Jonny Kreiser Mar 13, 2026 ⋅ 읽는데 약 24분 소요

핵심 인사이트

• DeFi TVL은 시장 하락에도 불구하고 분기 대비 1.2% 증가한 1억 410만 달러를 유지했다. 모어 마켓(MORE Markets)과 키티펀치(KittyPunch)가 각각 약 10% 성장하며 분기 말 기준 플로우(Flow)의 DeFi TVL의 77.5%를 차지했다.

• 포르테(Forte) 업그레이드가 2025년 10월 22일 메인넷에 적용되어 워크플로우, 예약 트랜잭션, 앙크리드 프로토콜(enshrined protocol)이 도입됐다. 대퍼 랩스(Dapper Labs)의 피크 머니(Peak Money)는 이 새로운 도구를 최초로 활용한 프로토콜로, 개발자들이 오프체인 인프라 없이 소비자 DeFi 제품을 구축할 수 있는 온체인 자동화 기본 요소(primitive)를 제공한다.

• 2025년 12월 보안 익스플로잇은 플로우의 거버넌스와 인시던트 대응에 대한 계획되지 않은 스트레스 테스트를 강제했다. 네트워크는 48시간 동안 오프라인 상태였으나, 팀이 고립 복구 계획(Isolated Recovery Plan)을 실행하여 사용자 자산 손실 없이 완전한 운영을 복구했다.

• 스테이블코인 유통 공급량은 페이팔(PayPal)이 솔라나(Solana)와 이더리움(Ethereum)에 PYUSD 유동성을 통합한 것을 주요 원인으로 분기 대비 38.3% 감소한 2,520만 달러를 기록했다.

• FLOW 가격은 분기 대비 75.4% 하락한 0.09 달러를 기록했으며, 유통 시가총액은 75.1% 하락한 1억 4,040만 달러로 집계됐다. 2025년 12월 27일 보안 익스플로잇이 광범위한 시장 약세를 가중시키고 여러 플랫폼에서 거래소 출금 중단을 촉발한 결과다.

개요

플로우(FLOW)는 2018년 대퍼 랩스와 공동 창업자 로함 가레고즐루(Roham Gharegozlu), 디터 셜리(Dieter Shirley), 미하엘 나얨(Mikhael Naayem)이 설립한 레이어 1(Layer-1) 네트워크다. 플로우는 2020년 5월 출시됐으며 "새로운 세대의 게임, 앱, 그리고 이를 구동하는 디지털 자산"을 위해 설계됐다. 플로우는 계정 추상화와 사용자 경험 개선을 최초로 구현한 네트워크 중 하나로, 개발자들이 소비자를 온보딩하기 쉽게 만들었다. 현재 플로우의 주요 애플리케이션으로는 NBA 탑샷(NBA Top Shot), NFL 올데이(NFL All Day), 디즈니 피나클(Disney Pinnacle) 같은 세계적인 브랜드 기반의 서비스들이 포함된다.

플로우에서 개발자들은 스마트 컨트랙트를 위해 설계된 새로운 리소스 지향 프로그래밍 언어인 '케이던스(Cadence)'를 사용한다. 케이던스는 언어 수준에서 소유권과 타입 안전성을 강제하여 컨트랙트 로직의 일반적인 취약점 예방에 기여한다. 2024년 9월, 플로우는 크레센도(Crescendo) 업그레이드를 도입하여 플로우 EVM(Flow EVM)을 통해 플로우에 EVM 동등성(equivalence)을 적용하고, 케이던스 1.0 릴리즈로 케이던스를 성숙 단계로 끌어올렸다. 이제 개발자들은 솔리디티(Solidity)를 사용해 800밀리초 블록 타임의 플로우 EVM 위에서 개발할 수 있다. 뿐만 아니라 개발자들은 EVM 전반의 기존 도구와 유동성을 활용할 수 있으며, 사용자는 센트 미만의 거래 수수료를 경험한다.

플로우의 가장 최근 개발은 2025년 10월 메인넷에 활성화된 포르테 업그레이드다. 이 업그레이드는 광범위한 커스텀 코드 없이 온체인 자동화를 가능하게 하는 액션(Actions)을 도입했다. 액션은 스왑과 대출처럼 다단계 워크플로우로 결합 가능한 조합형(composable) 작업이다. 오프체인 인프라와 릴레이어(relayer)의 필요성을 제거함으로써, 포르테는 개발자 조합성(composability)을 강화하고 플로우를 AI 기반 애플리케이션에 적합한 환경으로 포지셔닝한다. 이번 업그레이드는 노드 운영자의 하드웨어 요건도 완화했으며, 25만 달러 규모의 상금 풀을 제공한 포르테 핵스(Forte Hacks) 해커톤과 함께 출범했다. 이는 크레센도 이후 플로우의 가장 중요한 프로토콜 발전으로 평가된다.

플로우는 2017년 크립토키티즈(CryptoKitties)를 통해 ERC-721(대체불가) 토큰 표준을 선도하고, 2021년 NBA 탑샷을 통해 NFT 컬렉티블을 주류로 끌어올리며 소비자들을 암호화폐에 온보딩하는 데 중요한 역할을 해왔다. 2023년에는 디즈니와 대퍼 랩스가 플로우 위에 디즈니, 픽사(Pixar), 스타워즈(Star Wars) IP를 활용한 디지털 핀 마켓플레이스인 디즈니 피나클을 출시하며 플로우의 소비자 저변을 확대했다. 현재 플로우는 수백만 명의 사용자와 실질적인 거래량을 보유한 제품을 운영해온 수년간의 경험을 바탕으로, 소비자 애플리케이션에서의 기반을 프로그래머블 소비자 금융으로 확장하고 있다. 플로우의 커뮤니티 검증자 집합에는 코인베이스(Coinbase), 도이체 텔레콤(Deutsche Telekom), 삼성(Samsung), 유비소프트(Ubisoft) 같은 기관급 노드 운영자들이 포함된다. 플로우에 대한 전체 프라이머는 최초 커버리지 개시 보고서를 참조한다.

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핵심 지표

재무 분석

FLOW는 플로우의 네이티브 토큰으로 (i) 플로우의 기본 교환 수단과 (ii) 다양한 스테이킹 관련 기능 수행을 위한 스테이킹에 사용된다. 2025년 4분기, FLOW 가격은 분기 대비 75.4% 하락한 0.09 달러를 기록했다. 하락의 상당 부분은 2025년 12월 보안 익스플로잇 기간에 발생했으며, 이는 플로우의 펀더멘털을 반영하지 않을 수 있다.

이번 하락으로 유통 시가총액은 75.1% 감소한 1억 4,040만 달러로 줄어들었으며, 유통 공급량은 프로토콜의 주간 인플레이션 일정에 따라 1.2% 증가한 16억 3,000만 FLOW를 기록했다. 플로우의 수수료 및 인플레이션 메커니즘이 성숙해감에 따라, 초점은 보조된 활동에서 자동화된 지급이나 저축 전략처럼 지속 가능하고 반복적인 흐름을 지원하는 사용으로 이동하고 있다. FLOW의 유통 시가총액 순위는 116위에서 178위로 하락했다.

FLOW는 플로우의 네트워크 거래 수수료 결제에 사용된다. 플로우 내 모든 트랜잭션의 총 거래 수수료는 가변 '실행 수수료(execution fee)'와 고정 '포함 수수료(inclusion fee)'의 합산값에 '서지 팩터(surge factor)'를 곱한 값으로 구성된다. 달러 기준 분기 총 수수료는 분기 대비 62.4% 급증한 2,580 달러를 기록했으며, FLOW 기준 수수료는 분기 대비 231.5% 증가한 1만 3,570 FLOW를 기록했다. 또한 달러 기준 일중위 수수료는 123.8% 상승한 3.79 달러, FLOW 기준 일중위 수수료는 분기 대비 222.8% 증가한 14.4 FLOW를 기록했다. 수수료 증가에는 두 가지 요인이 작용했다. 첫째, 2025년 10월 22일 포르테 메인넷 출시로 다단계 워크플로우와 온체인 스케줄링을 가능하게 하는 프로토콜 네이티브 빌딩 블록이 도입됐다. DeFi 프로토콜들이 더 복잡한 워크플로우를 단일 호출로 조합하기 시작하면서 이러한 기능들은 자연스럽게 평균 트랜잭션의 컴퓨팅 집약도를 높였다. 둘째, 2025년 12월 8일 발효된 네트워크 전체 수수료 업데이트(FLIP 351)는 거래 수수료를 네트워크 사용량과 연동하여 250 TPS를 지속할 때 FLOW를 디플레이션적으로 만들었다. 이 수수료 모델은 포르테가 가능하게 하는 소비자 DeFi 처리량에 맞춰 확장되도록 설계됐으며, FCM 및 피크 머니 같은 제품들이 더 높은 트랜잭션 볼륨을 이끌어냄에 따라 수수료 소각도 가속화될 것이다. 수수료는 2025년 10월과 11월 내내 하루 20 달러 미만을 유지했으나, 조정 이후 2025년 12월 9일 약 146 달러로 급등했다. 주목할 점은, 팀이 메인넷에서 1,247 TPS를 달성하여 네트워크가 확장하려는 소비자 앱에 충분히 지속 가능하다는 것을 입증했다는 것이다.

FLOW의 초기 토큰 공급량은 2020년 10월 플로우 '메인넷 V1' 출시 당시 12억 5,000만 개였다. 다만, 총 토큰 공급량은 플로우의 검증자 노드 및 위임자에게 분배되는 스테이킹 보상으로 인해 에포크(epoch)당 한 번(약 매주) 증가한다. 연간 인플레이션은 FLOW 총 토큰 공급량의 5%에 해당한다.

최초 커버리지 개시 보고서에서 설명한 바와 같이, 주간 스테이킹 보상 합계는 모든 네트워크 거래 수수료로 구성되며, 나머지 금액은 인플레이션 스테이킹 보상으로 발행된다.

• 자기 스테이킹한 검증자 노드를 포함한 스테이커들은 자신의 지분에 비례하여 주간 스테이킹 보상의 92%를 수령한다.

• 검증자 노드는 주간 스테이킹 보상의 8%를 수수료로 수령한다.

2025년 12월 31일 기준, FLOW의 총 토큰 공급량은 16억 3,000만 개로 증가했으며, 주간 인플레이션은 약 147만 FLOW에 해당한다.

생태계 분석

소비자

플로우의 소비자 정체성은 스포츠, 엔터테인먼트, 컬렉티블에 굳건히 뿌리내리고 있다. 4분기는 2025–26 NBA 시즌의 핵심 기간 및 NFL 정규 시즌과 맞물려, 대퍼 랩스의 세 가지 주력 앱 전반에 걸쳐 꾸준한 콘텐츠 출시 흐름을 제공했다. NBA 탑샷은 2025년 10월 2025–26 컬렉션을 출시하며 친필 사인 컬렉티블과 함께 일반, 레어, 레전더리 등급 전반에 걸쳐 민팅(minting) 수량을 줄였다. NFL 올데이는 친필 사인 컬렉티블, 세 가지 신규 무료 플레이 게임 모드, 그리고 3분기 말부터 시작되어 4분기에 활동이 가속화된 4개 NFL 팀과의 경기장 내 활성화 행사와 함께 또 다른 빅 시즌을 맞이했다. 디즈니 피나클은 분기 내내 인사이드 아웃 2(Inside Out 2), 스타워즈 알파벳(Star Wars Alphabet), 레이디와 트램프(Lady and the Tramp) 세트를 포함한 다수의 핀 출시를 진행했으며, 힐튼 애너하임(Hilton Anaheim)과 협력하여 디지털 컬렉티블을 활용한 실제 보물찾기 이벤트를 개최했다. 메타버스 풋볼 리그(Metaverse Football League)는 정기적인 인게임 드롭을 이어가며 포르테 핵스 해커톤에서 챌린지 트랙으로 소개됐다.

이러한 주력 앱들을 넘어, 티켓마스터(TicketMaster)는 현재까지 플로우에서 1억 개 이상의 NFT를 민팅하고 배포하여 1,300만 명 이상의 팬을 온보딩했으며, 이들 대부분은 블록체인을 사용하고 있다는 사실조차 인식하지 못한다. 이 규모에서 플로우의 소비자 레이어는 암호화폐 애플리케이션 플랫폼이라기보다 주류 디지털 경험에 내장된 인프라로 기능한다.

플로우의 NFT 생태계는 네트워크에서 가장 활발한 섹터다. 4분기에 주목할 만한 흥미로운 트렌드는 NFT 판매량과 달러 기준 거래량 지표 간의 지속적인 괴리였다. 달러 기준 거래량은 13.6% 증가한 19만 7,020 달러에 그친 반면, NFT 판매량은 특정 이벤트가 온체인 활동의 급증을 이끌면서 분기 대비 53.4% 감소한 1만 3,720건을 기록했다. 달러 기준 거래량 상승과 판매 건수 하락 간의 4분기 괴리는 3분기에 나타났던 패턴을 역전시켰다. NBA 탑샷이 낮은 민팅 수량과 프리미엄 친필 사인 등급을 앞세운 희소성 기반 컬렉티블로 전략을 전환하면서 건당 평균 가격이 상승했다. NFL 올데이 역시 캠 워드(Cam Ward), 트래비스 헌터(Travis Hunter) 같은 선수들의 검증된 디지털 서명을 담은 추가 친필 사인 컬렉티블을 도입했으며, 이는 일반 하이라이트 클립보다 높은 가격대를 형성한다. 한편, 디즈니 피나클의 4분기 출시 역시 3분기의 특성이었던 고빈도 마켓플레이스 거래 이벤트 대신 한정판 세트 중심으로 전환했다. 이러한 결과는 플랫폼이 물량 기반 참여에서 희소성 기반 드롭으로 전환하면서, 컬렉터 기반이 단위당 더 높은 가격을 지불할 의향이 있음을 보여주는 더 적은 건수의 고가 판매로 이어졌다.

이 트렌드는 독보적이고 극도로 희소한 자산을 향한 더 넓은 시장 움직임을 반영한다. 로건 폴(Logan Paul)의 PSA 10 피카츄 일러스트레이터(Pikachu Illustrator) 카드가 2026년 2월 골딘(Goldin) 경매에서 1,650만 달러에 낙찰된 것이 그 대표적인 사례다. 플로우의 NFT 플랫폼들은 다른 가격대에서 동일한 논제를 추구하고 있다. 민팅 수량을 줄이고 검증된 친필 서명 같은 실물 진위 확인 요소를 디지털 컬렉티블에 부착하는 방식으로, 대량 민팅된 범용 드롭보다 더 지속 가능한 모델은 더 적은 수량의 단위당 고가 아이템이라는 데 베팅하고 있다.

DeFi

플로우의 DeFi TVL은 안정적으로 유지되어 분기 대비 1.2% 증가한 1억 410만 달러를 기록했다. 모어 마켓과 키티펀치가 각각 분기 대비 약 10% 성장하여 분기 말 기준 플로우 DeFi TVL의 77.5%를 차지했으며, 인크리먼트 파이낸스(Increment Finance)는 TVL의 거의 절반을 잃었다. 또한 이 분기는 2025년 12월 초에 전략적 전환점을 맞이했다. 플로우 재단(Flow Foundation)이 앙크리드 프로토콜을 도입했으며, 그 시작으로 포르테의 네이티브 온체인 스케줄러를 사용해 리밸런싱 및 복리를 자동화하는 대출 프로토콜인 플로우 크레딧 마켓(Flow Credit Market, FCM)을 선보였다. 대퍼 랩스는 동시에 FCM의 수익 전략으로 주류 사용자를 유입하도록 설계된 소비자 금융 앱 피크 머니를 발표했다. 이 복합적인 신호는 플로우가 DeFi 인프라를 서드파티 개발자에게 부트스트래핑을 완전히 맡기는 대신 네트워크 수준의 유동성 원천으로 다루고 있다는 것을 의미한다. 이는 플로우가 기존 소비자 기반을 저축, 신용, 결제 상품에 대한 내장 배급 채널로 활용하면서 소비자 DeFi로 전략적 확장을 추구하고 있다는 가장 명확한 증거다. 견고한 DeFi 생태계는 플로우의 소비자 금융을 위한 필수 전제 조건이다. 대출, 레버리지, AMM이 저축, 결제, 투자 상품을 지원하는 데 필요한 수익과 유동성을 창출하기 때문이다.

• 모어 마켓: 플로우 EVM의 대출 및 차입 프로토콜.

• 모어 마켓은 3분기에 키티펀치로부터 탈환한 플로우 최대 DeFi 목적지 자리를 계속 유지했다. TVL은 3,760만 달러에서 4,150만 달러로 10.4% 증가하여 플로우 TVL 점유율을 39.4%로 끌어올렸다.

• 모어 마켓은 4분기에도 동기식 및 비동기식 예치 흐름을 모두 지원하는 ERC-4626 및 EIP-7540 호환 모어 볼트(MORE Vault) 인프라 확장을 이어갔다. 볼트 아키텍처가 프로덕션에 출시되어 모어의 핵심 머니 마켓 위에서 전략 배포가 가능해졌다. 포르테의 온체인 스케줄링이 가용해짐에 따라, 볼트 전략은 외부 키퍼(keeper) 없이 자동 리밸런싱을 실행할 수 있게 됐으며, 이는 모어를 새롭게 발표된 FCM 및 피크 머니 생태계의 자연스러운 유동성 목적지로 위치시킨다.

• 키티펀치: 2024년 9월 8일 플로우 EVM에 출시된 풀스위트(full-suite) DeFi 프로토콜. 키티펀치는 (i) 현물 DEX(펀치스왑(PunchSwap)), (ii) 스테이블스왑 DEX(스테이블키티(StableKitty)), (iii) 현물 DEX 애그리게이터(애그로키티(AggroKitty)), (iv) 토큰 런치패드(트렌치스(Trenches)), (v) NFT 마켓플레이스(호드(Hoard)), (vi) 디브릿지(deBridge) 기반 브릿지, (vii) 변동성 프로토콜(펀치빅스(PunchVIX))을 제공한다.

• 키티펀치는 4분기를 4,010만 달러의 TVL로 마감하며 전 분기 대비 9.3% 증가했다. 시장 점유율은 네트워크 총 시장 점유율의 35.3%에서 38.1%로 증가하여, 모어 마켓과 함께 DeFi TVL 전체의 77.5%를 차지했다.

• 4분기 키티펀치의 성장은 펀치빅스 변동성 파밍과 플로우 EVM의 주요 현물 DEX 지위를 유지한 펀치스왑에 의해 지속됐다. 확장된 제품 영역은 플로우의 소비자 DeFi 전환을 지원한다. 애그로키티가 피크 머니 같은 소비자 지향 제품이 리테일 사용자를 풀 선택 부담에 노출시키지 않으면서 대신 스왑을 실행하는 데 필요한 DEX 라우팅 레이어를 제공하기 때문이다.

• 인크리먼트 파이낸스: 트레이딩, 대출/차입, 유동 스테이킹, 파밍, 포인트 프로그램을 제공하는 풀스위트 프로토콜.

• 인크리먼트 파이낸스는 TVL 1,560만 달러로 4분기를 마감하며 3분기 대비 43.6% 하락했다. 그 결과 시장 점유율은 26.6%에서 14.8%로 하락했다.

• TVL의 43.6% 하락은 인크리먼트의 인앱 포인트 프로그램 종료를 반영할 가능성이 높다. 이 프로그램은 2025년 초부터 예치자들의 주요 인센티브였다. 공식 발표는 없었으나 포인트 대시보드가 4개월째 업데이트되지 않고 있다. 프로그램 보상이 줄어들면서 자본은 다양한 활성 수익 기회를 제공하는 모어 마켓과 키티펀치로 이동했다. 주목할 점은, 인크리먼트의 stFLOW 유동 스테이킹 상품은 전체 TVL과 반대 방향으로 움직이며 분기 말 2,810만 달러로 성장했다는 것이다. 이러한 괴리는 파밍 지향 예치금은 빠져나갔지만 스테이킹 수요는 유지됐음을 시사한다. stFLOW는 모어 마켓, 키티펀치, 그리고 결국 FCM 전반에 걸쳐 기반 수익 자산으로 조합 가능하다는 점에서, 인크리먼트 자체의 TVL 궤적과 무관하게 소비자 DeFi 스택의 핵심 구성 요소다.

• 플로우스왑(FlowSwap): 토큰 스왑과 유동성 풀을 제공하는 플로우 EVM의 탈중앙화 거래소.

• 플로우스왑은 2025년 11월 출시되어 첫 활동 분기인 4분기를 590만 달러의 TVL로 마감하며 플로우 전체 TVL의 5.6%를 점유했다.

• 플로우스왑의 초기 TVL은 출시 타이밍의 수혜를 받았을 가능성이 있다. 포르테 업그레이드 직후 출시하면서 후속 개발자 및 사용자 활동의 물결에 올라탔으며, 포르테 핵스 해커톤이 스왑 인프라를 찾는 신규 프로토콜을 위한 자연스러운 유입 경로를 만들었다. 플로우 EVM의 신규 DEX 참여자 중 하나로서, 플로우스왑은 얼리무버(early-mover) 인센티브를 찾는 사용자들도 유치했을 수 있다.

• 트라도 파이낸스(Trado Finance): 플로우 EVM의 현물 및 무기한 탈중앙화 거래소(DEX).

• 트라도는 TVL 150만 달러로 4분기를 마감하며 전 분기 대비 14.1% 증가했다. 플로우 유동성 점유율은 1.4%로 변동이 없었다. 4분기 트라도의 TVL 소폭 반등은 플랫폼의 지속적인 현물 및 무기한 거래 활동과 맞물렸다. 트라도는 2025년 누적 스왑 거래량 1,570만 달러를 돌파했으며, 유동성 모델은 플로우 EVM의 AMM 전용 DEX와 차별화된 거래 경험을 제공한다. 4분기의 TVL 14.1% 증가는 트라도의 다분기 하락세를 끊어냈으며, 핵심 사용자 기반이 형성되고 있음을 시사한다.

유동 스테이킹 및 스테이블코인

플로우의 유동 스테이킹 토큰(LST) 총 가치는 3분기 저점에서의 반등을 이어가며 분기 대비 6.8% 증가한 2,970만 달러를 기록했다. LST는 앵커플로우(ankrFLOW)로의 지속적인 집중 현상을 보였으며, 앵커(Ankr)의 시장 점유율은 3분기 말 78%에서 4분기 말 94.4%로 증가했다. 포르테 액션과 워크플로우가 메인넷에서 활성화됨에 따라, LST는 자동화된 DeFi 워크플로우의 기본 담보로서 직접적인 효용을 갖게 됐다. 앵커플로우는 피크 머니가 리테일 사용자에게 제공할 수익 창출 잔액 상품의 가장 유력한 후보다. 예를 들어, 사용자에게는 APY만 보여주고 stFLOW가 내부적으로 위임과 복리를 처리하는 저축 계좌 같은 방식이다.

그 결과, 성장의 주된 동력은 앵커의 앵커플로우였으며, TVL이 2,810만 달러로 증가하면서 네트워크 지배적 LST 지위를 유지했다. 인크리먼트의 stFLOW는 분기 대비 72.9% 하락한 170만 달러를 기록하며 시장 점유율이 분기 말 22.0%에서 5.6%로 떨어졌다. 인크리먼트가 플로우에서 서비스를 중단하지는 않았지만, 앵커플로우는 모어 마켓, 키티펀치, 인크리먼트 자체 AMM 풀 전반에 걸쳐 더 깊은 DeFi 조합성을 제공했다. 이러한 집중화는 실제로 플로우의 로드맵에 건설적이다. 지배적인 단일 LST는 다운스트림 제품의 통합을 단순화하기 때문이다. FCM과 피크 머니가 사용자 예치금을 스테이킹 수익으로 연결할 때, 유동성 프로필이 각기 다른 여러 LST 제공업체에 분산하는 대신 유동성이 풍부하고 잘 통합된 단일 자산에 의존할 수 있다.

어려운 연말에도 불구하고, 플로우 생태계는 2025년 페이팔의 PYUSD 성공적 통합이라는 중요한 이정표를 달성했다. 최상위 기관급 스테이블코인의 추가는 사용자에게 높은 규제 수준과 신뢰를 갖춘 온램프(on-ramp)를 제공하며 플로우의 소비자 DeFi 레이어를 근본적으로 강화했다.

플로우의 스테이블코인 유통 공급량은 3분기 말 4,090만 달러에서 2025년 4분기 말 2,520만 달러로 분기 대비 38.3% 감소했다. 하락은 페이팔의 스테이블코인 PYUSD(플로우에서는 USDF)가 2,930만 달러에서 1,430만 달러로 급감하면서 주도됐다. 2025년 12월 보안 사고 이후 보유자들이 네트워크에서 스테이블코인을 브릿지로 이전하면서 하락의 상당 부분이 발생했다.

PYUSD 유통 공급량은 4분기 말 기준 2,930만 달러에서 1,430만 달러로 감소하여 플로우 전체 스테이블코인 시장 점유율의 56.8%를 차지했다. 한편, 기존 스테이블코인인 USDC 공급량은 6.4% 감소한 1,090만 달러를 기록했다. PYUSD의 더 큰 감소 결과, USDC의 시장 점유율은 28.5%에서 48.3%로 증가했다. 소비자 DeFi 관점에서, 발행사 다양성보다 스테이블코인 신뢰성이 더 중요하다. USDC의 점유율 증가는 LST의 stFLOW와 마찬가지로 실제로 저축 상품의 분모를 단순화한다. 제품들은 멀티 스테이블코인 익스포저를 관리하는 대신 단일하고 널리 신뢰받는 계산 단위로 수익률을 표시할 수 있다. 다만, 플로우의 소비자 금융 레이어가 주로 USDC 기반이 된다면, 서클(Circle)의 정책 및 환매 의존성을 그대로 물려받게 된다.

크로스체인 메시징 및 브릿지

플로우 EVM의 일평균 트랜잭션은 분기 대비 30.1% 감소한 19만 8,870건을 기록했다. 이는 2025년 2월 레이어제로(LayerZero) 통합 이후 2분기 말부터 나타난 수준에서 형성된 것이다. 레이어제로를 통한 유입액은 일평균 38만 3,550 달러로 분기 대비 52.5% 증가했으며, 이전 25만 1,450 달러 대비 상승했다. EVM 트랜잭션 감소와 레이어제로 유입 증가 간의 괴리는 크로스체인 자본이 고빈도 거래보다 DeFi 예치로 유입됐음을 시사하며, 이는 플로우의 새로운 방향성과 부합한다. 분기 말 기준 플로우 DeFi TVL의 77.5%를 함께 보유한 모어 마켓과 키티펀치는 모두 브릿지된 스테이블코인을 담보로 수용한다. 스타게이트(Stargate)의 USDF 라우팅이 이더리움과 솔라나에서 플로우 EVM으로 스테이블코인 유동성 이동을 용이하게 하여, 유입 증가는 리테일 거래량보다 DeFi 포지션 확대를 반영할 가능성이 높다. 레이어제로의 성장하는 채택은 이 브릿지 인프라가 피크 머니 같은 제품들이 수동 브릿지 절차 없이 다른 체인의 사용자 예치금을 온보딩하는 것을 가능하게 함을 입증한다.

개발, 성장 및 커뮤니티

빌더 지원

2025년 10월 22일 포르테 출시 이후, 개발자 지원은 출시 전 준비에서 프로덕션 온보딩으로 전환됐다. 플로우는 3분기의 테스트넷 전용 튜토리얼을 대체하는 액션 및 워크플로우에 대한 메인넷 적용 가이드를 공개했다. 또한 플로우는 4분기에 MCP(모델 컨텍스트 프로토콜, Model Context Protocol) 통합으로 AI 툴링 영역을 확장하여, 개발자들이 AI 보조 워크플로우를 통해 온체인 상태를 조회하고 트랜잭션을 구성할 수 있게 됐다. 하드햇(Hardhat) 및 파운드리(Foundry) 퀵스타트 가이드도 2025년 11월에 포르테 이후 컨트랙트 패턴을 반영하여 업데이트됐다. 마지막으로, 팀은 리액트(React) SDK를 업그레이드하여 리액트 앱을 개발하는 개발자들에게 원활한 워크플로우를 제공했다.

해커톤

주간 평균 활성 개발자 수는 3분기 말 대비 13.6% 감소한 411명을 기록했다. 4분기 주간 활성 개발자 하락은 세 차례의 ETH글로벌(ETHGlobal) 이벤트와 리WTF(ReWTF) 스프린트를 포함한 3분기의 집중적인 해커톤 사이클이 마무리된 데 따른 것이다. 4분기 주요 빌더 행사는 포르테 메인넷 출시와 연계된 플로우의 대표 해커톤인 포르테 핵스였다. 이 행사에는 3,300명 이상의 빌더가 등록됐으며, 디즈니, 듄 애널리틱스(Dune Analytics), 대퍼 랩스 등이 후원하는 트랙에 걸쳐 400개 이상의 프로젝트 제출이 이루어졌고, 총 상금 풀은 25만 달러였다. 포르테 핵스의 규모는 상당했지만, 여러 날에 걸친 대면 행사와 동시에 진행됐던 이전 해커톤들보다 더 좁은 기간에 커밋 활동이 집중되는 형식이었다. 연말 해커톤 이후의 자연스러운 침체와 맞물린 이 타이밍 패턴이 실제 개발자 관심도 하락을 나타내는 것이 아님에도 분기 대비 주간 평균이 하락한 이유를 설명한다. 전체적으로, 2025년은 플로우 역사상 개발자 활동이 가장 높은 해였다(일렉트릭 캐피털(Electric Capital) 기준).

여러 포르테 핵스 제출 프로젝트들이 행사 이후 프로덕션으로 전환됐으며, 수상 프로젝트들은 소비자 DeFi, AI 에이전트, 온체인 게이밍에 걸쳐 있다. 포르테 핵스 결과물과 해커톤 이후 프로젝트 성숙의 결합은 2026년 초 배포 활동으로 이어질 것이다.

네트워크 분석

일평균 트랜잭션은 분기 대비 15.7% 감소한 32만 8,540건을 기록했으며, 일평균 활성 주소(DAA)는 36.1% 감소한 2만 4,190개를 기록했다. 반면, 트랜잭션 대 활성 주소 비율(txs/DAAs)은 분기 대비 2.8% 증가한 15.3을 기록했다. 이는 파워 유저 증가를 시사한다. 반대로 비율이 감소하면 활동이 더 많은 사용자에게 고르게 분산되고 있음을 의미한다.

트랜잭션 증가와 DAA 감소 간의 괴리는 사용자당 처리량 증가라는 구조적 전환을 반영한다. 포르테의 예약 트랜잭션과 에이전트 기반 워크플로우는 고정된 계정 집합에서 반복적인 온체인 호출을 생성하여, 새로운 주소 추가 없이 트랜잭션 수를 증가시킨다. 동시에, FLIP 351 수수료 업데이트가 트랜잭션당 비용을 높임으로써 이전 분기 DAA 수치를 부풀렸던 저가치 봇 및 스팸 활동이 정리됐을 가능성이 있다. txs/DAAs 비율은 더 적은 수의 고활동 참여자가 전체 활동의 대부분을 주도하는 네트워크와 일치한다.

2025년 4분기, 신규 스마트 컨트랙트 배포는 3분기 대비 반등하며 분기 대비 22.3% 증가했다. 반등은 테스트넷에서 마이그레이션하는 팀들의 신규 컨트랙트 배포를 요구한 포르테, 포르테 핵스 참가자들의 메인넷 컨트랙트 배포, 그리고 4분기 중 신규 프로덕션 컨트랙트를 출시한 DeFi 프로토콜들에 의해 주도됐을 가능성이 높다.

프로토콜 업그레이드

포르테 메인넷 출시

포르테는 2025년 10월 22일 플로우 메인넷에 출시되어 온체인 금융 자동화를 가능하게 하는 액션과 워크플로우를 도입했다. 이 기본 요소들은 개발자들이 중앙화된 스케줄러나 풀링된 수탁 자금 없이 전적으로 온체인에서 반복적인 금융 워크플로우를 구축할 수 있게 한다. 이번 업그레이드는 페블DB(PebbleDB) 스토리지 마이그레이션을 포함하여 노드 운영자의 하드웨어 요건도 완화했다. 페블DB는 모든 핵심 노드 유형에서 배저DB(BadgerDB)를 대체하여 메모리 사용량을 80%, 상태 읽기 CPU 부하를 60% 낮췄다.

포르테는 플로우의 소비자 DeFi 논제를 위한 기술적 토대다. 약 33만 개의 기존 월간 활성 지갑은 내장된 배급 채널을 형성하지만, 해당 지갑들을 능동적인 금융 상품 사용자로 전환하기 위해서는 수동 트랜잭션 관리를 없애주는 프로토콜 네이티브 자동화가 필요하다. 액션과 워크플로우를 통해, 피크 머니와 FCM 같은 제품들은 DeFi 프로토콜을 한 번도 사용해본 적 없는 사용자들에게 자동화된 저축, 대출, 수익 복리를 제공할 수 있다. 포르테의 아키텍처와 플로우의 소비자 DeFi 전략에서의 역할에 대한 심층 분석은 메사리(Messari)의 애널리스트 큐레이션 딥 리서치 보고서를 참조한다.

FLIP 351 수수료 업데이트

FLIP 351은 2025년 11월 19일 승인되어 플로우의 트랜잭션 수수료 모델을 전면 개편했다. 업데이트된 일정에 따라 컴퓨팅 유닛 비용은 4E-05 FLOW, 포함 수수료는 1E-4 FLOW로 설정됐으며, 혼잡 시 수수료를 조정하는 동적 서지 팩터가 적용됐다. 핵심 설계 목표는 250 TPS 이상의 처리량을 지속하여 수수료 소각이 신규 발행을 초과하고 검증자 인센티브를 더 높은 네트워크 활용도에 맞춰 정렬하는 순 디플레이션 토크노믹스다. 이는 소비자 DeFi 로드맵에 있어 의미 있는 전환이다. 포르테 워크플로우가 생성하는 자동화되고 고빈도적인 트랜잭션이 네트워크를 디플레이션 임계점 이상으로 밀어붙일 수 있는 바로 그 지속적인 처리량이기 때문이다.

높이 조정 업그레이드(HCU)

플로우는 2025년 4분기 동안 다수의 높이 조정 업그레이드(HCU)를 실행했다. HCU는 전체 네트워크 스포크(spork) 없이 미리 정해진 블록 높이에서 호환성 변경 사항을 배포할 수 있게 한다. 주요 HCU 업데이트에는 액세스, 검증, 실행 노드용 도커(Docker) 태그, 노드를 v0.44.1-rc.1로 업그레이드, 그리고 12월 익스플로잇을 처리하기 위한 하위 호환 패치가 포함됐다. 다운타임 없이 업그레이드를 푸시하는 능력은 소비자 DeFi 제품이 출시됨에 따라 점점 더 중요해지고 있으며, HCU는 소비자 금융이 요구하는 신뢰성의 전제 조건이다.

앙크리드 프로토콜 및 메인넷 28

2025년 12월 2일, 플로우는 기존 FLIP 프로세스를 통해 거버넌스되고 프로토콜 수준에 내장된 스마트 컨트랙트 집합인 앙크리드 프로토콜을 발표했다. 다른 레이어 1의 애플리케이션 레이어 DeFi 프로토콜과 달리, 플로우의 앙크리드 프로토콜은 핵심 프로토콜 자체와 동일한 업그레이드 경로 및 보안 검토를 받는다.

대표적인 앙크리드 프로토콜은 대출 및 차입 플랫폼인 플로우 크레딧 마켓(FCM)으로, FCM 위에 구축된 소비자 지향 저축 및 결제 상품인 피크 머니의 출시를 가능하게 한다. 앙크리드 지정은 이러한 컨트랙트가 핵심 프로토콜 코드와 동일한 업그레이드 경로와 보안 검토를 받는다는 것을 의미하며, 이는 피크 머니에 저축금을 예치하는 사용자들이 기반 컨트랙트에 프로토콜 수준의 거버넌스가 적용된다는 보증을 받을 수 있도록 하는 소비자 금융을 위한 의도적 설계 선택이다. 포르테가 실행 구성 요소를 제공하고 FLIP 351이 수수료 경제를 정렬함에 따라, 앙크리드 프로토콜은 소비자 DeFi 스택의 마지막 퍼즐 조각이다.

분기는 2025년 12월 29일 보안 익스플로잇에 대응하여 실행된 긴급 스포크인 메인넷 28으로 마무리됐다. 이 스포크는 고립 복구 계획을 배포하여 모든 합법적인 트랜잭션 기록을 보존하면서 위조 자산을 소각했다.

12월 보안 사고

사고의 전체 타임라인(온체인 자금 흐름 및 거래소 대응 포함)은 메사리 인텔(Messari Intel)에서도 확인할 수 있다.

2025년 12월 27일, 공격자가 플로우의 실행 레이어 취약점을 악용하여 위조 FLOW 토큰을 발행했다. 위협 행위자는 첫 번째 악의적 트랜잭션 이후 약 6시간 만에 검증자들이 네트워크를 중단하기 전인 태평양 표준시 오전 5시 23분 이전에 크로스체인 브릿지를 통해 약 390만 달러를 네트워크 밖으로 유출했다. 공격에는 조율된 순서로 배포된 40개 이상의 악성 스마트 컨트랙트가 동원됐다. 공격이 새로운 사기 공급량을 생성했기 때문에, 기존 사용자 잔액에는 어떠한 접근이나 손상도 발생하지 않았다.

FLOW는 익스플로잇 동안 0.17 달러에서 저점 0.08 달러로 40% 이상 하락했으며, 같은 기간 여러 거래소가 FLOW 출금을 중단했다. 플로우 재단은 초기에 익스플로잇 이전 체크포인트로 네트워크를 복구하는 방안을 제안했으나, 이는 6시간 창 동안 제출된 모든 트랜잭션을 삭제했을 것이다. 그러나 브릿지 운영자들이 조율되지 않은 롤백이 원래 익스플로잇보다 더 심각한 이중 잔액 및 자금 손실 시나리오를 만들 수 있다고 경고하며 반대했다. 재단은 48시간 내에 방침을 바꾸어 모든 합법적 트랜잭션 기록을 보존하면서 위조 자산을 정밀하게 격리 및 소각하는 고립 복구 계획을 채택했다. 검증자들은 2025년 12월 29일 메인넷 28 프로토콜 수정을 비준했고, 네트워크는 정상 운영을 재개했다.

중앙화 거래소에 예치된 10억 9,400만 개의 위조 FLOW 중 4억 8,440만 개는 거래소 파트너들이 반환하여 2026년 1월 6일 소각됐다. 남은 위조 공급량의 추가 98.7%는 2026년 1월 30일 온체인에서 격리 및 소각됐다. 오버홀된 트랜잭션 인수 검증 및 확장된 런타임 검사를 포함하여, 익스플로잇 체인의 세 단계 모두를 처리하는 포괄적인 패치가 메인넷에 배포됐다.

마무리 요약

2025년 4분기는 팀이 계획한 방식과는 달랐지만 플로우에게 중요한 분기였다. 2025년 10월 22일 포르테 메인넷 출시는 플로우의 소비자 DeFi 논제를 뒷받침하는 프로토콜 수준의 자동화 기본 요소를 제공했고, FLIP 351의 수수료 업데이트는 약 250 TPS 이상의 지속적인 처리량에서 FLOW를 순 디플레이션적으로 만들어 네트워크의 경제 모델을 정렬했으며, 2025년 12월 5일 앙크리드 프로토콜 발표는 이러한 기본 요소 위에 구축된 최초의 소비자 지향 제품들이 프로덕션에 근접했음을 알렸다. 그러나 2025년 12월 27일 보안 익스플로잇이 기술적 진전에 그늘을 드리웠다. 공격자가 10억 개 이상의 위조 FLOW 토큰을 발행하고 검증자들이 네트워크를 중단하기 전에 390만 달러를 유출함으로써, 분기 내 가격이 75.4% 하락하고 수주간의 후속 처리 과정이 압박 속에서 플로우의 거버넌스를 시험했다. 이 사고는 플로우의 거버넌스를 극한의 압박 속에서 시험했으며, 고립 복구 계획은 네트워크가 롤백에 의존하지 않고 복잡한 복구 조치를 조율할 수 있음을 입증했다. 네트워크는 며칠 내에 온라인으로 복구됐고 사용자 자산 피해는 없었다.

생태계 측면에서, DeFi TVL은 가격 폭락에도 불구하고 1억 410만 달러를 유지했고, 모어 마켓과 키티펀치는 모두 입지를 강화했지만, 인크리먼트 파이낸스는 포인트 프로그램 종료로 TVL의 거의 절반을 잃었고, 페이팔이 PYUSD 유동성을 더 큰 체인으로 철수함에 따라 스테이블코인 공급량은 38.3% 감소했다. 앞을 내다보면, 2026년 플로우의 핵심 과제는 실행 속도다. 소비자 DeFi를 위한 기술 스택은 대부분 갖춰졌다. 포르테가 자동화를, FLIP 351이 수수료 정렬을, 앙크리드 프로토콜이 제품 레이어를 제공한다. 남은 것은 플로우의 활성 지갑 기반을 저축, 대출, 결제 상품 참여자로 전환하면서 익스플로잇 이후 시장 신뢰를 재건하는 것이다.

앞으로, 2026년의 여러 개발이 이 논제를 검증할 위치에 있다. 소비자 DeFi 파이프라인은 플로우 일드 볼트(Flow Yield Vault), 피크 머니, 플로우 크레딧 마켓이 곧 출시를 앞두며 프로덕션에 가까워지고 있다. 플로우가 4분기에 구축한 기술 스택을 2026년 상반기 내 측정 가능한 채택으로 전환할 수 있는지 여부가 소비자 DeFi 논제의 성공을 판가름할 것이다.

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