수료 규칙을 노출한다. 실행은 허용 리스트에 등록된 액션으로 제한되며, 회계는 검증자 증명에 고정된다.

실행은 이중 머클 허용 리스트를 사용한다: 프로토콜 수준의 글로벌 훅 루트와 볼트별 전략 훅 루트. 가디언은 안전하지 않은 변경 사항에 대해 거부권을 행사하거나 일시 정지할 수 있다. 매니저, 검증자, 가디언 간의 역할 분리는 임의적인 전략 이탈을 줄인다.

회계는 검증자가 서명한 PPS 업데이트에 의존한다. PPS는 슈퍼볼트의 기초 자산 기준 누적 가치로 정의되며, 단조 증가하는 것으로 설명된다. 해당 서명이 회계의 진실이다. 출금은 설계상 비동기적이다. 에스크로 컨트랙트는 전략 단계 사이에 유휴 자금을 보유하고 출금 권리를 강제한다.

각 슈퍼볼트는 볼트 트라이어드(triad)로 배포된다:

사용자는 슈퍼볼트를 통해 예치하고 환매한다. 전략은 허용 리스트에 등록된 루트 내에서만 실행된다. 검증자가 PPS를 증명하므로 회계는 전략 결과와 동기화 상태를 유지한다. 에스크로는 청구가 완료될 때까지 출금 권리를 관장한다. 실행, 회계, 출금은 해당 경로를 통해 연결된 상태를 유지한다.

전략가(큐레이터라고도 함)는 볼트 자산 배분 로직을 정의하고, 리밸런싱을 실행하며, 프로토콜 제약 내에서 운용 수수료와 성과 수수료를 설정하는 매니저다. 아래 플래그십 V2 세트에서는 각 볼트의 전략가/큐레이터가 슈퍼폼이다.

앱의 현재 플래그십 슈퍼볼트 6개는 다음과 같다:

• 플래그십 USDC 슈퍼볼트 (이더리움)

• 플래그십 WETH 슈퍼볼트 (이더리움)

• 플래그십 WBTC 슈퍼볼트 (이더리움)

• 플래그십 베이스 WETH 슈퍼볼트 (베이스)

• 플래그십 베이스 USDC 슈퍼볼트 (베이스)

• 플래그십 베이스 CBBTC 슈퍼볼트 (베이스)

TVL은 두 단계로 나뉜다. 슈퍼폼은 2025년 4월 약 1억 8,400만 달러로 최고점(V1)을 기록한 뒤, 10월 중순에는 약 1억 2,100만 달러, V2 전환 시점인 12월 초에는 약 9,700만 달러로 하락했다. 현재는 약 3,750만 달러로, V1 최고점 대비 약 80% 하락한 상태다. 이 경로는 초기 출시/인센티브 기반 성장 이후, 마이그레이션, 시장 수요 약화, 수익 스프레드 축소로 인한 리셋이 발생한 양상으로 볼 수 있다.

TVL은 이더리움에 집중되어 있으며, 베이스가 다른 지원 체인 중 두 번째로 큰 비중을 차지한다.

출처: DefiLlama

6개 볼트 전반의 APY는 최근 수 주간 단기적인 급등락을 반복하며 일별로 변동성이 높은 양상을 보였다.

슈퍼에셋은 주변부의 옴니체인 저축 토큰으로, sUP 거버넌스를 통해 곧 출시될 예정이다. 체인 전반의 슈퍼볼트 포지션 포트폴리오로 뒷받침되는 인덱스/메타 볼트 토큰이다. 크로스체인 회계는 슈퍼포지션(SuperPositions)을 활용하는데, 이는 체인별 볼트 뱅크(Vault Banks)가 발행하는 ERC-20 영수증으로 해당 포지션을 나타내며 수익을 메인넷으로 전송한다. 이 영수증 토큰을 통해 프로토콜은 지원하는 모든 체인의 수익을 이더리움 L1 슈퍼뱅크(SuperBank)로 전송할 수 있으며, 슈퍼에셋의 PPS를 업데이트하는 데 필요한 현지화된 회계를 제공한다. 슈퍼뱅크는 수수료를 수집하고, $UP 업키프 지불을 관리하며, 거버넌스 승인 운영을 실행하는 중앙 프로토콜 트레저리다.

사용자 흐름은 슈퍼에셋 토큰(예: SuperUSD, SuperETH)을 발행하는 것으로 시작하며, 이후 자본이 하나 이상의 체인에 걸친 슈퍼볼트 포지션으로 라우팅되고, 수익이 해당 볼트 내에서 적립된다.

슈퍼에셋에는 스트레스 상황을 위한 규칙과 서킷 브레이커가 포함된다:

• 디페그 가드(Depeg Guard): 특정 스테이블코인과 같은 구성 자산이 페그를 이탈할 경우, 이 가드는 스왑을 일시 중지하고 해당 자산의 포트폴리오 비중을 자동으로 감소시켜 전이를 제한한다.

• 분산 가드(Dispersion Guard): 바스켓 내 가격의 표준 편차를 모니터링한다. 가격이 과도하게 발산할 경우(높은 분산), 리밸런싱을 중단하는 서킷 브레이커를 작동시켜 혼란스러운 시장에서의 거래를 방지한다.

• 보험 기금(Insurance Fund): 수익 스키밍과 스왑 수수료로 조성된 준비금이 블랙스완 이벤트의 안전망 역할을 한다.

거버넌스는 sUP(스테이킹된 $UP)과 슈퍼거버너(SuperGovernor)를 통해 슈퍼에셋 목표 비중을 설정한다. 해당 비중은 리밸런싱이 목표로 삼는 정책 레이어를 정의한다. 슈퍼거버너는 sUP 보유자가 슈퍼에셋 목표 비중을 포함한 프로토콜 파라미터를 제안하고 투표하는 거버넌스 모듈이다.

경제 구조 및 가치 흐름

V1에서 슈퍼폼은 수수료 없는 배포 채널로 기능했다. 사용자는 외부 네트워크로 귀속되는 가스, 브릿지, 스왑 비용을 부담했으며, 슈퍼폼은 프로토콜 수수료를 수취하지 않았다. V2는 제품 수수료와 실행 수수료로 구성된 2단계 모델을 도입한다.

슈퍼볼트 전략가(볼트 큐레이터)가 수수료 구조를 설정한다. 현재 플래그십 세트에서 해당 전략가는 슈퍼폼이다. 이 수수료는 볼트 자산 또는 사용자 포지션에서 차감된다.

• 운용 수수료(Management Fee): 사용자의 초기 예치 금액에 적용되는 비율. 현재는 운용 수수료가 없으나 추후 0.1% 수수료가 도입될 예정이다.

• 성과 수수료(Performance Fee): 사용자가 환매할 때 실현 수익에 부과되는 비율. 스테이블 볼트는 10%, BTC 및 ETH 같은 변동성 볼트는 15%의 성과 수수료가 적용된다. 프로토콜은 고수위선(high-water mark) 시스템을 사용하므로, 마지막으로 기록된 주당 가격을 초과하는 신규 수익에만 수수료가 적용된다.

• 수수료 배분(Fee Split): 거버넌스는 이 전략가 수수료의 일부를 슈퍼폼 트레저리로 귀속시키는 프로토콜 수준의 스위치를 활성화할 수 있다.

슈퍼폼은 앱 내 실행 레일과 앱 외부 배포 레일 모두에서 수익을 창출한다:

• 스왑 및 브릿지 수수료: 앱은 인터페이스를 통해 시작된 모든 스왑 및 브릿지 액션에 0.05%(5 베이시스 포인트)의 정액 수수료를 부과한다.

• 번들러 수수료: 슈퍼번들러는 가스, 조율 비용, 릴레이어 마진을 충당하기 위해 ERC-20 토큰으로 수수료를 부과한다.

• 슈퍼에셋 수수료: 사용자가 SuperUSD와 같은 슈퍼에셋을 발행, 환매, 또는 리밸런싱할 때 수수료를 수집하도록 설계되어 있다.

• 신용카드 인터체인지: 앱 외부의 카드 지출은 주요 수수료 흐름이다. 신용카드 인터체인지(거래량의 3%)는 sUP 스테이커와 슈퍼폼 간에 배분된다.

요약표:

사용자는 전략가에게 운용 수수료와 성과 수수료를, 앱에 스왑 수수료를 지불하며, 번들링 사용 시 실행 수수료가 적용된다. 거버넌스는 수수료 스위치를 활성화하여 볼트 수익의 일부를 슈퍼뱅크 트레저리로 전환할 수 있다.

$UP 토큰

$UP은 슈퍼폼의 조율 및 보안 토큰으로, 네트워크 참여자의 본딩, 볼트 업키프 지불, sUP을 통한 프로토콜 경제 거버넌스에 활용된다. 전략가와 검증자는 본딩 및 업키프와 같은 핵심 워크플로에 참여하기 위해 $UP이 필요하다.

$UP은 전략가 및 검증자 역할 수행에 필수적이고, 메인넷에서 볼트 업키프 지불에 필요하며, sUP으로 스테이킹하면 수수료, 리스팅, 리스크 통제, 트레저리 정책에 대해 투표할 수 있다. 패시브 보유자에게 노출은 간접적이다: 토큰 수요는 프로토콜 사용량과 함께 증가할 수 있으나, 토큰은 자동 배당, 지분 권리, 또는 보장된 현금 수익을 부여하지 않는다.

역할 기반 수요는 세 가지 유틸리티 흡수처에서 발생한다:

1. 본딩은 피부를 걸치는 레이어다. 활성 네트워크 참여자는 운영을 위해 $UP을 스테이킹해야 한다. 검증자는 PPS 업데이트를 증명하기 위해 $UP을 본딩하며, 부정확한 보고 시 슬래싱될 수 있다. 전략가는 슈퍼볼트 관리를 위해 $UP을 본딩하며, 이는 매니저를 볼트 안전성과 연계시키고 태만을 억제한다.

2. 업키프는 슈퍼볼트 운영의 운영 비용이다. 매니저는 PPS 업데이트 쓰기 비용을 충당하기 위해 업키프를 지불한다. 업키프 토큰은 체인에 따라 다를 수 있으나, $UP이 메인넷의 결제 통화다. 이는 마켓플레이스 공급 측면에서 기본 수요를 창출한다.

3. $UP 스테이킹 시 sUP이 발행되며, 이것이 거버넌스 토큰이다. sUP 보유자는 수수료 배분 활성화, 트레저리 운용, 발행 파라미터, 검증자 정책, 리스팅 및 리스크 통제, 슈퍼에셋 라우팅 및 비중, 긴급 조치에 대해 투표할 수 있다. 경제적 핵심은 프로토콜 정책에 대한 통제권이며, 스테이커에 대한 자동 현금 배분이 아니다.

사용량은 조율 루프를 만든다. 볼트 사용량이 증가하면 전략가와 검증자의 업무량이 늘어난다. 이에 따라 본딩 및 업키프 수요가 증가한다. 수수료 스위치가 활성화되어 있다면, 트레저리 유입분을 인센티브, 운영, 보안으로 재배분할 수 있다.

$UP 토큰 이코노믹스:

• 초기 공급량: 10억(1,000,000,000) 토큰.

• 하드 캡: 처음 3년간 신규 발행 불가.

• 미래 인플레이션: 3년 후 거버넌스가 인플레이션을 활성화할 수 있으며, 연간 2%로 엄격히 상한이 설정된다.

배분 내역:

• 커뮤니티 및 에코시스템 (50.4%): 에어드롭 및 인센티브 프로그램을 통해 배포.

• 코어팀 및 어드바이저 (24.6%): 12개월 락업 후 24개월에 걸쳐 월별 베스팅.

• 전략적 파트너 (22.2%): 팀과 동일한 12개월 클리프 및 24개월 베스팅 적용.

• 에코 세일(Echo Sale) (2.8%): 초기 커뮤니티 지지자, 동일한 베스팅 일정 적용.

결론

슈퍼폼의 논지는 실행, 회계, 통제가 사용자가 신뢰할 수 있는 하나의 시스템으로 통합될 때만 온체인 저축이 확장된다는 것이다. 슈퍼폼은 스트레스 상황에서도 견고하게 구축된 지갑 기반 저축 및 지출의 핵심 레이어가 되고자 한다.

$UP은 해당 시스템 내 조율 레이어이며, 거버넌스가 활성화하면 스테이킹된 $UP은 리워드를 획득할 수 있다. 토큰 수요는 더 많은 운영자가 온보딩되고, 더 많은 전략가가 볼트를 운영하며, 더 많은 검증자가 본드를 예치하고 PPS 업데이트를 증명하며, 더 많은 업키프 지불이 네트워크를 통해 처리될수록 증가한다. 핵심적으로 중요한 것은 실제 활동과 함께 본딩 및 업키프 수요가 증가하고, 거버넌스가 수수료 스위치를 활성화하여 수수료가 트레저리로 유입됨으로써 보안을 뒷받침하고 제품 개발 자금을 조달하는 것을 확인하는 것이다.

자산 배분자와 온체인 저축자에게 이는 검토해야 할 핵심 질문들이다. V2는 사용량이 증가해도 안정적으로 유지되는가? 슈퍼볼트와 슈퍼에셋은 수수료 차감 후에도 순 긍정적인 결과를 유지하는가? $UP은 본딩과 업키프로부터 반복적인 수요를 유지하는가? 이 조건들이 실제 시장에서 충족된다면, 슈퍼폼의 운영 레이어 논지는 인수 가능한 수준이 된다.

참고자료

Superform Website

Superform App

Superform Docs

Superform Blog

Superform X

Superform API

DefiLlama — Superform

Audits

Superscan

공시

알레아 리서치(Alea Research)는 슈퍼폼과 상업적 계약 관계에 있으며 리서치 서비스에 대한 보상을 수령한다. 이 보고서는 해당 계약의 일환으로 의뢰되었다. 본 내용은 정보 및 교육 목적으로만 제공된다. 재무, 투자 또는 법률 조언을 구성하지 않는다.