스텔라(Stellar) 2026년 1분기 현황

Matt Kreiser Apr 22, 2026 ⋅ 읽는데 약 38분 소요

핵심 인사이트

• 3월 스텔라(Stellar)에서 출시된 x402와 4월에 출시된 머신 페이먼트 프로토콜(Machine Payments Protocol, MPP)은 에이전트 기반 결제의 촉매제로 작용하여, 지난 1년간 170만 건에서 370만 건 사이에 머물렀던 스텔라의 일평균 결제 트랜잭션 수(1분기 기준 190만 건)를 크게 끌어올릴 잠재력을 갖고 있다.

• 스텔라의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1분기 말 기준 전분기 대비 91% 증가해 7억 9,600만 달러에서 15억 2,000만 달러로 확대됐으며, 4월 11일에는 20억 달러를 돌파했다. 이는 온도(Ondo)의 USDY와 스피코(Spiko)의 EUTBL, USTBL, UKTBL 등 국채 자산의 성장에 힘입은 결과다.

• 1월 22일, 스텔라에서 X-Ray 프라이버시 프로토콜 업그레이드가 적용되어 영지식(ZK, Zero-Knowledge) 암호화 기술의 토대가 마련됐으며, 이를 통해 개발자들은 프라이버시 보호와 규제 준수를 동시에 갖춘 애플리케이션을 네트워크 위에 구축할 수 있게 됐다.

• 4월 1일, 템플러(Templar)는 스텔라에서 센트리퓨지(Centrifuge)의 deJAA 및 deJTRSY, 에테르퓨즈(Etherfuse)의 CETES 및 USTRY를 포함한 6종의 자유 이전 가능 RWA에 대한 대출·차입 서비스를 출시했으며, 이는 스텔라 내 RWA의 DeFi 컴포저빌리티 측면에서 중요한 이정표로 평가된다. 블렌드(Blend)의 높은 수익률이 지속되는 가운데, 2분기 스텔라의 DeFi TVL은 1분기 말 기준 1억 7,440만 달러를 넘어 계속 성장할 것으로 전망된다.

• 스텔라의 스테이블코인 시가총액은 전분기 대비 22% 증가해 2억 4,400만 달러에서 2억 9,700만 달러로 늘었다. USDC가 14.9% 증가하여 2억 5,630만 달러를 기록한 것과 함께, 2026년 3월 10일 SG-FORGE의 EURCV가 네트워크에 출시된 것이 주요 요인으로 작용했다.

개요

스텔라 네트워크(XLM)는 금융 상품 및 서비스를 위해 구축된 레이어-1 블록체인이다. 스마트 컨트랙트 기능과 결제에 최적화된 프로토콜을 제공하며, 낮은 수수료를 유지하고 채택이 증가하더라도 확장 가능한 트랜잭션 속도를 제공하도록 설계됐다. 전 세계의 금융 기관과 혁신 기업들이 스텔라 네트워크에서 자산을 발행하고 결제를 처리하며, 해당 네트워크는 수백만 개의 계정에서 수십억 건의 작업을 처리해왔다.

2014년 출시 이래 10년 이상 운영되어 온 이 네트워크는 리플 프로토콜 컨센서스 알고리즘(Ripple Protocol Consensus Algorithm)의 수정 버전을 잠시 사용한 후, 2015년 11월부터 스텔라 컨센서스 프로토콜(SCP, Stellar Consensus Protocol)을 통해 운영되고 있다.

SCP 체계에서 검증인들에게는 금전적 보상이 주어지지 않으며, 이들은 연합 투표 시스템을 통한 합의 증명(PoA, Proof-of-Agreement) 방식으로 네트워크를 운영한다. 스텔라 스마트 컨트랙트는 2024년 2월에 출시됐다.

스텔라 네트워크의 개발과 생태계 성장은 스텔라 개발 재단(Stellar Development Foundation)이 지원한다. 네트워크 위에 구축된 주요 기능, 제품, 도구들은 일상적인 금융 서비스 사용 사례에 초점을 맞추고 있다. 머니그램 인터내셔널(MoneyGram International)과 같은 앵커(Anchor)들의 글로벌 네트워크는 스텔라와 기존 금융 인프라를 연결하는 온·오프램프를 제공하며, 스텔라 지급 플랫폼(SDP, Stellar Disbursements Platform)은 디지털 결제를 위한 턴키 솔루션이다. 자산 관련 네트워크 기능으로는 접근 통제를 위한 다중 서명 계정과 인증 플래그가 있으며, 스텔라 자산 샌드박스(Stellar Asset Sandbox)는 자산 발행 및 관리를 위한 노코드(no-code) 도구를 제공한다. 또한 스텔라 탈중앙화 거래소(SDEX, Stellar's Decentralized Exchange)를 기반으로 하는 패스 페이먼트(Path Payments)는 수신자 주소가 받는 자산과 다른 자산을 송신하는 것을 가능하게 한다. 스텔라 생태계에 대한 전체적인 개요는 메사리(Messari)의 생태계 개요 보고서를 참고하길 바란다.

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핵심 지표

SDF 논평

팀 논평 고지 사항 본 프로젝트 팀 논평 섹션은 스텔라 개발 재단(SDF)의 사장 겸 최고성장책임자인 호세 페르난데스 다 폰테(José Fernández da Ponte)가 작성하였으며, SDF만의 견해, 의견, 미래 전망을 담고 있다. 이 섹션은 프로젝트의 전략, 우선순위, 전망에 관한 추가적인 맥락을 제공하기 위해 포함된 것이며, 메사리(Messari, Inc.)의 견해나 의견을 반드시 반영하는 것은 아니다.

디지털 자산은 이미 인프라로 배치되어 있다. 이제 중요한 것은 실제 금융 시스템에 얼마나 효과적으로 통합되느냐다.

스텔라에서는 자산 성장과 실제 사용 양측 모두에서 그 진전이 가시적으로 나타나고 있다. 실물 자산(RWA)은 계속 확대되어 분기 말 직후 20억 달러를 넘어섰으며, 이는 토큰화 국채와 수익 창출 금융 상품이 주도했다. 새로운 규제 준수 발행사들이 결제, 결산, 재무 운영에서 스테이블코인의 역할을 강화하면서 스테이블코인도 지속적으로 성장했다.

네트워크 전반에 걸친 활동은 점차 성숙해지고 있다. 스마트 컨트랙트는 대출, 차입, 자산 활용에 점점 더 많이 활용되고 있다. 글로벌 온·오프램프 네트워크에 힘입어 결제 흐름은 견조하게 유지되고 있다. 자산, 유동성, 프로그래밍 가능한 인프라가 이제 하나의 통합된 금융 시스템으로 함께 작동하고 있다.

이번 분기에는 두 가지 특기할 만한 발전이 있었다.

x402와 머신 페이먼트 프로토콜의 출시는 에이전트 기반 결제의 토대를 마련했다. 소프트웨어, API, 서비스가 직접 거래할 수 있게 되어 디지털 결제의 범위가 기존 사용자를 넘어 확장됐다.

프라이버시 측면에서도 발전이 있었다. X-Ray 업그레이드와 영지식 프리미티브(zero-knowledge primitives)가 출시됨에 따라, 개발자들은 규정 준수를 고려한 설계 위에서 기관의 기밀 유지 요건을 충족하는 애플리케이션을 구축할 수 있게 됐다.

이러한 역량과 더불어 기관 도입도 지속적으로 확대되고 있다. 금융 기관들은 신뢰할 수 있는 실행과 기존 환경 내에서의 통합에 초점을 맞추어 결제 흐름, 재무 운영, 결산 시스템에 블록체인을 통합하고 있다.

다음 단계는 사용성과 접근성이다.

자산은 실제 경제 내에서 발견 가능하고, 이전 가능하며, 사용 가능해야 한다. 이를 위해서는 결제 시스템과의 보다 깊은 통합, 지갑과 애플리케이션을 통한 광범위한 배포, 그리고 규제 요건을 충족하면서 복잡성을 줄이는 인프라가 필요하다.

스텔라는 이러한 환경을 위해 구축되었다. 글로벌 앵커 네트워크, 예측 가능한 저비용 결산, 자산과 프로토콜 전반에 걸쳐 증가하는 컴포저빌리티가 그 토대를 제공한다.

현재의 우선과제는 접근성 확대, 유동성 심화, 그리고 사람과 기관이 의존하는 금융 시스템에 네트워크를 지속적으로 내재화하는 것이다.

생태계 분석

실물 자산(RWA)

스텔라의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1분기 말 기준 전분기 대비 91.4% 증가해 7억 9,600만 달러에서 15억 2,000만 달러로 확대됐으며, 4월 11일에는 20억 달러를 돌파했다. 이 같은 증가분의 대부분은 온도의 USDY(전분기 대비 +12,080%로 1억 2,360만 달러), 스피코의 EUTBL(전분기 대비 +243%로 4억 4,750만 달러), USTBL(전분기 대비 +43%로 4,100만 달러), UKTBL(전분기 대비 +790%로 1,000만 달러) 등 국채 자산의 성장에서 비롯됐다. 스피코는 두 가지 유형의 고객층을 타겟으로 하고 있다. 첫 번째는 효율적인 재무 관리 솔루션을 원하는 시장 조성자, 스타트업, 재단 등의 Web3 참여자들이다. 두 번째는 은행이나 증권사 계좌를 개설해야 하는 번거로움 때문에 머니마켓펀드 접근에 어려움을 겪는 유럽의 중소 기업들이다.

• 온도 USDY: USDY는 단기 미국 국채(약 99%)와 은행 요구불 예금(약 1%)을 담보로 하는 토큰화 채권이다. 해당 토큰은 리베이싱(rebasing) 방식이 아니며, 매일 수익이 발생함에 따라 토큰당 가격이 상승하는 구조다. 1분기 말 기준 APY는 3.55%였다.

• 스피코 EUTBL, USTBL, UKTBL: USDY와 마찬가지로 각 토큰은 수익이 토큰 가격 상승을 통해 축적되는 비리베이싱 구조다. EUTBL(유로존 회원국), USTBL(미국), UKTBL(영국)은 각 정부의 국채, 해당 증권을 담보로 하는 환매 조건부 채권, 현금을 기초 자산으로 하는 규제 준수 토큰화 머니마켓펀드다.

또한 3월 19일, 스피코는 스위스 익일물 금리 이상의 수익을 목표로 하는 스피코 아문디 오버나이트 스왑 펀드(CHF)(Spiko Amundi Overnight Swap Fund (CHF))를 스텔라에 출시했다. 스피코는 12월 말에 캐시 앤 캐리 달러(SPKCC)와 캐시 앤 캐리 유로(eurSPKCC)도 네트워크에 출시했다.

스텔라의 다른 주요 RWA 발행사는 다음과 같다.

• 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton): 프랭클린 템플턴은 2021년 4월 스텔라에서 최초로 발행된 블록체인 기반 규제 준수 머니마켓펀드인 BENJI의 발행사다. BENJI는 출시 이후 스텔라에서 시가총액 기준 최대 RWA 자리를 유지하고 있다. 각 BENJI 토큰은 프랭클린 템플턴의 온체인 미국 정부 머니펀드(FOBXX, Franklin Templeton's onchain U.S. Government Money Fund)의 1주를 나타낸다.

• 에테르퓨즈(Etherfuse): 에테르퓨즈는 '스테이블본드(stablebond)'를 발행하며, 각 스테이블본드는 특정 국가 또는 관할권 정부가 발행한 단기 국채로 구성된 토큰화 펀드다. 멕시코(CETES), 유럽연합(EUROB), 브라질(TESOURO), 대한민국(KTB), 미국(USTRY) 등이 포함된다. 또한 에테르퓨즈는 브레일(Brale)과 함께 CETES를 담보로 발행하는 페소 기반 안정 가치 스테이블코인 MXNe를 제공한다. 현재 스테이블코인 시장이 USDC와 USDT 같은 미국 달러 스테이블코인에 지배되는 상황에서, 에테르퓨즈는 100개 주권 통화를 수익 창출 자산으로 온체인에 올리는 것을 목표로 하며, '국채의 AWS'를 지향한다. 이러한 스테이블본드의 활용 사례로는 DeFi에서 컴포저블한 수익 창출 스테이블코인 역할, 그리고 약 4bp(basis points) 수준의 기관 등급 FX 수수료로 서로 거래되는 것이 있으며, 이는 일반 소매 사용자들이 다른 곳에서는 접근하기 어려운 조건이다.

• 레드스완(RedSwan): 레드스완 디지털 리얼 에스테이트(RedSwan Digital Real Estate)는 9월에 스텔라에서 1억 달러 규모의 상업용 부동산을 토큰화했다고 발표했으며, 다세대 주택과 호텔 숙박 시설이 포함된다. 여기에는 시카고 교외에 위치한 104세대 다세대 주택인 R&B 오크 파크(RSRB)와 텍사스 오데사에 위치한 268세대 다세대 주택인 세도나 랜치(RSR)의 소유 지분이 포함된다.

• 위즈덤트리(WisdomTree): 1분기 말 기준, 위즈덤트리는 스텔라에서 7종의 토큰화 미국 국채 펀드, 6종의 토큰화 공개 주식 펀드, 1종의 토큰화 회사채, 1종의 토큰화 대안 기관 펀드, 1종의 토큰화 금 토큰을 제공했다. 소매 투자자는 위즈덤트리 프라임(WisdomTree Prime) 애플리케이션을 통해 최소 1~25달러로 각 토큰에 접근할 수 있으며, 기관 투자자는 위즈덤트리 커넥트 플랫폼(WisdomTree Connect Platform)을 통해 접근할 수 있다.

또한 12월, 스테이트 스트리트(State Street)는 2026년 중 스텔라에서 토큰화 사모 유동성 펀드(SWEEP)를 출시할 예정이라고 발표했다. 스텔라의 RWA 생태계에 대한 자세한 내용은 메사리의 '스텔라 현황: 실물 자산(State of Stellar: Real-world Assets)' 보고서를 참고하길 바란다.

DeFi RWA 컴포저빌리티

DeFi에서 컴포저빌리티(Composability)란 자산, 프로토콜, 그리고 이를 뒷받침하는 스마트 컨트랙트들이 퍼미션 없이 원활하게 상호작용하고 통합할 수 있는 능력을 의미한다. 이를 통해 자산이 중첩된 전략에서 생산적으로 활용됨으로써 DeFi 생태계의 전체적인 자본 효율성과 TVL이 높아진다. 예를 들어, 스텔라 AMM에 토큰을 예치하면 LP 토큰이 발행되고, 이 LP 토큰을 블렌드(Blend)와 같은 초과 담보 대출·차입 프로토콜에서 담보로 활용할 수 있다. 새로운 프로토콜과 자산이 출시됨에 따라 유동성, 자본 효율성, TVL이 더욱 증가한다.

스텔라 네트워크는 실제 사람들이 실제 활동을 위해 사용하는 실제 자산을 위해 만들어졌다. RWA에 대한 DeFi 컴포저빌리티는 이를 위해 필수적이다. 그러나 현행 규정은 대다수 RWA의 자유로운 이전을 방지하여 완전한 컴포저빌리티를 제한하고 있다. 그럼에도 불구하고 스텔라에서 자유 이전 가능 RWA의 주목할 만한 발행사로는 앞서 언급한 에테르퓨즈와, 기존 토큰화 증권(예: 토큰화 미국 국채인 JTRSY)을 자체 deRWA 토큰 표준을 통해 자유 이전 가능 토큰으로 래핑하는 센트리퓨즈(Centrifuge)가 있다. SDF는 2026년에 RWA의 DeFi 컴포저빌리티를 주요 과제로 삼고, 신규 기업 15곳과 계약하여 그 중 최소 5곳을 연말까지 네트워크에 배치하는 것을 목표로 설정했다. 대상 기관에는 포브스 글로벌 2000(Forbes Global 2000) 기업, 주요 국제 NGO, 스텔라 네트워크를 활용하여 결제, 재무 관리, 결산 및 기타 금융 워크플로를 구동할 수 있는 정부 기관이 포함된다.

프로토콜 수준에서 RWA DeFi 컴포저빌리티의 대표적인 사례는 2025년 11월 스텔라에서 출시된 상호운용 가능하고 퍼미션리스한 초과 담보 대출·차입 프로토콜인 템플러(Templar)다. 2026년 4월 1일, 템플러는 센트리퓨즈의 deJAA 및 deJTRSY, 에테르퓨즈의 CETES 및 USTRY, 솔브비티씨(SolvBTC)를 포함하는 6종의 RWA에 대한 지원을 발표했다. 이들 4개 토큰의 합산 시가총액은 2025년 3월 31일 기준 3,480만 달러였으며, 이제 해당 금액이 담보로 활용될 수 있게 됐다.

해당 프로토콜은 니어(NEAR)의 MPC(다자간 연산, multi-party computation) 네트워크를 통해 상호운용성을 갖추어, 사용자가 한 네트워크에서 자산을 예치하고 다른 네트워크에서 자산을 차입할 수 있다. 예를 들어, 네이티브 BTC를 예치하여 이더리움에서 미국 달러 스테이블코인을 차입하는 방식이 가능하다.

규제 거래소용 토큰(T-REX)

2025년 11월, 규제 준수 토큰을 위한 퍼미션드 거래소를 지원하기 위해 ERC-3643 기반의 규제 거래소용 토큰(T-REX, Token for Regulated Exchanges)을 도입하는 제안(SEP-57)이 제출됐다. 해당 토큰의 요건에는 KYC 및 AML, 신원 확인, 투자자 적격성 검증, 규제 집행을 위한 동결, 분실 또는 손상된 지갑에 대한 복구 메커니즘, 규제 보고를 위한 컴플라이언스 훅 등이 포함되나 이에 국한되지 않는다. 출시되면 T-REX는 스텔라 네트워크의 퍼미션리스 DeFi 생태계와 별개로, 규제 준수 토큰을 위한 퍼미션드 환경 내에서 DeFi 컴포저빌리티를 가능하게 할 것이다. SDF에 따르면 다수의 파트너 및 자산 토큰화 플랫폼들이 T-REX 지원을 구축 중이다.

스테이블코인

스텔라의 스테이블코인 시가총액은 전분기 대비 22% 증가해 2억 4,360만 달러에서 2억 9,710만 달러로 늘었다. 이는 USDC가 전분기 대비 14.9% 증가하여 2억 5,630만 달러를 기록한 것과 2026년 3월 10일 SG-FORGE의 EURCV가 네트워크에 출시된 덕분이다. EURCV는 유로화 현금 예금 및 동등 자산에 1:1로 연동되며, 1분기 말 기준 스텔라에서 두 번째로 큰 스테이블코인 시가총액을 기록했으며 그 규모는 2,290만 달러다. SG-FORGE는 프랑스에서 전자화폐 기관 자격을 취득했으며, EURCV는 EU의 미카(MiCA) 스테이블코인 규정을 준수하고 있어 결제, 토큰화 자산 결산, DeFi, 기업 재무 등에서 기관 및 규제 환경에서의 활용이 가능하다.

EURCV의 출시는 2025년 9월 스텔라에 출시된 페이팔(PayPal)의 PYUSD에 이어 이루어진 것이다. 현재 이 네트워크에는 총 시가총액 기준 상위 2개의 미국 달러 스테이블코인(서클(Circle)의 USDC와 페이팔의 PYUSD), 그리고 상위 3개의 유로 스테이블코인(서클의 EURC, 스테이시스(Stasis)의 EURS, SG의 EURCV)이 모두 갖춰져 있다. 호주 디지털 달러(AUDD)도 스텔라에서 주목할 만한 스테이블코인으로, 1분기 말 기준 시가총액 4위(440만 달러)를 기록했다.

스텔라의 내장 클로백(clawback) 기능은 발행사가 자산을 회수할 수 있도록 허용하며, 이는 스테이블코인 발행사들에게 특히 매력적이다. 2025년 11월, US 뱅크(U.S. Bank)는 스텔라에서 자체 스테이블코인의 커스텀 발행 테스트 중임을 발표하면서, 고객 보호에 관한 법적 요건을 고려하여 클로백 기능을 핵심 요소로 꼽았다. 이 밖에도 네트워크에 내장된 자산 통제 기능, 10년간 유지된 99.99%의 가동률, 연간 수십억 달러 규모의 결제량, 1센트 미만의 비용으로 3~5초 만에 이루어지는 결산은 규제 기관이 요구하는 신뢰성과 구성 가능성을 갖추고 있다.

DeFi

DeFi TVL

스텔라의 DeFi TVL은 전분기 대비 1.1% 증가하여 1억 7,440만 달러를 기록했다. 이는 TVL의 약 70%를 차지하는 XLM 가격이 전분기 대비 16.6% 하락해 0.201 달러에서 0.167 달러로 떨어진 가운데 이루어진 결과다. 이는 2024년 말 4,490만 달러에서 2025년 말 1억 7,260만 달러로 284% 급등한 연간 폭발적 성장세에 이어지는 실적이다.

TVL은 전분기 대비 사실상 보합 수준이었으나, 프로토콜 유형별 TVL 비중은 변화가 있었다. DEX의 TVL 비중은 감소한 반면, 블렌드와 템플러 같은 대출·차입 프로토콜의 TVL은 성장했다. TVL 기준 최대 DEX인 아쿠아리우스(Aquarius)는 1분기 말 기준 3,990만 달러(전분기 대비 +9.7%)를 기록했으며, 이어서 스텔라 DEX가 1,580만 달러(-16.6%), 루멘스왑(Lumenswap)이 820만 달러(-30.3%), 피닉스(Phoenix)가 150만 달러(-64.5%)를 기록했다. 이들 프로토콜의 합산 TVL은 전분기 대비 8.3% 감소해 6,540만 달러로 줄었다. 반면, 블렌드의 TVL은 전분기 대비 25.9% 성장해 1억 600만 달러를 기록했고, 템플러의 TVL은 89.5% 성장해 560만 달러를 기록했다. 블렌드와 템플러의 더 큰 TVL 성장분은 기타 카테고리(소로스왑(Soroswap)을 포함한 다른 DEX들)의 TVL이 1분기 말 280만 달러로 84.7% 급감한 것으로 상쇄됐다.

1분기 템플러의 TVL 성장은 XLM을 예치하고 USDC를 차입하는 볼트(vault)에 대한 지속적인 채택에서 비롯됐다. 해당 볼트는 2025년 11월 출시 이후 1분기까지 유일하게 제공된 볼트였다. 2026년 4월 1일 템플러가 센트리퓨즈의 deJAA 및 deJTRSY, 에테르퓨즈의 CETES 및 USTRY, 솔브비티씨를 포함한 RWA 대출·차입 볼트를 출시함에 따라 2분기에도 TVL 성장이 지속될 것으로 전망된다.

블렌드의 TVL 성장은 USDC 예치에 대한 매력적인 APY에 기인한다. 최근 몇 달간 이 수익률은 일관되게 8% 이상을 유지했으며, 이는 에이브(Aave) V3와 스파크렌드(SparkLend)와 같은 기존 초과 담보 대출·차입 프로토콜의 2~5% APY 범위에 비해 매우 높은 수준이다. 이 같은 매력적인 수익률이 크립토 네이티브 사용자들의 대규모 예치를 유도하고 있는 것으로 보인다.

블렌드는 두 가지 주요 대출·차입 풀을 운영한다. 배포 이후 대출·차입 파라미터가 변경되지 않는 픽스드 풀 V2(Fixed Pool V2)와, YBX DAO가 관리하며 파라미터를 동적으로 조정할 수 있고 프로젝트 토큰인 BLND 보상에서 추가 수익을 받을 수 있는 일드블록스 V2(Yieldblox V2)가 있다. 블렌드에서 주목할 만한 유동성을 보유한 토큰으로는 XLM, AQUA, 스테이블코인 USDC, EURC, USDGLO, PYUSD, 그리고 에테르퓨즈 스테이블본드 USTRY, CETES, TESOURO가 있다.

기타 DeFi 업데이트

• 언탱글드 파이낸스(Untangled Finance): 큐레이티드 수익 프로토콜인 언탱글드 파이낸스가 2026년 1월 스텔라에 출시됐으며, 1분기 말 기준 사용자들이 수익을 얻기 위해 예치할 수 있는 4개의 볼트를 제공한다. 각 볼트의 자금은 머니마켓 예치, 프라이빗 크레딧, AMM, RWA를 포함한 특정 전략에 배분된다.

• 노에터 퍼프 DEX 테스트넷(Noether Perp DEX Testnet): 노에터(Noether)는 2월 스텔라에서 출시 예정인 퍼프 DEX의 테스트넷을 공개했다.

• 레드스톤 오라클 출시(Redstone Oracle Launch): 2026년 3월 4일, 오라클 제공사 레드스톤(Redstone)이 BTC, ETH, USDC, PYUSD, BENJI를 포함한 17개 가격 피드를 갖추고 스텔라 메인넷에서 서비스를 시작했으며, 이를 통해 네트워크가 DeFi에서 암호화폐 자산과 RWA 모두를 지원하는 역량이 확대됐다. 이는 체인링크(Chainlink)의 데이터 피드, 데이터 스트림, 그리고 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)을 통합하기 위해 지난 10월 스텔라가 체인링크 스케일 프로그램(Chainlink Scale Program)에 참여한 것에 이어 이루어진 것이다.

• 스시스왑 출시(SushiSwap Launch): DEX인 스시스왑(SushiSwap)이 2026년 2월 10일 스텔라에서 출시됐다.

• 레일스 볼트 스텔라 보관(Rails Vault Storage on Stellar): 2월 3일, 하이브리드 무기한 선물 플랫폼인 레일스(Rails)가 USDC 등의 고객 담보를 스텔라에서 보관하는 기관 등급 볼트를 출시했다.

• 이더르퓨즈 한국 국채 출시(Etherfuse Korean Bond Launch): 1월 26일, 이더퓨즈가 스텔라에서 한국 국채(KTB)를 출시했다.

• 노멀 출시(Normal Launch): 온체인 크립토 인덱스 투자 플랫폼인 노멀(Normal)이 1월 25일 스텔라에 출시됐으며, 사용자들은 XLM 또는 스테이블코인을 상위 100개 암호화폐 등 분산된 바스켓을 추적하는 거래 가능한 합성 인덱스 토큰과 스왑할 수 있다.

스마트 컨트랙트 기반 거래량

SDF는 스마트 컨트랙트 거래량을 토큰 이동(결제, 이전, 예치, 대출 등)을 유발하는 모든 스마트 컨트랙트 호출로 정의한다. 여기에는 자유 이전이 불가능한(즉, DeFi와 컴포저블하지 않은) EUTBL, USTBL과 같은 RWA 컨트랙트 토큰의 이전도 포함된다. 일평균 스마트 컨트랙트 거래량은 전분기 대비 24.5% 증가하여 2025년 4분기 1,320만 달러에서 2026년 1분기 1,650만 달러로 성장했으며, 이는 DEX 거래량 감소를 상회하는 대출 활동 증가에 기인한다. 소로스왑(Soroswap)과 아쿠아리우스가 거래량 기준 상위 DEX이며, 피닉스가 그 뒤를 잇는다. 블렌드는 선도적인 초과 담보 대출·차입 프로토콜이다. 2026년 1분기 스텔라의 스마트 컨트랙트 일평균 USDC 거래량은 1,020만 달러(전분기 대비 +9%), XLM은 300만 달러(전분기 대비 +6%), EUTBL은 160만 달러(전분기 대비 +1,150%), USTBL은 41만 1,460 달러, 솔브비티씨는 37만 2,000 달러, EURC는 36만 2,240 달러를 기록했다.

스텔라 탈중앙화 거래소(SDEX) 및 네이티브 AMM

스텔라는 출시 초기부터 매수·매도 주문을 오더북으로 매칭하는 내장 탈중앙화 거래소인 스텔라 DEX 또는 SDEX를 갖추고 있었다. 2021년 11월, 네트워크 검증인들이 스텔라를 프로토콜 18로 업그레이드하면서 프로토콜 수준에서 내장된 AMM을 도입했다. SDEX의 오더북과 네이티브 AMM은 패스 페이먼트를 지원하며, 이를 통해 수신자가 받는 자산과 다른 자산을 송신할 수 있다. 패스 페이먼트와 앵커(스텔라의 법정화폐 온·오프램프 네트워크)가 결합되면 블록체인 기반 송금이 가능해진다. 즉, 한 국가의 사용자가 특정 법정화폐로 송금하면 수신자가 다른 법정화폐로 받을 수 있다.

이 두 기능은 2024년 2월 스텔라 스마트 컨트랙트(Soroban)가 도입되기 이전에 구현됐다. 스마트 컨트랙트 도입 이후 대부분의 프로젝트들은 스마트 컨트랙트 프로토콜을 통합하는 추세이며, SDEX와 네이티브 AMM을 사용하는 경우는 줄어들고 있다. 자세한 내용은 메사리의 스텔라 생태계 개요에서 '스텔라 생태계의 기원(Genesis of the Stellar Ecosystem)' 섹션을 참고하길 바란다.

SDEX의 일평균 거래량(USD)은 전분기 대비 42.4% 감소하여 550만 달러에서 320만 달러로, 네이티브 AMM의 일평균 거래량은 40.8% 감소하여 47만 8,480 달러에서 28만 5,210 달러로 줄었다. 이는 기본 네트워크 거래량이 스마트 컨트랙트로 계속 이동하고 있기 때문이다. 이 같은 감소의 대부분은 특히 스테이블코인 거래량의 감소에서 비롯됐다. USD 기준 거래량 감소의 일부는 XLM 가격이 전분기 대비 14.9% 하락한 데서도 기인하는데, SDEX와 네이티브 AMM 모두에서 거래량의 약 절반이 XLM이기 때문이다. 한편, SDEX와 네이티브 AMM의 거래량은 2025년 7월처럼 XLM 가격이 급등할 때 스파이크 현상을 보이는 점이 주목된다.

기타 생태계 사용 지표

TVL과 거래량 외에도 월간 활성 주소 수, 월간 트랜잭션 수, 월간 소모 가스량은 스텔라에서 스마트 컨트랙트 기반 애플리케이션의 사용을 추가적으로 평가하는 데 유효한 지표다.

2026년 1분기, 블렌드는 월간 활성 주소 기준 전체 프로토콜 중 1위를 기록하며 일평균 2만 100개(전분기 대비 -6.9%)를 유지했다. 아쿠아리우스가 5,512개(-31.8%)로 2위, 스피코가 477개(+9,700%)로 3위, 소로스왑이 294개(+4%)로 4위를 기록했다.

아쿠아리우스는 2026년 1분기, 월간 트랜잭션 기준 전체 프로토콜 중 1위를 기록하며 일평균 27만 1,222건(전분기 대비 +1.4%)을 유지했다. 세이브-투-플레이(play-to-save) 가상 고양이 입양 게임인 토큰 테일즈(Token Tails)가 11만 1,062건(-16.1%)으로 2위, 블렌드가 10만 674건(+13.3%)으로 3위, 오라클 제공사 리플렉터(Reflector)가 2만 5,854건(-0.4%)으로 4위를 기록했다.

스텔라 커뮤니티 펀드(SCF)

스텔라 커뮤니티 펀드(SCF, Stellar Community Fund)는 스텔라 네트워크에서 개발 중인 프로젝트를 위한 회차(rounds) 기반 XLM 지원 프로그램이다. SCF 지원금은 분기별 거버넌스 프로세스를 따르며, 대의원단이 프로젝트를 검토하고 스텔라 네트워크 커뮤니티의 검증된 회원들이 신경 쿼럼 거버넌스(neural quorum governance)에 참여하여 신청 프로젝트에 XLM을 지원한다.

1월, SDF는 생태계 개발 지원금을 위한 세 가지 신청 트랙을 포함하는 SCF 버전 7.0을 도입했다. 통합 트랙(Integration Track)은 기존 스텔라 생태계 제품을 통합하는 팀을 위한 것이고, 오픈 트랙(Open Track)은 금융 프로토콜을 개발하는 팀을 위한 것이며, RFP 트랙(RFP Track)은 SCF 파일럿 대의원단이 명시적으로 요청한 개발자 도구 인프라 또는 생태계 역량을 위한 것이다. 2019년 2분기부터 현재까지 43회의 라운드가 진행됐으며, SCF #43의 신청 마감일은 2026년 4월 26일이다. 프로젝트당 최대 1만 5,000달러의 '인스타워즈(Instawards)'(즉시 지원금)도 초기 실험 지원을 위해 제공되고 있다.

별도로, 1월에는 사용자 획득 캠페인을 통해 스텔라 메인넷에 출시된 기업들의 시장 진출 전략 및 시장 적합성을 지원하기 위한 SCF 그로스 핵 코호트 1(SCF Growth Hack Cohort 1)이 시작됐다. 이 프로그램은 추가 코호트를 포함하여 분기별로 계속될 예정이다.

SCF #41은 2026년 1월 완료됐으며, 1분기 말 기준 34개 수상 기관에 32만 6,400 달러를 지급했고, 총 390만 달러가 지원됐다. SCF #41에서 주목할 만한 수상 프로젝트로는 스텔라 네트워크에 구호금 지급을 위한 결제 솔루션을 통합 중인 파야라(Payala), 블렌드와 피닉스를 위한 오프체인 검증 도구를 통합 중인 워프드라이브(WarpDrive), 그리고 국제 무역 파트너 간 스테이블코인 결제 정산에 스텔라 네트워크를 활용하는 캐시어브로드 스마트 트레저리(CashAbroad Smart Treasury)가 있다.

3월에 발행된 SCF 2025 임팩트 보고서는 2025년의 모든 라운드에 대한 현황을 제공한다. 기타 SDF 보조금 및 자금 지원 프로그램에는 버그 바운티 프로그램, SDF가 스텔라 네트워크 구축에 관심 있는 프리시드(Pre-seed)~시리즈 B 기업 투자에 최대 50만 달러까지 매칭 지원하는 매칭 펀드, 학술 연구 보조금, 그리고 스텔라에서 구축된 프로젝트를 위한 마케팅 보조금이 포함된다.

기타 주요 업데이트

• 유럽 암호화폐 거래소인 비트판다(Bitpanda)가 3월에 스텔라를 통합했다.

• 아토믹 월렛(Atomic Wallet)이 1월에 스텔라 지원을 추가했다.

• SDF는 MIT 및 체인링크, 웜홀(Wormhole), 캔톤(Canton)을 포함한 주요 크립토 프로젝트들과 협력하여 상호운용성을 다루는 새로운 백서를 작성했다.

이벤트

2026년 발표된 이벤트는 다음과 같다.

• 스텔라 하우스 CDMX(Stellar House CDMX): 4월 21~22일. 스텔라 하우스는 SDF가 주최하며, 블록체인, 핀테크, DeFi, 결제, 디지털 자산 분야의 빌더, 혁신가, 개발자, 기업가, 사상적 리더들이 협력하고 아이디어를 공유하는 자리다.

• 스텔라 메리디안 2026 리스본(Stellar Meridian 2026 Lisbon): 10월 28~29일. 스텔라 메리디안은 SDF의 연례 컨퍼런스다.

전체 커뮤니티 이벤트 목록은 여기에서 확인할 수 있다.

결제 분석

10년 이상의 역사를 가진 결제 특화 네트워크로서 스텔라는 지원되는 지갑, 애플리케이션, 스텔라 지급 플랫폼(SDP)과 같은 맞춤형 결제 솔루션을 아우르는 강력한 결제 생태계를 구축했다. 여기에는 PayFi(결제 금융, Payment Financing)도 포함되는데, PayFi는 블록체인 기술과 스테이블코인을 활용하여 신용, 무역 금융, 송금 등 필수적인 금융 사용 사례를 더욱 접근 가능하고 안전하며 효율적으로 만든다. 스텔라의 결제 생태계에 대한 전체 개요는 메사리의 스텔라 생태계 개요 결제 섹션을 참고하길 바란다.

이체 거래량 개요

지난 1년간 일평균 이체 거래량은 1억 800만 달러에서 1억 9,400만 달러 사이를 유지했으며, USDC 이체 거래량은 지속적으로 증가(전년 대비 +58.8%로 5,620만 달러)한 반면, XLM 이체 거래량은 꾸준히 감소(전년 대비 -61.2%로 4,410만 달러)했다. 1분기, 스텔라의 일평균 이체 거래량(USD)은 전분기 대비 26.4% 감소하여 1억 4,690만 달러에서 1억 810만 달러로 줄었다. 이는 일평균 XLM 결제량이 4,410만 달러로 49.1% 급감한 것이 스테이블코인 및 RWA 이체 거래량 증가를 압도한 결과다. 기타 스테이블코인의 일평균 이체 거래량은 전분기 대비 12.4% 증가하여 510만 달러를 기록했으며, 일평균 RWA 이체 거래량(수익 미창출 스테이블코인 제외)은 전분기 대비 658.5% 급증하여 170만 달러를 기록했는데, 이는 스텔라에서 RWA가 계속 확산되고 있는 상황을 반영한 것이다.

2026년 1분기 스텔라 네트워크의 평균 트랜잭션 수수료는 0.00026 달러였으며, 이는 결제에 있어 네트워크의 높은 가격 경쟁력을 보여준다. SDF는 한 지갑 주소가 다른 지갑 주소로 1달러의 가치를 송금할 때 1달러의 결제 거래량으로 산정하는 반면, 여러 홉(hop)을 거친 패스 페이먼트(예: USDC → XLM → USDC)를 통해 1달러의 가치가 전송될 때는 2달러의 결제 거래량으로 산정한다. 메사리는 이 활동을 이체 거래량으로 산정한다. SDF는 XLM 이체 거래량 감소의 원인을 XLM 가격 하락으로 보고 있다. USDC 외에도 스텔라에서 주목할 만한 이체 거래량을 가진 스테이블코인과 RWA로는 서클의 유로화 토큰화 버전인 EURC, 호주 디지털 달러(AUDD), 그리고 프랭클린 템플턴의 온체인 미국 정부 머니펀드(FOBXX) 1주를 나타내는 BENJI가 있다. 에어텀(Airtm), 브릿지(Bridge), 스텔라의 가장 널리 사용되는 지갑인 랍스터(LOBSTR)는 스텔라에서 가치 이전에 가장 널리 사용되는 애플리케이션 중 하나다.

x402와 MPP

스테이블코인 및 RWA 이체 거래량 증가세 속에, 3월 스텔라에서 출시된 x402와 4월에 출시된 머신 페이먼트 프로토콜(MPP)은 에이전트 기반 결제의 촉매제로 작용하여, 지난 1년간 170만 건에서 370만 건 사이를 유지했던 스텔라의 일평균 결제 트랜잭션 수(1분기 기준 190만 건)를 크게 끌어올릴 잠재력을 갖고 있다.

x402는 코인베이스(Coinbase)가 개발한 오픈형 인터넷 네이티브 프로토콜로, 스테이블코인 및 기타 암호화폐 자산을 통한 결제를 가능하게 한다. 사용자는 암호화폐 지갑만 있으면 되기 때문에, 해당 프로토콜은 에이전트 간(agent-to-agent) 결제에 이상적이다.

스텔라의 x402는 2026년 3월에 출시됐으며, 스마트 컨트랙트 인가 방식으로 작동한다. 클라이언트는 서명된 인가 항목을 통해 API 요청 비용을 결제할 수 있어, 소액 결제(micropayments)와 결제 기반 애플리케이션에 이상적인 워크플로를 제공한다. 이는 애플리케이션을 대신하여 결제를 검증하고 스텔라에 제출하는 비수탁형 서비스인 퍼실리테이터(facilitator)에 의해 구현되며, 어떠한 블록체인 인프라도 직접 운영할 필요가 없다.

향후 SDF는 스텔라에서 x402를 활용하는 에이전트를 위한 도구 개발에 집중할 계획이며, 여기에는 다음이 포함된다.

• MCP 통합(MCP integration): 스텔라의 x402-MCP 서버를 통해 AI 에이전트가 유료 리소스를 검색하고, 지갑을 통해 결제를 승인하며, 사용자 정의 지출 정책 내에서 여러 유료 API 호출을 연결할 수 있다.

• 임베디드 스마트 월렛(Embedded smart wallets): 스마트 월렛은 스텔라에서 오픈제플린(OpenZeppelin)의 스마트 계정 컨트랙트를 활용하여 에이전트가 정해진 예산과 규칙 내에서 운영될 수 있도록 한다.

2026년 4월 3일, 머신 페이먼트 프로토콜(MPP)이 스텔라에서 출시됐다. 스트라이프(Stripe)와 템포(Tempo)가 개발한 MPP는 x402 HTTP 상태 코드를 인간과 자율 에이전트 모두를 위한 기계 판독 가능한 결제 협상 레이어로 확장한다. 또한 스텔라의 MPP SDK는 XLM 가스 수수료를 대납(sponsor)하여 에이전트가 네트워크 트랜잭션 수수료 납부를 위해 XLM을 보유할 필요가 없도록 한다.

스테이블코인 주소

스텔라의 일평균 스테이블코인 주소 수는 전분기 대비 5.5% 감소하여 8만 470개에서 7만 6,050개로 줄었다. 같은 날 스테이블코인을 송수신한 주소는 전분기 대비 2.7% 감소하여 3만 1,090개에서 2만 9,260개로, 송신만 한 주소는 3% 감소하여 2만 5,710개에서 2만 4,440개로, 수신만 한 주소는 1% 감소하여 2만 3,680개에서 2만 2,360개로 줄었다. 이 지표는 표준 스텔라 계정 주소인 G-주소를 기준으로 산정하며, C-주소는 스마트 컨트랙트에 사용된다. 이 두 가지가 네트워크의 두 가지 주요 주소 유형이다.

규모별 스테이블코인 이체

2026년 1분기, 스텔라의 스테이블코인 이체 거래량 중 35.1%는 10만 달러 미만의 이체였다. 구체적으로는 1만 달러~10만 달러 사이가 12.4%, 1,000 달러~1만 달러 사이가 11.7%, 100 달러~1,000 달러 사이가 8.8%, 10 달러~100 달러 사이가 2%, 0 달러~10 달러 사이가 0.2%를 차지했다. 이는 스테이블코인 이체 거래량의 대부분이 기관과 대형 투자자(고래)로부터 발생한다는 것을 시사한다.

2026년 1분기 스테이블코인 트랜잭션 건수 기준으로는 0 달러~10 달러 사이가 50.1%로 가장 많았으며, 이어서 10 달러~100 달러 사이가 31.3%, 100 달러~1,000 달러 사이가 15.4%, 1,000 달러~1만 달러 사이가 2.9%, 1만 달러~10만 달러 사이가 0.2%, 10만 달러 이상이 0.1%를 차지했다. 특히 10만 달러 이상 일평균 스테이블코인 트랜잭션 건수는 전분기 대비 32.4% 증가한 반면, 다른 모든 구간은 최대 10%까지 감소하거나 보합 수준을 유지했다.

기타 결제 마일스톤

비자(Visa)의 프린시펄 멤버인 와이렉스(Wirex)는 11월에 발표한 스텔라 USDC 및 EURC 직접 온체인 스테이블코인 결산 지원을 기반으로, 스텔라 최대 지갑인 랍스터(LOBSTR)와 DEX인 스텔라X(StellarX)의 운영사인 울트라 스텔라(Ultra Stellar)와 함께 스텔라에서 결제 인프라를 출시했다. 해당 인프라에는 가상 은행 계좌, 1:1 법정화폐-스테이블코인 전환, 글로벌 공동 브랜드 카드 발급, ACH, SEPA, PIX, FPS, SWIFT, 푸시투카드(Push-to-Card) 등 주요 글로벌 결제 인프라를 통한 이체 지원, 그리고 최대 6% APY의 네이티브 스테이블코인 수익이 포함된다. 이 인프라는 스테이블코인을 기반으로 하는 인간과 AI 에이전트 모두를 위한 차세대 금융 애플리케이션을 지원하도록 설계됐다.

스텔라의 기타 주목할 만한 최근 결제 촉매제로는 다음이 있다.

• 비트겟 월렛(Bitget Wallet) x 스텔라: 비트겟 월렛이 3월에 온체인 페이먼트 매트릭스(Onchain Payments Matrix) 이니셔티브의 일환으로 스텔라를 결제 생태계 파트너로 통합했다.

• 탑노드(TopNod) x 스텔라: RWA 접근에 특화된 지갑인 탑노드가 2월에 스텔라에서 출시될 것이라고 발표했다.

• 아쿠나 월렛(Akuna Wallet): 아쿠나 월렛은 글로벌 결제 수신 시 중간 한 자릿수에서 높은 한 자릿수 퍼센트대의 수수료에 직면한 아프리카인들을 위한 금융 인프라 구축에 집중하고 있다. 3월, 아쿠나 월렛은 가나 중앙은행의 가상 자산 규제 샌드박스(Bank of Ghana's Virtual Assets Regulatory Sandbox)에 승인됐으며, 이는 규제 준수 서비스 제공을 위한 중요한 이정표다.

스텔라 지급 플랫폼(SDP)

스텔라 지급 플랫폼(SDP)은 인도주의적 지원, 글로벌 급여 지급, 정부 이전 지급, 기업 해외 송금 등 다양한 목적으로 다수의 개인에게 디지털 결제를 발송하기 위한 턴키 솔루션이다. SDP 도입으로 지급자들의 비용이 두 자릿수 퍼센트대로 절감됐으며, 이들 중 상당수는 이전에 훨씬 더 비용이 많이 드는 레거시 시스템에 의존하고 있었다. SDP의 기술 사양, 사례 연구, 통합에 관한 자세한 내용은 메사리의 스텔라 생태계 개요 보고서를 참고하길 바란다. 또한 2026년 2월에 발행된 '공공선을 위한 블록체인(Blockchain for Good)' 보고서는 SDP를 지급을 위한 최고의 도구로 강조하고 있다.

일평균 SDP 결제 거래량은 전분기 대비 42% 증가하여 5만 7,100 달러에서 8만 1,090 달러로 늘었다. 또한 2026년 1월 9일, SDP의 누적 지급액이 1,000만 달러를 돌파했으며, 1분기 말 기준 누적 지급액은 1,030만 달러에 달했다.

• 아이티를 위한 희망(Hope for Haiti): 12월, VIA 사이언스(VIA Science)는 비영리 단체 아이티를 위한 희망(Hope for Haiti)의 구호금 지급을 지원하기 위해 SDF와 협력을 발표했다. 이 6개월 프로그램은 희망포헤이티의 영양 프로그램에 참여한 325명의 어머니들에게 20만 달러 이상을 배분한다. 참여자 한 명당 매달 100달러의 USDC를 지급받는다.

앵커

스텔라 출범 초기부터 전통 금융 기관들은 스텔라와 기존 금융 인프라를 연결하는 온·오프램프를 제공하는 핵심 역할을 해왔다. 앵커라 불리는 이들 기관에는 은행, 암호화폐 거래소, 머니 트랜스퍼 오퍼레이터(MTO)가 포함되며, 사용자들이 법정화폐와 디지털 자산을 송금·입금·출금할 수 있도록 지원하는 역량을 갖추고 있다.

2026년 4월 기준, 스텔라 앵커 디렉토리(Stellar Anchor Directory)에는 82개의 앵커 금융 중개기관이 등록되어 있으며, 이들은 총 225개 이상의 관할권(국가, 영토 등)에 서비스를 제공한다. 이들은 미국 달러(USD), 아르헨티나 페소(ARS), 유로(EUR), 멕시코 페소(MXN), 브라질 헤알(BRL), 나이지리아 나이라(NGN), 필리핀 페소(PHP), 르완다 프랑(RWF), 케냐 실링(KES), 일본 엔(JPY), 호주 달러(AUD), 싱가포르 달러(SGD), 영국 파운드(GBP), 칠레 페소(CLP), 한국 원(KRW), 세파 프랑(CFA), 대만 달러(TWD) 등 170개 이상의 법정화폐와, USDC, EURC, GYEN, ZUSD, UAH, AUDD, EURS, VCHF, VEUR, MXNe, SBC, USDGLO, PYUSD, USDM1, USD(위즈덤트리) 등 기초 법정화폐 자산에 1:1로 연동되거나 단기 국채 등 수익 창출 자산을 준비금으로 보유하는 15종의 스테이블코인을 170개 이상의 국가에서 지원한다. 또한 머니그램 램프스(MoneyGram Ramps)는 40개국에서 현지 통화를 스텔라의 USDC로 현금 입금(온램프)하고, 170개 이상의 국가에서 약 50만 개의 지점을 통해 스텔라의 USDC를 현지 통화로 현금 출금(오프램프)하는 서비스를 지원한다.

많은 앵커 기관들이 스텔라 네트워크의 네이티브 토큰인 XLM도 지원하며, 위즈덤트리와 프랭클린 템플턴은 스텔라에서 발행한 자체 RWA를 지원한다. SDF는 전통적인 금융 시스템 인프라를 보유한 누구든 스텔라 네트워크의 자체 온·오프램프 서비스를 구축할 수 있도록 일련의 도구와 API 모음인 앵커 플랫폼(Anchor Platform)을 제공한다.

네트워크 업그레이드

야드스틱(Yardstick)

4월 1일, SDF는 프로토콜 26(야드스틱, Protocol 26 Yardstick)을 공개했으며, 메인넷 업그레이드 투표는 2026년 5월 6일로 예정되어 있다. 이번 업그레이드는 주로 네트워크에 대한 기술적 개선을 포함한다.

프라이버시(X-Ray)

1월 22일, X-Ray 프라이버시 프로토콜(프로토콜 25, Protocol 25)이 스텔라 네트워크에서 출시됐으며, 영지식(ZK) 암호화 기술의 토대가 마련되어 개발자들이 네트워크에서 프라이버시 보호와 규제 준수를 갖춘 애플리케이션을 구축할 수 있게 됐다. 앞서 2025년 9월, 리우데자네이루에서 열린 메리디안 2025(Meridian 2025)에서 SDF의 최고제품책임자(CPO)인 토머 웰러(Tomer Weller)는 스텔라 프라이버시 로드맵을 공개했으며, 궁극적인 목표는 기관들이 고객 포지션, 거래 전략, 거래 상대방 등을 법적으로 비공개로 유지해야 하는 요건을 충족하는 100% 프라이빗 결산을 실현하는 것이다. X-Ray는 두 가지 중요한 프리미티브를 도입했다.

• BN254: 효율적인 zk-SNARK 검증을 위한 페어링 친화적 타원 곡선이다. 스마트 컨트랙트는 이제 BN254를 활용하여 zk-SNARK 증명을 온체인에서 검증할 수 있으며, 이를 통해 스텔라는 제트캐시(Zcash), 이더리움(Ethereum), 스프라우트(Sprout), 스타크넷(Starknet)을 포함하여 ZK 기술을 사용하는 주요 네트워크들과 상호운용성을 갖추게 됐다.

• 포세이돈(Poseidon): 포세이돈2(Poseidon2) 해시 퍼뮤테이션은 SHA-256과 같은 기존 해시 방식에 비해 ZK 회로 내에서 표현하는 데 드는 비용이 훨씬 저렴하다.

이번 출시에 이어, 2월 9일 SDF는 부정 행위를 방지하고 신뢰 불필요(trustless)한 게임을 구축하는 개발자들을 위해 1만 달러의 상금 풀을 가진 ZK 게이밍 해커톤(ZK Gaming Hackathon)을 시작했다.

이후 2월 13일, 스텔라 프라이빗 페이먼트(SPP, Stellar Private Payments)가 오픈소스로 공개됐으며, 영지식 증명(ZKP, Zero-Knowledge Proofs)을 활용한 스텔라의 프라이버시 보호 결제 시스템에 대한 개념 증명(아직 감사 미완료)이 도입됐다. SPP는 프라이버시 풀 내에서 완전한 프라이빗 잔액 이전을 제공하는 표준 모델에 따라 운영되며, 트랜잭션 금액, 잔액, 송신자, 수신자를 공개하지 않는다. 풀 내 ZKP는 외부 관찰자가 예치금 및 인출금을 특정 풀 내부 잔액이나 거래 상대방과 연결할 수 없도록 프라이버시를 보호하는 데 사용된다. 프라이버시 풀에 대한 입출금 트랜잭션은 여전히 상호작용하는 공개 계정과 입금 또는 출금 금액을 공개하지만, 내부 잔액이나 거래 상대방에 관한 추가 정보는 노출되지 않는다.

네더마인드(Nethermind)가 구축한 이 구현체는 서컴(Circom) 회로를 통해 그로스16(Groth16) 증명 방식으로 ZKP를 활용한다. 연합 집합 제공자(ASP, Association Set Providers)는 불법 활동을 방지하는 통제 메커니즘으로 사용된다. ASP는 특정 예치금이 승인된 집합에 속하는지 또는 차단된 집합에 속하는지를 증명할 수 있는 멤버십 및 비멤버십 머클 트리(Merkle tree)를 유지함으로써, 풀 운영자가 사용자 프라이버시를 침해하지 않고 관리 통제를 시행할 수 있도록 한다. 중요한 점은, 풀 트랜잭션의 ZKP 생성 및 검증에 사용되는 공통 참조 문자열(CRS, Common Reference String)이 탈중앙화된 방식의 의식(ceremony)을 통해 생성되지 않았다는 것이다. 이는 모든 사용자가 CRS 생성자가 이를 생성하는 데 사용한 비밀을 보유하지 않았음을 전적으로 신뢰해야 함을 의미한다. 만약 비밀을 보유했다면, 모든 ZKP가 여전히 유효한 것으로 검증되는 상태에서 풀 내에서 무제한의 가치를 발행하거나 규칙을 우회할 수 있다.

네트워크 분석

활성 주소

일평균 활성 주소 수는 전분기 대비 2.7% 감소하여 5만 9,780개에서 5만 8,170개로 줄었다. 최초 트랜잭션을 발생시킨 신규 주소의 일평균은 전분기 대비 1% 감소하여 7,260개에서 7,190개로, 이전에 트랜잭션 경험이 있는 재방문 주소의 일평균은 3% 감소하여 5만 2,010개에서 5만 460개로 줄었다.

스텔라 컨센서스 프로토콜(SCP) 및 검증인

다른 많은 블록체인 네트워크와 달리, 스텔라는 검증인들에게 인플레이션 토큰 보상이나 트랜잭션 수수료를 배분하지 않는다. 따라서 XLM 스테이킹 메커니즘은 존재하지 않는다. 이 설계의 결정적인 장점은, 공개 멤풀(mempool)이 없고 블록 제안자에 대한 경제적 보상이 없기 때문에, 블록 제안자가 일반적으로 사용자에게 불이익을 주는 방식으로 블록 내 트랜잭션을 재정렬, 삽입, 검열하여 이익을 추구하는 MEV(최대 추출 가능 가치, Maximal Extractable Value)에 대한 유인이 없다는 점이다. MEV를 허용하는 PoS(지분 증명, Proof-of-Stake)와 같은 네트워크 설계 지지자들은, SCP와 같은 합의 증명(PoA) 메커니즘과 비교하여 탈중앙화를 실현하기 위해서는 MEV 허용의 절충이 불가피하다고 주장한다. PoA 메커니즘은 검증인 신뢰에 의존한다는 특성이 있다.

SCP는 연합 비잔틴 합의(FBA, Federated Byzantine Agreement) 메커니즘의 구현체로, 각 검증인은 신뢰하는 노드 목록인 쿼럼 집합(quorum set)을 유지한다. 핵심 노드들은 임계값(합의에 도달하기 위해 동의해야 하는 최소 노드 수)을 설정해야 하며, 쿼럼 집합 내에서 동의하는 노드들의 조합을 쿼럼 슬라이스(quorum slices)라고 한다. 트랜잭션의 유효성과 순서는 연합 투표 시스템을 통해 결정되며, 먼저 후보 트랜잭션이 원장에 포함되도록 추천(nominate)되고, 이후 지명된 트랜잭션 집합의 만장일치 확인을 보장하는 투표 프로토콜(ballot protocol)이 진행된다.

네트워크는 사실상 3개의 검증인을 운영하고 서로 쿼럼 집합을 조율하는 조직들의 그룹인 티어 1 조직(Tier 1 Organizations)에 의해 운영된다. SCP 하에서 대부분의 다른 검증인들이 티어 1 조직의 동의를 요구하기 때문에, 티어 1 조직들은 함께 네트워크의 안전성과 활성도를 책임진다. SDF는 네트워크 건전성을 보장하기 위해 티어 1 조직들 간의 조율 역할을 하며, 각 티어 1 조직은 자체 쿼럼 집합에 대한 통제권을 유지한다. 2025년 4월부터 7개의 티어 1 조직이 각각 3개의 전체 검증인을 운영하여 총 21개의 티어 1 검증인을 보유하고 있다. 해당 조직들은 블록데몬(Blockdaemon), 크레이트 테크놀로지스(Creit Technologies), 프랭클린 템플턴, 랍스터, 퍼블릭 노드(Public Node), 사토시페이(SatoshiPay), SDF다.

또한 2026년 1분기 말 기준, 스텔라에는 SCP에 참여하는 활성 검증인이 87개로, 2025년 4분기 말의 81개에서 7.4% 증가했다. 이들 검증인들은 2026년 1분기 동안 스텔라의 가동률 99.99%를 유지했다. 네트워크는 또한 1분기 말에 2025년 4분기 말의 68개에서 소폭 감소한 66개의 전체 검증인(공개 히스토리 아카이브를 게시하는 활성 검증인)을 보유했다.

PoS 지지자들은 소수의 검증인 집합에 대한 내재적 신뢰를 근거로 이 설계가 탈중앙화가 불충분하다고 비판하는 반면, SDF와 다른 PoA 지지자들은 PoS 역시 MEV 제거라는 이점 없이 궁극적으로 탈중앙화 부족 문제에서 자유롭지 않다고 주장한다. 예를 들어, SDF는 PoS에서 투표권이 지분에 비례하기 때문에, PoS 체인의 경우 결정적인 투표권과 블록 점유율을 가진 소수의 운영자가 결국 지배하게 되어 SCP와 사실상 다를 바가 없다고 주장한다. SCP가 PoS보다 우월하다는 SDF의 견해에 대한 자세한 내용은 SDF 발행물인 '탈중앙화 미신 타파(Decentralization Myths Debunked)'와 '지분 증명의 숨겨진 위험(The Hidden Risks of Proof-of-Stake)'을 참고하길 바란다.

재무 분석

XLM은 2026년 1분기 말 기준 암호화폐 시가총액 18위(전분기 대비 한 단계 하락)를 기록하며 55억 3,000만 달러(-14.9% QoQ)를 기록했다. 이는 BTC, ETH, SOL의 합산 시가총액이 25.8% 감소한 것을 상회하는 성과다. XLM 가격은 전분기 대비 16.6% 하락하여 0.20 달러에서 0.17 달러로 내려앉았으며, 시가총액과 가격 간 1.7%의 차이는 유통 공급량이 전분기 대비 2% 증가하여 330억 XLM이 된 데서 기인한다. 전년 동기 대비(YoY)로 XLM의 유통 시가총액은 2025년 1분기 말 기준 81억 3,000만 달러에서 32% 감소했다.

XLM TradFi 상품

• CME 그룹(CME Group)이 2026년 2월 9일 XLM 선물을 출시했다.

• 볼러틸리티 쉐어즈(Volatility Shares)가 2026년 4월 1일 CBOE에서 XLM ETF(STLR)와 2x 스텔라 ETF(STLU)를 출시했다.

• 이전에는 그레이스케일 스텔라 루멘즈 트러스트(Grayscale Stellar Lumens Trust, GXLM)가 미국 내 유일한 독립형 XLM TradFi 상품이었으나, 2025년 12월에 프랭클린 템플턴이 프랭클린 크립토 인덱스(Franklin Crypto Index)에 현물 XLM을 추가했으며, 2025년 9월에는 해시덱스(Hashdex)가 자사의 암호화폐 인덱스 미국 ETF(NCIQ)에 현물 XLM을 포함시켰다. 프로쉐어즈(ProShares)도 1월에 선물 기반 XLM ETF에 대한 SEC 신청서를 제출했다.

미국 외 지역에서는 2025년 10월 위즈덤트리가 유럽 거래소에 위즈덤트리 피지컬 스텔라 루멘즈 ETP(WisdomTree Physical Stellar Lumens ETP, XLMW)를 출시했다. 해당 ETP는 유럽에서 제공되는 XLM 상품인 21쉐어즈 스텔라 ETP(21Shares Stellar ETP) 및 버튠 스텔라 ETP(Virtune Stellar ETP)와 함께 유럽 시장에서의 XLM 상품 라인업에 합류했다.

유통 공급량 + SDF 보유 XLM

XLM의 유통 공급량은 총 공급량 500억 XLM에서 SDF, 업그레이드 준비금(Upgrade Reserve), 수수료 풀(Fee Pool)이 보유한 XLM을 제외한 수량이다.

• SDF 보유 XLM (1분기 말 기준 166억 6,000만 XLM, 총 공급량의 33.3%): SDF의 임무는 보유한 XLM을 활용하여 스텔라 네트워크와 생태계를 구축, 발전, 강화하는 것이다. SDF는 크라켄(Kraken), 코인베이스, 비트스탬프(Bitstamp)와 같은 공개 거래소 및 직접 판매를 통해 XLM을 매각하여 SDF의 운영 비용과 임무 수행을 위한 광범위한 활동을 지원한다. XLM은 네 가지 계정 유형으로 보유된다.

• SDF 개발(SDF Development): 25억 6,000만 XLM(총 토큰 공급량의 5.1%). 임대료, 서버 비용, 네트워크 수준의 마케팅, 옹호 활동, 정책 업무를 포함한 SDF의 운영 비용을 충당한다.

• 스텔라 성장(Stellar Growth): 62억 5,000만 XLM(총 토큰 공급량의 12.5%). 개발자 프로그램, 해커톤, 그리고 지갑, 거래소, DeFi 프로토콜, 결제 회사 전반의 인프라를 심화하는 기업 펀드 투자 등에 활용된다.

• 제품 및 혁신(Product and Innovation): 43억 8,000만 XLM(총 토큰 공급량의 8.8%). 스텔라 생태계 도구를 발굴, 자금 지원, 구축하는 데 활용된다.

• 자산 및 유동성(Assets and Liquidity): 34억 7,000만 XLM(총 토큰 공급량의 6.9%). 기관 및 핀테크 기업과의 자산 발행 협력, 시장 조성 프로그램, 온·오프램프 인프라, 브릿지 및 컴플라이언스 제공사와의 통합을 지원하는 데 활용된다.

• 업그레이드 준비금 (1분기 말 기준 2억 5,889만 XLM, 총 공급량의 0.52%): 2015년 11월 SCP를 통한 스텔라 네트워크 재출시 이후, 구 스텔라 네트워크 토큰 보유자들이 1:1로 청구할 수 있도록 책정된 XLM이다.

• 수수료 풀 (1분기 말 기준 897만 XLM, 총 공급량의 0.018%): 스텔라에서 모든 트랜잭션 수수료는 XLM으로 납부되어 수수료 풀로 전송되며, 영구적으로 접근 불가능한 상태가 된다.

트랜잭션 수수료

스텔라에서 리소스 수수료는 네트워크가 무료 데이터베이스로 취급되지 않도록 하기 위해 존재하며, 스텔라 스마트 컨트랙트 수수료가 클래식(Classic) 수수료보다 높은 이유가 바로 이 때문이다. 이러한 고려 사항을 넘어, 스텔라 스마트 컨트랙트와 클래식 모두에 대해 SDF는 금융 상품에 대한 공평한 접근을 보장하기 위해 수수료를 최대한 낮게 유지하는 것을 목표로 하며, 수수료는 원장 비대화(ledger bloat)와 스팸을 방지하는 보안 메커니즘으로 간주된다. 스텔라의 수수료 유형에 대한 전체 개요는 스텔라 공식 문서를 참고하길 바란다.

스텔라의 평균 트랜잭션 수수료는 전분기 대비 58.1% 하락하여 0.00061 달러에서 0.00026 달러로 줄었다. 마찬가지로, 일평균 트랜잭션 수수료(USD)도 전분기 대비 52% 감소하여 2025년 4분기 2,915 달러에서 2026년 1분기 1,228 달러로 줄었다. 이 같은 감소는 1월에 배포된 스텔라 리밋 프로포절(SLP, Stellar Limits Proposals)에 의해 주도됐으며, 이는 비환불형 리소스에 대한 수수료 비용을 낮췄다. SLP를 통해 네트워크는 성능을 조정하고 수수료를 낮출 수 있다. 네트워크 용량을 높이면 네트워크가 서지 프라이싱(surge pricing) 상태에 진입하는 것을 방지하여 수수료가 낮아진다.

그럼에도 불구하고, 스텔라 스마트 컨트랙트 트랜잭션 수수료는 전년 대비 88% 증가하여 2025년 1분기 5만 7,030 달러에서 2026년 1분기 10만 7,230 달러로 늘었다. 이는 트랜잭션에 선언된 리소스 소비량(CPU, 저장소, 대역폭)을 기반으로 각 트랜잭션에 요구되는 스텔라 스마트 컨트랙트의 리소스 수수료 때문이다. 결과적으로, USD 기준 트랜잭션 수수료는 전년 대비 보합 수준을 유지했으며, XLM 기준으로는 2025년 1분기 33만 6,300 XLM에서 57만 3,690 XLM으로 전년 대비 70.6% 증가했다. 이는 클래식 수수료가 2025년 1분기 5만 5,230 달러에서 2026년 1분기 2,440 달러로 95.6% 전년 대비 급감했음에도 불구하고 나타난 결과다.

마무리 요약

스텔라의 2026년 1분기는 중요한 성과를 거둔 2025년 4분기를 이어받아 네트워크의 핵심 지표 전반에 걸쳐 성장세를 보였다. 스텔라의 RWA 시가총액(스테이블코인 제외)은 1분기 말 기준 전분기 대비 91% 증가하여 7억 9,600만 달러에서 15억 2,000만 달러로 확대됐으며, 4월 11일에는 20억 달러를 돌파했다. 이는 온도의 USDY와 스피코의 EUTBL, USTBL, UKTBL을 포함한 국채 자산의 성장에 힘입은 결과다. 마찬가지로, 스텔라의 스테이블코인 시가총액도 전분기 대비 22% 증가하여 2억 4,400만 달러에서 2억 9,700만 달러로 늘었으며, 이는 USDC가 전분기 대비 14.9% 증가하여 2억 5,630만 달러를 기록한 것과 2026년 3월 10일 SG-FORGE의 EURCV가 네트워크에 출시된 데 기인한다.

앞으로, 3월 스텔라에서 출시된 x402와 4월에 출시된 MPP는 에이전트 기반 결제의 촉매제로 작용하여, 지난 1년간 170만 건에서 370만 건 사이를 유지했던 스텔라의 일평균 결제 트랜잭션 수(1분기 기준 190만 건)를 크게 끌어올릴 잠재력을 갖고 있다. 1월에 출시된 X-Ray 프라이버시 프로토콜과 현재 오픈소스로 공개된 스텔라 프라이빗 페이먼트(SPP)가 결합되어, 스텔라 네트워크는 기관과 개인 사용자 모두를 위한 결제 및 DeFi 분야에서 완전한 기반을 갖추게 됐다.

마지막으로, 4월 1일 템플러가 센트리퓨즈의 deJAA 및 deJTRSY, 에테르퓨즈의 CETES 및 USTRY를 포함한 6종의 자유 이전 가능 RWA에 대한 대출·차입 서비스를 출시한 것은 스텔라 내 RWA의 DeFi 컴포저빌리티 측면에서 중요한 이정표로 평가된다. 블렌드에서 높은 수익률이 지속되는 가운데, 메사리는 스텔라의 DeFi TVL이 2026년 2분기에도 1분기 말 기준 1억 7,440만 달러를 넘어 계속 성장할 것으로 전망한다.

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